零售商

表1: 資料來源及長度

資料名稱 來源 期間

信義房價指數 信義房屋

實質消費 行政院主計總處

實質投資 同上

國內生產毛額 同上

勞動生產力指數 同上

消費者物價指數 同上

全體銀行存款餘額 中央銀行₍以下皆同₎ 全體銀行放款餘額

消費者貸款餘額

五大銀行平均存款利率₍三個月₎ 五大銀行平均新承做放款利率

2001Q1:2018Q3 2001Q1:2018Q3 2001Q1:2018Q3 2001Q1:2018Q3 2001Q1:2018Q3 2001M1:2018M9 2001M1:2018M9 2001M1:2018M9 2001M1:2018M9 2001M1:2018M9 2001M1:2018M9 資本支出貸款和週轉金貸款

消費性貸款和購屋貸款 重貼現率

銀行資本適足率 企業貸款成數 個人購屋貸款成數

2001M1:2018M9 2007Q1:2018Q2 2006M1:2018M9 2006M1:2018M9

銀行投資部位 _{2006Q1:2018Q4}

國庫券、_NCD、政府債券

流動性覆蓋率_(LCR) 2015M1:2018M12 淨穩定資金比率_(NSFR) 2018Q1:2018Q4

表_2: 校準參數設定

參數 參數描述 設定值

β_P 第一類家計單位之折現因子 _0.99

βI 第二類家計單位之折現因子 _0.975

βE 企業主之折現因子 _0.975

¯

ε^h 房屋權重 _0.2

φ Frisch逆彈性 _1.0

µ 第一類家計單位之勞動份額 _0.8

α 資本份額 0.25

δ 資本折舊率 _0.025

¯

ε^y _ε¯y^ε¯−1^y 商品市場加成 ₆

¯

ε^l _ε¯l^ε¯−1^l 勞動市場加成 ₅

¯

m^I 家計單位貸款成數 _0.43

¯

m^E 企業主貸款成數 _0.31

ν^b 資本適足率 _0.12

δ^b 銀行資本管理成本 _0.1005

¯

ε^d _ε¯d^ε¯−1^d 為存款利率減價 _-1.79

¯

ε^bH _ε¯bH^ε¯bH₋₁ 為個人貸款利率加成 _2.98

¯

ε^bE _ε¯bE^ε¯bE−1 為企業貸款利率加成 _5.05

ξ₁ 企業資本利用率之調整成本參數 _0.0478

ξ₂ 企業資本利用率之調整成本參數 _0.00478

G

Y 政府支出占_GDP比重 _0.16

表_3:估計參數之先驗分配與後驗估計結果

先驗分配 後驗分配

參數 參數描述 分配 平均 標準差 平均 _2.5% 中位數 _97.5%

κ_p 商品價格調整成本 _{Gamma 50.0 20.0 19.789 19.282 19.836 20.249} κ_w 工資調整成本 _{Gamma 50.0 20.0 79.252 78.399 79.205 80.335} κi 投資調整成本 _{Gamma 2.5 1.0 9.325 9.309 9.323 9.343} κd 存款利率調整成本 _{Gamma 10.0 2.5 4.174 4.161 4.176 4.185} κ_bE 放款利率調整成本 _{Gamma 3.0 2.5 12.153 12.041 12.159 12.240} κ_bH 放款利率調整成本 _{Gamma 6.0 2.5 12.809 12.713 12.821 12.878} κ_Kb 資本適足調整成本 _{Gamma 10.0 5.0 26.018 25.539 26.074 26.362} φ_π 貨幣政策參數 _{Gamma 2.0 0.5 1.906 1.904 1.906 1.907} φ_R 貨幣政策參數 _{Beta 0.75 0.10 0.808 0.807 0.808 0.808} φ_y 貨幣政策參數 _{Normal 0.10 0.15 0.358 0.356 0.358 0.359} ι_p 商品價格指數化程度 _{Beta 0.50 0.15 0.199 0.199 0.199 0.200} ι_w 工資指數化程度 _{Beta 0.50 0.15 0.386 0.382 0.386 0.389} a^H 消費慣性參數 _{Beta 0.50 0.10 0.902 0.900 0.902 0.903}

