具体看城投债，地级市占比最大，为42%；其次是县及县级平台占比35%；之后是省及省会（单列 市）平台占比23%。
表1：2016年1-6月份企业债券市场结构
发行人类型 城投债 一般产业债
期数（期） 257 11
规模（亿元） 3,110.00 146.50
资料来源：鹏元整理
图3：2016年1-6月份企业债城投平台分布 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图4：2016年1-6月份企业债类型分布
注：按照企业债券发行期数统计 注：按照企业债券发行期数统计
企业债券市场创新债券品种如项目收益债、专项债、可续期债、绿色债券在发行量较2015年有所增 加。2016年1-6月份发行项目收益债5期，发行规模28.50亿元；专项债发行34期，发行规模482.30亿元；
可续期债发行7期，发行规模121.00亿元；绿色债券发行2期，发行规模35亿元。
表2：2016年1-6月份企业债券市场创新债券品种发行情况
债券类型 项目收益债 专项债 可续期债 绿色债券
期数（期） 5 34 7 2
规模（亿元） 28.50 482.30 121.00 35.00
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（二）3月份发行量最大，较去年同期大幅增长
从月度发行情况来看，3月份是上半年企业债券发行量最大的月份，当月共发行86期，发行规模为 1,058.30亿元。与去年同期相比，2016年除了2月和5月较去年有小幅下降，其余月份均有较大的增长。原 因主要有：第一是季节性因素，如果企业债在4月30日之前没有完成申报材料，之后申报则需要更新年报和 审计。所以历年的3、4月份是当年发行量较多的月份。第二是政策的持续向好。3月发改委发布通知，建立 部分地区企业申请企业债券“直通车”机制，给予部分城市激励措施。
图5：2016年1-6月份企业债券发行情况
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（三）中西部地区发债比重有所增加，东部、东北地区发债比重有所下滑，发债地区比较集中 2016年1-6月份，共有27个省（直辖市、自治区）发行企业债券。其中，发行规模排名前五位的是 江苏、湖南、湖北、浙江和贵州，发行规模分别为455.8亿元、368.10亿元、231.10亿元、225.10亿元和 206.90亿元，合计占比46.43%。与去年同期相比，这几个地区的企业债发行规模均有大幅增长，其中，湖 北同比增长223.22%，贵州增长183.42%，浙江增长167.98%。此外，重庆、陕西和广西同期相比也有大 幅度的增长，涨幅分别为304.55%、273.53%和250%。
图6：2016年1-6月份企业债券区域分布
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从中东西部看，2016年1-6月份东部地区发行规模占比比2015年下降3.17%，中部地区上升1.10%，西 部地区上升3.75%，中西部发行规模合计占比53.40%，较去年同期上升4.85%。可见，2016年中西部地区 企业债券发行量有所扩大。同时，东北地区发行量依旧较少，辽宁是其主要发行地区，规模和期数分别占东 北地区的66.67%和70.37%，分别较2015年同期上升18.76%和下降20%。各区域的主要发行城市的发行规 模都在30%左右及以上，发行较为集中。
表3：2015年-2016年上半年企业债券地区结构
地区 2016年1-6月发行规模（亿元） 占比 2015年1-6月发行规模（亿元） 占比
东部地区 1,367.20 41.98% 817.50 45.15%
中部地区 992.9 30.49% 532.22 29.39%
东北地区 150.2 4.61% 114 6.30%
西部地区 746.2 22.91% 346.90 19.16%
合计 3,256.50 100.00% 1,810.62 100.00%
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图7：2016年1-6月份企业债券区域分布及主要城市
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资料来源：鹏元整理
（四）7年期是企业债券的主导期限品种
