4 島外資金來源 — 臺日間金融借貸

島內銀行貸放在昭和金融恐慌後的縮減^,反映廠商除了向其他島內銀行尋求借貸資金外^, 也向日本金融市場融資及盡量運用自有資金進行投資。 由於臺灣許多廠商^,如糖業廠商 本身就是日本資本成立^, 因此向日本本地融資的作法一直存在。 而臺灣本地一直有存款 不足的情形^,故臺灣各銀行也有自日本吸收存款或借款來臺貸放的情形。

臺灣廠商向日本本地尋求資金^,使臺銀利率受到日本本地利率牽制^,當臺銀月利率高 於日本^0.2%時^,臺灣的糖業公司就會轉而請在日的總公司或分公司向日本本地銀行融通 匯來臺灣運用。⁴¹圖¹¹顯示¹⁹²⁷年後臺銀與日本本土放款利率均下滑,不過兩地放款利率 差距拉大^,使¹⁹²⁷年到¹⁹³⁰年臺銀放款月利率均高於日本^0.3%。 故當企業獲得臺銀貸款 不若以往容易且臺日利差擴大時^,轉向日本尋求資金的誘因提升。

在¹⁹²⁷年銀行法的修正案通過後^,銀行業務受到嚴格限制^,加上昭和金融恐慌的教訓^, 企業獲得日本本地銀行貸款並不是易事。 過去貸放給中小企業的中小型銀行在恐慌中深 受打擊^,同時也因銀行整併而被併入大銀行中^,僅存銀行要求貸款者需有良好抵押品。 因 此雖然利率趨勢是下降^,但是借款條件變得更嚴格^,讓大型企業比中小型企業更易獲得貸 款。⁴²而在日本尋求資金的臺灣廠商主要是日本大財閥所屬的糖業廠商^,因此更加吸引臺 灣糖業廠商赴日融資。

41陳榮富^(1956),頁⁵⁴。

42Tamaki (1995),頁155-165, Yamamura (1972),頁²⁷⁶。

圖^11:臺銀臺北總行跟東京地區貼現放款名目利率⁽單位^:月息^%) 資料來源^:吳聰敏(1995),資料附錄 表¹。

圖^12:臺灣國際收支帳⁽單位^:百萬日圓⁾ 資料來源^:亞洲長期經濟統計^:台灣。

對於從日本尋求資金這一部分,本節藉由臺灣的國際收支帳來分析。 圖12畫出臺灣自 國際借貸中取得的金額及佔臺灣^GDP比。 臺灣的資本流入是以表⁵內的六項流出入方式 計算而得^,主要流入發生在¹⁹⁰²年到¹⁹⁰⁶年、¹⁹¹⁸年到¹⁹²⁸年^{, 1930}年以後資本流入金額 下降^,反映臺灣廠商減少在日本本土尋求資金。

圖¹³則是再分出資本帳中各細項及各自的淨流入⁽流入額減去流出額^),表⁵是其定義。

昭和金融恐慌發生後^1927-1928年事業放資、股票發行及公司債發行均增加^,但是到了³⁰ 年代以後資本流入方式以事業放資為主流。 而公司債流入部分在¹⁹³⁰年時仍以製糖會社

表^5:臺灣資本帳細項

項目 流入 流出

國債 臺灣總督府公債發行 帝國公債購入

地方債 臺灣地方政府公債 日本地方政府公債購入 公司債 總部在臺灣的公司債發行 日本公司債購入

貸款 總部在臺灣的公司貸款 對日本公司放款 股票發行 總部在臺灣的公司股票發行 日本公司股票購入

事業放資 日本母公司對臺灣分公司投資 臺灣母公司對日本分公司投資 資料來源:山本有造(1992),頁258。

為主^{, 1919}年成立的臺灣電力會社公司債為次要^,1931年開始則為電力會社為主^,製糖會社

為次要^,到了¹⁹³⁴年製糖業已無任何公司債。⁴³

圖^13:臺灣資本帳淨流入^-細項⁽單位^:百萬日圓⁾ 資料來源^:山本有造^(1992),頁^278-291。

表⁶挑出了¹⁹²⁵年、¹⁹³⁰年跟¹⁹³⁵年的各細項資本淨流入^,正項代表淨流入^,負項則為 淨流出。 ¹⁹²⁵年以公司債發行為主^,事業放資為輔^, 貸款數目相當低^,因此推斷在日本的 貸款是由日本母公司或分公司收受之後再以事業放資方式匯到臺灣運用。 ¹⁹³⁰年由於不 景氣的因素^,民間資本淨流入⁽扣除國債後的資本淨流入⁾跟¹⁹²⁵年相比呈現流出的狀態^, 到了¹⁹³⁵年回復到些微的民間資本淨流入^,主要是以事業放資型態進行。

