Accounting Review 74(3): 251-280 - 初次上市公司內部控制缺失、風險揭露與後續經營績效之探討

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表 1 強制性風險因素項目實務揭露情況

項目名稱風險因素揭露項目揭露項目家數佔總家數比率(%)

基本額外基本額外

Dis_M1 利率、匯率變動、通貨膨脹相關風險 455 100.00

Dis_ME1 前項目額外揭露 293 64.40

Dis_M2 從事高風險、高槓桿投資等風險 455 100.00

Dis_ME2 前項目額外揭露 41 9.01

Dis_M3 未來研發計畫及費用之揭露 454 99.78

Dis_ME3 前項目額外揭露 314 69.01

Dis_M4 重要政策及法律變動之風險 454 99.78

Dis_ME4 前項目額外揭露 66 14.51

Dis_M5 科技改變及產業變化之風險 455 100.00

Dis_ME5 前項目額外揭露 186 40.88

Dis_M6 企業形象改變之風險 455 100.00

Dis_ME6 前項目額外揭露 10 2.20

Dis_M7 進行併購之風險 423 92.97

Dis_ME7 前項目額外揭露 23 5.05

Dis_M8 擴充廠房之風險 423 92.97

Dis_ME8 前項目額外揭露 95 20.88

Dis_M9 進貨或銷貨集中之風險 421 92.53

Dis_ME9 前項目額外揭露 21 4.62

Dis_M10 董事、監察人或持股超過 10%大股東，

股權大量移轉之風險 422 92.75

Dis_ME10 前項目額外揭露 69 15.16

Dis_M11 經營權改變之風險 421 92.53

Dis_ME11 前項目額外揭露 17 3.74

Dis_M12 其他風險 133 29.23

Dis_ME12 前項目額外揭露 132 29.01

Dis_M1：利率、匯率變動、通貨膨脹相關風險；Dis_M2：從事高風險、高槓桿投資等風險；Dis_M3：

未來研發計畫及費用揭露；Dis_M4：重要政策及法律變動風險；Dis_M5：科技改變及產業變化風險；Dis_M6：企業形象改變風險；Dis_M7：進行併購風險；Dis_M8：擴充廠房風險；Dis_M9：

進貨或銷貨集中風險；Dis_M10：董事、監察人或持股超過 10%之大股東，股權大量移轉之風險；

Dis_M11：經營權改變風險；Dis_M12：其他風險。Dis_MEj代表各風險項目之額外揭露，j＝1~12。

表 2 自願性風險因素項目實務揭露情況

項目名稱風險因素揭露項目揭露家數佔總家數比率(%)

基本額外基本額外

Dis_V1 產業風險 155 34.07

Dis_VE1 前項目額外揭露 80 17.58

Dis_V2 企業營運風險 166 36.48

Dis_VE2 前項目額外揭露 99 21.76

Dis_V3 同業競爭者及競爭情形 451 99.12

Dis_VE3 前項目額外揭露 233 51.21

Dis_V4 潛在進入者或進入障礙 382 83.96

Dis_VE4 前項目額外揭露 53 11.65

Dis_V5 替代品或產品替代性 403 88.57

Dis_VE5 前項目額外揭露 235 51.65

Dis_V6 原料與供應商風險 455 100.00

Dis_VE6 前項目額外揭露 0 0.00

Dis_V7 因應景氣變動能力 440 96.70

Dis_VE7 前項目額外揭露 145 31.87

Dis_V8 (研發)人員流動風險 431 94.73

Dis_VE8 前項目額外揭露 235 51.65

Dis_V1：產業風險；Dis_V2：企業營運風險；Dis_V3：同業競爭者及競爭情形；Dis_V4：潛在進入者或進入障礙；Dis_V5：替代品或產品替代性；Dis_V6：原料與供應商風險；Dis_V7：因應景氣變動能力；Dis_V8：(研發)人員流動之風險。Dis_VEj代表各風險項目之額外揭露，j＝1~8。

