第二章 文獻回顧
第一節 台灣證券業之發展與現況
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l C h engchi U ni ve rs it y 第二章文獻回顧
證券市場屬於金融市場重要部分之一，提供短期與中長期資金融通及資金需 求者與供給者一個資金運作的管道。政府及大型企業公司之長期資金之需求也可 從證券市場上取得，證券市場的好壞同時也代表一個經濟現況的表現。而證券商 扮演仲介的角色，因此了解證券商之經營模式及經營效率之差別是本文主要的探 討的目標
，
並期望本文之研究結果能提供做為未來證劵公司發展及研究之參考。本章先簡介國內證券產業發展概況，然後探討應用三階段資料包絡分析法衡量經 營效率之相關研究文獻。
第一節 台灣證券業之發展與現況
壹、證券業發展歷程
台灣股票流通始於1953 年政府實施「耕者有其田」政策，該政策是向地主 徵收所持有土地，並以土地債券搭配四家公營企業股票做為補償，因此延伸出買 賣商號的需求，而買賣的商號亦為今日證券經紀商最早的前身。隨後政府於1968 年公佈實施「證券交易法」證券商的設立採特許制，並以分業經營為原則劃分為 承銷券商、自營券商及經紀券商三種。
於1988 年證券交易法進行第三次的修正將該法第 101 條刪除，使得證券商 可同時兼營自營業務及經紀商業務，綜合證券商因應而生，該法修正後使得台灣 綜合券商大量成立並開拓據點，專業經紀商也以急遽的速度增加，而證券商總家 數達最高峰時為215 家。然而 1990 年後證券市場進入嚴重的空頭市場，各家券 商慘遭損失，而專業經紀商不是面臨倒閉便遭致合併。於1991 年後具有經紀商
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中國信託/中信金控5 日盛/日盛金控
家數 14
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5資料來源：本研究自行整理
貳、證券商經營現況
目前台灣證券商主要分布於台灣西部地區，平均資本額為184 億新台幣，平 均營業據點為55 家。而於 2001 年金融控股公司法通過後，加速國內證券商之間 的合併及調整，也使本產業大者恆大的競爭局面更趨明顯，小型券商生存不易，
證券商家數均呈現下滑趨勢。而從整體產業家數來了解目前證券商經營分佈狀 況，2005 年起證券商總公司家數及證券商分公司家數都呈現持續減少的趨勢，
從2004 年 12 月的 148 家至 2009 年 6 月的 131 家，證券商總公司家數減少了 17 家(圖 2.1)，而證券商分公司家共減少 79 家。其中又以元大證券擁有 142 家據點 為國內之首。元大證券經過2006 年與復華證券合併後，使元大證券在台灣證券 商的領導地位更為鞏固，經紀業務市占率為全台之首，資本額高達 436 億新台 幣。凱基證券於2009 年 11 月 10 日經金管會委員會議核准，以 290 億元合併台 証證券，凱基證將在台証證原本的53 家分公司，籌設經營證券業務；合併之後，
凱基證的經紀業務據點將增加到88 個，經紀業務市占率也可望提高，凱基證券 經紀市佔率由 3.73％提高到 8.34％，為市場第二大券商地位，與元大證券相抗 庭。富邦證券從2000 年開始以吸收合併的方式合併環球證券、金山證券等公司，
以擴大金融業營運規模，於2001 年與富邦相關產業成立富邦金融控股股份有限 公司，為國內第三大證券商，資本額達170 億新台幣，共設 66 家據點。
5中信銀證於2002 年 7 月加入中國信託金融控股股份有限公司，並於 2003 年 3 月 12 日更名為「中 國信託綜合證券股份有限公司」。
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資料來源：金管會證期局，研究整理
圖 2.1 證券商家數統計表
然而於2007 年底開始，英美等大型投資銀行金融機構因操縱衍生性金融商 品，而爆發次級房貸風暴，因而引發金融海嘯，使得美國世界性投資銀行傳出財 務危機，包括貝爾斯登、雷曼兄弟、高盛，影響全球金融市場結構，主要工業國 家均產生經濟衰退，全球股市同時大幅重挫深達40%以上。台灣股票指數從 2007 年至到2008 年底，由八千五百點下跌至四千五百點，跌幅高達 46%，台股成交 量大幅萎縮，導致證券商經紀收益衰退、自營操作出現鉅額虧損，因此，此產業 財務表現明顯疲弱。有鑑於此，證券商面臨營收貢獻滑落的衝擊，僅能以降低營 業支出加以因應，包括裁員縮編以降低龐大的人事費用、各單位營業據點績效檢 討，並進行整併以提升經營綜效。證券商面臨產業競爭環境更顯激烈的情況之 下，導致獲利率普遍下滑，因此包括當時的元大京華證券、寶來證券等業者也開 始展開裁撤營業據點以期提高單位據點經營效益，爾後其他業者也相繼跟進。
2008 後半年陸續爆發群益證券及寶來證券等因投資 CBO 及雷曼兄弟債券所提列 的大幅損失，工銀證券亦爆RP 交易違約等事件，均對台灣證券商造成衝擊。自 1998 至 2008 年 25 家上市上櫃及金控所屬綜合證券商，平均 ROE 以下圖顯示，
其中以2008 年，產生虧損 16 家，虧損家數大於獲利家數 9 家。
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資料來源：本研究自行整理
圖 2.2 1998-2008 年綜合券商各年度平均淨值報酬率(ROE)