註

:

,

, a

= a

= a

= a

表_4: 估計參數之先驗分配與後驗估計結果₍外生衝擊₎

先驗分配 後驗分配

參數 參數描述 分配 平均 標準差 平均 _2.5% 中位數 _97.5%

外生衝擊_AR係數

ρ_z 消費偏好 _{Beta 0.8 0.10 0.358 0.357 0.358 0.358}

ρ_h 購屋偏好 _{Beta 0.8 0.10 0.917 0.917 0.917 0.917}

ρ_mE 企業貸款成數 _{Beta 0.8 0.10 0.999 0.997 0.999 1.000} ρ_mI 個人貸款成數 _{Beta 0.8 0.10 0.925 0.925 0.925 0.926} ρ_d 存款利率減價 _{Beta 0.8 0.10 0.851 0.850 0.851 0.852} ρ_bH 個人貸款利率加成 _{Beta 0.8 0.10 0.755 0.753 0.755 0.758} ρ_bE 企業貸款利率加成 _{Beta 0.8 0.10 0.760 0.759 0.760 0.762}

ρa 技術衝擊 _{Beta 0.8 0.10 0.845 0.841 0.845 0.849}

ρ_qk 投資效率 _{Beta 0.8 0.10 0.690 0.687 0.690 0.691}

ρy 商品市場加成 _{Beta 0.8 0.10 0.377 0.376 0.377 0.378} ρ₁ 勞動市場加成 _{Beta 0.8 0.10 0.816 0.810 0.817 0.821} 外生衝擊標準差

σ_z 消費偏好 _{Inv. Gamma 0.01 0.05 0.074 0.072 0.074 0.075} σ_h 購屋偏好 _{Inv. Gamma 0.01 0.05 0.079 0.078 0.079 0.079} σ_mE 企業貸款成數 _{Inv. Gamma 0.01 0.05 0.119 0.115 0.120 0.122} σ_mI 個人貸款成數 _{Inv. Gamma 0.01 0.05 0.026 0.024 0.026 0.027} σ_d 存款利率減價 _{Inv. Gamma 0.01 0.05 0.037 0.036 0.037 0.038} σbH 個人貸款利率加成 _{Inv. Gamma 0.01 0.05 0.089 0.087 0.089 0.090} σ_bE 企業貸款利率加成 _{Inv. Gamma 0.01 0.05 0.125 0.122 0.125 0.127} σa 技術衝擊 _{Inv. Gamma 0.01 0.05 0.029 0.028 0.029 0.030} σ_qk 投資效率 _{Inv. Gamma 0.01 0.05 0.033 0.032 0.033 0.034} σ_y 商品市場加成 _{Inv. Gamma 0.01 0.05 0.652 0.651 0.652 0.653} σ_l 勞動市場加成 _{Inv. Gamma 0.01 0.05 0.568 0.568 0.568 0.569} σ_R 貨幣政策 _{Inv. Gamma 0.01 0.05 0.005 0.005 0.005 0.005}

表_5: 最適抗景氣循環流動性規範參數

福利

政策 政策參數 家計單位一 家計單位二 企業主 社會加總

固定流動性規範 _{θ = 0, θx = 0 -210.79488 -169.60426 -104.26891 -8.95478}

抗景氣循環規範之反應變數

產出 θ = 0.81, θY = 0.1 -210.78853 -169.59479 -104.24990 -8.95400 房價 θ = 0.98, θHP = 0.1 -210.79232 -169.59484 -104.27838 -8.95475 放款 θ = 0.27, θ_B = 0 -210.79488 -169.60426 -104.26891 -8.95478 放款_/產出 θ = 0.43, θ_BY = 0 -210.79488 -169.60426 -104.26891 -8.95478 考慮抗景氣循環之流動性規範_{ηt = θηt−1+ (1 − θ)}^h_{η + θ¯ x(log Xt− log Xt−1)}ⁱ_,其中穩定狀態下的流動性 規範值_η¯設為_0.12。

圖_1:資金流動

企業主

( 𝛽

< 𝛽

)