兩岸經貿互動行為對台灣股市之影響-以四次江陳會為例 - 政大學術集成

全文

(1) . . . . .

(2).

(3). . . . (EMBA). . . .

(4). 政治大. io. -. # .. /. $ . %. & ". n. al. ,. ". '. 0. (. ). *. er. Nat. +. !. y. . sit. ‧ 國 . ‧. . 學. . . . 立 . . Ch. engchi. i Un. . . . v. . 1 2 3 4 5 4 6 7 8.

(5) 9. ?@ V. A !. b. -. c. d. K. . °. i Í. . Ï. ,k. K. l. W. p. . h. . . 123 K [. k. . . L. \ l. m. M ]. (. q. r. j. s. . . P. t. t. . . . ^. 8 Q. `. w. n. , . 7 P. _. , v :. 6. . 9: 7. . ;. R4.

(6). . 5. . . <. S. = T. a. . U. .. . ` . 5 NO. . u. . 4. 政治大. . ¡. , Î. [. } . n. ½. YZ. j. 14 ° 7. . . 0. I. x. y. z. . . . . . {. a. ,@ . . N|. K. . p. !. s. P. } . . . . ‧. Ì. . /. . 學. Ë. n. .. . YYP. 立 % @. NO. -. . J@. i. o. . ¯. b. al. n. . . . . h.

(7). J@. K ¼. g. ,. H, I. G. X.

(8). )A. F. io. Ê. ». ':. . E. ,+. )*. Nat. É. . D &, W. %. . ,@ u. º. . &'( C. . . . % B. ef. . $. $. . . t. #. n. ~. # . ". :. . ". =. y. >. !. EMBA . <. ;. I. ¢ ±. £¤ ². . 4. ¥ 5. @. . K. °. ¦ ±. § ³. a ´. C h n ¾ ] ¿ À Á Â U nÀ engchi. Jc. .. 2. sit. . . ‧ 國. . . ;. ¨. . ©. er. . :. µ. iv Ã. ¶. Q. £q. 8. ª. «. Ä. . ¬. Å. . . W. ·. ®. Æ. ¸. %. . Ç. & . ¹. È.

(9) Ò 2008 Ó ÔÕ ä. áò . 3 . . (. . *+ X56. þ. óÜô 3. >. BCÚ. . ,. . áò ò. 3. 78. )õ. à ö.

(10) Ù . 3. î. 立. ;. £NÛ*Q. û. é. ìí c. ê. £NÛÔÜ. óÜø ÝÞ. ß. Ô? N . ù. ^ Ù. 3. Ç. îÐÑ. à Ú. á >. ú ü. <. ?. Ô=>. óÜÈ*3. >. Ç. . a. ï û. ý. . ò.

(11). . n. engchi. I. ñ. # b. @. i Un. v. à. Ô2. ì. X. ×æÔX. . ". ^. óÜÈÔé. ‧. io. Ch. ð. N. 3 !. Nat. al. ß. £NÛX. ì. I. ÝÞ â. Q. 政ë *ó0治大1 . )/. ×:. ë. Ô÷. NÛ. .!. 9. ê. Ô Ç. HÔÝW ´. é. Ú. 學. A. å. Ôæè. ìóÜ. Ô. ). 4. ý ñ. ñ. )ä ü. . . 3. æç. Ù. y. áò. å. ×Ø. sit. . ã. ‧ 國. áâ. Ö. er. ÐÑ. ê. . ò . . b. ò. . $. %. ^ ÐÑ. . 9. 3. &. ' '4.

(12) . . K. E . . P. E . . U. E . V. E. P. W n. al. n. . io. . Nat. . ‧. . 立. 政治大. 學. . :. y. . .................................................................................................... 1 G óÜH ..................................................................................... 1 I G óÜñ ( J ......................................................................... 3 G óÜ< ..................................................................................... 4 n L é ê ............................................................................................ 6 G Ç 3 > M N ............................................................................. 6 I G ò 3 ñ ÷ O ........................................................................... 11 G Q û óÜÈ ............................................................................... 16 Ø G Ø Ù Ú £NÛ ........................................................................... 24 óÜQ È .......................................................................................... 30 G óÜM N................................................................................... 30 I G óÜR S ................................................................................... 32 G óÜT O ................................................................................... 33 óÜ

(13) .......................................................................................... 37 G Ù Ú £NÛä å ........................................................... 37 I G I Ù Ú £NÛä å ........................................................... 41 G Ù Ú £NÛä å ........................................................... 46 Ø G Ø Ù Ú £NÛä å ........................................................... 50 : .................................................................................................. 52 G : .......................................................................................... 52 I G " à .......................................................................................... 56 L ........................................................................................................ 58 F. sit. E. er. D. ‧ 國. . Ch. engchi. II. i Un. v.

(14) . X 1-1 óÜ<. X 3-1 Q X 4-1 X 4-2 X 4-3 X 4-4 X 4-5 X 4-6 X 4-7 X 4-9 X 4-11. ‧. X 4-10. 學. X 4-8 . 立. 政治大. Nat c 4-1 . Ù. c 4-2 . Ù. c 4-3 . Ù. c 4-4 c 4-5 I. c 4-7 . Ú Ú Ú. Ù. I. c 4-8 . Ú. Ù Ú. Ù. . Ú. Ù. . Ú. c 4-10 . Ù. Ú. . c 4-11 Ø. c 5-1 M. Nf. c 5-2 M. Ng. Ù. Ú. Ù. Ú. . d. e. C £NÛ h. Ú. i Un. v. ..................................................................... 31 ò 3 ...................................... 38 £NÛ ] ù b ò .................................. 39 £NÛ b ò .................................. 40 £NÛ ò 3 ...................................... 42 £NÛ ] ù b ò .................................. 43 £NÛ b ò .................................. 44 £NÛ ^ _ b ò .................................. 46 £NÛ ò 3 ...................................... 47 £NÛ ` b ò .................................. 48 £NÛ ] ù b ò ................................ 50 £NÛ ò 3 .................................... 51 ............................................................................................ 53

(15) .................................................................................... 54. £NÛ^. Ù. I. c 4-6 . c 4-9 . Ú. I. al à. n. Ù. . er. io c 3-1 Ø. . y. X 2-3 Q. sit. X 2-2 ä. .............................................................................................. 5 3 > Y Ù .................................................................................. 8 å ò Z[ ñ ÷ O ......................................................................... 12 û óÜÈ) \ ..................................................................... 19 û óÜÈ) \ ..................................................................... 33 Ù Ú £NÛ ò 3 SAR SCAR .................................. 37 Ù Ú £NÛ ] ù b ò SAR SCAR ............................. 39 Ù Ú £NÛ b ò SAR SCAR ............................. 40 I Ù Ú £NÛ ò 3 SAR SCAR ................................. 41 I Ù Ú £NÛ ] ù b ò SAR SCAR ............................. 43 I Ù Ú £NÛ b ò SAR SCAR ............................. 44 I Ù Ú £NÛ ^ _ b ò SAR SCAR ............................. 45 Ù Ú £NÛ ò 3 SAR SCAR ................................. 47 Ù Ú £NÛ ` b ò SAR SCAR ............................. 48 Ù Ú £NÛ ] ù b ò SAR SCAR a b ................... 49 Ø Ù Ú £NÛ ò 3 SAR SCAR ............................... 51. ‧ 國. X 2-1 Ç. . engchi. III.

