AAA 493,163 531,990 490,040 529,543
AA-至AA+ 1,361,834 1,172,266 1,355,254 1,166,838
A-至 A+ 46,202 9,432 44,356 8,648
A- 以下或並無評級2 170,475 148,546 158,885 139,366 2,071,674 1,862,234 2,048,535 1,844,395 貸款組合
總額 2,296,964 2,127,739 2,236,845 2,066,062
1 以評級機構穆迪及標準普爾指定的評級中的較低者為準
2 主要包括於並無評級的中央銀行的結餘及國際結算銀行所發行的債務證券
(a) 沒有逾期或減值的貸款
2012 2011
基金
2012 2011 級別
2012 2011
基金
2012 2011 逾期貸款
36.3.4 信貸風險集中
集團持有的債券大部分是由經合組織的政府及其他半官方機構所發行或擔保的高流動性債務證券。按行業組 別分析的最高信貸風險承擔分析如下：
集團
2012 2011
基金
2012 2011 政府及政府機構1 1,755,383 1,681,766 1,754,458 1,680,862
國際組織 171,433 115,688 171,411 115,665
州政府、省政府及公共部門2 176,283 175,424 204,720 204,530
金融機構 221,984 188,087 203,944 171,892
其他3 314,566 272,409 239,326 180,663
總額 2,639,649 2,433,374 2,573,859 2,353,612
1 包括政府擔保的債務證券
(b) 貨幣風險
貨幣風險是因匯率變動而引致虧損的風險。集團的大部分外幣資產均為美元，其餘則主要為其他主要國際貨 幣。當有關外幣兌港元的匯率波動時，以港元列示的這些外幣資產的價值便會相應變動。
由於港元與美元掛鈎，集團的貨幣風險主要來自非美元為單位的外幣資產及負債。
(c) 股價風險
股價風險是因價格及估值變動而引致虧損的風險。集團的股票及相關投資涉及價格風險，是因為這些投資的 價值會因市價或估值下跌而減少。
集團持有的大部分股票證券均為主要股市指數的成分股及市值龐大的公司。
36.4.2 市場風險管理
金管局會定期計算及監察基金的市場風險，以防範基金承受過度的市場風險。基金的投資基準及戰略性偏離 基準限度規範了資產的分配策略。此等安排加上資產市場的波動影響基金承受的市場風險。基金運用衍生金 融工具來管理其承受的市 場風險，以助執行其投資策略。基金主要運用風險值(VaR)方法計算及監察其市場風 險。
風險值是利用參數法，以95%的置信水平及1個月的投資期限作為基礎計算。其結果反映在正常市況下，基金 在1個月內的預期最高虧損，而實際虧損會有5%的機會高於計算所得的風險值。此外，風險管理及監察處會 定期計算以金額表示的基金絕對風險值及相對風險值（即基金相對於其投資基準的風險值），並向管理層、外 匯基金諮詢委員會及其轄下的投資委員會匯報。
基金的相對風險值亦會被用作計算基金相對其投資基準的實際循跡誤差。外匯基金諮詢委員會認可的循跡誤 差限額會用作定期監察實際循跡誤差，以確保基金承擔的市場風險符合有關限額。組合的循跡誤差顯示組合 緊貼其投資基準的情況。循跡誤差越小，組合就越緊貼其基準。設定循跡誤差限額，是為了防止基金相對其 投資基準承擔過度的市場風險。金管局定期向外匯基金諮詢委員會及其轄下的投資委員會匯報基金的實際循 跡誤差，任何違反限額的情況都會迅速地予以跟進。
風險值是在金融服務業內被廣泛接納的市場風險計算方法，為使用者提供以單一數額來計算市場風險，並同 時顧及不同的風險。然而，風險值計算亦有其本身的局限性。首先，計算風險值涉及多項假設，而在實際情況 下，特別是在極端的市況下，這些假設不一定成立。另外，風險值計算是假設歷史數據可用作預測未來，而風 險因素的變化是一個常態分布模式。日終情況也未能反映日內風險。此外，計算風險值時所用的置信水平亦 需考慮，因其表示可出現比風險值更大虧損的可能性。
考慮到風險值計算的局限性，金管局亦會進行壓力測試，以估計在極端不利市況下的潛在虧損。此舉能識別 在極端市況下引致市場風險的主要因素，並有助防範基金承擔過度的市場風險。壓力測試的結果亦會定期向 外匯基金諮詢委員會及其轄下的投資委員會匯報。
此外，集團透過發行定息債務證券以融資其所購買的貸款組合所引致的利率風險，集團會利用利率掉期來管 理此等風險，以公平值對沖方式來對沖大部分相關風險，並將資金轉為浮息以能更有效配對浮息資產。
基金中流動性較低的資產投資（例如房地產）已被納入長期增長組合內。此等資產的投資風險是透過資產類別 核准、配置限額、國家集中限額及綜合交易對手風險承擔等措施在總體水平予以監控。按外匯基金諮詢委員 會的決定，長期增長組合的規模最多佔外匯基金累計盈餘的三分之一。
36.4.3 市場風險承擔 指定以公平值列帳的金融資產 230,737 346,738 478,597 568,608 250,646 170,705 2,046,031 446,886
可供出售證券 868 703 653 – – – 2,224 41,384
持至期滿的證券 144 50 1,563 3,804 3,763 – 9,324 –
貸款組合 24,657 1,169 37 24 8 – 25,895 –
計息資產 444,433 354,601 485,900 572,436 254,417 170,705 2,282,492 負債
按市場利率計算利息的財政儲備存款1 277 – – – – – 277 –
按市場利率計算利息的香港特區政府基金
及法定組織存款1 735 – – – – – 735 –
