第四章 實證分析
第二節 迴歸分析結果
(一) 聯貸案主導銀行保留比率多寡之因素 本研究多元迴歸模型如下：
SYND= α + 𝛽1 ∙ TWSE + 𝛽2∙ 𝐿𝑜𝑎𝑛 𝑃𝑢𝑟𝑝𝑜𝑠𝑒𝑠 + 𝛽3∙ 𝑅𝑒𝑝𝑢𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 + 𝛽4∙ 𝑅𝑒𝑔𝑖𝑜𝑛 + 𝛽5∙ 𝑇𝑒𝑛𝑜𝑟 + 𝛽6∙ 𝐿𝑜𝑎𝑛 𝑆𝑖𝑧𝑒 + 𝜀
表 4-5 為迴歸分析結果，其中 Panel(1)之模型中僅放入借款人是否在台上市 (𝑇𝑊𝑆𝐸)變數，而 Panel(2)模型中則除TWSE以外，再加入借款用途是否為土建 融及專案融資(𝐿𝑜𝑎𝑛 𝑃𝑢𝑟𝑝𝑜𝑠𝑒𝑠)，Panel(3)模型中再放入聯貸案金額
(𝐿𝑜𝑎𝑛 𝑆𝑖𝑧𝑒)，而 Panel(4)模型中放入聯貸案貸款年限(𝑇𝑒𝑛𝑜𝑟)，最後 Panel(5)放 入最後一個變數涉險國家是否為海外( 𝑅𝑒𝑔𝑖𝑜𝑛)。實證結果發現 Panel(4)及 Panel(5)之 R2較 Panel(3)低，代表解釋力並沒有因為加上新的變數 Tenor 及 Region 而增加，因此以 Panel(3)為最適迴歸方程式，顯每個變數皆為顯著。
以借款用途(𝐿𝑜𝑎𝑛 𝑃𝑢𝑟𝑝𝑜𝑠𝑒𝑠)來衡量貸款風險，Panel(3)之係數為 0.2613，
實證結果是顯著，借款用途風險越大，主貸銀行保留比率愈高，與假說 1-1 一 致。土建融及專案融資與一般公司營運用資金之聯貸案不同在於授信撥款之 後，極賴主貸行對於借款人之嚴密貸後管理以及定期檢視借款人之償債能力，
例如追蹤借款人專案進度、檢視擔保品價值是否下降，控管專案之現金流等，
對於參貸銀行來說，此種類型之代理人成本較高，致主貸銀行保留比率較高。
以借款人是否上市(𝑇𝑊𝑆𝐸)為資訊透明度之代理變數，在𝑇𝑒𝑛𝑜𝑟與𝑅𝑒𝑔𝑖𝑜𝑛尚 未納入迴歸式時，其係數為-0.0294 迴歸結果皆為顯著(Panel(3)結果)，代表借款 人資訊取得難易與否確實會影響主貸銀行保留額度，符合假說 1-2，然而因為上 市公司借款人其申請聯貸案的貸款年限較長，且銀行因為考量地理位置及資訊 取得容易度，承做海外案件之借款人大多為上市公司，由相關係數矩陣(表 4-4) 可以發現𝑇𝑊𝑆𝐸 與𝑇𝑒𝑛𝑜𝑟 及𝑅𝑒𝑔𝑖𝑜𝑛之相關係數分別為 0.0487 及-0.3906，進而影
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響 Panel(4)及 Panel(5)中 𝑇𝑊𝑆𝐸之顯著性。
TWSE Loan Purposes
ReputationLoan Size Tenor Region TWSE
1.0000Loan Purposes
-0.2756 1.0000Reputation -0.0821 -0.0074 1.0000
Loan Size
0.1084 0.0236 0.2371 1.0000Tenor
0.0487 0.0685 0.0973 0.1437 1.0000Region
-0.3906 0.0958 0.0082 0.0490 -0.2303 1.0000以主貸銀行前一年度聯貸案之成交量衡量主貸銀行之名聲，檢定結果雖然 為顯著，但是係數為 0.0389，與假說 1-4 主貸銀行名聲與其保留比率呈負相關 不一致，主貸銀行所承貸的金額較其他銀行高，推估台灣聯貸市場於 2014 年的 成交量與 2013 年相若(分別約為 287 億及 288 億美元)，為了保持聯貸業績之成 長，各銀行積極爭取聯貸實績，在銀行資本限制容許下，保留的比率盡可能提 高，以爭取聯貸實績放款量及增加獲益性；另觀察樣本資料發現排名第九與第 十之銀行，其市占率較低，保留額度亦較低，因此使迴歸結果與假說不符，觀 察其樣本發現這兩家銀行當年所承作聯貸案之借款人皆在台上市，資訊透明度 較高，主貸行保留比率較低。
聯貸案金額影響主貸銀行保留比率之實證結果，係數為-0.0382，迴歸結果 為顯著，且其關係與假說 1-6 相符，當聯貸金額越大主導銀行保留比率越低。
除了因銀行法規定金融機構依資本額大小計算單一借款人之限額之外，另一可 能性是申貸高額度的借款人大多為上市公司，資訊透明度較高，主貸銀行較易 將聯貸額度分銷與其他銀行。貸款年限以及涉險國家為海外這兩個變數實證結 果不顯著，與假說 1-3 和 1-5 不符。
表 4-4 各變數之相關係數矩陣