2016年1-6月份，7年期企业债依旧是主要品种，共发行204期，发行规模2,460.10亿元，期数占比 76.1%。在204期企业债中含权债券共48期，发行规模为554.90亿元，占比分别为23.53%和22.56%。其 中，可续期债券共7期，规模共计121亿元。
图8：2016年1-6月份企业债券期限结构分布 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图9：2015年1-6月份企业债券期限结构分布
注：按照企业债券发行期数统计 注：按照企业债券发行规模统计
（五）建筑类企业发行量最大，其次是房地产行业
2016年1-6月份，建筑类企业共发行企业债144期，发行规模1,697.4亿元，占比分别为53.7%和 52.13%。其次是房地产和综合类企业，分别发行59期和32期，占比分别为22%和11.9%。与2015年同期相 比，建筑业占比小幅下降，房地产业大幅上升，主要是因为房企去库存需求，融资环境偏宽松，导致购房热 和融资热。
图10：2016年1-6月份企业债券行业分布 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图11：2015年1-6月份企业债券行业分布
（六）主体和债项等级重心较去年同期有所上移
2016年1-6月份，企业债主体等级以AA级以上为主，具体看AA级共183家，占比68.3%，AA+级共26 家，占比9.7%，AAA级共23家，占比8.6%，AA-级共32家，占比11.9%，较2015年AA+级以上的企业债占 比上升1.5%，整体主体等级重心上移。
2016年1-6月份，AA级企业债券发行125期，占比46.6%，比2015年同期下降了20.3%；AA+级企业债 券发行86期，占比32.1%，比2015年同期上升了8.6%；AAA级企业债券发行57期，占比21.3%，比2015年 同期上升了11.7%。整体来说，企业债券的债项等级重心较2015年同期有所上移。
图12：2016年1-6月份企业债券主体等级分布 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图13：2015年1-6月份企业债券主体等级分布
注：按照企业债券发行期数统计 注：按照企业债券发行期数统计
图14：2016年1-6月份企业债券债项等级分布 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图15：2015年1-6月份企业债券债项等级分布
注：按照企业债券发行期数统计 注：按照企业债券发行期数统计
从占比较大的城投债看，各级别的城投平台主体级别均以AA级为主；其次县级平台AA-级占比也超 过20%，省级平台中AAA级占比也较高；整体来看，城投平台主体等级（AA+及以上的比重）在春节后 上升，主要是因为随着政府支持经济力度加大，同时为了防范信用风险造成更大的影响，城投债在政府 隐性信用支持下，安全性相对较高，比较受青睐。而5、6月出现主体等级重心下沉，与“14海南交投 MTN001”、“14宣化北山债”突然宣布提前偿付不无关系。两家发行人虽然最后放弃提前兑付，但是市场 对城投债产生了一定的顾虑。
图16：2016年1-6月份城投债主体等级变动 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图17：2016年1-6月份城投债主体等级分布
注：按照企业债券发行期数统计，剔除5期无评级债券 注：按照企业债券发行期数统计，剔除5期无评级债务
（七）增信方式以第三方担保为主
从增信方式看，2016年1-6月份，企业债268期中有116期采取增信措施，占比43.3%。具体看，增信 方式以第三方担保为主，占比36.6%；抵质押担保合计占比4.5%；差额补偿主要是供水项目收益债和棚改 项目债，占比2.2%；流动性支持仅有一期债券采用。从增信效果看，增信后的债项级别显著提升，AA+和 AAA级占比由增信前的18.3%上升到53.4%。
图18：2016年1-6月份企业债券增信方式分布 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图19：2015年1-6月份企业债券主体债项等级分布
注：按照企业债券发行期数统计 注：按照企业债券发行期数统计
（八）7年期企业债发行利率有所上升
