1、绿色信用债与一般信用债券的发行优势
与同类一般债券相比，绿色公司债和绿色短融中票除审核效率高的优势外，其余优势不明显；绿色企 业债具有较多的优势，主要体现政策优惠上，如发行审核、募集资金限制、增信渠道等方面。
（1）专门通道、审核时间快
对于绿色债券申报受理及审核，沪、深交易所实行“专人对接、专项审核”，适用“即报即审”政 策，并设置了专业审核团队、受理和预审核快速通道，审核流程原则上不超过30个工作日，相应的一般公 司债券审核流程一般为3个月内。发改委对绿色企业债券放宽了审核准入条件，并比照“加快和简化审核类
“债券审核程序；银行间交易商协会则对绿色短融中票具开通“绿色通道”，专人全程跟踪注册评议，提高 注册效率。
较快的审核效率给发行主体提供灵活的发行时间窗口选择，发行主体可以选择最佳时机发行，获得相 对较低的定价。
（2）绿色债券补流或偿债资金比例扩大，资金使用灵活性增强
绿色公司债仅要求不低于70%的募集资金用于绿色领域（包括绿色项目建设、运营、购置、偿还用于 绿色项目的债务）；绿色债务融资工具要求募集资金100%用于绿色领域（包括绿色项目建设、运营、购 置、偿还用于绿色项目的债务）。而绿色企业债在偿债保障措施完善的情况下，允许企业使用不超过50%的 债券募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金，AA+级以上且运营良好的主体可用于置换绿色项目高成本 债务。而一般企业债用于补充运营资金和偿债的比例不超过发债总额的40%。
（3）绿色企业债募投比例放宽，非公开发行不受发债指标限制
2019年二季度主要研究报告
绿色公司债券和绿色中票在募集资金占项目总投资比例与其一般债券相同。
绿色企业债券募集资金所占项目总投资比例放宽至80%，且不受发债指标限制。相对于一般企业债的 要求是原则累计发行投资额不得超过投资总额的70%。另外，绿色企业债允许面向机构投资者非公开发行，
不受净资产40%限制。
（4）绿色企业债增信方式多样
对于绿色企业债的增信方式多样，除常见不可撤销连带担保责任、第三方担保、抵质押担保等方式 外，可以就项目收益部分于债券本息规模差额部分提供担保，设立地方绿色企业债券担保基金为绿色企业债 提供担保，采取“债贷组合”增信方式；而一般企业债只可采取以上三种常见增信措施。
表5 绿色债券与一般债券的发行优势对比
绿色债券 一般债券
发行效率
公司债：专人对接、专项审核、即报即审，审核流程
原则上不超过30个工作日 公司债：审核流程一般为3个月
债务融资工具：专人全程跟踪注册评议，提高效率 债务融资工具：注册流程一般2-3个月 企业债：比照“加快和简化审核类“债券审核程序 企业债：视具体分类而定
补流比例
公司债：不超过30% 公司债：补流和偿债比例没有限制
债务融资工具：应100%用于绿色领域 债务融资工具：补流和偿债比例没有限制
企业债：不超过50% 企业债：一般不超过40%
募 集 资 金 所 占 项 目总投资比例
公司债、债务融资工具：没有具体要求 同左
企业债：不超过80% 企业债：一般不超过70%
是否计入40%净 资产限额
公司债：公开发行计入，非公开发行不计入 同左
债务融资工具：余额计入 同左
企业债：公开发行计入，非公开发行不计入 企业债：计入（一般需公开发行）
增信方式
公司债、债务融资工具：同右 不可撤销连带担保责任、第三方担保、抵质
押担保；是否担保和担保方式视评级情况和 主体需求而定。
企业债：允许提供差额担保、设立地方绿色担保基 金、“债贷组合”
资料来源：中证鹏元整理
2、绿色债券成本优势明显
仅从票面利率来看，绿色债券得发行成本整体低于相应一般债券，具有一定的成本优势，并且绿色金 融债的成本优势十分明显。就绿色金融债而言，3年期发行成本比普通金融债平均低130~150BP，不同信 用级别间债券所节约成本的区别并不明显。就绿色信用债而言，3年期绿色中期票据低于一般中期票据成本 20~80BP，AAA+和AA级的成本优势较大，平均低于普通中期票据成本50BP以上。绿色公司债和绿色企业 债则表现为AAA+和AA级发行成本低于其相应的一般债券，但AA+级的发行成本反而高于其相应的一般债 券。同时，绿色效用给公司债带来的成本优势要显著于企业债，这可能是由于绿色公司债在发行的时候进行 了第三方绿色评估认定，而企业债大部分并未进行的原因。考虑到地方政府对成功发行绿色债券的企业进行 利息贴息或其他融资奖励，发行主体的实际成本更低。
2019年二季度主要研究报告
