The Study of Investment Preference of Foreign Institutional Investors in Taiwan Stock Market Before and After the Financ
張麥寧、陳美玲
E-mail: [email protected]
ABSTRACT
Before and after the financial tsunami, with regard to market risk, size, net market value ratio, the study each explores the relevance between preference for foreign investment on the top five industries in Taiwan’s stock market in turn and separately. The analysis of the foreign investment on the top five industries reveals the magnitude of the investment on both plastics and steel industries depend on the market risk. The higher market risk the industry has, the more preference the foreign institutional investors have, especially the steel industry is first among all the industries, and plastics industry at its heel；the magnitude of the investment on steel, electronics, and shipping industries depend on the size of the company. The smaller the company is, the more preference the foreign institutional investors have, especially the steel industry take the lead, the electronics and shipping industries follow, and the plastics industry take the rear. By the way, before the financial tsunami, the preference for foreign investment on the plastics industry massed on the larger company, but after the financial tsunami, it might have been otherwise. The net market value ratio might be taken into account by the overwhelming majority of the industries, except by the plastics industry. The higher net market value ratio the industry has, the more preference the foreign institutional investors have, especially the steel and the electronics industry take the first place, the shipping, financial ,and insurance industries take the second place, the plastics industry take the final place.
After the financial tsunami, the market risk would be taken into account by the preference for foreign investment on six main electronics industries, especially the semiconductor industry take the first place, the telecommunication and internet industries take the second place, the electronics spare part industry take the final place. The study each explores the relevance between preference for foreign investment as to the size and net market value ratio would differ because of the classification.
The financial tsunami exercised its influence on the preference of foreign investment by means of the contrast between before and after it. The study demonstrates that the preference for foreign investment on electronics industries, especially after the financial tsunami, will be less than ever, and most of the foreign institutional investors will have very pessimistic attitude toward the trend of the electronics industries. But it won't make much difference to other industries whether the financial tsunami broke out or not.
We will advise investors to think over the companies about their higher market risk whenever you perform an investment of your capital on the plastics industry；the companies about their higher market risk, smaller size, and higher net market value ratio whenever you perform an investment of your capital on the steel industry；the companies about their smaller size and higher net market value ratio whenever you perform an investment of your capital on the electronics and shipping industries, especially the telecommunication and internet branch of the electronics industry；the companies about their higher net market value ratio whenever you perform an investment of your capital on the financial and insurance industries.
