本章節將分析與解釋第六章節呈現之研究結果。架構將分為兩大部分，第一 部分為 CAPE 比率對 CAGR 短期報酬率之評估，第二部分則將呈現 CAPE 比率 對 CAGR 長期報酬率之評估。
一、 CAPE 比率與 CAGR 短期報酬率之相關性
表格 5. 台灣上市公司及各產業指數 CAPE 比率與 CAGR 短期報酬率 R 平 方、p-value、迴歸式比較表格
R 平方 p-value 迴歸式
台股 0.0044 0.781918 y = 0.356x - 7.354 紡織纖維 0.0089 0.737614 y = -0.1459x + 22.448 水泥工業 0.0321 0.620149 y = 0.3972x - 0.7177 塑膠工業 0.0381 0.565256 y = 0.2377x - 2.5947 電機機械 0.0101 0.76859 y = -0.2757x + 19.889 電器電纜 0.0015 0.910775 y = 0.1368x - 0.0584 化學生技 0.0038 0.857146 y = 0.4528x - 0.8699 造紙工業 0.0509 0.418973 y = -0.2233x + 25.593 鋼鐵工業 0.0159 0.71183 y = -0.1059x + 10.808 橡膠類指 0.00000040 0.998545 y = 0.0031x + 20.385 汽車工業 0.2747 0.097924 y = 5.0042x - 83.028 電子類指 0.000050 0.983067 y = 0.0734x + 6.7595 航運業類 0.0298 0.611506 y = 0.0105x + 1.3305 觀光事業 0.2511 0.116336 y = 1.0129x - 38.499 金融保險 0.0038 0.795849 y = -0.1329x + 6.0764 貿易百貨 0.0002 0.967656 y = 0.0372x + 13.559 其他類指 0.0342 0.58611 y = -0.9616x + 32.309
表格 5 統整了台灣上市公司及各產業指數 CAPE 比率與其 CAGR 短期報酬 率 R 平方、p-value 及迴歸式之比較。結果顯示，R 平方皆相當低，代表 CAPE 比率對於 CAGR 短期報酬率解釋能力相當不足，而 p-value 更是奇高。上述結果
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印證了 John Y. Campbell 教授及 Robert Shiller 教授所發表之論文 Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook 中的結果：CAPE 比率對於短期報 酬率解釋能力較差，無顯著相關性。
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CAGR 長期報酬率解釋能力佳。反之，台灣上市公司、塑膠工業指數、電器電纜 指數、鋼鐵工業指數、電子類指指數及航運業類指數之 R 平方皆相當低，p-value 也相當高，代表台灣上市公司及上述幾個產業指數 CAPE 比率對於其之 CAGR 長期報酬率解釋能力不足。總體而言，CAPE 比率對於 CAGR 長期報酬率之解釋 能力仍優於 CAPE 比率對於 CAGR 短期報酬率之解釋能力，此也吻合於 John Y.
Campbell 教授及 Robert Shiller 教授所發表之論文 Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook。然而，台灣上市公司及各產業指數 CAPE 比率 對於 CAGR 長期報酬率之解釋能力為何會有如迥異的結果？本篇論文將試著以 CAPM 模型中之 Beta 值來做區分及解釋。
本篇論文自台灣經濟新報 TEJ 資料庫取得台灣上市公司及各上市公司產業 類別 Beta 值，並經計算得出其 Beta 年均值。其中台灣上市公司、紡織纖維指數、
造紙工業指數、金融保險指數之資料期間為 1991 年至 2014 年；水泥工業指數、
塑膠工業指數、電機機械指數、電器電纜指數、化學生技指數、鋼鐵工業指數、
橡膠類指指數、汽車工業指數、電子類指指數、航運業類指數、觀光事業指數、
貿易百貨指數、其他類指指數之資料期間為 1995 年至 2014 年。下表 4 乃台灣上 市公司及各產業 Beta 年均值由小至大排序。
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長期報酬率有顯著的負相關；在 Beta 值大於 0.879482 的族群中，塑膠工業、航 運業類、台灣上市公司、電器電纜及電子類指之 CAPE 比率及 CAGR 長期報酬 率則無顯著相關性。上述分析可初步推估，若產業 Beta 值較小，則其 CAPE 比 率及 CAGR 長期報酬率將呈現較顯著之相關性。
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