國家總體銀行家數分析
本文以引力模型為基礎，並根據追隨顧客理論、比較利益理論及 折衷理論加入解釋變數，迴歸模型如方程式 所示：
FB
ijt＝ 0＋ 1GDP
it＋ 2GDP
jt＋ 3GeoDist
ij＋ 4CultDist
ij＋ 5Trade
ijt＋ 6
EcoG
jt＋ 7GovDiff
ijt＋ 8MNB
jt＋ 9freedom
jt＋ ijt被解釋變數 FB 是 i 母國銀行到 j 城市的直接投資，i ＝ 1,…,47, 代表母 國，j ＝ 1,…,3，代表地主國，因此 FB 為配對資料(Paired Data)。文獻 上對外國銀行在當地實體投資的衡量方式有二，第一種是以外國銀行 家數，如崔相閏、喬戈爾與于卓民，以及費雪與莫利紐茲的文章，43第 Tschoegl Choi & Yu, “Banks & the World’s Major Financial Centers, 1970-1980,”
p. 49; Adlai Fisher & Philp Molyneux, “A Note on the Determinants of
二種為分支機構數，如布萊利與卡帕廉尼斯、艾斯培藍卡與古蘭豪 森，以及福卡雷利與普若羅的文章。44本文分別採用外國銀行家數與外 國銀行分支機構數為代理變數，在第一部分國家總體的分析中，以母 國在當地投資的銀行家數為被解釋變數，我們將多國籍銀行的總部所 在地視為其母國，將相同母國的銀行家數加總而得，例如：2005 年，
在臺北設立分支機構的美國籍銀行計 12 家，在香港設立分支機構的美 國籍銀行有 17 家，因此被解釋變數 FB美國，臺北，2005＝ 12，而 FB美國，
香港，2005＝ 17；實證第二部分以個別銀行為分析對象時，以該銀行在當
地設立的分支機構數目為被解釋變數，例如：2005 年，美國的美國銀 行（Bank of America NA，以下簡寫為 BA）在臺北有一個分行，美 國花旗銀行（Citibank NA，以下簡寫為 CB）在臺北有四個分行，則 解釋變數 FB美國，BA，臺北，2005＝ 1，而 FB美國，CB，臺北，2005＝ 4。
t
表時間，t ＝ 1996, 2000, 2002, 2005，研究時點的選擇，原希 望以五年為間距，但因臺灣所有的圖書館中皆無 1995 年的 The Bankers’Almanac
年鑑，且原代理商已無庫存，所以改用 1996 年資料；而因初級資料蒐集的困難，過去的研究常限於單一年度或兩個特定年度的比 較，45為了涵蓋較多的研究年度，增加研究樣本，所以本文再增加 2002
Foreign Bank Activity in London between 1980 and 1989,” p. 272.
Richard A. Brealey & Evi Kaplanis, “The Determination of Foreign Banking Location,” p. 585; José Paulo Esperanca & Mohamed Azzim Gulamhussen,
“(Re)Testing the ‘Follow the Customer’ Hypothesis in Multinational Bank Expansion”, p. 285; Dario Focarelli & Alberto Franco Pozzolo, “Where Do Banks Expand Abroad? An Empirical Analysis,” Journal of Business, Vol. 78, No. 6, November 2005, pp. 2310-2313.
例如 Brealey & Kaplanis, “The Determination of Foreign Banking Location,”
p. 585文章中只探討 1992 年，Jan Ter. Wengel, “International Trade in Banking Service,” Journal of International Money and Finance, Vol. 14, No. 1, January 1995, p. 52只探討 1990 年單一年度，而 Choi, Tschoegl 與 Yu只比較 1970 和 1980 二個年度。
年的資料進行分析。
解釋變數部分，引力模型中的標準變數是兩國經濟規模及距離，
本文以母國實質境內生產毛額(GDPi
)
及地主國實質境內生產毛額(GDPj)
為經濟規模變數的代理變數，李維－葉雅地(Eduardo Levy-Yeyati)、斯 坦因(Ernesto Stein)與道狄(Christian Daude)及喬凡尼以引力模型進行 相關實證時，46亦採用相同的經濟規模變數。預期母國與地主國的經濟 規模對銀行的對外直接投資有正面影響，係數 1與 2為正值。距離會影響多國籍銀行在兩國營運的訊息成本，其可分為地理上 的距離(GeoDist)及文化上的距離(CultDist)，前者以地主城市到各母國 首都的大圓距離(Great-circle Distance)衡量，後者以母國與地主國之間 是否具有文化相似性為代理變數，虛擬變數設為 1，代表兩國有相同的 語言，47表示二國文化距離較短。根據引力模型的預期，兩國間的距離 會對多國籍銀行的跨國投資產生負面影響，因此預期 3為負值，而因 文化相似度愈高，文化距離愈短，進入當地的障礙會降低，有利多國 籍銀行在當地進行投資，如布赫(Claudia M. Buch)與德隆(Gayle L.
DeLong)
及奧崔維拉的實證結果，48因此預期 4為正值。解釋變數雙邊貿易(Trade)是母國與地主國間進口額與出口額的加
Eduardo Levy-Yeyati, Ernesto Stein & Christian Daude, Regional Integration and the Location of Foreign Direct Investment (Washington, DC: Inter-American Development Bank, 2003), pp. 17-19; Julian Di Giovanni, “What Drives Capital Flows? The Case of Cross-Border M&A Activity and Financial Deepening,” pp. 136-137.