(16) . . Ò 1949 hi t. ÔÐÑ j. |. Q. }. a. j. . h. . eð 9. %. ^. ¢*ÐÑ. à. Q. à Ôv . «. ÔÐÑ. . ñ. ¬. £. ¤. æ. ( !. N(^. ^. o. Ù. 4. ¤. ³. ´. µ a. ¶. `. ¦. ú. -. Ã . Ä. C. al. sÅ. ^. ^. ½. ×. XÖ â. ã. 8. ¾. ¿. ®. ï. ¯. æu. Ch. áÆ. â. Ç. ~. È. u. *Ø. . a. Ôæ¼. â. ã. ÔÚ. ½. ½. . ~. e . ¡. -. â. ã. . Ë. . ©. Ô. Y# . . . c. 5à Ö. ×. û. ^. ë. . . z . . . NÛ=> S. Ó. . ¢= 4 à ª. . Ðá. ¾. ZË. ¿. Ì. ÔÀ. Í. Î. Õ. 5Ú ^. (2010)t. ±. ª. . m. v. 8. Ê. *Ù. °. i Un. ÔÉ. ~. 18 4 ä. Ô2008 GDP æ ã. û. w. Û. Ï. Ð. Ñ. Ò. áÜ. Á ã. (. Â. ì. & Ô{ Ò µ. {. H'â. 3. > Þ. ÔÝ. â ß. à. ¼. áì. (3) háa ~ â ã â ã Cháa ½. . ¢* à. engchi. b. Ôháa. á. . e{. 4 Ô. ì. ¢*ÐÑ à. (2) { Ò â ã æÓ Ô ¼ ½ â ã 8 Ï ` ã. z. á. Ô12 a . . ì. áÔ. ÔJ. . Ò 1999 7 Ô¨. § Ô. â. x. #. N)ÔÐÑ. (1) z · â ã ¸ ¹ º ¸ » ä C2010 ¼ ¦. . . n. ². . r. ÔsØ. ì1993 4 ÔÐN'{. % ^. NÛ) . . . qr. eÐá. Q Xn 治 * 政大. . £ l. io. . ð. Nat. :. ^. Ôæ. 7. . ÐÑ ß. Q. p Õ. ‧. ¥. NÛ¢ÔÞ . ÐÑ. 立( . ÔæÐÑ. ¡. Ë. . Ô. m. N(N) <. . o. Ó Ôx1 1987 y w. . mn. 學. . . ð. ÐÑ. ;. ì1992 3 Ôv ñ. ×^. . ÔÐÑ. Q. . . È«. ‧ 國. . ~. [. É Ô. . lÓ. X# Ôv. é. 1991 2 Ô6 Ne. u. ~ a. k. á. y. . j. sit. . . er. . . I a. (4) ÐÑ â ï î ï Ca. â ~. ã. . ð. á É 1. ã. æz. 8. îç *èÔé Ù. Ôæì. æ%. åâ. . ¼ ». ½ â. ñ. ã. ·. ¸. òÔa. ·. . Ôæ¼. 2010 ø ê. 8 ~. í æ. ë. JáÜ. è. á. a. ï. ì ®.

(17) áÔô. òÔX. Õ. æ. áâ. ã. . 8. a L. ÷. ® ï. a. õ. ö *ª. ^. Û. ÔÚ. ã í . ä. å. Ð. 6.

(18). * Ó. . 立. %. %. r ß. I. * ù. y. 4 *µ. . . h. 8. ~háj. *. ¢{. q. &. :. 7. ¥ ^. à. *^. _. ' . e. Ôd ¼ L (. ". . 2 U. á6. ® ï. . È«. . ç. ;. <. 9 a ;. v <. A. á6 . G â. Ê. ÐÑ 3. Nz. *` ). . É O. Ê. : b. ð b. òø. ï *. . . ® ï. î. É µ. «. ( â. =. ã. ÔX. áÊ. R. S. Ô. v. ï. â. ï. Xî . z. á. :. g *. Ò. { . Ï. . Ó. Ó. . Ô. . :. ( . *5 . *a Èð. ~. 6 Õ j . *! _. 5ÔÐÑ â. Ê ï. (NÔ2010)Ôa. -. áÜ. U. Õ. 3. >. ð. ñ . É b ¯. ª. É. Ôl. ì 2.

(19). a. ~ 9 3. :. ×æÔE . á. >. . îH%. l. áâ 9. 7. ã H. È ÔI. ¬ ú. 9. v. I. : Ô@. :. Ô=>. ã. ò É. . 7 É. áª. ñ. ?. b. )ìâ. . ð. . ð. ¼. v. > Â. C. ç. ~ É. ~. Xa. 3. Ó. þ. ÐB . É. ð U. (621 4 2. æ . ã. Ô. ~. ` ð. É. ( â. Ô2010)Ôa. áï ~. ð. . ' 2009 6 30 è Ó. . XÝW. 15%Ôháa. U ². ë 5. -. 2. ã. > ìÐÑ. á6 ã. . Y ã. É O. v. 8ìâ. Ôâ a. D. Ó. ¼ Ô5. z. 30%Ô9 2. þ. á*Ø. Ï. CÐÑ. ì. æ 805 4. 3. ñ. ÔNî. . n. . Õ. *. Â ÔX . 80 .. ë. ½. Ôæ¼ î. Ú . a« l Ô/â ã U ð 0 Nz O É i vnæ¬ Ô2010)ÔÒ 1991 1Ce 10 U h e n1 g2009 i h c m. 420 ». Õ. ‧. §. . · z. 學. . î. s¼. io. o. *$. #. l. É. XHð. 治政 e o Ù NÛÔÒ 大 2009 12 æ¬. £NÛÔÞ. Nat. +. {. áÜ ÔI. ÛÔ. *ÐÑ. ". , %. Ú . g ñ. ^. ~ ¸. ÐÑ . N¾. ‧ 國. Ù. . ð. . Ôe?. Ø. ". Ù. ^. a. ì. 11 è^. _. ã. ï. B. ÔÒ 2008 5 20 èÔ c. ÐÑ. a. ì. â. 1( ^. . y. Ã. }. òÙ. >. er. â. . ñ. 5 10 á)òø . $. ¸. 3. ì. (5) ¼ ½ òø : ù ×Ôú &û ü Ð ý Ï CJ ®. v. sit. ó. . e. ÒF. e{. . á. . Ô.

(20) í. . XÔù ú. i. â. 9. j G. Å. ¢ â. â. . ð. ñ. U. ×æ6. æü .!. ÷. . â. ×þ. /. Ù. 'ò. ð. . á. É «. ). V. Ü. )ä. å. 3. n. ê. ú. â. ï. L. q. Ç. . ' <. }. ä. óÜ7ô. 8. å. )õ. É. Ôc. ï. £j. k. l. ¢s. ì\ ö. ×. Ô. ê ð. ñ. â. . ~ a. æ. ð. (2006)é. r. '. 1989~2005. à. HU i. ï. :. b. . â. ÛT. . Ê ¸. â. S. ÐÑ. X^. ÐÑ. ÐÑ. n. 5Ôé ê. p. ê. (2006)ð. XÐÑ. 1. Ôé. Ôé. W. ÐÑ. ¢ * 8 o. Ôé. Ö. ×Ø. é. Ch %. t. ê. {. É. ý. N. «. Ù. Ú. à. ë. £NÛÔÜ. ìò. É. æð ZË h. ª . «. 2t. Ô. æóÜ. |. . ü ý. æáâ. ë . . áò. 2. NÊ. &. . ìÇ. Ô7µ Ç. . 5îÝð 5. 3. 3. ª. ã. . 1 Á. ñ ª. É. ß. ^. µ. É y. z. >. Á. 3 |. å h. â. ã. Ôú. Jæé g. . Q ë. ê. . (. . Ô . Ô. )I ì û. . * û. 2. Q. × î. 5. ÔæóÜñ Ô. Ö. mæ. Nä. Ô-. ÔY NÔx. >. X. v M. >. ZèÔ3 3. à. u. 3. Ç. &~ç É. ð . . ÝÞ. ÔRl ü. Fama et al.(1969)R F. v ni. 3. e' nÔgFama(1970) c h i U R. 9È-. 2Ôð. £NÛü. &ÔXîò. ê. K. K Ô

(21). m]. ` Ô. m]. d ÔÝhæ. óÜÈ. Ôé. . áò. 2Ô. 3. . \:. Xm. XÔÝ*. ZË. . Ú û. 7. :. § m] 治ÐÑ â ï ; 政大 HU / ë Ç

(22) Pg h. <. al. s. Ô~ç. .!. Q. . Ôæè. ã. {. . Ø. ÛT. . ×æX. æç. Ó. 1. ~. c. K. n. w. . 9. io. å. æ.!. N#. . 1 Ô. 1. O. PQ. )µ. u. Nat. ä. . S. Xf 立 . ï. . óÜÈ*Z [. (2005)¦ w. ï. Ò 2008 Ó ÔÕ. ã. . â. ú. . :. (2002):. &R. æ. b. ¥. ï. ÐÑ. å}. e. )ì. áâ. PQ. ú. (1992) ! N. í J. ‧. (. d. ÐÑ. îÐÑ ñ. £M. (2001)ù. ê Pa. ( . ñ. ìÝÙ. j _. . ö. ×æóÜÔ». 學. . µ. ö. c. ñ. óÜÈ*a b Y. ï. ×é. . ð. ÔL. ‧ 國. 1. ï. 1979~2001 ÐÑ U. æÔL.

(23). â. 1979~1992 ð ÈÔ". îÐÑ. µ. y. ï. . sit. . er. . Ç. µ 3.

