四、實證結果與分析
4.2 DEA 模型之實證結果
4.2.4 廻歸模型實證結果
本節將利用第一階段之 DEA-Cost 模型之效率評估結果，分別以 Tobit 與OLS 廻歸分析進行第二階段評估，以了解買回庫藏股或其他變數對廠商 效率或財務指標有何影響，結果分別整理如下：
模型1
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it Sa As La Inv L L RD Li De
INTE =β0 +β1 +β2 +β3 +β4 +β5 1 +β6 2 +β7 +β8 +β9 +ε
參數估計結果：
由表 4-11 可知，廠商買回庫藏股金額對技術無效率並無顯著影響，而研發 費用率對技術無效率有顯著負向影響，即研發投入比率高之廠商具較低之 技術無效率，另營收淨額對技術無效率具顯著負向影響。
由表 4-11 顯示營收與技術無效率為顯著負相關，表示增加營收規模可 改善無效率狀況。員工人數與技術無效率為顯著正相關，表示員工人數過 多會增加無效率狀況。研發費用率與技術無效率為顯著負相關，表示增加 研發投入有助於改善無效率狀況。
表4-11 模型 1 參數估計結果
參數 估計值 標準誤 T 統計量 P-值
常數項 -.173117 2.55452 -0.068059 0.946 營收淨額Sa -.184792E-06 .351085E-07 -5.26346 0.000***
固定資產 As .308100E-07 .339964E-07 .906273 0.365 員工人數 La .149209E-02 .552897E-03 2.69868 .007***
買回庫藏股金額 Inv .189412E-06 .931224E-06 .203401 .839 營運槓桿度 L1 -.377374E-02 .854708E-02 -.441524 .659 財務槓桿度 L2 .034829 .041587 .837494 .402 研發費用率 RD -.774974 .160886 -4.81692 .000***
速動比率 li 891449E-02 .570257E-02 1.56324 .118 負債比例 De .103364 .051336 2.01347 .044**
註：***表 p-value<0.01 **表 p-value<0.05 *表 p-value<0.10。
資料來源：本研究整理
模型2
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it Sa As La Inv L L RD Li De
INAE =β0 +β1 +β2 +β3 +β4 +β5 1 +β6 2 +β7 +β8 +β9 +ε
參數估計結果：
由 表 4-12 可 知 ， 廠 商 買 回 庫 藏 股 金 額 對 配 置 無 效 率 稍 具 正 相 關 (p-value=0.1)，而此模型中營運槓桿與配置無效率具正相關，表示營運槓桿 過高會使配置效率降低，研發費用率與配置無效率為顯著負相關，表示增
加研發投入亦有助於改善配置無效率狀況。
表4-12 模型 2 參數估計結果
參數 估計值 標準誤 T 統計量 P-值
常數項 1.24820 .534569 2.33496 .020**
營收淨額Sa -.732901E-08 .500100E-08 -1.46551 .143 固定資產 As -.498398E-08 .718527E-08 -.693638 .488 員工人數 La .490632E-04 .103686E-03 .473191 .636 買回庫藏股金額 Inv .366916E-06 .222937E-06 1.64583 .100 營運槓桿度 L1 427741E-02 .179480E-02 2.38323 .017**
財務槓桿度 L2 .371790E-02 .873050E-02 .425852 .670 研發費用率 RD -.087877 .035724 -2.45988 .014**
速動比率 li .116205E-02 .119604E-02 .971581 .331 負債比例 De .987718E-02 .010778 .916435 .359 資料來源：本研究整理 註：***表 p-value<0.01 **表 p-value<0.05 *表 p-value<0.10。
模型3
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it Sa As La Inv L L RD Li De
INCE =β0 +β1 +β2 +β3 +β4 +β5 1 +β6 2 +β7 +β8 +β9 +ε
參數估計結果：
由表 4-13 可知，廠商買回庫藏股金額對成本無效率並無顯著影響，而研發 費用率對成本無效率有顯著負向影響，顯著程度達P-value<0.01。營收淨額 對成本無效率具顯著負向影響，顯著程度達P-value<0.01。顯示擴大營收規 模與增加研發投入可改善成本效率。而員工人數則對成本無效率具正向之 顯著影響，表示員工人數太高會降低成本效率。
表4-13 模型 3 參數估計結果
