台灣投資人過度自信與績效相關之研究 黃麗錚、鄭華清
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摘 要
傳統行為財務以效率市場假設投資人無法有過去資訊獲得額外報酬，但八零年代陸續發現與假設不同的現象，為解釋 此種異常現象，學者借助其他領域企圖解釋，其中一派即是由認知心理學角度解釋此種異常現象，稱為行為財務學派。
過度自信是行為財務學派解釋研究的異常報酬的要素之一，本研究參照Kim and Nofsinger（2002）研究方法，以個別投 資人為研究對象，研究1995年至2002年上市公司股票，歸納結果認為台灣投資人偏好持有價值型、高風險卻低報酬股票，
持有期間虧損並且購買過去輸家，確定獲利才會出清、多頭時期偏好成長型股票。以上台灣投資人的行為大致符合過度自 信模式，因此推論台灣投資人有過度自信。
關鍵詞 : 過度自信 ; 個別投資人
目錄
封面內頁 簽名頁 授權書 iii 中文摘要 iv 英文摘要 vi 誌謝 vii 目 錄 viii 圖目錄 x 表目錄 xi 第一章 緒論 1 1.1研究背景及動機 1 1.2研究目的 4 1.3研究內容與架構 5 1.4研究貢獻 6 1.5研究限制 7 第二章文獻探討 8 2.1 過度自信 8 2.2行為財務的引用 9 2.3 國內文獻 17 第三章研究方法 20 3.1資料來源及研究期間 20 3.2變數定義 21 3.2.1報酬率（return） 22 3.2.2波動性（volatility
） 22 3.2.3 β係數（beta） 23 3.2.4市場資本額(market capitalization) 23 3.2.5帳面市值比(book-to-market ratio) 23 3.2.6交易 量(trading volume) 24 3.2.7異常報酬率（abnormal return） 24 3.2.8多頭（bull market） 25 3.2.9空頭（bear market） 25 3.3研 究架構 25 3.3.1個人持股數分析 26 3.3.2異常報酬分析 27 3.3.3多頭與空頭比較分析 29 第四章 實證結果 33 4.1個人持股數分 析 33 4.2異常報酬分析 34 4.3多頭與空頭比較分析 39 第五章 結論與建議 46 5.1結論 46 5.2建議 48 參考文獻 49
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