从企业债券的发行利率走势来看，2016年7年期各级别企业债券的发行利率先降后升，这主要是因为宏 观经济走低，企业经营困难加大，风险逐步暴露，偿债能力下降，从而导致发行利率走高。尤其是城投债的 大规模发行，使得地方政府的压力也逐步增大，对债券的支持显得力不从心。但与2015年相比，各级别发 行利率相对较低。
图20：2015年1月-2016年6月7年期企业债券利率走势
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注：如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“7+3”，则期限为7年。
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从不同行业看，采矿业的企业债发行利率和利差最高，分别为5.69%和3.13%；接下来是公共事业，利 率和利差分别为5.32%和2.61%；发行期数最多的建筑业，平均发行利率和利差分别为4.87%和2.03%。从 平均发行利率和利差看出，采矿业目前风险较高，行业处于去产能去杠杆的阶段。
表4：2016年1-6月不同行业企业债的发行利率和利差情况
行业 平均发行利率（%） 平均发行利差（%） 发行期数
采矿业 5.69 3.13 3
公共事业 5.32 2.61 11
建筑业 4.87 2.03 144
交通运输 4.72 1.91 11
房地产业 4.70 1.84 59
金融业 4.54 1.80 4
租赁和商务服务业 4.43 1.50 3
综合 4.33 1.62 32
制造业 3.45 0.75 1
注：利差是与同期国债的利差 资料来源：鹏元整理
从不同企业债类型看，城投债的发行利率和利差低于非城投债，这主要由于上半年信用事件频发，城 投债与政府的隐性兜底有关，避险作用提升。同时根据城投债平台级别，利率和利差随级别下降而递增。
表5：不同企业债类型的发行利率和利差
是否城投债 发行期数 发行利率区间（%） 平均发行利率（%） 平均发行利差（%）
非城投债 11 3.38-7.50 5.07 2.40
城投债 257 3.17-7.00 4.76 1.94
省及省会(单列市) 60 3.17-6.19 4.24 1.44
地级市 107 3.33-7.00 4.82 1.98
县及县级市 90 3.74-6.70 5.04 2.21
注：利差是与同期国债的利差 资料来源：鹏元整理
（九）资金用途以城镇建设为主
2016年1-6月企业债募集资金，按照发行期数统计，城镇建设（包括安置房、棚户区改造和旧城改造）
占比48.9%、轨道交通项目占比9.3%，创新创业项目 2占比6.3%，委托贷款占比6.0%、停车场项目占比 5.2%。按照发行规模统计，城镇建设和轨道交通合计占比60.5%，是主要的投资领域，其次是停车场项 目、创新创业项目和保障性住房。
图21：2016年1-6月份企业债券募集资金用途 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图22：2016年1-6月份企业债券募集资金用途
注：按照企业债券发行期数统计 注：按照企业债券发行规模统计
二、2016年上半年企业债券市场政策法规梳理
目前发行的企业债以城投债为主，发行规模受政策影响较大。2015年企业债发行规模随政策出现波 动。2016年上半年，企业债相关政策法规仍以宽松为主，归纳起来有三类：
第一类是鼓励发行企业债券融资。3月17日发改委颁布《关于建立部分地区企业申请企业债券“直通 车”机制》，定向简化20个市(州)和20个县(市、区)企业发行，意味着这些地区发行企业债将更加便捷。
第二类是完善创新品种发行上市。从2015年12月31日发布《绿色债券发行指引》，明确绿色债的适 用范围和发行条件开始，绿色债券正视进入人们视野，并成为2016年人们关注的热点。根据WIND统计，
2016年1-6月份，共发行绿色债券17期，规模共计575.46亿元，其中企业债2期，规模共计35亿元。同时，
上交所和深交所根据《绿色债券发行指引》也逐步完善配套措施，分别于今年3、4月份发布通知，明确绿 色债券上市要求，指出将适时与证券指数编制机构合作发布绿色公司债券指数，并在时机成熟时将设立绿色
上交所和深交所根据《绿色债券发行指引》也逐步完善配套措施，分别于今年3、4月份发布通知，明确绿 色债券上市要求，指出将适时与证券指数编制机构合作发布绿色公司债券指数，并在时机成熟时将设立绿色