綜上所述可得知，地主國和投資國之間的相對 國內生產毛額 (GDP)、相對每人國內生產毛額(GDPPC)、相對工資率(WAGE)、雙邊 貿易依存度(EXIM)、相對匯率(EXR)、相對借貸成本(RBC)，以及相對 國家風險(RCR)，皆為影響外商直接投資規模的重要因素。因此，以下 本文將詳細說明上述幾項變數如何影響投資國對地主國進行投資。
相對國內生產毛額對於地主國和投資國而言，具有兩個意義。首 先，一國的國內生產毛額越高，表示居民的消費能力越大，其市場也 越會大，有利於投資國產品的銷售。因此，本文假設地主國國內相對 的市場越大，對尋求市場的投資國廠商吸引力也越大，外商直接投資 地主國的規模也會越大。考弗寧(Celtus C. Coughlin)與賽基夫(Eran
Segev)，以及劉夏明及魏穎琦等的研究皆支持了該觀點。27而皮特里斯
(Christos Pitelis)則認為，投資國國內需求的不足，使得其廠商轉而對 外進行直接投資以擴張市場規模。28因此可以推論地主國與投資國的相 對國內生產毛額(GDP)，對投資國在地主國的直接投資(FDIR)具有正 向的影響。
其次，阿迦米(Raid A. Ajami)、巴尼夫(Ran BarNiv)對美國外商 直接投資的研究，也證實了投資國的國內生產毛額越高，意味著該國
Celtus C. Coughlin & Eran Segev, “Foreign Direct Investment in China:
A Spatial Econometric Study,” pp. 15-21; Xiaming Liu, Haiyan Song, Yingqi Wei & Peter Romilly, “Country Characteristics and Foreign Direct Investment in China: A Panel Data Analysis,” pp. 321-324; Yingqi Wei
& Xiaming Liu, Foreign Direct Investment in China: Determinants and Impact, pp. 36-62.
Christos Pitelis, “Effect Demand, Outward Investment and the (Theory of) Transnational Corporation: An Empirical Investigation,” Scottish Journal of Political Economy, Vol. 43, No. 2, May 1996, pp. 200-204.
具有較多的大型企業可以從事對外直接投資。29因此，也就是說地主國 與投資國的相對國內生產毛額(GDP)，對投資國在地主國的直接投資
(FDIR)具有負向的影響。綜合以上兩個觀點，地主國與投資國的相對
國內生產毛額(GDP)對投資國在地主國的直接投資(FDIR)的影響方向 並不確定，需視上述正、負兩種影響力之間的強弱而定。
此外，地主國對投資國的相對人均國內生產毛額，表示地主國和 投資國間的相對經濟發展程度。一般而言，經濟發展程度越高的國 家，國內大型企業的數量也會較多。因此，投資國國內的大型企業越 多，對外直接投資的意願與能力就越強。因此本文假設，地主國對投 資國的實質每人國內生產毛額之比率(GDPPC)對投資國在地主國的直 接投資(FDIR)具有負向的影響。而在所有生產要素成本中，相對工資 的高低也是影響吸引外資的重要因素，特別是對勞力密集的製造業而 言，更是如此。路卡斯 (Robert E. B. Lucus)的研究發現，當工資率 提高時會使得該國生產成本提高，進而影響外商直接投資到該國的意 願，反之亦然。30因此本文假設，地主國對投資國的相對的工資率 (WAGE)，對投資國在地主國的直接投資(FDIR)具有負向的影響。
投資國對地主國的貿易依存度(EXIM)，則是另一項重要的決定因 素。就目前的文獻而言，該項因素對投資國在地主國的直接投資額之 影響仍有爭議。魏穎琦、劉夏明指出，投資國對地主國的貿易依存度 越高，流入地主國的外商直接投資額也越大。31其理由是，當投資國對 地主國的貿易依存度越高，表示投資國和地主國之間的經貿關係越密
Raid A. Ajami & Ran BarNiv, “Utilising Economic Indicators in Explaining Foreign Investment in the US,” Management International Review, Vol.
24, No. 4, October 1984, pp. 20-24.
Robert E. B. Lucus, “On the Determinants of Foreign Direct Investment:
Evidence from East and Southeast Asia,” World Development, Vol. 21, No.3, March 1993, pp. 400-404.