至於有二個以上官方語言的國家，例如香港、新加坡、加拿大等，只要有一 種官方語言相同，即認定兩國語言相同。
Claudia M. Buch & Gayle L. DeLong, Cross-Border Bank Mergers: What Lures the Rare Animal? (Kiel: Kiel Institute of World Economics, 2001), p.
11; J. Francois Outreville, “Foreign Affiliates of the World’s Largest Financial Groups: Locations and Governance,” pp. 24-26.
總，是多國籍銀行海外顧客的代理變數。根據「追隨顧客」理論，銀 行面對不完全競爭市場，若能保持與客戶的長期關係，提供國際企業 所需要的金融服務，除了可避免長期建立的顧客關係被破壞，也可降 低銀行的訊息成本，因此銀行會追隨國際企業進行海外擴張。而文獻 上多以兩國貿易總額與直接投資金額為多國籍銀行顧客的代理變數，
如葛羅斯與戈德堡、布赫、巴得列伊卡(Georage Budzeika)、費雪與莫 利紐茲、米勒(Stewart R. Miller)與帕克賀(Arvind Parkhe)，以及莫西 仁的文章。49但國與國之間相互直接投資資料無法取得，因此本文僅使 用雙邊貿易總額為多國籍銀行顧客的代理變數，若多國籍銀行追隨顧 客到海外進行擴張，則係數 5為正。
地主國的特性是吸引外國銀行的比較優勢，本文使用四個變數加 以衡量，首先，地主國的經濟前景(EcoGj)對多國籍銀行而言，隱含著 潛在獲利機會，巴拉舒伯拉曼雅姆(V. N. Balasubramanyam)、桑普斯 福特(David Sapsford)與葛林菲斯(David Griffiths)以 GDP 成長率為地 主國的區位優勢變數，探討其對跨國直接投資的影響，50我們也使用
Robevt Grosse & Lawrence G. Goldberg, “Foreign Bank Activity in the United States: An Analysis by Country of Origin,” p. 1100; Claudia M.
Buch, “Why Do Banks Go Abroad?– Evidence from German Data,” Vol.
9, No. 1, January 2000, pp. 46-67; Georage Budzeika, Determinants of the Growth of Foreign Banking Assets in the United States (New York: Federal Reserve Bank of New York, 1991), pp. 8-11; Adlai Fisher & Philp Molyneux Fariborz Moshirian, “A Note on the Determinants of Foreign Bank Activity in London between 1980 and 1989,” pp. 272-273; Stewart R. Miller &
Arvind Parkhe, “Patterns in the Expansion of U.S. Banks’ Foreign Operations,”
Journal of International Business Studies, Vol. 29, No. 2, Summer 1998, pp. 368; Adlai Fisher & Philp Molyneux Fariborz Moshirian, “International Investment in Financial Services,” pp. 322-323.
V. N. Balasubramanyam, David Sapsford & David Griffiths, “Regional Integration Agreements (RIAs) and Foreign Direct Investment: Theory and
GDP
成長率為經濟前景的代理變數，預期地主國經濟前景佳，吸引的 外國銀行增加，係數 6為正。其次，政府治理能力的差距(GovDiff)會影響多國籍銀行在地主國 營運的熟悉度，當母國與地主國的政府治理能力愈接近，隱含母國企 業對地主國商業運作方式愈熟悉，可降低多國籍銀行的學習成本，例 如格林多(Arturo Galindo)、米可(Alejandro Micco)與塞拉利昂(César
Sierra)的實證顯示，來源國與地主國間法律制訂(Legal Setup)及基本制
度(Basic Institutions)的差異愈小，外國銀行對當地國的投資愈多。51 對政府治理能力的衡量，許多文獻使用世界銀行(The World Bank)提 供，由考夫曼(Daniel Kaufmann)、克雷(Aart Kraay)與麥斯楚利(MassimoMastruzzi)提出的指標（以下簡稱 KKM 指標）為代理變數，
52如Gal-indo
等人、克雷森司(Stijn Claessens)與范荷阮(Neeltje Van Horen)及Outreville
的實證文章。53KKM
指標共包含六個構面(Dimensions)，分 別為人民言論自由(Voice and Accountability)、政治穩定程度(PoliticalStability)、政府部門執行力(Government Effectiveness)、法規品質 (Regulatory Quality)
，法律規則(Rule of Law)及貪污的控管(ControlPreliminary Evidence,” The Manchester School, Vol. 70, No. 3, June 2002, pp. 471-480.
Arturo Galindo, Alejandro Micco & César Sierra, Better the Devil that You Know: Evidence on Entry Costs Faced by Foreign Banks (Washington, DC: Inter-American Development Bank, 2002), pp. 11-15.
Daniel Kaufmann, Aart Kraay & Massimo Mastruzzi, Governance Matters V: Governance Indicators for 1996-2005 (Washington, DC: World Bank, 2006) pp. 4-14.
Stijn Claessens, & Neeltje Van Horen, Location Decisions of Foreign Banks and Competitive Advantage (Washington, DC: World Bank, 2007), pp. 19-31;
J. Francois Outreville, “Foreign Affiliates of the World’s Largest Financial Groups: Locations and Governance,” p. 25.