第三章 名目貨幣供給成長率指標
第二節 通貨膨脹與經濟成長
根據第一節的分析，我們可以得知長期貨幣供成長率給與資本成長率之間的 非線性關係。底下我們將探討當經濟體系達均衡成長(balance growth)，央行以名 目貨幣供給成長率指標為貨幣政策，對長期產出成長率與通貨膨脹率之間的影 響。此外、 Boyd and Smith(1998) 、 Bose(2002) 及 Hung(2007) 等經濟模型中都曾 經提到，長期產出成長率與通貨膨脹率之間具門檻效果(threshold effects)。當通
neutrality)成立。因此我們可以得知在此時下為貨幣供給成長率的高門檻水準。
貨幣供給成長率的變動將造成產出成長率同比例的變動 γ 1
我們將此一結果與Jha Wang and Yip, (2002)及Shaw Lai and Chang, (2005)貨幣 利用交易成本引進經濟體系的觀點作一對照。從我們模型中可以得知，使得產出 成長率極大時的最適貨幣供給成長率為：
(1 )(1 ) (1 )
α β α
μ ω
αβ
− −
= − (35) 藉由(35)式，我們可以發現當政府基礎建設支出不具有外部效果β = 時，在此情1 況下，最適貨幣供給成長率為零。因此我們可以得知，於靜止均衡時，貨幣供給 成長率的提高將不利於經濟成長率，且經濟成長率與通貨膨脹率之間具有負向變 動關係，這個結果與Jha Wang and Yip, (2002)、Shaw Lai and Chang, (2005)的 結論相符。於圖(3.4)表現出，政府基礎建設支出具有外部效果β ≠ 與不具外部1 效果β = 模型上的不同。 1
第三節 福利效果
談完了央行貨幣政策變動對經濟變數的關係後，接著，我們將討論貨幣供給 成長率對社會福利效果的變動效果。在我們的模型中，政府利用鑄幣稅融通政府 支出，在央行控制名目貨幣供給指標下，檢視央行改變貨幣供給成長率行為對社 會福利所造成的影響。藉此驗證Barro(1990)指稱經濟成長率與社會福利極大的 一致性的看法。
我們利用Keynes−Ramsey Rule式(14)以及靜止均衡實質資本成長率式 (19)，經由簡單的運算，我們可以得到消費及實質資本的均衡成長路徑為：
( ) 0 t
c t =c eψ% (36)
( ) 0 t
k t =k eγ% (37)
再者，我們將消費的均衡成長路徑(36)式代入社會福利函數式(2)，則可將社會福
對期初消費值的影響：
q %
q %
0q %
1q %
s %
s %
q %
q %
0q %
1s %
0s %
1s %
0s %
1圖(3.2b)：狀況(二)時，
μ增加的比較靜態圖形分析。
圖(3.2c)：狀況(三)時，
μ增加的比較靜態圖形分析。
0( 0)
q&= μ q&=0(μ1)
0( 0) s&= μ
0( 1) s&= μ
0( 0)
q&= μ q&=0(μ1)
0( 0) s&= μ
0( 1) s&= μ
Q
1Q
1Q
0Q
0
圖(3.3)：名目貨幣供給成長率、產出成長率與通貨膨脹率 之間的關係
(1 )(1 ) (1 )
α α β ω
αβ
− −
− (1 )
( )
s h r
α β ω
π γ
∗ ∗
−
− −
%
%
γ %
μ
π
μ
γ %
π
圖(3.4)：政府基礎建設支出不具外部效果
β =1時，名目貨幣 供給成長率、產出成長率與通貨膨脹率之間的關係。
μ
μ
圖(3.5)：央行控制名目貨幣供給成長率指標下，產出成長率與 社會福利間的關係
γ %
W
μ
μ
(1 )(1 ) 1
α α β ω
αβ
− −
−
第四章 結論
本文中，我們建立一個小型開放經濟體的貨幣內生成長模型，在購 買力平價說成立下，我們試圖透過生產函數，引入政府支出具有生產的外 部性引進經濟體系；考量政府藉發行本國名目貨幣融通政府提供具有生產 性功能的公共基礎建設。在此架構下，當央行以名目貨幣供給成長率指標 作為貨幣政策時，央行調整貨幣供給成長率對產出成長率的關係不再只是 單一方向的影響，貨幣供給成長率存在一個最適水準可達成產出成長率的 極大。在低於此貨幣供給水準下，央行提高貨幣供給成長率將提升經濟體 系的產出成長率；反之，兩者之間存在著負向變動關係。再者，我們的分 析進一步發現，貨幣供給成長率存在一個較高的門檻水準以及一個較低的 門檻水準，準此，我們可以發現到通貨膨脹率與經濟成長率兩者之間存在 著非線性(non-linear)的關係；且當貨幣供給成長率在兩個門檻之間時，通 貨膨脹率與經濟成長率之間存在著正向變動關係。除此之外，兩者之間存 在著負向變動關係。再者，本文中，貨幣供給成長率改變時，對消費成長 率並未產生任何影響。準此，我們發現到當產出成長率高於消費成長率的 情況下，將會與Barro(1990)命題 - 「成長極大即是福利極大」的結論相 符。
附錄 A
將(B5)代入終端條件(9.a)式可得：
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