第二章 文獻回顧
事實上針對氣候與股市關聯性的研究並不少，但大多針對整體市場，鮮少直 接就某些產業進行研究。Saunders(1993)曾經探討過美國紐約市天氣對於股票交 易所的影響，發現天氣因素指標與指數明顯相關，其以行為財務學的觀點來做解 釋，在天氣較好的情況下，投資人與相關訊息公布者傾向為正面回應。除了投資 人與相關人士的心理因素以外，Miller 等學者(2008)、Barredo(2009)、Neumayer 與 Barthel(2010)的研究發現，天然災害所造成的損害，與經濟成長一樣快速。
Pielke 等學者(2008)、Nordhaus(2010)針對美國地區進行同樣研究，發現天然災害 的損失成長率甚至比經濟還要更為快速。
Schmidt(2009)、Neumayer 與 Barthel(2010)、Bouwer(2011)探究其成因，發現 這項結果最主要並非是因為氣候變遷所致，而是由於人口往經濟發展較為興盛的 沿海地區移動，這些沿海地區又正好是颶風常常侵襲的區域，因此導致天災發生 時所造成的傷亡與經濟損失接快速地成長。
台灣地處亞熱帶，又為一海島，因此颱風事件屢見不鮮，根據作者統計氣象 局公開資料庫，自 1958 年來，台灣地區一年平均約有 7 個颱風會發布警報，對 台灣帶來不小的經濟損失，近期 Lazo(2012)的研究，以四種不同的天氣因子，包 含加溫日數(Heating Degree Day, HDD)、降溫日數(Cooling Degree Day, CDD)、總 降雨量、以及降雨量的標準差，來解釋美國不同州與 11 個不同產業的國內生產 毛額(Gross Domestic Products, GDP)發現，美國整體約有 3.4%的 GDP 受到顯著 的天氣因子影響，以 2011 年的美國 GDP 來估計，規模達 4,850 億美元。而不同 產業所受的影響有所不同，其中以天然資源礦業的 14.4%最高，其次為農業部門 的 12.1%，接者依序為製造業(8.2%)、金融相關產業(8.2%)、公用事業(7.0%)。最 低的則為批發業(2.2%)與零售業(2.3%)。
10 Intelligence & Consulting Institute, MIC)針對天氣商品做過相關研究，分析美國產 業對於天氣避險需求詢問度的情形，結果如下圖：
11 Interest, Tax, Depreciation and Amortization, EBITDA)的占比來表示，結果如下圖：
資料來源：Innovest, “Carbon Beta and Equity Performance, 2007”
圖 2-2 二氧化碳排放管制站企業稅前息前折舊攤銷前營業利益比重
Metals & Mining Surface Transport Pharmaceuticals
Max case Min case
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由圖 2-2 可以發現，在最嚴格的排碳管制之下，電力事業所受的衝擊最大，
可以達到稅前息前折舊攤銷前營業利益的 20%以上；其次是高污染高耗能的化 學產業；而對環境高衝擊的天然礦業也有相當的衝擊。值得注意的是，如果在最 為輕微的管制之下，電力事業所受的影響也將最低，顯示該事業對於管制成本的 敏感性較大，意即面對政府管制的風險也較大，值得公司與一般投資人的注意。
另外近年來由於氣候變遷，颱風所致之天然災害也日形嚴重，例如淹水、土 石流等，而這些災害所形成的原因，追根究底可以說是因為極端降雨所導致，暴 雨、時雨量過大、降雨強度太強等，進而引起許多災害，使台灣面臨農業損失、
基礎建設的毀壞、人員的傷亡等，所付出的經濟成本自然不在話下。因此本研究 也依照雨量綜合指標所排出的前 10 大颱風進行研究，並區分出颱風期間與其前 後的影響，採用的方法以市場模式為指標下所求算出的累積異常報酬，如此一來 可以看出每天影響的不同，以及存在甚麼樣的趨勢。
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