Keywords : preference for foreign investment、Fama three-factor、financial tsunami Table of Contents
中文摘要 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． iii 英文摘要 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． iv 誌謝辭 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． v 內容目錄 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． vi 表目錄 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． vii 圖目錄 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． viii 第一章 緒論．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 第一節 研究背景與動機．．．．．．．．．．．． 1 第二節 研究目的．．．．．．．．．．．．．．． 9 第三節 研究架構．．．．．．．．．．．．．．． 10 第二章 文獻探討．．．．．．．．．．．．．．．．． 12 第一節 外資定義與開放過程．．．．．．．．．． 12 第二節 散戶跟隨外資投資之相關文獻．．．．．． 17
第三節 外資投資偏好之相關文獻．．．．．．．． 18 第四節 時間序列研究方法相關文獻．．．．．．． 29 第三章 研究方法．．．．．．．．．．．．．．．．． 31 第一節 研究期間、對象與資料來源．．．．．．． 31 第二節 研究方法．．．．．．．．．．．．．．． 47 第四章 實證結果分析．．．．．．．．．．．．．．． 62 第一節 敘述分析．．．．．．．．．．．．．．． 62 第二節 單根檢定結果．．．．．．．．．．．．． 65 第三節 共整合檢定結果．．．．．．．．．．．． 70 第四節 誤差修正模型檢定結果．．．．．．．．． 77 第五節 多變量回歸分析結果．．．．．．．．．． 79 第五章 結論與建議．．．．．．．．．．．．．．．． 84 第一節 結論．．．．．．．．．．．．．．．．． 84 第二節 建議．．．．．．．．．．．．．．．．． 85 參考文獻 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 86 附錄A 外資投入我國股市概況表．．．．．．．．．．． 95 附錄B 集中交易市場投資法人交易概況表．．．．．．． 96 附錄C 集中交易市場成交金額投資人類別比例表．．．． 97 附錄D 全體外資(含直接投資及間接投資)所持有股票占總 市值比例統計表．．．．．．．．．．．．．．． 98
表目錄
表 2- 1 外國投資人定義分類表．．．．．．．．．．．． 13 表 2- 2 我國開放外資投資過程．．．．．．．．．．．． 15 表 2- 3 市場風險與外資投資偏好之相關性．．．．．．． 21 表 2- 4 規模小大與外資投資偏好之相關性．．．．．．． 24 表 2- 5 淨值市價比與外資投資偏好之相關性．．．．．． 26 表 3- 1 外資投資金額最高之五個產業及五個產業中投資金 額最多的前五支個股．．．．．．．．．．．．． 33 表 3- 2 外資在電子產業中投資金額最多的六大類別及前六 大類別中投資金額最多的前五支個股．．．．．． 38 表 3- 3 投資組合分類表．．．．．．．．．．．．．．． 44 表 3- 4 各變數資料來源．．．．．．．．．．．．．．． 45 表 4- 1 外資投資偏好前五大產業之基本敘述統計量．．． 63 表 4- 2 外資投資偏好前電子產業前六大類別之基本敘述統 計量．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 64 表 4- 3 五大產業下各變數之單根檢定結果．．．．．．． 66 表 4- 4 電子產業六大類別下下各變數之單根檢定結果．． 68 表 4- 5 五大產業落後階數選取之AIC值．．．．．．．． 71 表 4- 6 五大產業未加入金融海嘯之共整合檢定結果－軌跡 檢定、最大特性根檢定．．．．．．．．．．．． 72 表 4- 7 五大產業加入金融海嘯後之共整合檢定結果－軌跡 檢定、最大特性根檢定．．．．．．．．．．．． 73 表 4- 8 電子產業前六大類別落後階數選取之AIC值．．． 74 表 4- 9 電子產業前六大類別之共整合檢定結果－軌跡檢定
、最大特性根檢定．．．．．．．．．．．． 49
表 4-10 五大產業未加入金融海嘯、加入金融海嘯後之誤差 修正項係數．．．．．．．．．．．．．．．．． 78 表 4-11 電子產業前六大類別之誤差修正項係數．．．．． 79 表 4-12 五大產業三因子未納入金融海嘯、納入金融海嘯後 對外資投資偏好影響之迴歸分析．．．．．．．． 81
表 4-13 電子產業三因子對外資投資偏好影響之多變量迴歸 分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 83
圖目錄
圖 1- 1 外資總累績匯入金額．．．．．．．．．．．．． 2 圖 1- 2 外資買賣金額佔總成交值比重．．．．．．．．． 2 圖 1- 3 外資投資金額佔總市值之比例．．．．．．．．． 3 圖 1- 4 三大法人交易金額佔整體集中市場交易金額之比重 4 圖 1- 5 本國自然人投資集中市場成交金額比例．．．．． 4 圖 1- 6 研究流程圖．．．．．．．．．．．．．．．．． 11 圖 3- 1 外資於塑膠產業之投資偏好．．．．．．．．．． 34 圖 3- 2 外資於鋼鐵產業之投資偏好．．．．．．．．．． 34 圖 3- 3 外資於電子產業之投資偏好．．．．．．．．．． 35 圖 3- 4 外資於航運產業之投資偏好．．．．．．．．．． 35 圖 3- 5 外資於保融與保險產業之投資偏好．．．．．．． 36 圖 3- 6 外資於半導體之投資偏好．．．．．．．．．．． 39 圖 3- 7 外資於電腦及週邊設備業之投資偏好．．．．．． 39 圖 3- 8 外資於光電業之投資偏好．．．．．．．．．．． 40 圖 3- 9 外資於電信網路業之投資偏好．．．．．．．．． 40 圖 3-10 外資於電子零組件業之投資偏好．．．．．．．． 41 圖 3-11 外資於其它電子業之投資偏好．．．．．．．．． 41 REFERENCES
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