(24) >. ü ù. Í ý. ú. 'ì\:. Q. û. (. 2óÜñ. óÜÈÔé. ê. . ÔZ. áò. 3. [. 9. óÜJ. 1Ø. Ù. Ú. 8. ö. £NÛä. C å. ü. ý. þ. 3. >. Ç. ì ú. û. F. Ø. ÐÑ. . ñ. Ú. . . . 立. . 3. #. Ô". Ú. þ. 3. à. ò. Ô. )ä. G. . å . ý. N. . . . . ú. Q. . X 1-1 RÔN´. Ôö.

(25) Ô. m]. 政治大. t. W. Ôh. (. óÜñ. . M >. N*ò. Z ñ. ÷. NÔ. óÜM. O. *Q. . æm]. û. . Ï. ö. ª. î. ì. 8. C. )óÜJ. ì. óÜÈØ. al. i n C U h e n# gQ cû h iê O óÜÈÔ". û. £NÛX. áò. Ù. Ú. £NÛ. )Xì. n. ×m]. Ù. ". mæØ. io. Ø. . Ç. óÜù ]. ². Nat. 3. l. à Ôü. . L. n. 1. ‧ 國. . í . . óÜH. . ^. ‧. 2. . ß. . § ,. £NÛRÞ. 學. . Ú. áò. . óÜ< h. Ù. £NÛX ². ã. . 1. . Ø. ì Ù. â. ê. y. (2) . óÜÈÔé. sit. ò. Q. er. (1) ù. 3. . ò. ä. å. v. Ô. ". ¸. Q. . Ôm. ì. 4. óÜ

(26). ã. ². . 1. F ². m].

(27) Ô. ". à. Ô. t G. Ø. Ù . Ú . £NÛä . 4. . . Ï. å. Ç ì.

(28) Ô. ª. îÐÑ. â.

(29) . . . . . .

(30). 政治大. ‧ 國. 立. . . . . . . ‧ . n. al. Ch. . i Un. engchi. . . X1-1 óÜ<. 5. . er. io. sit. y. Nat. .

(31). . 學. . . . . v. . . . . .

(32) . M >. mæØ. E M : ø. T. G. G. Ç. 3. ÝmæØ. Ó. N´. . . . . ‧ 國. ë . . É B. . M. Xä û. å. óÜÈ . Ø. Ù. t. É B. ¢. . Ï. ª. 3 Ç. M >. ×. T. 2. `. 3. al. 3. >. t. º {. 'É. 3. M >. >. ¼ |. N. 3. U. É ¤ '. B. M. ¦. . ¨. 8. {. . O. )÷ . . ¸. ü. û. ý &ì *. . . Q. 3. µ. Ô. £NÛ^. 3. Ô@. óÜÈã d à. hÔRl. >. 1. îå}. #. e. . ZË {. ~. . '8. . þ. ä. ì. M. å. ð. T. É. Z {. 2Ô. Ô~ç. :. iZ v n U. { «. 9È. C. .!. Ô. . <. > Ôª. . { . ¡. èìF. ZË . 3. . ¡. ZË {. ÔZè É. îð × £. :. . . «. þ. É. l y. Ô'. èì. " §. «. Zè. engchi. #. ð. ü. l. <. {. . ª. ®. B Á. ü. ¦. ; É. :. N@. ©. B ð. Ú. L. Ô. .! 5. ". . Ó. ª. N. É. >. Ôw . ¥. ð ¦. Ch. Ã ×. ¤. 2Í. ð. Ö. U. 3 Ç. Z÷ 3. l. . . ò. N (Efficient Market Hypothesis) . M >. N. *. ú. æ Ô. ZË. `. 3 . ñ. ê. . n. Z ò. l. N. n. ð. ý. ü. Ô@é. hü . >. å. 政治大. Ö. ìÇ. û. 7ü. ZèÔ. io. 1. ð. É. 7ü. G . 3. 3. æQ. 3. . Ç G G. . Ç. Ôz. 2. . 'Q. )ä. ‧. h. . 5îÝð 5. I. Ô. Nat. -. |. y. . b. ñ. 學. ZË. É . %. 立 . BÔFama(1970)¸. Ê. Ô. Robert(1967) . Õ. . Ô. . Z. £NÛXò. o. >. 8*mm]. Ë. Ú. NÔ Ô. . Ù. y. 3 Ç. Ø. er. : . + .

(33). sit. óÜ. É. 'ð É. (. ÔN¬. . ~. ð. «. B Ô3. c. . T. æM >. ZË. ?X3. Ç >. Ô'. . þ. l. ZË. ä. Ç å. Á ¦. ¨. Ô÷. 8. . æ. ì. É. ¨ « 6. Nl. . >. ð. É. ×æÔÀ. Ç. 3 >.

(34) F . N*. æ®. î. ð. ´. ´ìF.

(35). . Ï É. ö. îÇ. Ô3. B xñ. l. 3. 9 °. ZË É. ð. >. ®. ª. Ô,. §. l. . [ . Ç. *ò

(36). É . 3. ×. .!. '. 3. . y. 3 Ó. > . >. ü . al. Ô8. #. -. ê ². /#. 3. e. . )Ò. >. Ô3. >. Ç. =. Ô÷. Nx3. Ç Ç. {. Ó. N´. Ômµ. 8 ö. Ô . c >. R³. NÍ. 'ì. mæ. . Ç. (Semi-Strong Form Efficiency). i. Ç. C. É. Y. y. Õ. ¶. ý. ú. ·. -. ü. '. ë . 2. ¹. º. ". cí. . 9Ç. ì. ¸ . ZË {. È7(Filter Rules)9 ¸. Ô. m] ¡. Õ. 4. C hò. ×{. ë . þ. l . eÉ. . 2Ô~. Ô7c. ×g. 3. Ô<. > X. (Serial Correlation)Ô. c ÔÕ. 2. . . . y. . . 6. . 7. iv. n '. ¶ ¤ .! U i e5ÔåÕ h ngc Ô7c. 3. Q Ç. j. Z2Ô/k ò. .!. ¤. 治政 { í )ZË É y 大 Ó . î 0Ô . . {. 3 . d l. ë. hÔRl >. l. . c. ZË. . . + . J ¼. s. j. . . þ. l. ÈÔ. ÔÝ'Q l. >. û ¿. µ. c*@ ZË {. J

(37) &. ü. ý. Z¡ ð. ìQ Ç. ú. *ò. 2Ô~ç . . a. \ . û. Q . '¾. j. É ó û. ) d. . h. ì. . Ç. þ. d. Ô÷. . 4 Ç. É ä. N´. µ . ò. c. +. m] ¸. c. y. Èù. hÔRl. >. &Ô. 2Ô÷. ». Ô. ½ ú. 'É. Ï. í. n. 3. ÜÈæ". Ö. B. ª. . 'É. 9Èù. µ. . . . io. èa «. ò. . 2. . ±. ‧. . 立 ¸ Q. ì" Ç. ). m]. F. Nat. . hÔRl >. 9È. sí ÐB. {. j. 學. J. « . . 8. y. É. ê.

(38). Zèì¯. sit. þ. 3. ‧ 國. ð. Z. Ç. 'É ç. N+.

(39). (Strong-Form Efficiency) . Ç. ®. (Weak-Form Efficiency)*. 1. . ZË È. «. . Ï. Fama(1970) t. >. er. M. 2. . y. Ó. Á. 4. ew ð. Rl. ì" Ç. . É À. Õ. ¸. ¸. Q ÔÀ. É. 7. eÉ «. . È. 4. \. Ô 4. Õ. ¶. 5. d U. e<. .! ¤. h. 9È-. 2Xî4 7. y. « d. À. ë . Ôü. ý ;. '. ®. 2 ù. @k. ZË { . Ô7 d. ú l. É. ´. U º. .