樣本中涉險國家為海外多為中國或香港，而這些借款人大多都是海外上市 公司，在語言相同之且網路資訊取得容易之條件下，可彌補地理距離所造成之 資訊不對稱之狀況，造成以涉險國家為海外之變數與主貸銀行保留比率無顯著 關聯；貸款年限部分，由圖 4-1 可以得知所有樣本中有超過 70 案之聯貸案為五 年期，其中三和五年期的貸款案高達八成，導致貸款年限與保留額度之關係無 顯著關係。
0 10 20 30 40 50 60 70 80
5 3 7 4 15 6 9 10 12 8 11 13 14 其 他
頻率
年限
貸款年限分配圖
頻率
圖 4-1 貸款年限分配圖
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Panel 1 Panel 2 Panel 3 Panel 4 Panel 5
係數 P 值 係數 P 值 係數 P 值 係數 P 值 係數 P 值
Intercept 0.2664 0.0000 0.1271 0.4559 0.2613 0.1144 0.2611 0.1157 0.2566 0.1237
TWSE
-0.0409 0.0290 ** -0.0396 0.0355 ** -0.0294 0.1004 * -0.0288 0.1097 -0.0249 0.2030LoanPurposes
0.0623 0.0039 *** 0.0629 0.0036 *** 0.0681 0.0010 *** 0.0690 0.0009 *** 0.0690 0.0009 ***Reputation 0.0180 0.4122 0.0389 0.0704 * 0.0398 0.0656 * 0.0402 0.0640 *
Loan Size
-0.0382 0.0001 *** -0.0375 0.0002 *** -0.0382 0.0002 ***Tenor
-0.0025 0.5645 -0.0020 0.6651Region
0.0133 0.6099樣本數 126 樣本數 126 樣本數 126 樣本數 126 樣本數 126 R 平方 0.1311 R 平方 0.1359 R 平方 0.2333 R 平方 0.2355 R 平方 0.2371
調整的 R
平方 0.1169 調整的 R
平方 0.1146 調整的 R
平方 0.2080 調整的 R
平方 0.2036 調整的 R
平方 0.1987
註：***表示在 1%之信賴水準下達到顯著，**表示在 1%~5%之信賴水準下達到顯著，*表示在 5%~10%之信賴水準下達到顯著。
表 4-5 主貸銀行保留比率多元迴歸結果
(二) 主貸銀行與參貸銀行之互惠關係 證 Cai(2010)聯貸案會因為主貸銀行疏於監督借款人而衍生之道德風險，透或互 惠機制可以減緩代理人問題之發生，達成互惠合作的平衡狀態。Cai 指出除了 Intercept -30.4171 0.055204 參貸銀行 a 是否參加某一主貸銀行 b
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表 4-8 參貸銀行參貸與過往關係之關聯性之迴歸結果
此結果與支持假說 3-1。根據 Cai、Saunders & Steffen(2009)研究主辦銀行如何 尋找參貸銀行，實證發現主辦銀行傾向邀請有類似專業的銀行來參與認購，並 Intercept 0.2366 0.0110 前一年度 b 銀行參與 a 銀行之參貸次數比
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綜合上述研究一、研究二及研究三，根據第三章所提之假說與本章之分析 結果，整理於表 4-9。
研究 假說 研究結果
研究一 假說 1-1：借款用途風險較高時，主貸銀行保留比率較高。 支持 假說 1-2：聯貸案借款人或連保人非為台灣上市公司，主貸
銀行保留比率較高。
支持
假說 1-3：聯貸案涉險國為外國，主貸銀行保留比率較高。 未獲支持 假說 1-4：主貸銀行名聲與其保留比率呈負相關。 未獲支持 假說 1-5：貸款年限越長，主貸銀行保留比率越高。 未獲支持 假說 1-6：聯合授信案之金額越高，主導銀行保留比率較低。 支持
研究二 假說 2-1：互惠效果與銀行之參貸意願呈正相關。 支持 假說 2-2：聯貸案互惠情況與銀行名聲呈正向關係。 支持 研究三 假說 3-1：銀行參與聯貸案意願與其和主貸銀行過去往來關
係呈正相關。
支持
假說 3-2：銀行參與聯貸案意願與其和借款人過去往來關係 呈正相關。
未獲支持 表 4-9 研究結果彙總