表6 2016-2019年4月期绿色金融债平均发行成本对比
平均成本 3年期绿色金融债 3年期绿色中期票据 3年期绿色公司债 5年期绿色企业债
AAA级 4.22% 4.85% 4.73% 5.00%
AA+级 4.52% 5.46% 6.22% 6.14%
AA级 4.45% 6.03% 5.57% 6.28%
平均成本对比(绿债-普通债) 3年期金融债 3年期中期票据 3年期公司债 5年期企业债
AAA级 -142 BP -53 BP -20 BP -5 BP
AA+级 -136 BP -21 BP 2 BP 31 BP
AA级 -150 BP -76 BP -61 BP -28 BP
注：1.本表仅列示了主要期限品种发行成本；
2.成本对比值为绿色债券与其同日或周内发行的同等级同券种债券平均发行利率之差；
3.对于期限含权债券，进行了除权处理，如含权期限为“3+2年”则认为其期限为3年。
数据来源：Wind 中证鹏元整理 3、政府补贴及监管“优惠”
（1）政府补贴
地方政策相继出台了实质性的优惠政策，如税收减免、财政补贴等。2017年4月，深圳市福田区在全 国率先推出《福田区支持企业创新融资实施办法》，“对成功完成融资的企业给予融资规模2%以内、最高 200万元的发行费用支持；对金融机构和中介服务机构，按实际完成融资规模1%以内，给予最高100万元 的奖励。”随后，中关村国家自主创新示范区、广州市花都区、贵安新区相继发布针对本区域内成功发行 绿色债券的企业给予补贴。2018-2019年，浙江省衢州、安吉，江西省南宁市，广西省、江苏省、四川省 等纷纷出台了推动本市或本省的绿色金融发展的政策措施，覆盖范围从17年的区扩大到全市（县），甚至 全省范围。
表7 地方政府支持绿色债券补贴政策汇总
省份/城市 文件名称 相关内容
深圳市
《福田区支持企业创新融资实 施办法》
对成功完成融资的企业给予融资规模2%以内、最高200万元的发行费用 支持；对金融机构和中介服务机构，按实际完成融资规模1%以内，给 予最高100万元的奖励。
《深圳市人民政府关于构建绿 色金融体系的实施意见》
对成功发行绿色债券的我市企业，按照发行规模的2%，给予单个项目 单个企业最高50万元的补贴。
北京市
《中关村国家自主创新示范区 促进科技金融深度融合创新发 展支持资金管理办法》
对于发行绿色债融资的企业，按照票面利息的40%给予补贴。单家企业 年度直接融资的利息补贴不超过100万元。同一笔直接融资业务的利息 补贴不超过3年。
贵州省贵安 新区
《贵安新区关于支持绿色金融 发展的政策措施》
绿色项目认定奖励企业成功获得贵安新区绿色项目认证所产生的费用，
原则上每户不超过5000元，在绿色业务开展奖励标准中，对绿色信贷、
绿色债券、绿色保险和绿色基金均有奖励。
广州市
《广州市花都区支持绿色产业 发展实施细则》
对上市挂牌企业和上市挂牌后备企业发行绿色债券的，按其发行金额 1%给予每年最高100万元的补贴。
《关于支持广州区域金融中心 建设的若干规定》
对将在交易所市场、银行间市场、机构间私募产品报价与服务系统、广 东股权交易中心等市场平台新发型债券的金融机构、企业给与发行费用 10%的一次性补贴，最高不超过50万元；对认定为绿色债券的，给予发 行费用15%的一次性补贴，最高不超过100万元。
2019年二季度主要研究报告
省份/城市 文件名称 相关内容
广西省
《广西壮族自治区人民政府办 公厅关于印发加大金融支持实 体经济发展若干措施的通知》
对成功融资的企业按年度实际发行金额的1.5%给予奖励，年内单户企 业奖励最高不超过100万元，对主承销机构，按年度累计发行金额的 0.01%给予奖励，每个金融机构奖励金额不超过100万元。
浙江省衢州 市
《关于推进企业上市和并购重 组“凤凰行动”实施意见》
对于发行绿色债券的企业发行债券融资的奖励基础上另行增加奖励10万 元。
浙江省安吉 县
《安吉县人民政府办公室关于 安吉县推动绿色金融改革创新 的若干意见安政办发》
对在银行间市场发行贴标绿色债券的本地民营企业或本地金融机构，按 照实际募集金额的1‰给予补助，最高补助50万元。其中，为支持乡村 振兴发行绿色专项债的给予0.5%的奖励。
江西省南宁 市
《南宁市贯彻落实加大金融支 持实体经济发展若干措施实施 方案》
对于符合条件的企业申报发行绿色债券等专项债券，按照发债期限及成 本不同根据年度发行额给予1~3%的债券融资额奖励，当年每户企业奖 励最高不超过100万元。