(40) · ¸. Ô÷ ¦. 2t. )¸. . 3. #. P. #. Ô. . . å . Ô . c. . 3 >. . g Ç. 3 Ç. . Â. Ç. ì >. #. #. Ô7. 3 >. 3. 3. #. 3 >. . . Ô7 >. d. 3 . Ô. B. . Ç. 3. #. PÀ. . . > 3. X 2-1 R ö. ì. . Ç. (Rl. . ). . Ï. æ Ä. y

(41). C. é. Å. *

(42). 2. Q. é ). Ç. w. > Ó. Ù. y. (2003) 4. ÔFama(1991)¦ §. v i n Ç. engchi U. ". a. ¸ Z. ò. ZË È. Ã. Y. ø. Ýmæ. a. (Return Predictability) ¸. 3 Ç. 8CK. >. sit. aN" l Ç h. ". . ÔÓ. Ó. n. 1. . B. 8 ö. -. 3. ) y. ‧. É. É Y. >. 學. X2-1 Ç. io ÔN´. ) y. 3 Ç. (i. M. >. . Nat 3. É. Ç 3 > 政 (4 治 eÉ y 大 ). 立. îÇ. . er. >. Zä. ÝX¯. ‧ 國. d. §. c. ÔÝ . ". ¸. ü. Ô'ò. Z. ". ý. . ù é. ú ). í }. Z ò. . . . ò. R

(43). Æ. ì. óÜÈ(Event Study) û. æ Ä. . . 3. É l. É. y. . Ç. ". ÔÝü ¸. 3 ý. . > £. ". ¸. ÔÝ. ×. .!. '. (Private Information). 8. {. ¸ ZË. ù. ú. . ^. 2Ô/k. l. ¸ . Q ¿. û. ½ . ì.

(44) æ Ä ;. 4 Õ . ¬ 8. d. 5 l. ö. 1. Ô U. ». . " ë. . ¸ . 2. . Ê. 3 Ç. >. ì. ). ". ÔÐ. . Ó. Z2¶ ò. m]. P. ¤. T. . é. ). ë. Ö. . ×. 3. io. >. É. É. : . . U. ð. a lÙ. C6. É. . Ö. ø. ád. ò. . 3 . >. ø. É l. y. *!. . H. L. n. æóÜX Cc. É y. Nì. M. Ô. ®. h. ÔÉ. . Î. ×. Ï. 3. ò. á. 6 -. >. . @. . % {. . 1981 12 . 3 Ç. ZË. Ö. >. æóÜX. æ 1986 1 1. . . . . . :. . 3 Ç. M >. æóÜXÔÐ . n i U&Q e n g c hCµ. Ch. . . iv. . û. Nì æ 1979. . èÙ. sè*. ". ¸. @. © ÔÛ. : . Nì. æ 1983 7 1. 3. >. ^. ¸. Zt ò. 1989 11 ìóÜ

(45) . ». Cò. æÐ 3. . ÔÉ : . . Ç. Nì. 6. Tumarkin and Whitelaw(2001)

(46) Å. æóÜ' Ôé. >. ; J. áò. 3. Ï. Ç. ZÒ. á6. 5. Nabell and Chappell(1997). ©. M. M. . Ñ. . >. 2Î. . Ê. 'Ú. . P. 1971 12 ìóÜ

(47) . ÔÀ. Ç. Í. 1992 6 ìóÜ

(48) . èÔål >. Ì. . Ç. n. 1 1. û. m] . ú. y. 6. ê. 4. Peterson(1995)Ø. y. ù. ‧. ‧ 國. É. 'ð. . Õ. 1990 7 ìóÜ

(49) . Ý. ý. óÜÔË. ì. Nat. Ôé. 3. ü. 學. #. . «. JóÜX. à. Ô ú. 3. Moosa and Nabell(1994)Ô. . É. 治政 ò ZæóÜXÔÐ 大 æ 1980 1 1 立 Cò Z'4 Ó É y þ d ¼ .! Ô. ìóÜ

(50) @. P. æ 1970 1 1 . 2. Dimson and Marsh(1984)ù. 3. ð ¸. C. 1. Davies and Canes(1978)m]. @w. ÔÝ. 5ì «. ð B. >. sit. «. . ®. 3 Ç. er. µ. . É y. ê Nä. Ôø . Ý å. Ü. ê. Ý. y. Z Å. Q. û. òy :. ò. ú. ê. :. . Å. à. *;. óÜÈÔê mæ ® . Þ ). ×æÔ/ 9. . òîò :. û * Q. ü. Ü. Ý. . Q. û. Ü æß. y. ìóÜ

(51) Å. ä. å. . . Q C .

(52) Ô. :. ád. Ç. 3. Ã. 1987 1. . . 2. ³ z. >. É l. . . Ü

(53) .!. Cò. Ù. É. y Ô. c. @. 5. ½. 5. ï á. Ù. Xò. ZË. (. è) ñ. ò. Ê. 2002 ò Ç. al Q. Ù 6. 3. >. 3. ê. . b. È Ô@t. É. . ª. . æ. 1Î . é. ê. Q. . l. æóÜÐ. û. . ü. . ý. . Ï ò. ° . ý. NÊ. . &. Ê 3. Xç. á. Ôë. Ø. :. . >. . . ZÕ. [ û. . á)§. â 3. Ç. ê. . ìó. . . Ôé. é. çèXç. . . Ô. . -. 'Ôcò. . . ÔÉ. N. Í. 1995 1 æÐ. >. Ê . ý. ~. å. å. ü. l. a. ( ê. ). 4. þ. . áÜ. ¯ . j. e{. 1. |. eÉ. y. ©. . å. *ç. )á6 . u. :. . . §. ÔN9 3. Ç. M >. ó. ìóÜ

(54) . )Q. y. C. ì 10. . a. û. ½. í. 2. . 9ò. Ôü. ès@9 . :. í. Xl. £ . :. . C1 . £. ý. NXa. í. ì. C½ Ô. . 1 . å ìóÜ

(55) . Bò °. ( ). *: ä. ä. ð. j . >. ô. ©. b *. ìóÜ

(56) . Ç >. . Ò. è Ôk. à. ä. î þ. ê. &ä. 3. . . C9. iv n C û óÜÈÔ 1 1998 ½ h e n g c1996 hi U. 6 î. (2003)é. . = 27 Ù 5. ú. ! Ç. ú. (2002)é Ô. Bò. 6. . 4. C. ê. í ÔXò . æóÜXÔÐ. ìóÜ

(57) . . ) Ôü. æóÜXÔé £. . . 治政 ò 3 X É 大 É y /Ý. 3. n. 4 1. (2000)ù ì. . C. ‧. ã. ò. 5. 8 ö. Nì. N,. áò. io. 3. M. Ï. 4. 23. a. Nat. áâ. ´. RÎ. Ý. >. 立. Nì. 4. a. â. . 3. ìóÜ

(58) . 1ç. Ù. (1995) 1990 8 1. æ. . . óÜ. 1991 Ôù. è*èç u. ë. 學. å. Nì. ã Ôm. Nì. M. 3. K. d Ç. ‧ 國. >. ò. (1993) 22 Ü ä. ¤. à. y. æ 1983 1. ¶. ). 1988 ÔO. þ :. . M. (1989)ád á. ò. Ç. >. y. 1. ³. 3. sit. . er. ;. M Ç. ò Å ò. 3. ©. . 3. . . Ôæ. Nì. î. . ~. Ç. Ôé. ê. . . '.

(59) 7. £ : . *£õö ô. . hÔi. 3. M >. É Y. ÷. y. NìóÜ

(60) 9Ç. v. ü. B. é. c. l. å. ª . ñ. Ê. a lª. -÷O7. ÷Om . t. . Xî. ÷O. . ª. â. â.

(61). ã. 9. ã. . . ÷O@. Ch. æ. *É. (. . :. . 3. ü. ý. 3 Ç. ò3>. >. ;. ìSchwert(1990)t . Ô ó. '. Ï. Ô. Qû

(62). (. ú ó. a. ) È. ÷Om. æ. ¼. òZ. +. ád. ò3ñ . ò3. i U e n g c® h÷O). . ÷O*â. [ . ñ. 5Ô;. ã. 1. È. ®. é. . â. ª. jÔ. ê. ã. ;. c. í. Õl æ . ®. v* i n . . *. J. a. ÷O©. U. 4. í. î. ñ [ . É i. [. . Ô×. ì. -÷O. » [. ñ. ÷O. $ ìK Ã. ÷O3>d. 11. Ô@. ¥. Z. åì. ä. ÷O*;.

(63) {. ÷OØ. . ñ. ¼. -+. ò

(64). ù '. ). òZ . & . æ Ô. . J. ÔXò3ñ. n. ÷O. ä. io. þ. ñ. ñ. t. & Ê. ÷Oþ (. ». 5[. (2000)ø. åò3ñ. ). @. ò. åòZ ñ ) ÷OóÜ Ô 政î ä 治大 ö ý (1993)ø ä å òZ ñ ) ÷Om. -÷O*ð. Ô@. < ². 3. ê. ‧. a. òZ. Ôé. XÈì. ë ÔL. . 8R. æò . Nat. Ð. . 立. à. ò3 i. '. Y ê. . ÷Ï Q. ‧ 國. » . ». ò. Ò. 學. t. C. º. (Stock Market Volatility)Ôt. t. ÷O*3>) . ¹. y. ±. ò3ñ. 0. . sit. ° !. û . j. er. ËÔ..