同註 6。
切。因此，在地主國的市場上，投資國的廠商能夠獲得更充分的投資 訊息與更多的投資機會。因此，當投資國對地主國的貿易依存度越 高，則投資國對地主國的直接投資可能會越多，即可能具有正向的影 響。然而，雙邊貿易依存度和地主國吸收的外商直接投資也可視為互 補關係。因為，地主國進口額的成長暗示了關稅或貿易障礙的降低，
導致其外商直接投資規模的暫時性降低。32因此，地主國自某一國之進 口規模和其自該國吸引的直接投資規模具有負向關係。對一家投資國 的跨國企業來說，它能藉出口或是對外直接投資擴張其市場規模。關 稅越高，出口的成本就越貴，它以對外投資的方式擴張市場規模的意 願也就越大。因此，當投資國對地主國的貿易依存度越低，為了擴張 投資國在地主國的市場規模，投資國對地主國的直接投資也有可能會 越大。綜合上述，本文假設投資國對地主國的貿易依存度(EXIM)對投 資國對地主國的直接投資(FDIR)的影響尚不確定。
在地主國對投資國相對匯率的變動與吸引外資方面，邢予青研究 發現地主國貨幣相對貶值，更能雇用到便宜的當地勞工，也因此增加 投資國對地主國直接投資的意願。33卡許曼(David O. Cushman)和卡 倫(Claudy G. Culem)的研究同樣得到此一論點。34福路(Kenneth A.
Froot)、史坦(Jeremy Stein)則從另一個觀點指出，國際之間各主要貨 幣價值波動的影響有兩個層面，一方面會導致企業融資成本的變化，
Yoong-Deok Jeon, “The Determinants of Korean Foreign Direct Investment in Manufacturing Industries.” Weltwirtschaftliches Archiv, Vol. 128, No.
3, September 1992, pp. 537-539.
同註 13，頁 419-434。
David O. Cushman, “Real Exchange Rate Risk, Expectations, and the Level of Direct Investment,” Review of Economics and Statistics, Vol.
67, No. 2, May 1985, pp. 301-306; Claudy G. Culem, “The Locational Determinant of Direct Foreign Investment Among Industrialized Countries,”
European Economic Review, Vol. 32, No. 2, April 1988, pp. 899-902.
另一方面會導致企業財富儲量的短期變化。也就是說，投資國匯率貶 值將使得投資國廠商的資產價值（以地主國的貨幣計算）隨之降低，
因而減少其對地主國的投資能力與意願，進一步減少投資國對地主國 的投資規模。35綜合上述理由，本文假設對投資國而言，地主國對投資 國的實質匯率比率(EXR)，與其對地主國的直接投資(FDIR)間具有正向 的關係。
在地主國相對於投資國的借貸成本方面，阿里博 (Robert Z. Aliber) 認為，倘若投資國的借貸成本相對小於地主國，則投資國廠商所須付 出的成本將會減少，進一步提高投資國廠商向地主國投資的意願。36同 樣的觀點在實證研究中，也為潘恩(Nigel Pain)、巴瑞爾(Ray Barrell)、
潘恩(Nigel Pain)、格羅斯(Robert Grosse)、崔威諾(Len J. Trevino) 及魏穎琦、劉夏明等人所證實。37因此本文假設，地主國對投資國的實 質借款利率之差(RBC)，對投資國對地主國的直接投資(FDIR)具有正向
Kenneth A. Froot & Jeremy Stein, “Exchange Rates and Foreign Direct Investment: An Imperfect Capital Markets Approach,” Quarterly Journal of Economics, Vol. 106, No. 4, November 1991, pp. 1207-1215.
Robert Z. Aliber, “A Theory of Direct Foreign Investment,” in C.
Kindleberger, ed., The International Corporation (Cambridge: MIT Press, 1970), pp. 26-28.
Nigel Pain, “An Econometric Analysis of Foreign Direct Investment in the United Kingdom,” Scottish Journal of Political Economy, Vol. 40, No. 1, February 1993, pp. 19-21; Ray Barrell & Nigel Pain, “An Econometric Analysis of US Foreign Direct Investment,” Review of Economics and Statistics, Vol. 78, No. 2, May 1996, pp. 204-206; Robert Grosse & Len J. Trevino, “Foreign Direct Investment in the United States: An Analysis by Country of Origin,” Journal of International Business Studies, Vol. 27, No. 1, January 1996, pp. 148-152; Yingqi Wei & Xiaming Liu, Foreign Direct Investment in China: Determinants and Impact, pp. 36-62.
