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三、 死亡率
在探討資產風險之外，本研究亦針對負債中之死亡率做敏感度分析，以基礎 情境假設中 2002TSO 為基準，觀察不同死亡率下壽險公司之清償能力是否有差 異，藉以探討死亡風險對利變型壽險之影響，結果如表5-3。
表5 - 3、利變型壽險之敏感度分析─死亡率
死 亡 率 VaR(95) CTE(95) VaR(99.5) CTE(99.5) 2011 TSO∙ 80% 2.679 3.365 4.128 4.668 2011 TSO∙ 100% 2.686 3.364 4.145 4.640 2011 TSO∙ 120% 2.688 3.368 4.103 4.675
單位：新台幣億元 由表 5-3 可知，當死亡率由小至大時，VaR(95)經濟資本僅微幅增加，而 VaR(99.5)經濟資本卻無明顯趨勢，推測利變型壽險之死亡給付非常類似定存，壽 險公司僅透過宣告利率調整其保單價值作為死亡給付，在本研究的動態現金流量 模型下並不會有太大影響，數值的改變應只是隨機項模擬結果之不同所致，因此 本研究推論死亡風險並不會對經營利變型壽險之壽險公司造成太大影響。
四、 利變型壽險與傳統型商品的比較
利變型壽險以宣告利率的方式將區隔資產的投資收益回饋給保單持有人，相 當於壽險公司將其投資收益分配給保單持有人，相較於傳統型商品對壽險公司來 說便失去部分收益，因此將本研究所建立之宣告利率模型改為固定之預定利率，
在不更動其他給付假設的情況下，觀察其時間跨度為十年之經濟資本與基礎情境 假設下經濟資本的差異如表5-4。
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表5 - 4、利變型壽險與傳統型壽險比較
傳統型壽險(固定利率)
預定利率 VaR(95) CTE(95) VaR(99.5) CTE(99.5) 1.5% 4.742 6.021 7.476 8.216
2% 6.849 8.042 9.298 9.935
利變型壽險(宣告利率)
經濟資本 VaR(95) CTE(95) VaR(99.5) CTE(99.5) 十年 6.230 7.172 8.266 8.790
單位：新台幣億元 由表5-4 可以看到，在保障最低利率(預定利率)為 1.5%之利變壽險 VaR(95) 經濟資本為6.23 億元，與固定 1.5%預定利率之 VaR(95)經濟資本相比多了 1.488 億元，甚至亦比固定1.5%預定利率之 CTE(95)經濟資本高，顯示利變型壽險在將 報酬回饋與保單持有人的情況下，若預定利率相同，長期來說的確對其清償能力 產生影響。
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在利變型熱賣的市場現況與國外投資占比日漸提高的情況下，本研究欲探討 壽險公司經營利變型壽險的清償能力與風險，利用動態資產負債現金流量模型進 行數值分析，分析結論與建議如下
(1) 在壽險業大量增加國外投資且匯率又不甚穩定的背景下，匯率風險對壽 險公司清償能力的影響的確不容忽視，應適時減少匯率曝險單位。
(2) 經營利變型壽險在資產面所面臨之風險影響程度較負債面因子大，在進 行商品分析時，需特別注意資產面之參數假設，以避免過度偏離。
(3) 利變型壽險與傳統型壽險相比，缺乏回饋股東的收益與自有資本的累積，
因此經營上需特別注意自有資本是否足夠，以避免失去清償能力。
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