第二章 文獻探討
回顧過去探討公允價值衡量之相關研究 第三章 研究方法
說明本研究建立的假說、變數之定義與衡量、建立的模型、以及樣本和資料 來源。
第四章 實證研究結果與分析
陳述實證結果，並檢驗與假說是否一致及提出解釋。
第五章 結論與建議
針對本研究之假說與最後實證分析結果提出結論，並說明本研究之限制，及 對提出未來可能之研究方向與建議。
本研究之流程架構如圖 1-1 所示:
圖 1-1 研究流程架構圖
研究背景
研究動機及目的
文獻探討
建立假說與模型
蒐集樣本與選取資料
實證結果分析
結論及建議
6
第二章 文獻探討
公允價值與其資訊來源三層級
FASB 發布 No.157 公報後，學者開始研究市場對於三種等級的公允價值衡量 是否有不同的反應。Song et al. (2010)研究在 FAS No.157 要求下公司必須揭露資 產、負債的公允價值，並且依照不同來源的資訊將公允價值分為三個等級，第一、
活絡市場的公開報價，第二、來自於活絡市場的可比較項目的公開報價或者相同 項目在不活絡市場的報價，第三、無法觀察，而來自於公司資訊，所以第一等級 為最可靠，第三等級為最不可靠。
基於以上的三個等級，Song et al. (2010)發現所有等級的資訊皆為價值攸關，
第一和第二等級的評價係數接近理論預期值 1 和-1，但是第三等級的評價係數在 資產方面小於 1 並且小於第一等級和第二等級，在負債方面小於-1 並且小於第一 等級和第二等級。Song et al. (2010)研究結果證實第一等級和第二等級比第三等級 較具有價值攸關性，因為第三等級的資訊來自於公司，投資人可能認為公司管理 階層可能高估資產和低估負債，因此投資人會對於第三等級的資產和負債評價作 調整。此外，研究發現資產公允價值的價值攸關性會隨著公司治理的強度作改變，
尤其第三等級的資產特別顯著，因為第三等級的資產資訊不對稱的程度高，因此 加強公司治理可以減輕資訊不對稱造成的影響，進而改變投資人的評價。
Goh et al.(2011)對於 FAS No. 157 的公允價值揭露作相關研究，結果發現擁有 越多第三等級項目，會做越多公允價值揭露，因為公司為降低投資人對於第三等 級項目的不確定性，所以會增加揭露。最後歸納出，公司的第一和第二等級項目 移轉至第三等級項目以及第三等級項目利益越多時，提供的揭露越多，提早採公 允價值者，也提供較多的揭露，因為面臨較多資訊需求且希望可以更透明。金融 機構中，銀行提供最多的揭露。另外，公司有越多分析師研究、查核的審計人員 越獨立、越多部門的公司，會提供較多的揭露。
財務報表擴大採用公允價值估計引起廣大的討論，許多反對者質疑可靠性，
7
尤其是第三個等級項目，因為可能會被管理階層操縱，所以Kolev (2008)開始研 究第三等級項目是否太不可靠而不可被使用。作者研究發現股價與三個等級淨資 產呈現正向關係，第二和三等級的係數低於第一等級的係數，尤其第三等級顯著 低於，這樣的現象特別發生在低權益資本、審計委員會的財務專家占少數的公司 以及公司自行設算公允價值，因為增加管理階層操縱報表的疑慮。然而，作者研 究也發現，即使公司可能操縱報表，投資人認為第三等級淨資產還是可以反映公 司價值。
公允價值與非金融資產
適用公允價值會計的項目除了金融資產外，在國際會計準則中，規定投資性 不動產可以選擇成本模式或公允價值模式，Muller et al.(2011)研究強制提供有關公 允價值的資訊對於長期有形資產資訊不對稱之影響。歐洲各國強制採用IAS 40 號，
此公報對於不動產公司的影響最為直接，因為必須揭露投資性不動產的公允價值。
在強制採用IAS 40 公報之前，歐洲的不動產公司依照各國之相關規定，可能採用 成本模式並揭露或不揭露公允價值，或者認列公允價值在帳上，因此作者藉由中 間的變化作研究。作者以買賣價差代表資訊不對稱的指標，研究結果發現之前未 揭露公允價值之公司的買賣價差降低的幅度大於之前已自願揭露之公司，但是之 前未自願揭露公允價值之公司相對於自願揭露公允價值之公司的資訊不對稱程度 仍較大，因為自願揭露之公司比較可能請規模大的會計師事務所作查核且資產配 置較為簡單，相對地，未自願揭露之公司的公允價值估計上較為不可靠1。 公允價值與預測未來公司財務狀況
近來關於公允價值會計的議題，重點主要放在可靠性的方面，卻忽略預測能 力，因此有學者開始對於其他議題做研究。財務報表的其中一個目標為預測未來 現金流量，因此Chen et al.(2006)研究採用公允價值會計後，對於財務報表預測現 金流量的能力，並檢驗公允價值衡量的帳面價值與損益和後續現金流量之關聯。