表 3 強制性風險因素項目揭露分數之敘述統計量

變數名稱平均值標準差最小值 25 分位中位數 75 分位最大值

Dis_M1 1.8198 0.3848 1.0000 2.0000 2.0000 2.0000 2.0000 Dis_ME1 1.2879 0.9587 0.0000 0.0000 2.0000 2.0000 2.0000 Dis_M2 1.1692 0.3754 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 2.0000 Dis_ME2 0.1802 0.5733 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 2.0000 Dis_M3 1.5780 0.4989 0.0000 1.0000 2.0000 2.0000 2.0000 Dis_ME3 1.9692 1.5563 0.0000 0.0000 2.0000 4.0000 4.0000 Dis_M4 1.0132 0.1478 0.0000 1.0000 1.0000 1.0000 2.0000 Dis_ME4 0.3165 0.7998 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 4.0000 Dis_M5 1.0066 0.0810 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 2.0000 Dis_ME5 0.8703 1.0940 0.0000 0.0000 0.0000 2.0000 4.0000 Dis_M6 1.0000 0.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 Dis_ME6 0.0440 0.2935 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 2.0000 Dis_M7 0.9582 0.3120 0.0000 1.0000 1.0000 1.0000 2.0000 Dis_ME7 0.1011 0.4386 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 2.0000 Dis_M8 1.0066 0.3841 0.0000 1.0000 1.0000 1.0000 2.0000 Dis_ME8 0.4879 1.0106 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 4.0000 Dis_M9 1.5429 0.6278 0.0000 1.0000 2.0000 2.0000 2.0000 Dis_ME9 0.1033 0.4970 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 4.0000 Dis_M10 0.9868 0.3572 0.0000 1.0000 1.0000 1.0000 2.0000 Dis_ME10 0.3033 0.7181 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 2.0000 Dis_M11 0.9407 0.2870 0.0000 1.0000 1.0000 1.0000 2.0000 Dis_ME11 0.0791 0.4122 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 4.0000 Dis_M12 0.3758 0.6344 0.0000 0.0000 0.0000 1.0000 2.0000 Dis_ME12 0.9802 1.6141 0.0000 0.0000 0.0000 2.0000 4.0000 Dis_M1：利率、匯率變動、通貨膨脹相關風險；Dis_M2：從事高風險、高槓桿投資等風險；Dis_M3：

進貨或銷貨集中風險；Dis_M10：董事、監察人或持股超過 10%之大股東，股權大量移轉之風險；

Dis_M11：經營權改變風險；Dis_M12：其他風險。Dis_MEj代表各風險項目之額外揭露，j＝1~12。

表 4 自願性風險因素項目揭露分數之敘述統計量

變數名稱平均值標準差最小值 25 分位中位數 75 分位最大值 Dis_V1 0.3582 0.5154 0.0000 0.0000 0.0000 1.0000 2.0000 Dis_VE1 0.3560 0.7773 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 4.0000 Dis_V2 0.3978 0.5533 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 2.0000 Dis_VE2 0.4527 0.8789 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 4.0000 Dis_V3 1.6432 0.4932 0.0000 1.0000 2.0000 2.0000 2.0000 Dis_VE3 1.3789 1.5070 0.0000 0.0000 2.0000 2.0000 4.0000 Dis_V4 0.8791 0.4310 0.0000 1.0000 1.0000 1.0000 2.0000 Dis_VE4 0.2396 0.6751 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 4.0000 Dis_V5 0.8989 0.3428 0.0000 1.0000 1.0000 1.0000 2.0000 Dis_VE5 1.0725 1.0750 0.0000 0.0000 2.0000 2.0000 4.0000 Dis_V6 2.0000 0.0000 2.0000 2.0000 2.0000 2.0000 2.0000 Dis_VE6 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Dis_V7 0.9890 0.2344 0.0000 1.0000 1.0000 1.0000 2.0000 Dis_VE7 0.6462 0.9550 0.0000 0.0000 0.0000 2.0000 4.0000 Dis_V8 1.8945 0.4475 0.0000 2.0000 2.0000 2.0000 2.0000 Dis_VE8 1.0330 1.0006 0.0000 0.0000 2.0000 2.0000 2.0000 Dis_V1：產業風險；Dis_V2：企業營運風險；Dis_V3：同業競爭者及競爭情形；