參數 估計值 標準誤 T 統計量 P-值
常數項 6.14929 4.91048 1.25228 .210 營收淨額Sa -.345126E-06 .662816E-07 -5.20697 .000***
固定資產 As -.582723E-07 .657958E-07 -.885653 .376 員工人數 La .340293E-02 .106392E-02 3.19849 .001***
買回庫藏股金額 Inv .229261E-05 .180321E-05 1.27141 .204 營運槓桿度 L1 .017235 .016553 1.04119 .298 財務槓桿度 L2 .108684 .080545 1.34936 .177 研發費用率 RD -.838738 .311450 -2.69301 .007***
速動比率 li .032917 .011035 2.98289 .003***
負債比例 De .089551 .099164 .903065 .366 資料來源：本研究整理 註：***表 p-value<0.01 **表 p-value<0.05 *表 p-value<0.10。
模型 4
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it Sa As La Inv L L Li De
ROA =β0 +β1 +β2 +β3 +β4 +β5 1 +β6 2 +β7 +β8 +ε
參數估計結果：
此模型希望了解廠商買回庫藏股是否可改善財務績效，由表 4-14 可 知，廠商買回庫藏股金額對資產報酬率並無顯著影響，營收淨額對資產報 酬率則具顯著正向影響，顯示擴大營收規模可改善資產報酬率。而負債比 例則對資產報酬率具負向之顯著影響，表示負債比例太高會降低資產報酬 率 。 另 固 定 資 產 太 高 則 降 低 資 產 報 酬 率 ， 為 顯 著 負 相 關 ， 顯 著 程 度 p-value<0.1。
表4-14 模型 4 參數估計結果
參數 估計值 標準誤 T 統計量 P-值
常數項 25.2931 5.48093 4.61474 .000***
營收淨額Sa .160920E-06 .442973E-07 3.63272 .000***
固定資產 As -.132978E-06 .725694E-07 -1.83242 .069*
員工人數 La .188852E-03 .104188E-02 .181261 .856 買回庫藏股金額 Inv .152378E-07 .200297E-05 .760758E-02 .994 營運槓桿度 L1 -.184143E-02 .018379 -.100193 .920 財務槓桿度 L2 -.025865 .090120 -.287010 .774 速動比率 li -.322497E-02 .012019 -.268318 .789 負債比例 De -.467911 .110571 -4.23179 .000***
R² 0.159999
Adjested R² 0.121379
資料來源：本研究整理 註：***表 p-value<0.01 **表 p-value<0.05 *表 p-value<0.10。
模型 5
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it Sa As La Inv L L Li De
ROE =β0 +β1 +β2 +β3 +β4 +β5 1 +β6 2 +β7 +β8 +ε
參數估計結果：
由表 4-15 可知，廠商買回庫藏股金額對股東權益報酬率有顯著影響，
顯著程度 p-value<0.1，買回庫藏股是有助於提高股東權益報酬率。另營收 淨額對股東權益報酬率則具顯著正向影響，顯示擴大營收規模可改善股東 權益報酬率。而負債比例則對股東權益報酬率具負相關，表示負債比例太 高會降低股東權益報酬率。
表4-15 模型 5 參數估計結果
參數 估計值 標準誤 T 統計量 P-值
常數項 17.6560 3.02234 5.84183 .000***
營收淨額Sa .745952E-07 .244268E-07 3.05383 .003**
固定資產 As -.342791E-08 .400168E-07 -.085662 .932 員工人數 La .146300E-03 .574523E-03 .254646 .799 買回庫藏股金額 Inv .185017E-05 .110450E-05 1.67513 .096*
營運槓桿度 L1 -.653014E-02 .010135 -.644343 .520 財務槓桿度 L2 -.018613 .049695 -.374538 .708 速動比率 li .125118E-02 .662774E-02 .188779 .850 負債比例 De -.256406 .060972 -4.20532 .000***
R² 0.197254
Adjested R² 0.160346
資料來源：本研究整理 註：***表 p-value<0.01 **表 p-value<0.05 *表 p-value<0.10。