1、信用债发行概况情况
2020年一季度，我国非金融企业债券市场共发行3,160 只债券，累计发行规模为30,034.63亿元，比2019年同期发 行数量和规模分别上升43%和27%。主要是受各监管政策 影响，为降低新冠肺炎疫情对企业带来的资金压力，先后允
许借新还旧、补充运营资金。此外，市场流动性保持充裕，
债券发行利率位于低位，也推动了债券发行。分市场看，银 行间市场品种发行规模占比73%，占比最高，其中短期融 资券发行规模13,882.30亿元，占全市场的46%。交易所市 场品种发行规模占比24%，其中公司债发行规模3,488.35 亿元，占全市场的12%，私募债发行规模3,242.56亿元，
占全市场的11%；发改委主管企业债，发行规模占比3%。
与2019年同期相比，发改委主管的企业债发行数量下降 32%，规模基本持平；交易所市场品种，除可转换债券和 可交换债券外，其余各品种债券的发行数量和发行规模均上 升，其中公司债券发行数量和规模分别上升71%和61%，
涨幅较大；银行间市场各主要品种发行规模同比均增长，其 中，短期融资券发行规模同比增长45%，涨幅较大。
表1：2020年一季度非金融企业债券市场发行情况
债券品种 20年1-3月数量（只） 19年1-3月数量（只） 同比 20年1-3月规模（亿元） 19年1-3月规模（亿元） 同比
发改委 71 104 -32% 860.30 851.59 1%
企业债券 71 104 -32% 860.30 851.59 1%
交易所市场 904 466 94% 7,282.74 5,952.63 22%
公司债券 292 171 71% 3,488.35 2,162.24 61%
私募债 560 238 135% 3,242.56 2,330.94 39%
可转换债券 42 47 -11% 416.79 1,259.91 -67%
可交换债券 10 10 0% 135.04 199.54 -32%
银行间市场 2,131 1,596 34% 21,891.59 16,869.22 30%
中期票据 538 419 28% 5,910.77 5,349.80 10%
短期融资券 1,307 903 45% 13,882.30 9,555.40 45%
定向工具 286 274 4% 2,098.52 1,964.02 7%
汇总 3,106 2,166 43% 30,034.63 23,673.44 27%
注：1.只包括银行间市场、上海交易所、深圳交易所发行债券；2.公司债券只包括大公募和小公募，统计时仅包含在交易所发行的债券；3.非公开发行公司债券简称 私募债券。
资料来源：Wind，中证鹏元整理
2、信用债净融资规模同比增长明显，民营企业债券净 融资转正
2020年以来，受新冠肺炎疫情影响，1-2月份发行未 受春节假期影响，发行规模高于上年同期，同时待偿还规 模较少，市场净融资规模较大，其中1月为4,550.61亿元，
2月为4,354.34亿元。3月，前期政策落地，市场流动性充 裕，发行规模骤然提升，实现净融资9,413.40亿元，较上 年同期增长180%。整体看，一季度实现净融资18,318.35 亿元，较上年同期增长117%。同时，取消发行数量104 只，较上年增加基本持平，主要是3月受国外疫情影响，市 场出现波动，取消发行数量大幅增加。
从企业性质看，2020年一季度民营企业1信用债共发行 329只，累计发行规模为2,954.70元，较上年同期分别增 长24.2%和15.1%，民营企业信用债占非金融企业信用总 融资规模的12.5%，较上年同期提高1.7个百分点，较上季 度提高2.6个百分点，实现净融资1,545.03亿元，2019年 一季度后首次由负转正。国有企业信用债共发行28,463.72 亿元，净融资16,755.35亿元。其中城投债共发行1,288 只，发行规模为10,333.86元，较上年同期分别增长20.6%
和18.8%。净融资规模占比36%，占比较上季度下降10个 百分点。整体看，受待偿还债券规模较小，市场发行环境宽 松，市场净融资规模有所增加，尤其是民营企业。
1 民营企业根据Wind统计口径为，非国有企业，即国有企业、地方国有企业和中央国有企业以外的企业类型。
图1：2019年3月-2020年3月信用债市场净融资情况
资料来源：Wind，中证鹏元整理
图2：2019年-2020年3月民营企业净融资情况
图3：2019年-2020年3月国有企业净融资情况
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资料来源：Wind，中证鹏元整理
债市分析 ｜ Bond Market Analysis
CSCI PENGYUAN 丨41 3、高等级发债主体占比提升，其中，民营企业明显上移
2020年一季度发行的非金融企业信用债以AA+及以上高 等级债券为主2，数量占比84.1%，与上年同期提高7个百分 点。从发行人主体评级分布3来看，AA+及以上发行人共1,003 家，数量占比为64.6%，较上年年同期增长2个百分点。
城投债方面，从发行人主体评级分布来看，主体AA+
级以上发行城投债券发行人共计714家，数量占比57.0%，
较上年同期下降1.8个百分点，较上年四季度上升3.5个百 分点。民营企业发行人主体评级分布方面，主体AA+级以 上发行人数量共计126家，在所有有评级的发行人中占比 67.7%，较上年同期上升4.7个百分点，较上季度提升5.8个 百分点。
4、信用债的融资成本整体下行，受疫情影响较大
2020年一季度，信用债市场发行成本呈现明显下行同 时分化的趋势。分月份看，2月市场流动性受政策落地影
资料来源：Wind，中证鹏元
图5：非金融企业类债券发行利率走势情况（按债券信用等级）
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注：仅统计固定利率品种；债券类型包括企业债、公司债、私募债、中 期票据、短期融资券和定向工具，其中短期融资券和定向工具按主体等 级统计
资料来源：Wind，中证鹏元
5、因市场波动，1月和2月短期限品种占比提升，3月 期限有所拉长；公司债期限分布范围扩大
2020年一季度，信用债市场发行期限以1年以下、3年 期、5年期品种为主。其中，1月和2月份3年期以下期限品 种数量占比明显增加，2月占比为57.9%，3月期限有所拉 长，3年期及以上品种占比提升。其中，公司债1年期和7年 期以上品种数量占比有所增加，随着新《证券法》实施，公 司债期限结构分布范围将扩大。从除权期限看，主要集中在 3年期及以下，其1月和2月1年期以下品种数量占比明显提 升，3月有所回落。
资料来源：Wind，中证鹏元整理
图7：信用债除权期限分布
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注：按债券规模统计；期限为不考虑选择权，例如期限结构为2+1，则统计为 2年期；
资料来源：Wind，中证鹏元整理