一、 價值低估假說
Steve and Weisbach(1998)發現企業宣告庫藏股買回與其前一期的報酬率呈現負向的關 係，亦即當公司覺得自家的股價被低估的時候就會宣告庫藏股買回，Comment 及Jarrell(1991)
Grullon and Michaely(2004)指出市場對於庫藏股購回具有正向的思考反應是因為此宣告 等於降低了自由現金流量與系統風險，所以越有可能進行過度投資的企業，其宣告庫藏股買回
(Bhattacharya(1979),Miller and Rock (1985) , andVermaelen (1984)) 。
雖然訊號假說預期庫藏股買回傳遞了宣告後公司未來的盈餘會有所改善，但是某些研究研 究及績效衡量指標並不支持訊號假說，Jagannathan and Stephens(2003)之研究發現庫藏股購 回的消息宣告後，分析師將會向下修正該公司的盈餘預測，這個發現與 Grullon and
Michaely(2004)之研究相同，Grullon and Michaely 找不到任何庫藏股購回的公司宣告後利潤 會成長的證據，也就等於不支持訊號假說，反而有研究指出庫藏股買回宣告後公司利潤會下降
Opler and Titman（1996）認為公司存在最適槓桿比例，當公司目前之槓桿比例低於其最適 槓桿比例時，管理人員便有動機利用庫藏股的買回並註銷來提升公司的槓桿程度。Pugh and Jahera（1990）經過實證研究認為買回庫藏股可以提高槓桿比例是使股價上漲的重要因素。
六、 自由現金流量假說
公司宣布買回庫藏股是間接傳達公司未來不會有更好的投資機會，經理人不會去從事淨變 現值為負的投資活動，透過買回庫藏股將剩餘的自由現金還給股東係基於增進股東利益及降低 代理成本，故對股價有正面效應(Jensen 1986)
七、 抵禦外部併購假說
當公司股價偏低時，容易引來外部惡意的併購行為，若公司利用買回庫藏股來提昇公司股 價，可以增加併購的成本。越有可能被併購的公司，買回庫藏股的機率較高(Hodrick 1996）。
八、 管理人員動機假說
許多公司發放員工選擇權，讓員工可以在特定時間點以特定價格認購股票，公司若有實施 庫藏股即可在員工執行選擇權時直接以庫藏股轉讓員工，而不需另外發行新股，也就較不會稀 釋掉每股盈餘。
Fenn and Liang(2000)即在研究中表示當員工執行股票選擇權的時候，公司應該要有庫藏 股的配套措施。
九、 股利替代假說
公司實施庫藏股購回與發放現金股利都是把剩餘現金還給股東的一種政策，公司借股票購 回作為現金股利發放之替代方法，相較於現金股利更具彈性，在景氣好的時候公司可買回庫藏 股且維持原來的現金股利，在景氣較不佳時公司就不必降低現金股利，Lintner(1956)認為公司 會傾向穩定的股利發放政策，因為公司若降低股利市場及會給予相當負面的反應。
另外自家股票購回其效果等於以資本利得替代股利的發放，我國股利須課稅而資本利得免 稅，故庫藏股購回因為可以節稅而對於股東來說相對有利。劉宜祥 (2002) 支持股利替代假說，
認為公司過去發放越多的現金股利，越有可能實施庫藏股購回，而鄭佳蕙 (2005)則發現庫藏股 買回比率愈高，現金股利發放率愈高，兩者之間呈顯著正相關，並不支持股利替代假說。公司 實施庫藏股票，往後不一定會再度實施，公司利用股票購回代替現金股利很可能是因為公司對 未來的現金流量穩定無法預期，也就對持續地發放穩定的現金股利持保留態度，故傾向以股票 購回方式替代。Jagannathan, Stephens和Weisbach (2000)發現現金股利為穩定性營運現金流 量的支付方式，而股票購回為暫時性非營運現金流量的支付方式。
圖2-1庫藏股購回效應相關假說示意圖
資料來源:本研究整理 財務槓桿假說
訊號假說 超額資金假說 價值低估假說
庫藏股購回效應
財富移轉假說 自由現金流量假說
抵禦外部併購假說
股利替代假說 管理人員動機假說