(65). ú. Nì. M. ò3>ñ. . (2009)ù R. . . }. ø. ®. (2003)*. (2000)ø . ÔÝh ;. X. ×. æä. ÷OÔöX 2-2 R. . æ. ä. . Ô. åò3 . ì.

(66) òZ. â. ã. ÷O. ád. H. u. . . .

(67). »

(68). H. Ê. bÁ. ‧ 國 ª. 1. . â. ã. µ. 3>d. ã ;. ¨ 4. Ó. 8. Ã. ÷O. ) ®. ú (. 3>. ñ [. CK. ® ;. 5. U. È ) «. Ò ) *. æþ. . ÷O. (2003) 4. ‧. í. å×. -. ã. ÷O. al ä. . Ø. Ù. ÷O). . åÔa. ×. . *× . *. Xî. æ. óÜ. . . v ni. *). . ). -*. . . ÷Oª. * ª. ª. ä. ä. . â. åÔÛ a. í. â. ã. ÷. Ø. . . ÷O7 åì ª. î. Qû. ã. . åP/. ä. ò3ñ . ã. *

(69). e nÔ»î g c h iÖ ×U*¾. NÛ m. . . æâ m. y. ä. æ. £ ò. . n. Ch. Ú. æÔÝ. ). åæ8. Qû. ê. é. ÷Oä . â. u. óÜ. â. åòZ. ò3ñ. ÔÝXò3) 1. ÷O. 學. . Xî. n. ». áÜ. h. óÜ. ÔÝh. 5[ ü. í. io. a. OI ¹. :. X2-2 ä É. Nat. \. ÷O. 政治大. ÷O. 立. Ð. sit. ÝW. ã. þ Ý. . ád. (& '. [. â. ¶. ñ. er. ª. [. â. ã ø. Ô8. C. ÷O ÷ Ü. ñ. Ô÷c. ò ªì. (1989)* . . ¼. ó. ø µ. ò3. a. æa. . ð É. Z ÔU ü. þ. . ×. Ç. æòZ. : . . æÔ. . . á. É. 12. . . ´ u. !. . . *Å ". B ì³. 3>Ôþ. Ô . l«. $. %. jK. #. ò3 ±. (1991)óÜ. æ. . ª t. ìÈ.

(70) +. ,. (2000)óÜ t. ÷Oä. åb. . 2. ). ªÔ a. . ò3ð É. ¾. Àþ. Ô÷c. «. b. . U í. æ. . ². ] Ô m. . ì. -÷O. Officer(1973) O. . . . ». . Ô

(71). * c. . ;. *£. lÇ. . 3. . Ç . . ». ê. . * R. 1. åæ. `. . É. a. l¾. µ.

(72) ; /. . ½ ê. ). . ñ ². ½. Ó. .. / !. ì³. . 1. ¾. ´. å. . -. (2000). R ;.

(73). . {. . ö/. < . 5. Ôé. . . Ô. *`. © ì£. è* ;. . ò3ñ. @. . ìSchwert(1989). Ýò3. jÔ3>. 0. ò3ñ. (1996)ª . ò3ñ. ». 2 ¯ 8. *. ). -. ². . 7. y µ. aa l È. «. l*. Ô9.

(74). n. Xò3ä. n. ñ. io. -). . -. . åò3. ÷OÔé. -² . Nä. ê. > ì¬. >. 4 1.

(75). ÔA.

(76). . (2006) ARJI-Trend Ò. ô. ìóÜ. ). ¾. C' ;. ®. C hÈ. L. a. Ôò d. 9. È. ² 2. *. .. ò3ñ. iv. n

(77) Ô/ e n1 gé c hÇi U. . þ ). l2 . ÔT. 8;. . jø ®. ú `. ; ò3. ì. ÷O z ;. . (2004)óÜ ,. . % . Ôé. Ôò3. 4 0. ±. Ç ®. R. . Nat. ç. 立. jd. @. . -. 治政 1 Á m ] ÔóÜ 大. ¾. 0. ÔÀ3. 2. Ô. :. ñ. -. R ;. ‧. 9. ñ. ). ÷O. [. . þ. ê. 學. 8 .. ¾ 0. ‧ 國. R. .. . 1989 . 6. ». Officer(1973) :.

(78). a. . é. 1935 1 1989 É. cú. 1. . -. . sit. Ô

(79). Ò. er. . . (1) ). =. R*¬. l>þ. . a. ò3;. È. « ®. ä . ;. x. a. j*. . B. C. ´ N. e. Q. . ä. . *T. µ. 4 . ªÔ ®. I *á<Qb*. -[. åò3ñ. ÷OÔËm. (2003)t . ). ªÔ. åò3. Cä. A. . *A . ÷ONx. I. -[. T. þ. Ø. ¹ . t. ò). 13. ú. Ô=. ö8 È. . 2ª. ®. -Ð. ÷Ou. ì. æ[. I. <. åò3x ;. Ö. . ). :. . -*" 0. Ñ ). ). #. È. È. $ . Ô? . ò. T. -. . @ . ×3>* 5ì.

(80) (2) á<QbC¦. â §. ã. U. á<Qbx. (2006~2008)á<Qb& 4.22%Ôá<Qb& 10.55%ì= þ. l. (3) . m . J. (4) %. M Ô. Ô :. O. L. ‧ 國. . W. ¯. ÷OC. ). â. ã. c. / . Ô. ¯. åª j. ä. jR . . P. . . òZ F. ò3J. G. *&. . 1. ù S. ú ¹ . ÔXî. Ö. . Ç. a. . Q. (6) u . . . . . K. Ó. Ó. N_. Àæh 1. 4. í a. u. ¶ :. BÔÝ W. áò3. ü Ò. Qû. h m ¦. Ó. . . ªÓ. `. . H. â. ã. ·. ¸. . J. 5 È. %. = ÔÝXî. ì. ò3ì ð. ò3). ä. åÏ. l*. ì. j. ð. ×. æÔX. ù Ôª. . . U Ô T. !. ò3Ì. Ê . Ç . ÷ 1996 . . Q. <Qb<. l s. ². R Ô». bÔ` Æ. . n C×h æÔ ª engchi U a. ð. ¹ Cu . . J. . É. ÝR. ·. ª. ò32 W. al. NXç

(81). Xî. . G. ÔF #. . . ¾. åÔd ¹. . ¶. :. ä. å». . l. . m. h. 8 ã. NA î. bÔÀ'. . n. × . Æ. ä. t. åì. Qû 14. W %. b5 t. . . q. á. ªÔç. á6. Kalecki(1943)µ u. × Z. ¾ . 5. 1ÝW . ìNiederhoffer(1971)óÜ ). ã. Y. Ô. [ Berger and Woitek,. Ð. ìNordhaus(1975). b~ §. ä. Nc. â. iv. 2001\ìFoerster and Schmitz(1997)óÜ ¹. . í. Ô/ . ò38. z . ¸ ÔØ'. n. / 9. Ê . ò3í. . æ 9.93%*9.91% 2. QbÔ É. 治政 # Ô Ö × 大 ô x . ª . io. 1. u. Ôu. . æR.

(82) ÔF. ð. Ê. ‧. ¾. s. Ö. R. V. Nat. (5) ª. 立. C% >. ª. T. a. É. . b&. . æ 5.48%*5.4% 2. D. Ôä . ì. Z. . Ê. 學. =. . . × I. w. K N. ú. á ¼. &. y. <. =. åÏ. -ä.

(83). 7. ád. <bQbE. C1965 F. jÔ h. . . 24. 2. 7. -. sit. ñ. Ê. 2 D. er. >. . Ê. N(2010)É y. . æ] 8. a. . 3>ì l î. c. B þ. ªu. . . c. b. Ö. zª. . ªò3>. ^ Ôn. . ¹. . #. d. e. N9.

(84) a í. Qû. 5ÔËø. Y. . N. n L. . ò3ñ. ´ N. ö8. ÔL. &. ä &. Ê. åìóÜ ©. .

(85). 4 ¯. å. . CÊ . ê. . åìóÜ.