已發行外匯基金票據及債券 171,980 282,947 176,467 39,967 9,694 7,159 688,214 –
銀行貸款 9,250 – – – – – 9,250 –
已發行按揭證券 214 – – – – – 214 –
其他已發行債務證券 5,973 12,124 2,136 12,118 3,270 744 36,365 – 188,429 295,071 178,603 52,085 12,964 7,903 735,055
計息負債
計息資產╱（負債）淨額 256,004 59,530 307,297 520,351 241,453 162,802 1,547,437 利率衍生工具（名義持倉淨額） 1,272 (23,374) 3,119 6,441 5,791 6,722 (29) 利率敏感度差距 257,276 36,156 310,416 526,792 247,244 169,524 1,547,408
集團 – 2011 指定以公平值列帳的金融資產 216,774 248,887 393,380 562,752 244,535 178,047 1,844,375 368,022
可供出售證券 – 294 – – – – 294 23,170
持至期滿的證券 – 144 780 3,967 3,474 – 8,365 –
貸款組合 30,645 2,389 63 25 14 – 33,136 –
計息資產 449,289 257,307 394,223 566,744 248,023 178,047 2,093,633 負債
已發行外匯基金票據及債券 134,702 320,349 145,132 40,547 8,763 6,257 655,750 –
銀行貸款 1,876 – – – – – 1,876 –
已發行按揭證券 367 – – – – – 367 –
其他已發行債務證券 10,804 4,204 7,290 13,828 3,637 1,295 41,058 – 計息負債 149,179 324,553 152,422 54,375 12,400 7,552 700,481
計息資產╱（負債）淨額 300,110 (67,246) 241,801 512,369 235,623 170,495 1,393,152 利率衍生工具（名義持倉淨額） (10,367) (25,765) 8,257 13,451 8,685 5,837 98 利率敏感度差距 289,743 (93,011) 250,058 525,820 244,308 176,332 1,393,250
1 按每年釐定的固定息率計算利息的財政儲備存款、香港特區政府基金及法定組織存款並不包括在內，原因是有關利率並非直接以市場利率為釐定基
準（見附註22及23）。固定息率是於每年1月釐定。於2012年12月31日，這些存款達8,844.37億港元（2011年：7,883.26億港元）。
基金 – 2012 指定以公平值列帳的金融資產 229,541 345,753 478,310 568,065 249,345 170,705 2,041,719 438,077 計息資產 415,329 348,085 478,310 568,065 249,345 170,705 2,229,839
負債
按市場利率計算利息的財政儲備存款1 277 – – – – – 277 –
按市場利率計算利息的香港特區政府基金 及法定組織存款
1 735 – – – – – 735 –
已發行外匯基金票據及債券 171,980 283,217 176,467 39,967 9,694 7,159 688,484 – 計息負債 172,992 283,217 176,467 39,967 9,694 7,159 689,496
計息資產╱（負債）淨額 242,337 64,868 301,843 528,098 239,651 163,546 1,540,343 利率衍生工具（名義持倉淨額） – (14,400) 1,000 1,000 6,400 6,000 – 利率敏感度差距 242,337 50,468 302,843 529,098 246,051 169,546 1,540,343
1 按每年釐定的固定息率計算利息的財政儲備存款、香港特區政府基金及法定組織存款並不包括在內，原因是有關利率並非直接以市場利率為釐定基
準（見附註22及23）。固定息率是於每年1月釐定。於2012年12月31日，這些存款達8,844.37億港元（2011年：7,883.26億港元）。
基金 – 2011 指定以公平值列帳的金融資產 215,675 248,108 393,321 562,106 243,034 178,039 1,840,283 362,934 計息資產 408,640 251,952 393,321 562,106 243,034 178,039 2,037,092
負債
已發行外匯基金票據及債券 134,702 320,349 145,132 40,547 8,763 6,257 655,750 – 136,132 320,349 145,132 40,547 8,763 6,257 657,180
計息負債
計息資產╱（負債）淨額 272,508 (68,397) 248,189 521,559 234,271 171,782 1,379,912 利率衍生工具（名義持倉淨額） – (13,400) 1,000 2,000 5,600 4,800 – 利率敏感度差距 272,508 (81,797) 249,189 523,559 239,871 176,582 1,379,912
