台灣股價指數與總體經濟變數關聯性研究，已有許多學者進行相關探討與研 究，過去文獻結果也支持股市市場與總體經濟存在者關聯性。而電子業為台灣經濟 發展重要支柱，因此本研究欲以電子類股價指數作為探討的被解釋變數，因變數為 外生或內生變數難以界定，所以本研究採用向量誤差修正模型(VECM)進行實證研 究。而以下以探討股價與總體經濟關聯性之相關文獻進行回顧，並將各個結果大致 整理如下：
2.1 貨幣供給與股價關係
貨幣供給可以分為M1A、M1B 以及 M2，若以流動性排序之，M1A 最高，其 次為M1B、最後為 M2，且 M2 包含 M1B，M1B 包含 M1A。央行可以藉由貨幣政 策影響貨幣供給，其中有幾種主要操作方式，公開市場操作、調整重貼現率與調整 法定準備率等等。而其中M1B 被視為市場上可動用的資金，為投資市場的資金動 能指標。
由 Frideman 與 Schwartz(1963)的實證結果，提出了貨幣供給對經濟活動的影 響如下：
1. 直接效果：貨幣供給增加，產生流動性現象，增加金融資產需求，造成證券價 格上漲；反之則結果相反。
2. 間接效果：以 Home 與 Jaffe(1971)股票評價模型解釋貨幣供給對於股價的影 響。其股票模型內設定為，股價受到股利、無風險利率以及風險溢酬的影響。
且股價與股利為同向關係，與無風險利率以及風險溢酬為反向關係。而若貨幣 供給減少，造成流動性降低，企業獲利減少，股利減少，進而造成股價下跌。
貨幣供給增加，將導致市場利率下降，無風險利率下降，進而造成股價上漲。
貨幣供給變動引導景氣循環，未來股票收益及無風險利率不確定性擴大，因此 需較高的風險溢酬補償，進而影響股價下跌。
陳南光、徐之強(2002)，在各種落後期數之下(2、4、6 季)，M1B 與 M2 均顯
著影響股價。
2.2 物價指數與股價關係
在物價水準持續上升時也表示通貨膨脹率上升，而名目利率也會上升，利率的 上升提高投資於股票的成本，部分資金可能會移轉到其他金融商品，進而造成股價 下跌。除此之外亦有另一種解釋為，股市受到消費者物價之正向影響，其原因為當 景氣的好轉時，消費者購買力上升，會帶動消費者物價水準上升，進而增加企業營 收獲利的表現，而投資人觀察到此訊息後，將資金投入於股市後，對股市有助漲的 力量。
Castanias(1979)以日資料研究總體經濟訊息發佈對於股價的影響，其實證結果 發現，定期發佈的消費者物價指數與躉售物價指數對股價無影響。Graham, Nikkinen
& Sahlstrom(2003)研究 11 個總體經濟變數在發佈日時對股票市場的影響。其實證 結果顯示，全美採購經理人指數、生產者物價指數、進出口物價指數、就業成本指 數此 5 種經濟變數對股價有顯著影響。Ram & Spencer(1983)，研究股價、物價膨 脹、貨幣政策與實質生產之關聯性實證研究，實證的結果顯示物價與股價呈反向關 係。
2.3 匯率與股價關係
台灣電子類產業多以外銷導向為主，匯率的波動將對產業的競爭力造成影響，
一般匯率在台灣對電子業影響的觀念是，若匯率貶值將可以提升台灣電子產業產 品在國際市場的競爭力，進而影響到產業獲利表現，獲利增加，股價將上漲。另外 當人們若預期匯率升值時，國際熱錢將會湧入，並將進一步推升股價上漲。
Aggarwal(1981)研究美國股價與匯率關聯性，其實證結果顯示短期內匯率與 股價指數變動為同向變動。Pan(2007)研究東亞七國股價與匯率的關聯性，其實證 結果顯示，新加坡、韓國為股價影響匯率；馬來西亞、泰國、日本為匯率影響股 價；香港為雙向回饋關係。倪衍森、李仁在、尤嘉民(2010)其研究發現，匯率貶
值時，其股價表現遠比大盤為弱，且若大幅或持續的升值之下，電子股表現較 好，此與貶值有利出口的論述有差異。黃柏農(1998)進行總體經濟變數與股價變 動之關係實證研究，其結果發現，匯率變動與股價間存在負向關係，且匯率領先 股價，即匯率貶值時，股價下跌，其餘總體變數則無任何關聯。
2-4 外銷訂單與股價關係
台灣電子產業為出口導向國家，其必須仰賴國際上的貿易活動，而其中外銷訂 單被認定為衡量國內景氣的重要領先指標，因此本研究以與電子產業最為相關之 電子外銷訂單作為其變數，欲以了解其與電子類股價指數間之領先落後關係。
林玉彬、杜慧蘭(2009)探討外銷訂單與台灣總體經濟因素的關係，其實證研究 結果發現匯率、失業率、出口物價指數、台灣股票加權指數、核准對外投資，皆領 先外銷訂單。
2-5 利率與股價關係
當利率上升時，企業的融資成本會增加，代表企業的營運利潤將會減少，此訊 息對於股價將產生負面的影響；另外若利率上升時，將會提高持有其他金融商品的 意願，進而使資金流出股市，使股價下跌。而金融同業拆款利率為央行貨幣政策之 重要指標，央行以此利率判斷市場上的資金情況。
Abdullah & Hayworth(1993)以 VAR、衝擊反應分析、變異數分解研究長短期利 率與股價的關係，發現長短期利率均對股價產生負面影響。賴宏忠與劉曦敏(1996)，
其實證研究結果發現長期間股價與利率為反向變動關係。梁發進(1989)，其實證結 果發現股價與利率呈現負相關。