(86). Â &. Qû. . `. f. Õ. ñ. ü g. '. ý. Qû. NXÊ µ. &. . bòZ Ð. ès. (. ì. U. C¼. . bòZ. (2) Yamori and Kobayashi(1999)é ä. a. C. (1) Shelor, Anderson, Cross(1992)é Ê. öí. 1995 h ê. Ð. . '. Qû. Í . a ñ. XÊ g ©. èl. ß. . 4. 5. ¯. ) . ì. bòZ Ê. r. . *l k. 立

(87) . ‧ 國 Ç ". *¨. Xç µ. CÅ. . Z. Ò. º. Å å. . §. á*ç. t. l8. ÔÛ. . Qû. &. . y. ¸. . *{. å. . ' Í. áò3ñ. © Ô'. -I. ÈP. . ä ¥. . . A. {. . © z. X. &. . È. 9 q. . Ò. '. b Ê. r. . . é. q. ¾. . :. ê. Ò. Ôé. òZ. t. ) å. ` . `. . ê. Ð. . áÜ.

(88) =. . . 4. . . ç. . . `. t. ». 15. Ô. a í. f. PÅ. b. æ. ©. ÔÝÙ. Ê. Qû. æ. `. Ñ. (. Qû Ê . t. . ». X. þ. . # ì. . Ôc n. ò. ò3 ÔZ. . ~. Ë*d. Qû s. ' a. jK. Z. åÔ. áò3. æ m. ©. ä. áò3ñ. . «. ü }. ». . . {. . '. . åìóÜ. lú . `. áÍ. CEnron . :. 5. k. ñ. Ôç f. æz. @. ª . f. ×. iv. (2009) Enron . ». }. . ò3ä. . {. î. m. åXÝW . ìóÜ

(89). ·. . *. Ç. ». è. n C f h Qû X ò3ñ engchi U. . Z. . . & Ê. (2005) ARJI z. *|. . . R. ì ®. 5 . . Ë*. ¿. x. ç. *. . y. `. ÔÝ . ¯. al. s. f. ^. ú. . . (5) ³. P f. l N. n. ñ. /. áòZ. ñ . `. `. w. á*è. j[ . v. io.

(90). s Ô.. Nat. f. CSARS Qû. 3>M. u. Â. y. (4) t. . !. SARS &. ê. ‧. . .. (2005)é. p. 學. h. o. 治政 åÔÉ - æ 2002大 11 1 è1 2003 4 . ä. 30 èìóÜ d. n m. sit. j. er. (3) i. . Ë¹ òZ.

(91) . . . Qû. óÜ. åÔQû. óÜ. . æé Qû ` &. Ê g. . ý ú 3. . È. . F. æä. Ó. Qû. µ. . *1. í £. ~. æ% . á í. ø. `. ú. Qû. [. ý. Ó. " g. ñ [. *ñ. Z. . al. N5. lë . . 2 ë. . ë. . Ch . 2. . . e. J. æé. Ë5ä. å. . ;. ´. . ê. ü. ].

(92). ú. zO. ê. {. È Q. `. . Qû. ). . -ÔË. . :. ½ . ;. È . Õ þ. y É. R. ì ). ½. 234. n. 5. ñ ìóÜ. [ . n. <. ®. ) Ôd. òZ. C. l. ÔÝd. . ). ½. ]. m. ;. . jÔ. ú. &. N ú. ¸. óÜ. {. v i n. " ½. a. . ÔQû. ö8. ý. ü. È y. µ. ». Ô. ý. ü. Q É. . ä. bð*í. ò. . Còm. Ôò:. 2m *|. jd ÔòZ. òm µ. XòZ. lb. a. ò`. ljü. Ôd. . n. . òNl. òNlß. 8 ¯. ì. Ê 9. £. J. m. þ. y É. ø {. ). eìn g c h i U .

(93). 1987~1991 ÔóÜ. 1. È. 3>Ç. 3. Das, Sen and Sengupta(1998)

(94). *%. ' É. {. á µ. 1977 ~1989 » ê. ìóÜ. 8 ¯. . 2. ð. Ó. NO *ò

(95). . óÜ. Ô L. 2. Desai and Jain(1997)é ý. d. Qû ÔXî. Cð½ Ô). y É. n. µ. Ç 3>Ô7 政æ 治大 2Ôô Nlj ¿ . n. io.

(96). 7. 5. (Abnormal Returns)Ô@. . ìQû. È. Nat. ð½. . 6. 4. Ô. 1. Smith et al.(1997)é h. & '. Í ¨. óÜ. Ð. NÊ. ê. ‧. ÔXòZ. Ôú. h. ý. ' òZ 立 !. î. 5ÔXî. . .. ú. 1. l. . ` . . 3>ü. x. æ. öòm. Ç. ×. . ÔL. . Ö. Fama et al.(1969)é. &. Ôü . ì

(97). . È . Ç. 學. . . . ü. ê. u. ‧ 國. J. lì. y. . þ. sit. . ». er. t. í. 3>É NXòZ. ' 8 l. ú. Qû. æÄ. j. . òZ. ¦ ¯. Ç. 1. Ô/. 16. óÜ . È í £. ä ². . ÔóÜ ½. £. å í. . <. æ Ôé. ê. ìóÜ.

(98). ½. Èî. Ç. í £. . ×. . C.

(99) ì. 4. Chiou and White(2005)

(100). 1. í £. >Z. 5. . XòZ. . N. 5. × ©. l . * . ¡. b@. 3. 5. . -. É. -Ô. . ©. h. î ¨. H {. èÔÐ þ. í. ì. £ ê. 4. É . N. e. y. `. *a. . Å. . 4. 1. Qû. óÜ. /. È Ôé. y. ½. Å. -. . . è. ì Ö. óÜ . é. ªC». y. 921 ñ. È. ò3). t.

(101). É. . ÔX2 ò). ÔX. 2. C. 3. . XÅ. ½. 1999 ê. (1997)Qû. . lë.

(102). . Ç. ì

(103). ÔXò g. æ 1999 9 27 è~2000 7 11 . y. -. ½. 1. í £. 4 ×. . (. 1. ó. . a lN. ÔÝh ú. 5. <. { 5. NO. 6 . ü. æ & Ê. È. §. ©. È. ' Í. . å. g. óÜ. . 4 §. 3. óÜ. . . æ". óÜ. (2000)¦. òä. ý. . óÜ. 7. ×. ÷æ 921 ñ. óÜ. a. iv. n eóÜn gÈ cÔéh iê U. XòZ. 4. XI. CQûh. 4. ò3º . Ç. 3>Ç ú. ¤. ¨. 5. (Market Efficiency Studies) 17. . ÔÝÙ. §. 4. 5. #. æ£. Ã. #. ½.

(104). . ìóÜ . . ) §. Ô òì ÔÝ C. ½. :. ÔNX. ì

(105). Q ¡ . òZ. óÜ. È. È. Ô^ XÉ. µ y .. ü !. cú ×. 2ì Ôø Qû. J. &. Ê. g. 5 ÔÝ. C. 1. 3>Ç. ) . §. ) . Ôy. ó. *e. É. C. æQû. ". . è. 治政 ~ e { H É ð É大 ò3). jÔ÷æQû ú. i. Ã. Fama(1991)*. ) . . Ã. × *-.

(106). . åÔÉ.

(107). . I. è. ÷e. (2004)ù ¦. 5. 4. *¨. n. 4. w. 3>M ¥.

(108) ìóÜ e. ê. 立æ 1980 1 ~1996 3 ìóÜ. io. 8. ¤. Ôé. åÔ4. Nat. Ç :. È. ä. ä. èìóÜ. óÜ. åÇ. (2003)cú. ¢. . æä. . ‧ 國. -. 1. Qû. . Z. U d. . Ôé. æ 1997-1999 ìóÜ . 5. È. ‧. 7. a. N. 4. óÜ. 學. Ê. «. 1980 . åÔÉ ». åÔóÜ õ. ú. j. î. ä. :. (1992)ù i. 34. ê. 9. èÔNÈî ". 6. ³. ä. Qû. sit. í £. ú. er. í £. n L. m. æ8. Ø.

(109) y. 3. . È. . ¸. . n L. Ôm. ú. Qû. æ. ÔJ. !. d. {. y É. ì. òZ ê. Xî. . y É. . . óÜ. Ô. óÜ. ø. ´. ö8. ¸ º. È. Q. Qû. óÜ. È. Ô»Ò È. m. <. æé. ª .. ]. Q 0. < . ×. 9 æQû. m. è O. ê. ì. z. C. . R. aQûl.