的影響。
最後，地主國的投資風險，也是外商投資所重視的考慮因素。由 於投資者通常希望避免不確定性或風險，因此地主國的投資環境越穩 定，外商對地主國進行投資的意願也會越高，因此外商直接投資的規 模也就越大。高安邦等人的研究發現，政府效率越高，間接反映投資 環境穩定，越能吸引外商直接投資。38魏穎琦、劉夏明與格羅斯、崔威 諾的研究發現，外商直接投資與國家風險呈負向關係。39然而，在卡伯 林 (Stephen J. Kobrin)和托曼(Stephen B. Tallman)分別的研究中則 未證實國家風險是否會影響外商直接投資的意願。40綜合上述所論，若 國家風險評分越高，發生金融危機的機率便越小，則本文假設地主國 對投資國的國家風險之比率(RCR)對投資國對地主國的直接投資(FDIR) 具有正向的影響。有關各變數之定義，以及其對投資國對地主國的直 接投資(FDIR)可能產生的影響方向，彙整列於表 4 之中。
高安邦、黃智聰、潘俊男，〈中國大陸地方政府效率與吸引外資之研究〉，
《經濟情勢與評論》，第 11 卷第 2 期，2005 年 9 月，頁 150-152。該文利 用 2000-2004 年中國各省市地區的資料進行分析，結果指出地方政府的效率 越好，外商直接投資的意願也會越高，而東部地區較西部地區越能吸引外商 直接投資。
Yingqi Wei & Xiaming Liu, Foreign Direct Investment in China:
Determinants and Impact, pp. 36-62; Robert Grosse & Len J. Trevino,
“Foreign Direct Investment in the United States: An Analysis by Country of Origin,” pp. 148-152.
Stephen J. Kobrin, “Political Risk: A Review of Reconsideration,”
Journal of International Business Studies, Vol. 10, No. 1, January 1979, pp. 77-79; Stephen B. Tallman, “Home Country Political Risk and Foreign Direct Investment in the United States,” Journal of International Business Studies, Vol. 19, No. 2, April 1988, pp. 225-228.
表 4 實證變數之基本統計量（1993-2006 年）
80.991 214.42 4.429 124.569 1.495 1.686
相對國內生產毛額 (GDP)
前一年北京、上海與廣東實 質國內生產毛額除以各國實 質國內生產毛額。
0.051 0.083 0.197 0.067 0.108 0.259 ？
相對每人國內生產 毛額(GDPPC)
前一年北京、上海與廣東實 質每人國內生產毛額除以各 國實質每人國內生產毛額。
0.073 0.107 0.045 0.038 0.056 0.023 －
相對工資率 (WAGE)
前一年北京、上海與廣東實 質工資率除以各國實質工資 率。
0.148 0.153 0.122 0.084 0.082 0.063 －
對該省市之貿易依
國實質匯率。 14.458 14.458 14.458 39.503 39.503 39.503 ＋ 相對借貸成本
(RBC)
前一年中國實質借款利率減
各國實質借款利率(%)。 -3.424 -3.424 -3.424 6.946 6.946 6.946 ＋ 相對國家風險
0.722 0.722 0.722 0.100 0.100 0.100 ＋
時間(Time) 1993年設為一，之後每加一
年加一。 7.507 7.507 7.507 4.049 4.049 4.049 －
資料來源：中華人民共和國統計局編，《中國統計年鑑 1993》至《中國統計年鑑 2007》；北京市統計局編，
《北京統計年鑑 1993》至《北京統計年鑑 2007》；上海市統計局編，《上海統計年鑑 1993》至
《上海統計年鑑 2007》；廣東省統計局編，《廣東統計年鑑 1993》至《廣東統計年鑑 2007》；
中華人民共和國統計局編，《國際統計年鑑 1993》至《國際統計年鑑 2007》；（北京：中國統計 出版社，1993-2007 年），Institutional Investor, Institutional Investor (New York: Institutional Investor Inc., 1993-2007); International Monetary Fund, International Financial Statistics Yearbook (Washington: International Monetary Fund, 1993-2007); United Nations, “International Labor Statistics,” LABORSTA Internet, December 20, 2007, <http://laborsta.ilo.org>。