Dis_V4：潛在進入者或進入障礙；Dis_V5：替代品或產品替代性；Dis_V6：原料與供應商風險；Dis_V7：因應景氣變動能力；Dis_V8：(研發)人員流動風險。

Dis_VEj代表各風險項目之額外揭露，j＝1~8。

表 5 風險因素揭露總分之敘述統計量─依年度區分

年度樣本數平均值標準差最小值 25 分位中位數 75 分位最大值 2005 49 25.1020 5.4971 12.0000 22.0000 25.0000 30.0000 41.0000 2006 37 30.9189 5.4842 21.0000 26.5000 31.0000 34.5000 45.0000 2007 51 34.7843 5.5940 23.0000 31.0000 34.0000 38.0000 47.0000 2008 36 36.7778 4.6360 27.0000 34.0000 35.0000 41.5000 46.0000 2009 38 34.7105 6.3922 23.0000 29.5000 35.0000 39.2500 49.0000 2010 45 33.9111 5.4848 25.0000 30.0000 34.0000 37.0000 47.0000 2011 81 35.3210 5.8903 22.0000 31.0000 35.0000 39.5000 52.0000 2012 60 37.6000 6.7878 24.0000 32.2500 37.0000 42.7500 57.0000 2013 58 37.8103 4.8719 27.0000 35.0000 38.0000 40.2500 48.0000 總計 455 34.3539 6.7628 12.0000 31.0000 35.0000 39.0000 57.0000

表 6 研究變數敘述統計量

變數名稱平均值標準差最小值 25 分位中位數 75 分位最大值

RDS

34.3539 6.7628 12.0000 31.0000 35.0000 39.0000 57.0000

ELEC

0.6549 0.4759 0.0000 0.0000 1.0000 1.0000 1.0000

CPA

2.1165 1.5039 1.0000 1.0000 2.0000 3.0000 11.0000

SIZE

20.5010 0.8559 18.6792 19.9480 20.3761 20.8552 25.2348

GPM

31.6501 17.9622 -78.9900 19.9700 28.4300 41.0100 100.0000

UNR

6.1780 4.1393 1.0000 3.0000 6.0000 9.0000 18.0000

LEV

39.3812 16.0541 1.6800 28.1700 39.4700 51.3800 90.4900

IDR

0.2644 0.1293 0.0000 0.2000 0.3000 0.3333 0.6250

BSIZE

9.6198 1.8389 4.0000 8.0000 10.0000 10.0000 19.0000

DUAL

0.1736 0.3792 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 1.0000

變數定義：RDS：公開說明書風險因素揭露評分；ELEC：產業別之虛擬變數；CPA：事務所產業 市佔率排名；SIZE：公司規模；GPM：以上市櫃前一年度營業毛利率營衡量公司之績效；UNR：

承銷商當年度承銷金額排名；LEV：負債比率；IDR：獨立董監事席次比率；BSIZE：董事會規模；

DUAL：董事長是否兼任總經理。

表 7 相關係數矩陣

左下半部分為 Pearson 相關係數，而右上半部分為 Spearman 相關係數。***,**,*分別達到<1%, <5%以及<10%之統計顯著水準。變數定義：RDS：公開說明書風 險因素揭露評分；ELEC：產業別之虛擬變數；CPA：事務所產業市佔率排名；SIZE：公司規模；GPM：以上市櫃前一年度營業毛利率營衡量公司之績效；UNR：