(110) ). « s. å÷Oì. ä. Qû. n. io. Å. . 9. È. Ô. ¸. èÔ÷^ ÷. . N. óÜ. ÔNX. Õâ. lú. ¸. æç. º. . . 治政 T ¸ *é Ò 大 *. . Nat. °. x. J. æ¸. óÜ. . Qû. æç. Qû. Qû. A. ä. åìn. . ÔòZ. N«. XòZ. *Qû. ‧. `. ê. 立µ. . èÑ. å. ×. 學. 1. Qû. y É. æ. Qû . þ. K . . ‧ 國. ´. ê. æé. í í. O. *ê. Ö. (Methodology Studies). óÜ. ,. 3. (Metric Explanation Studies). J. óÜ +. ". æé. óÜ. :. c. O. J. óÜ. 4. Q. ý. -ì. c. ¸. !. ò3ü ê. (Information Content Studies). óÜ. óÜ. .. . . ÔQû. ). ä ¸. èÑ. . y. c. Ñ. ã d. î í. y. Å. C h¸. Ô÷c !. & Ê. ½. sit. 2. É. ª. ©. óÜ. U eín gJ cNàh iÔÄ. Qû. . èY. ¸ T. Qû. er. c. æÄ. ). iv. ñ. Qû. µ. n Qû. . ì. æ1 ¸. l¦. Qû. . jÔòZ. ½ &. Ñ. è. . ès. h . . ì. 2. ê O. . O ê. Qû. . »F ¸. . Ñ. é óÜ. Û. ¸. Ò. J. ×. ¸ T.

(111) J. . Ò. ìê. U. & óÜ. O. ÔÀê. NXÝé. NÊ Ô. ¸. ) . Ô . Ñ ¸. B. ¾. 8Ô7 T. . Qû. J. O. ). Ò. Qû. Ä. ¸. T . [ . ú. ). Ô. 18. ä . é. . òZ. . j8¾. Nx. Ð. . /. åQû Ï. . Ò . @. . Ê. 9 ¬. óÜ &. . ä. É . '.

(112) åÔ. ·. Ô". ¸. (. Ô. Ô T. Ô÷c. ìPeterson(1989)t. #. ¸. T. ê. Û O. ªÔ`. ú.

(113) . I. È. O ê. Ñ. »Qû. ê. . U. . #. ). ‧ 國 . rit =. . O. 1. È. ) . ÝW /. d Å. ÷O. ì© . . . \. h. i ó ê. O. ì. ½. t4. èµ. . y. . ). . al ´. ²³. Ôo s. %. J. ¸. . ritÔö(2-1)R. . Ch. O. ê. engchi U. é. . . Ô. vì i n . Pit (1 + SDit + NIRit ) + CDit −1 Pit −1 + NIPit NIRit. (2-1). C. rit æ. 8¯. W. \. ®. t1 1 t2 t. ÔÝh. 政治大 óÜ. ¸. 2 1 121 (ìQû. »cú 7. Ñ. . t2 t3. n. . . Ò. io. O. -. WÔT+W æ . 9 ®. Qû J. É. e. . ì. ‧. . óÜ. ÔQû ®. öX 2-3 R ±. Qû. (. -. 學. . °. ' . ÔÀd

(114). U . X2-3 Qû. Nat. 3. é. l¬. æè. . 立. k åÇ. Ç. ªÔ. Qû. t1. ä. 100 1 300 (É î. ÔY. ). T. T. Ýh. ¤. TÔt3 1 t4 t . ú. Ôn. XòZ. Qû. O. ¸. (2000)t . ". # . ÔÛ . ¨ Ü. Qû. . ". sit. '. ). -. É. er. è. iþ. t è³. ò'. Pit(Pit-1)æ. iþ. SDit æ. iþ. ò'. t è?. CDit æ. iþ. ò'. t è?. iþ. ò. NIPit æ. iþ. ò. . t è(t-1). ò'. NIRit æ. ´. . . Å. . 9 . É. É. . jR. Z. ò . µ. 19. {. Ôt è? Ôt è?. Ë. . . . ò

(115). jØò*. ð. jØò*. ðZ. Ë.

(116) . . Ò. Ôú. . ¸. . þ. l4. T å. é . . . Model) (1)4. Ôm þ. T å. . 4 4. T. . ö8. È. M. T. é. . æò'. ê. O. ». T. iþ. . t. Qû. . O ê. ò'. . 6. . . ì. E é. . . ì. y. . t. . 政治大. È. æ Brown and Warner(1980)R È. ». Ô÷c. . ª). . ú. î ¶. Ù. 232·. ÔÝM. Rˆ iE = RmE . E ). É . (2-3). C. . ò N. òì. Rˆ iE = RmE. RmE æQû. Ò. a l ÔN5î 3>ð É N : i v Ô3>ð n Ch U i e n g(2-3) Ôö R ìÄ Ò ` k lT ¸ ê O h c. . é. . ì . 立 ò'. ‧ 國. iþ. . è). ú. ÔØ h. ‧. T. òZ. . Rit = Rmt + ε it , i = 1,2,..., N. Ýh. ». (Risk-Adjusted Returns È. 學. `. . n. Y. . (2-2). io. Qû ). T. it. Nat. ». 3>t. :. . ∑R. E( Rˆ iE )æ. N. Qû T. t = t1. Rit æ. '. ò. t2. C. (2)3>t. µ þ. ì. Ôö(2-2)R . 1 E ( RîE ) = Ti Ýh. ´ N. O ê. È. å. å. µ. ÔÓ. (Mean-Adjusted Returns Model)*3>t È. (Market-Adjusted Returns Model) È. . Ò. er. . æª. sit. . é. . 20. ). ê. O. èì.

(117) (3) . t. c

(118). ». Ò. ú. T. Ò. é . . ú Ó ". . O. #. Ôø. þ. É. µ. þ. ¸. Ò. Ò Z. -. Ôcú. . l¬. *Ò. . Ð. . {. ). . [. Ò . 4. 5. ÔL u. Ôþ. l³. µ. (Market . x. À ´. ò. ÔÝ. ì . Rit = α i + β i Rmt + ε it , i = 1,2,..., N. (2-4). 政治大. C. α i æ. iþ. ò). 3>. β i æ. iþ. ò). 3>. Rmt =. ' :. N. Ò Z. . ¹ Ò. ¥. . io. (CI t − CI t −1 ) CI t −1. al. n. CI t æ {;®R t èµ. Ch. ×. . e n g c h i U× t è¼ó. '. è. v4 i n. å. . . CI t −1 æ {;®R t-1 èµ ε it æ i þò. ¥. º. ». t è . . y. É. Z. . sit. ‧ 國. Nat. Rmt æ3>ð. t èé. ‧. . iþ. 學. 立ò'. Rit æ. er. Ýh. ú !. (Ordinary Least Squares, OLS) È. Q. æþ. 3>Ò. 5ìÝh. J. Ô. ö3>Ò. Ôö(2-4)R Ò. À . (Systematic Risk)Ô . ». m. Z . : N. ). . ¸. É. z. ò3> T. Qû. ò}. ìÄ. Ê. É. 3>ð. µ. ÷Ã. ÔÝM . ê. ò. ). Model)*É . È. T. M. Z . . . ÔÝ. 4. : . Z ò å. » Z. ò 8. . t. . ¥. t » M. T. C. E (ε it ) = 0 VAR (ε it ) = σ 2 Cov (ε it , ε jt ) = 0, i ≠ j 2. 4. .

(119). . ú. ú. E é . . OLS .

(120). . s. ) . ê. . . Z. ». ê. O. αî βî Ô÷ è. c. Q. û. æ E ( RîE ) = αî + βî RmE , E ∈ W ì . . ;. . O R;. . ). . \ è. 21. αî βî ÔÓ ê. O. 3. > Ò. hP ».

(121) α i β i ÔÓ ´. . æ 8 ö. O. . . . Q. û. è. Ø. Ô. . . . 6. O. Rit é . . ó. Ô. (2-5)~(2-7)R ÔN. Ôö 4. Rît ) . . C. (1) . . . C . Q. û. . 6. . é . . . ì. ARiE = RiE − E ( RîE ). (2-5). hC Ý. ARiE æ i þò RiE æ i þò. ' . E ( RîE ) æ i þò (2) 4. . . 立C. ?. . Ô=. . Ð. ∑ AR. Q Q. E û. E . û. . . 6. 治政 ' Q û E é 大 ø. t è). Q. þ». û. . . . . . . Rl. . Ð. ). . . . . 學. ‧ 國. å. ' . ì. n. , E ∈ W = [t 3 , t4 ]. iE. i =1. n. 4. å. Ch. ì. ARiE æ i þò . (3) Ú . sit. [t3 , t4 ] hÔ. n. aQ l û. . ^. er. io. ARE æ' . (2-6). y. Nat. hC Ý. ‧. ARE =. EÔø ¸. n engchi U Ô'. Q. [t3 , t4 ] hÔ. û. Rl. iv. . ò. . . E ¸. ^. . . . . ì 4. å. . . . . C ø. Q. û. Ø. è4. å. . . . . 9 ×. . ì. CAR(T1 , T2 ) =. ∑ AR t2. E. =. E = t1. 1 N. [T , T ] ⊆ [t , t ] ∑ ∑ ( AR ), N. t2. iE. i =1 E = t1. 1. 2. 3. 4. CAR(T1 , T2 ) c - Q û T1 1 T2 Ú O 4 å ÔÝ æø 1 T2 4 å. . . . . . ì. 22. (2-7) T1.

