表 4-10 至表 4-11 是使用二因子多量變異數分析(Two-Factor ANOVA)來驗證所有 變數在不同產業別、資產規模、股價高低上是否有差異，並且分析其不同分類間之交 互作用是否顯著，再進一步透過由 Scheffe 事後多重比較方法進行分析，以評估不同 產業別、資產規模、股價高低之分類中，其两組平均數之間的顯著差異情形。
表 4-10 顯示若由產業別 IC 設計及 IC 封測二產業分類與樣本中所有公司按照資產 規模三分法分成之高、中、低三分類下所對應之二因子變異數分析結果，所有的流動 性衡量指標皆因產業別不同造成顯著差異，而在資產規模分類下則是展現在存貨週轉 率、長期付息負債比率以及與營業活動現金流量有關之比率呈現顯著不同，在交互作 用項下，僅有長期付息負債比率由於資產規模與產業別的交互作用呈現顯著不同，因 此在長期付息負債比率之解釋，並不能單看資產規模或產業別之主效果，應當一起考 慮其交互影響。
表 4-10 產業別與資產規模之二因子變異數分析實證結果
研究變數 產業別 資產規模 交互作用
流動比率 (%) .000*** 0.249 0.266
存貨週轉率 (次) .000*** .051* 0.355
應收帳款週轉率 (次) .000*** 0.353 0.233
利息保障倍數 .009** 0.926 0.558
短期付息負債比率 .000*** 0.602 0.13
長期付息負債比率 .000*** .045** .009**
營業活動現金流量 /總資產 .000*** .076* 0.926
營業活動現金流量/銷貨淨額 .000*** .037** 0.958
營業活動現金流量/稅後淨利 .023** .004** 0.869
註：表內數字為其對應之 P 值，*,**,***分別代表 10%，5%，1%之顯著水準
資料來源: 本研究整理
表 4-11 為針對表 4-10 之二因子變異數分析之主效果顯著之變數從事進一步的事
表 4-12 為改由 IC 設計及 IC 封測二產業分類與按照股價高低三分法分成之高、
中、低三分類所對應之二因子變異數分析結果。該表顯示，經由產業別與股價高低二 因子變異數分析的結果可得知，所有財務比率在產業別分類上僅有利息保障倍數以及 營業活動現金流量佔稅後淨利比重為不顯著，但利息保障倍數卻可被股價高低不同所 解釋，顯示出 IC 封測及 IC 設計產業雖然在長短期付息負債比率上呈現顯著不同，但 在利息保障倍數上卻無法有顯著不同，反而是股價高低不同之企業會呈現出顯著不同 之利息保障倍數水準。而在營業活動現金流量佔稅後淨利之比重上，則無論是以產業 別分類亦或是股價高低分類均無法呈現顯著差異。 該表亦顯示，在產業別分類及股價 高低分類之交互作用項下，所有的財務比率並未呈現顯著不同，意即，在解釋各財務 比率於產業別及股價高低分類之主效果下，無須考慮其交互影響因素。
表 4-12 產業別與股價高低之二因子變異數分析實證結果
研究變數 產業別 股價 交互作用
流動比率 (%) .000*** .032** 0.918 存貨週轉率 (次) .000*** 0.151 0.306 應收帳款週轉率 (次) .000*** .047** 0.876
利息保障倍數 0.424 .000*** 0.805
短期付息負債比率 .002*** .086* 0.221 長期付息負債比率 .000*** .009*** 0.635 營業活動現金流量 /總資產 .000*** .003*** 0.74 營業活動現金流量/銷貨淨額 .000*** 0.108 0.625 營業活動現金流量/稅後淨利 0.174 0.559 0.457 註：表內數字為其對應之 P 值，*,**,***分別代表 10%，5%，1%之顯著水準
資料來源: 本研究整理
表 4-13 為以產業別及股價高低分類之二因子變異數分析下主效果呈現顯著者之
表 4-14 為將股價高低與資產規模高低各以三分法分類後，進行二因子變異數分析 之結果。結果顯示，股價高低不同之企業展現在各研究變數下除存貨週轉率外，皆有 顯著的差異。而由股價高低分類無法區分之存貨週轉率以及營業活現金流量相關比 率，也可由資產規模大小之分類區分出其流動性差異。而在短期付息負債比率以及營 業活動現金流量佔稅後淨利比，此二項變數之交互作用各在 10%及 5%顯著水準下呈 現顯著差異。因此在考量該二項變數隱含之流動性時，應以股價高低與資產規模高低 同時考量。
表 4-14 股價高低與資產規模之二因子變異數分析實證結果
研究變數 股價 資產規模 交互作用
流動比率 (%) .021** .080* 0.53
存貨週轉率 (次) 0.203 .001*** 0.192
應收帳款週轉率 (次) .057* 0.485 0.447
利息保障倍數 .000*** 0.121 0.634
短期付息負債比率 .005*** 0.126 .057*
長期付息負債比率 .002*** .003*** 0.702
營業活動現金流量 /總資產 0.251 .035** 0.393
營業活動現金流量/銷貨淨額 0.844 .010** 0.923
營業活動現金流量/稅後淨利 0.522 .009*** .013**
註：表內數字為其對應之 P 值，*,**,***分別代表 10%，5%，1%之顯著水準 資料來源: 本研究整理
表 4-15 為將資產規模高低與股價高低之二因子變異數分析中呈現顯著之主效
表 4-16 為將資產規模高低與股價高低二因子變異數分析中，股價高低之主效果呈
整體樣本於該產業別、資產規模、以及股價高低下，以財務比率衡量企業流動性 呈現顯著差異之結果，表 4-17 內所列示之研究變數為無論在產業別與其他任一分類之 二因子變異數分析下皆為顯著之比率。結果顯示出無論各式衡量流動性之比率，均可 在產業別、資產規模大小、或股價高低等分類下呈現顯著差異。
4-17 二因子變異數分析結果整理
研究變數 產業別 資產規模 股價規模
流動比率 (%) IC設計>IC封測 高>中>低
存貨週轉率 (次) IC封測>IC設計 高>中>低
應收帳款週轉率 (次) IC設計>IC封測 高>中>低
利息保障倍數 高>中>低
短期付息負債比率 IC封測>IC設計 低>中>高
長期付息負債比率 IC封測>IC設計 中>高>低 中>低>高 營業活動現金流量 /總資產 IC封測>IC設計 高>中>低
營業活動現金流量/銷貨淨額 IC封測>IC設計 中>高>低
營業活動現金流量/稅後淨利 中>高>低
資料來源: 本研究整理
五、結論與建議
本研究係以 2003 年至 2007 年台灣 IC 設計產業與 IC 封測產業之上市櫃及興櫃公 司為研究對象，以敘述統計分析、中位數比較分析、Two Factor ANOVA 實證分析以及 再透過 Scheffe 事後多重比較，探討產業別、資產規模、股價高低對於企業流動性風