1放入是否為四大會計師事務所查核之控制變數後，本研究結果不受影響。
8
經由實證結果發現採用公允價值會計降低財務報表預測未來現金流量的能力，因 為公司採用公允價值會計後，無可避免認列許多暫時性的事項(公允價值調整)，
但這並不是一個好的預測未來現金流量的指標。
Blankespoor et al. (2012)利用 1997-2009 銀行資料分析預測財務困難的能力，
研究結果發現採用公允價值較其他方式早預測財務困難。
公允價值與資訊環境
採用公允價值會計到底是使得資訊品質上升或是下降，學者利用不同的方法 進行探討。Liao et al. (2010) 研究在 2008 年金融危機時，銀行業採用 FAS No.157 的規定，贊成者表示採用公允價值，資訊來自市場，所以可公開取得且比較透明，
也有文獻證明公允價值較具攸關性和可靠性，且管理階層可以以此作為與市場溝 通非公開資訊。但是另一方面，權益投資人可能會對於公允價值估計會有疑慮，
而且各個投資人擁有的資訊可能不同，因此Liao et al. (2010)研究以公允價值衡 量之淨資產對於權益投資人是否存在資訊不對稱。另外，銀行可能利用貸款損失 準備平穩盈餘且每個投資人能得到的資訊多寡不同，另一方面，管理階層可以藉 此當作溝通未來盈餘與現金流量的管道，因此Liao et al. (2010)研究對於投資人 來說是否存在資訊不對稱，經由實證結果發現，皆與資訊不對稱存在正向關係。
Parbonetti et al.(2011)研究使用公允價值會計和其揭露對於資訊環境的影響，
假設當使用公允價值會計會使得可靠度降低並增加人為的波動，因此對於市場而 言，資訊品質會下降。另一方面，使用公允價值會計提供與未來現金流量攸關的 資訊，因此增加資訊品質，作者利用分析師的預測集中程度代表公允價值會計對 於資訊環境的影響，實證結果發現，銀行越多資產或負債使用公允價值會計，分 析師對於盈餘的預測越分散，與資訊品質下降的假說一致，但是額外的分析發現 等級的揭露對於投資人是有幫助的。
公允價值與非完全採用公允價值
Barth (1994)研究與歷史成本基礎比較之下，揭露以公允價值估計的銀行投資 證券及其損益如何影響股價。作者研究發現公允價值估計比歷史成本基礎提供較
9
高的解釋能力，但是在投資證券損益解釋股票報酬方面，以公允價值估計不是 一直顯著，而歷史成本基礎一直是顯著的。因此投資人在評價公司的股票時，投 資證券以公允價值估計顯得可靠且攸關，但公允價值估計證券損益則不然。
Blankespoor et al.(2012)研究是否財務報表使用公允價值比使用較少公允價值 來得更能描述銀行的信用風險。信用風險代表銀行無法償還債務的風險，藉由了 解銀行信用風險可以了解財務狀況，作者使用債券殖利率差額以及銀行倒閉作為 衡量基礎。研究結果發現採用公允價值較能夠解釋信用風險而且能夠較早預測財 務困難。
資訊不對稱與債權人結構
Krishnaswami et al.(1999)利用 1987-1993 年 297 家公開股票交易公司為樣本，
且這 297 家公司皆有可能利用私募或公開發行債券籌資，並計算私募佔長期負債 之比例，研究發行成本、代理問題、法規、資訊不對稱如何影響公司選擇私募或 是公開發行債券。作者發現在資訊不對稱方面，道德風險引起的締約成本可分為 資產替換和投資不足，前者因為對於股東而言公司獲利帶來的利益是無限，損失 卻有限，所以股東會傾向用高風險資產替代低風險資產，債權人無法監督公司只 好要求高的利息成本，後者因為股東只有剩餘價值，所以選擇投資計畫會選擇NPV 大於債務面值，而導致經理人放棄一些NPV 為正的計畫，債權人在發行時合理預 期這種情形發生，所以會提高利息成本，透過私募，監督和較嚴格的合約解決債 務的代理人問題成本，實證結果發現有道德風險問題的公司擁有較高的私募比例。
在逆選擇方面，私募債權人擁有比公開市場債權人更多資訊，因此如果公司擁有 好消息或處於高度資訊不對稱下，因為私募可以降低締約成本，公司會傾向私募 債券，實證結果發現，如果私募債權人較公開市場債權人資訊充足，年輕公司或
在逆選擇方面，私募債權人擁有比公開市場債權人更多資訊，因此如果公司擁有 好消息或處於高度資訊不對稱下，因為私募可以降低締約成本，公司會傾向私募 債券，實證結果發現，如果私募債權人較公開市場債權人資訊充足，年輕公司或