(122) 5. z O c. U. NX 4. å. M . (1) 4. ¤. # . ¸ ". å. Nì¦ . å. 4 . §. z. O. . . . . ". Ú Q ¸. ". æ 0Ô¾ . . . ¿. È. ÔÑ M. 9 ½. 4 . å ¸. . M 9. ½. NÔ. c. . . ÔÓ. Næ. Ý. þ. l. Q . ¸. H0C ARt = 0 H1C ARt ≠ 0. ARt S ( AR ). 政) ∑ ( AR − AR k. t. 立 '. Ð (. (. Ð. 4 4. å. å. . . . io. t ( ARt ) > t (1 − α / 2, n − 1) Ô¾. al. n. . 4. å. . . . . ) ). . C h. 9. H0 ¿. H0. 4. engchi. i Un. H0C CARt = 0 H1C CARt ≠ 0. t (CARt ) =. '. CARt T S ( AR ). t (CARt ) ≤ t (1 − α / 2, n − 1) Ô 9. H0. t (CARt ) > t (1 − α / 2, n − 1) Ô¾ ¿. H0. 23. ó. (. å. ì. ì ». t ( ARt ) ≤ t (1 − α / 2, n − 1) Ô. (2) Ú. . y. (. Nat. O. d. '. ì. ‧. O. d. sit. O. 學. ‧ 國. n −1. S(AR)æê. K æê. 大. t =1. S ( AR) =. ARt æê. 治. 2. er. t ( ARt ) =. v. ". . û. #. . Í. M 9. ½ ò '. . ) ì.

(123) Ü á Ú. £. . Ü. . -. 1 N. ó Û. x 9. ë O. ×. 2. ¥ Ð. å . Û. 2. . ;. >. Å Ù. a~ l . ]. ìvQ> Ü. ù ¬. ÐÑ. vQ>. Ç. î. . T. ìvQh . ì. ~. . . 2. 9. . Ù. Ð. j. ± h. ~. Ñ. y. Ó. ~. a. Ø. d. ¶. . ì. 8. Ô. ¢Ð /. Ù. e. Q. . ¥ à. Ä Ô% Ã. 6 13 è. j . . à. N. j. î. Ô2010P N. ^ . ~. «. . j. ù Ý. . . «. . . *. . . ß. . R. . Ï. Ù Ú. }. s. . T. *Ì. Ð. *È. 8þ ]. #. . . Ø. *Í m Ñ. ì. §. * è. 3. >. h. . Ô . Ô Î. K ì¶. (. (. *ÉV* ³. ¬ Q. Þ. Õ. Ô@,. ÐÑ K. . *. Ë. 5. Ù. Q]. 'X. Ù. \. v ni. Ù w. û. ;. H. Ô . á. . ì. ^à ñ. }. . ( 3,000 « Ø. ×. ×. Ù. Ù. w. Ù. *a. Õ. V*. Ô= 36 þ Ç. Ù 1. [È. *Ê @. Ø *. Ù l. }. ´ Ù. e nQ²g c> hÇ ie{U. l `. Ù *2. *í z. Ú. 4å ª. Û. °. ¢a. Ä. 2008 7 4 èãf î. è. w . Ã. 4 *× . Ô(. a. . ì. Ö. { e. Ch K. Ç. (. ×. e{. 18 þ K. N. C. % Ç. Ô *Õ . Ã. Ù Ú. . £. x. Ô2010)Ôf N. J. n. ¬. . io. j. Ô@ø >. Ø Ç. ( . ¢ J. Æ 8. Æ. ~. Ôa. K. Ó *. Û ö. Û. . Ú. ~ a. 政治大6 14 è S × üð ^ %) ìÐ N ß Å « î. c. N e. N. Ñ. Ò 2008 7 4 èã Ôî Ø. m. 3. (. Ù. ¢. 2008 6 11 è1 î. d. (. Ð h. ¸ 立 . . ;<. Ø . (× -. «. µ. É Â. 2008 5 26 èÔÚ. ~. . È. m ø. î. a. Ñ. à. Ç. ] l. vQ>. Ð. . >. 5þ. Ò. 8. . ë Ô@. Ñ. U K. ÝW ¤. . ^. Ð Q. 5 . Û. Nat. v. Ä. N. . Ù. ‧. 1. . ]. £. à. ¢ÔÝ à. '. Ú. ß. ^. . 5 Á. 學. Þ. . %ìN ^. t. . . À. 8. Ô. . Ù. N. L n. E. Ô2010P6 N. ‧ 國. ~ '. . ó. . . . . T. Ü. . . y. ó. . sit. . . er. . *:. 24. . . o. Þ. æ* Ô. ¹. *º. µ I -. Ô@î. Ä 7 18. vQ. U. . . _. ~ . ¨ @. ª *.

(124) . . . ) à. 5. *p á. å l « . . . . . Ú. £. N. %. . Ù. c . ^%. Ó. c%. Ôc. Ù. ÐÑ. ÐÑ. . ] K. . x. (. U ]. ×. ù. 2. . ÐÑ. 'ÐÑ Ñ. -. Q. ). R. ù . ù %. ï. 0. 4. 5. ]. a l ;. K. æ. 9 ¹. . Ù. á 8. . c . ¥. ¤. 7 ( . Ù. 36 þ. Ð. Ó ß. ù. ^à. ^N. ^. . Q. «. Å. ¢*. ^à. @ª. # þ. 4è(. . L. . Ã. ì'4 ç . ì. e. d. À Ã. 2008 î. ÔÝ^à. QÔh" £. ×. N. ÐÑ. ¢Ø. ^à. ì. ìÐN. ¢*. !UV . ³ ä. yN å. {. ¼. . ìvQØ j. . C] hK ( >. . F. Ù Ú. ì×. w. ù. Å Ò. 15 þ . Ù. Ú. _. 8 `. æ 108 þ . U¤ÔvQ>. iv. nm. w Ù. (. è. 60 þ. =K. . Ù. (. eæÏn gÐ c( h> i*ÈUÑ. ìvQØ. ÔvQ. í. É. ÔÐÑ ^. 11 þ P. Y. . ¢æ N. w. >. Ù. Ù. PØ. Ôâ. ¬. Ú. Ù. ì. % ì. Ú. ~. ìa. w. en Ç. ]. Ù. K. æ2. 10 1. ^à. Ôâ. Qe{. ¤Ô Q]. . ]. ÐÑ. É. U¤ÔÐÑ ì. ¤. £. 政治大. æØ. ä. ë. ù %. x ×. ¬. é. ê. Û. È. ^à _L. T. Ô. 11 . >. Õ. ^. ÐÑ. (. ( *. Q. c1 J. ù. !;. 3. >. . *]. æ 21 þ. . µ. S. U. ~. ù Ù. ] . n. È. x. è. Ôa. ×. ò. U¤ÔÙ. Ôm. ÐÑ. . E. í. ÐÑ. U¤ÔF. U. ô. ^%. 立. io. Ù. Á. 5 X. Nat. è(. ]. . ¢ N. ‧. ]. 2K. ^à. û. . 學. h. '. o. ¢*. ù. Q ã. ß . ‧ 國. 1. . Ú. ^à. ìvQ@. 2008 11 3 èãÔ£ ~. a. C. ö8. þ. . ¸. î. Û ÔæÐÑ. 11 4 è=Þ . Û. *â. Ü. I. R. y. . Ü. sit. « . er. p. ÐÑ. µ è. ¬. . v %. . ÔY. ù. @'ÐÑ. @'ç. ~. Ôa ì. . í. Q² 'X. P. è. S. S T. %. ÐÑ. ì 25. . 63 þ. e{ Q. T. . ù. a . ì. 2x è í. v. . î. ì'ð . Ê. Þ. ù. Ô. . . ð ð. 0. ]. Ð. ]. â K. U. U¤Ôv . ð. Q sÕ. ìJ ìx. í. -. 1. <. b0. .