承銷商當年度承銷金額排名；LEV：負債比率；IDR：獨立董監事席次比率；BSIZE：董事會規模；DUAL：董事長是否兼任總經理。

表 8 風險揭露總分影響因素之實證廻歸分析

預期符號 Model 1 Model 2 Model 3

ELEC － -0.1889** -0.1716** -0.1799**

CPA － -0.0531** -0.0514* -0.0482*

SIZE － -0.1227** -0.0930* -0.1083**

GPM ＋ 0.0054** 0.0065*** 0.0053**

UNR -0.0129 -0.0126

LEV -0.0017 -0.0018

IDR -0.4564 -0.4301

BSIZE -0.0220 -0.0227

DUAL 0.1055 0.1109

*,**, ***分別代表<10%、<5%及<1%顯著水準。RDS：公開說明書風險因素揭露評分，其中

；ELEC：產業別之虛擬變數，電子產業為 1，

非電子產業為 0；CPA：查核會計師事務所，以事務所產業市佔率排名衡量；SIZE：公司規模，

其計算為 ln(上市櫃前一年度之實收資本額)；GPM：以上市櫃前一年度營業毛利率營衡量公司之 績效。其計算方式為營業毛利除以營業收入淨額；UNR：首次上市櫃公司之承銷商，以承銷商當 年度承銷金額排名衡量；LEV：上市櫃前一年負債比率。負債比率：負債總額除以總資產；IDR：

上市櫃前一年度獨立董監事席次比率，其計算為獨立董監事人數占全體董監事人數之比率；

BSIZE：上市櫃前一年度董事會規模，其計算為董事與監察人總人數；DUAL：上市櫃前一年度 董事長兼任總經理則 DUAL=1，否則為 0。

表 9 內部控制與風險揭露分數與上市後經營績效之實證廻歸分析

Variable Coef t-stat p-value

_con 13.0513 0.8300 0.4090 ICW -0.3651 -0.3100 0.7570

DSCORE_M -0.8035 -3.5800 0.0000***

DSCORE_B 0.4101 2.8300 0.0050***

ELEC -1.0979 -0.7900 0.4330

CPA -0.3788 -1.0800 0.2830

SIZE -0.2616 -0.3600 0.7160

GPM 0.0522 0.9500 0.3440

CR 0.0004 0.0400 0.9680

QR 0.0078 0.7100 0.4770

ATTO 1.4756 1.4800 0.1410

ROALAG1 0.3133 4.3100 0.0000***

LEV 0.0038 0.0700 0.9410

BSIZE 0.2258 0.6800 0.4940

DUAL 2.3515 1.3400 0.1810

No. obs 253

F-stat 6.08

Prob > F 0.0000

Adj R² 0.2202

*,**, ***分別代表<10%、<5%及<1%顯著水準。ICW：是否存在內部控制缺失；RSCORE_M：公 開說明書風險因素強制揭露評分；RSCORE_B：公開說明書風險因素額外揭露評分；ELEC：產 業別之虛擬變數，電子產業為 1，非電子產業為 0；CPA：查核會計師事務所，以事務所產業市 佔率排名衡量；SIZE：公司規模，其計算為 ln(上市前一年度之實收資本額)；GPM：以上市前一 年度營業毛利率營衡量公司之績效。其計算方式為營業毛利除以營業收入淨額； LEV：上市前 一年負債比率。負債比率：負債總額除以總資產；IDR：上市前一年度獨立董監事席次比率，其 計算為獨立董監事人數占全體董監事人數之比率；BSIZE：上市前一年度董事會規模，其計算為 董事與監察人總人數；DUAL：上市前一年度董事長兼任總經理則 DUAL=1，否則為 0。

在文檔中初次上市公司內部控制缺失、風險揭露與後續經營績效之探討 (頁 31-41)