1 按每年釐定的固定息率計算利息的財政儲備存款、香港特區政府基金及法定組織存款並不包括在內，原因是有關利率並非直接以市場利率為釐定基
準（見附註22及23）。固定息率是於每年1月釐定。於2012年12月31日，這些存款達8,844.37億港元（2011年：7,883.26億港元）。
(b) 貨幣風險
港元 228.4 1,854.5 216.0 1,649.1
美元 2,143.1 334.6 1,970.4 315.1
2,371.5 2,189.1 2,186.4 1,964.2
其他1 481.0 21.7 361.8 6.0
總額 2,852.5 2,210.8 2,548.2 1,970.2
基金
港元 193.3 1,830.3 186.4 1,619.2
美元 2,122.1 323.6 1,945.6 299.7
2,315.4 2,153.9 2,132.0 1,918.9
其他1 465.7 3.3 356.0 1.2
總額 2,781.1 2,157.2 2,488.0 1,920.1
1 其他貨幣主要包括澳元、加拿大元、歐元、人民幣、英鎊及日圓。
(c) 股價風險
在2012年12月31日及2011年12月31日，大部分股票投資均如附註9所示作為「指定以公平值列帳的金融資產」
匯報。
36.4.4 敏感度分析
基金於12月31日及本年度以95%的置信水平及1個月的投資期限作為基礎計算的風險值如下：
基金
2012 2011 風險值
於12月31日1 21,059 40,224
本年度
平均 29,811 35,358
最高 39,827 49,553
最低 21,059 27,374
1 有關數額佔2012年12月31日基金中須以風險值方法計量的投資的0.8%（2011年：1.7%）。
36.5 流動性風險
流動性風險指集團可能沒有足夠資金應付到期債務的風險。此外，集團亦可能無法在短時間內按接近公平值 的價格將金融資產變現。
36.5.1 流動性風險管理
為確保有足夠流動資金應付債務，以及有能力籌集資金應付特殊需要，集團主要投資於流動性高的金融市場 及隨時可出售的金融工具，以應付流動資金需要。同時，集團亦有內部的投資限制，避免投資過度集中於個別 債務證券、個別發債體及有密切關係的發債體組合。該等限制是根據證券的性質或期限等不同因素釐定。集 團對存放於定期存款及流動性較低的資產亦設有最高比例的限制，並對外幣資產轉為現金的能力設有規定。
所有這些限制的目的是要促進資產的流動性，以減低流動性風險。外匯基金的流動性風險監察是在綜合基礎 上，透過適合的組合分布，以足夠的流動性資產來抵銷流動性較低的資產投資的影響。風險管理及監察處負 責合規監察事宜，並向外匯基金諮詢委員會及其轄下的投資委員會匯報任何違規情況，並迅速作出跟進。
36.5.2 流動性風險承擔 已發行外匯基金票據及債券 171,980 283,201 177,272 40,846 9,802 6,346 689,447
銀行貸款 104 – 309 7,722 3,338 – 11,473
已發行按揭證券 4 210 – – – – 214
其他已發行債務證券 667 3,590 11,610 18,369 3,138 612 37,986
其他負債 31,529 314 5 – – – 31,848
貸款承擔及其他信貸相關承擔 264,533 – – – – – 264,533
總額 1,825,738 287,315 189,196 134,087 33,278 6,958 2,476,572
衍生工具現金（流入）╱流出
集團 – 2011 已發行外匯基金票據及債券 134,708 320,760 146,239 41,829 9,271 5,835 658,642
銀行貸款 22 – 64 2,175 – – 2,261
已發行按揭證券 8 16 131 215 – – 370
其他已發行債務證券 3,693 1,028 12,272 21,311 3,702 1,088 43,094
其他負債 37,469 227 30 – – – 37,726
貸款承擔及其他信貸相關承擔 257,119 – – – – – 257,119 總額 1,572,899 346,578 158,736 113,080 32,573 6,923 2,230,789 衍生工具現金（流入）╱流出
基金 – 2012 已發行外匯基金票據及債券 171,980 283,471 177,272 40,846 9,802 6,346 689,717
其他負債 25,438 259 5 – – – 25,702
貸款承擔及其他信貸相關承擔 230,720 – – – – – 230,720
總額 1,785,059 283,730 177,277 107,996 26,802 6,346 2,387,210
衍生工具現金（流入）╱流出
基金 – 2011 已發行外匯基金票據及債券 134,708 320,760 146,239 41,829 9,271 5,835 658,642
其他負債 31,502 227 30 – – – 31,759
貸款承擔及其他信貸相關承擔 231,095 – – – – – 231,095 總額 1,537,185 345,534 146,269 89,379 28,871 5,835 2,153,073 衍生工具現金（流入）╱流出 險。於2012年12月31日，風險投保總額為166億港元（2011年：166億港元），購買再保險後集團保留其中的138 億港元（2011年：141億港元）。
就運用概率理論來定價及提撥準備的保險合約組合而言，集團在保險合約面對的主要風險為實際索償金額超 過保險負債的帳面值。發生這種情況，是因為索償的次數或嚴重程度比估計的高。索償及賠款的實際次數及