臺灣廠商在面對^1927-1929年臺日放款利率差上升時, 轉向日本尋求資金融通。 數據 上亦顯示在日尋求資金活動以轉向母公司求助及在日本票據市場發行股票債劵籌資為

43山本有造(1992),頁254,臺灣商工統計(1930–34),昭和5年至9年產業別營業成績。

表^{6: 1925}年、³⁰年跟³⁵年資本流入細項 單位^:百萬圓

國債 公司債 貸款 股票發行 事業放資

1925年 3.9 32.5 1.6 -0.9 10.2

1930年 19 -3.7 4.4 4.3 -11.8

1935年 ^{-11 -15 1 3.5 12.4}

資料來源^:山本有造^(1992),頁^278-291。

主^,日本票據市場在¹⁹²⁷年恐慌後逐漸成為重要金融手段^,降低銀行業的重要性。⁴⁴不過 1929年經濟大恐慌之後向日本尋求資金的活動大幅下降^,連帶使臺灣資本流入衰退。

圖^14:臺灣超額放款與淨匯入⁽單位^:日圓⁾

資料來源^:陳榮富^(1953),頁^192-201、頁^203,臺灣の金融(1930–1939),頁 27-28。

圖¹⁴顯示一戰期間^,臺灣淨匯入額⁽資金自島外匯入額減去資金自島內匯出額⁾ 大幅 上升^, 同時島內銀行超額放款⁽放款餘額超過存款餘額部分⁾ 的增額也升高^, 反映一戰期 間糖業的景氣及匯入資金相當一部分是透過島內銀行從日本獲取並貸放而來。 另根據前 面圖¹³顯示一戰時期的資本流入主要是透過股票發行。 因此在日股票發行所得此時也是 主要資金匯入的來源之一^,也反映在圖¹⁴中淨匯入額跟島內銀行放款超過存款的增額間 的差距拉大。 一戰景氣結束後銀行超額放款即開始縮減及資本流入的下降^,使淨匯入額 逐漸下降。

圖¹⁵顯示淨匯入額與銀行超額放款的差額在¹⁹²⁹年以前基本上跟民間資本流入⁽資 本流入扣除政府公債發行部分⁾ 相當^{, 1929}年之後出現的明顯差距^, 反映淨匯入來源在

44Tamaki (1995),頁160-165。

圖^15:外地淨匯入與民間資本流入⁽單位^:百萬日圓⁾

資料來源^:陳榮富^(1953),頁^192-201、頁^203,臺灣の金融(1930–1939),頁 27-28,山本有造^(1992),頁^278-291。

1929年以後主要是經常帳所得。

臺灣廠商除了向臺銀或臺灣其他銀行尋求資金外^, 也透過在日母公司或分公司借貸 後透過事業放資匯入資金^,在一戰景氣期間大量利用日本本地銀行及證券市場取得資金。

一戰景氣結束後^, 這種方式受投資需求下降影響一時萎縮。 受到一戰後不景氣需要資金 度過難關^, 同時臺銀因大量資金成為鈴木商店呆帳^, 使臺銀無法再繼續便利廠商取得資 金後^, 又再度恢復向日本本地尋求資金的活動。 昭和金融恐慌將臺銀的不良資產清除同 時又獲得政府援助^,使臺銀得以重建放款能力^,不過¹⁹²⁰年代末開始糖業在臺投資需求 減弱^,臺灣資本流入就逐漸下滑。

臺灣製糖會社在成立到昭和金融恐慌前是以透過發行社債、股票及借款取得資金為 主^, 成立之初即仰賴臺銀與三井物產會社資金支援^, 而在固定資產投資方面的資金都是 用增資及發行社債來取得。 昭和金融恐慌發生的¹⁹²⁷年^,首先在³月¹日臺灣製糖發行第³

回公司債^1,000萬圓籌措營業資金^,在同年⁹月收購鈴木商店旗下鹽水港製糖的旗尾與恆

春製糖所^,因此在¹⁹²⁸年發行第⁴回公司債^1,000萬圓籌措收購金^,這兩回都是透過三井

銀行發行。¹⁹²⁹年發行第四次公司債^1,000萬圓用以清償第³回公司債債務^,這次公司債 即透過三井銀行跟臺灣銀行發行。 昭和金融恐慌後公司債務便以公司債券發行為主,借

款為輔^{, 1934}年底開始到¹⁹³⁸年臺灣製糖就無任何債務存在。⁴⁵

大日本製糖會社在昭和金融恐慌後也收購鈴木商店旗下的東洋製糖。¹⁹²⁹、³⁰年不景 氣時累計有^2,000萬圓的公司債及^1,500萬到^1,600萬圓的貸款等債務壓力^,因此社長親自

45伊藤重郎(1939),頁291-293、年表。

向三井、三菱、第一、住友、三十四⁽三和⁾銀行這五大銀行請求展延還款期限及新借款並得