研究假說與變數定義

本研究目的為了分析台灣 50 成分股公司治理對經營績效之影響，將公司治理分 成股權結構與董事會組成兩大構面，並加入產業別及上市年齡，各構面之變數分別為:

一、 公司治理變數

1. 董監持股比例：指董事及監察人的年底持股數除以公司發行在外總股數，但同一 公司之代表人，只計算一次，不重複計算，並不等於董事合計加上監事合計。

2. 經理人持股比例：指總經理、副總經理、重要部門經理及協理合計的年底持股數，

除以公司發行在外總股數。

3. 大股東持股比例：只大股東年底持股數除以公司發行在外總股數。交易所定義持 股 10％以上（不包括 10％）者為大股東；若為剛上市之公司，則以公開說明書所 定義之大股東為主，公開說明書上定義之大股東為持股前 10 名或持股大於 5％以 上者。

4. 董監質押股比例：董監事年底質押股數/董監事年底持有股數 5. 董事會規模：即董事總人數。

6. 監察總人數：當年度該公司之監察總人數。

7. 獨立董事人數：當年度獨立董事總人數 8. 設置審計委員會：有無設置審計委員會

9. 公司上市年齡：資料年度減去上市年度，即公司上市至資料年度之時間 10. 營業毛利：銷貨金額減去銷貨成本

二、 經營績效變數

1. 每股盈餘（EPS）：每股盈餘是指公司普通股所賺得的年度盈餘，不只可用來衡量 一個公司的獲利能力，還可評估股票投資風險，其比率愈高，表獲利能力愈佳，

投資風險亦愈低，其公式如下：。

EPS＝（稅後純益－特別股股利）÷帄均流通在外普通股股數 (1) 2. 資產報酬率（ROA）：為了衡量公司的財務績效，以稅後息前的資產報酬率來測定

公司載運用了所有的資源後，所產生的經營績效，本比率用以表示企業美元資產 所能產生的純益，藉此來衡量企業的經營效率，就企業經營績效衡量觀點，本比 率愈高表獲利能力欲佳，其公式如下：

ROA＝（稅後淨利＋利息費用×（1－稅率））÷帄均資產總額 (2) 以下分別就各變數提出本研究之假說：

一、內部人持股比例

根據第二章文獻探討，有關董監事持股比例對經營績效之影響， Jensen and Meckling（1976）、江庭均（2010）、張訓華（1991）、馮政武(2006) 、陳麗娟（2004）

等學者支持「利益收斂假說」，Jensen and Ruback（1983）支持「利益收斂假說」，

Morck,et al.（1988）、McConnell and Servaes（1990）等學者則認為管理階層持股與 公司價值之間並非線性關係。多數學者還是傾向於利益收斂假說，故本研究提出以下 假說：

假說1:董監事持股比例對經營績效呈先增後減之非線性關係 假說2:經理人持股比例對經營績效呈先增後減之非線性關係

二、大股東持股比例

多數學者，Brickley, et al.（1988）、王玉珍（2002）、林青弘（2006）等認為大 股東持股比例對經營績效為正向顯著影響，本研究亦抱持者相同看法，故本研究提出 以下假說：

假說3：大股東持股比例對經營績效呈正向顯著影響

三、董監質押股比例

由前章文獻發現熊大中(2000)、高蘭芬（2002）、張雅琳(2004)、劉政淮（2005）

等研究結果皆認為董監質押股比例對經營績效呈負向顯著影響。但因董監事質押目的 有三：投資、投機與現金增資，董監事持股質押對公司有利或是有害端看質押的目的 而定（高蘭芬，2002）。因此本研究認為董監事質押比例對經營績效並非單純的線性 關係，故本研究提出以下假說：

假說4：董監質押股比例對經營績效呈先減後增之非線性關係

四、董事會規模

Bacon 於 1973 提出，董事會規模與公司績效呈正向關係，其認為較多的董事人 數有較寬廣的教育、技術和產業背景，能對公司的經營決策提出較多的看法和建議；

Kiel and Nicholson（2003）、Adams and Mehran（2005）、Chaganti,et al.（1985）、莊 宗憲（2004）亦有相同看法。Jensen 則於 1993 提出當董事會規模變大時，會因溝通 與程序問題使董事會變得較無效率，所產生的成本變大，因此本研究認為董事會規模 對經營績效並非單純的線性關係，故本研究提出以下假說：

假說5：董事總人數對經營績效呈先增後減之非線性關係

五、獨立董事人數

Peasnell（2000）認為獨立董事較一般股東擁有更多專業知識且其與公司關聯性 較低，故相對於內部董事較能具有客觀的角色，因此獨立董事比例較高者，公司績 效愈高。Brickley and James（1987）、Morck,et al.（1988）、Rosenstein and Wyatt（1990）、

陳迪（2003）、王順興（2004）等，研究亦得到相同的結果。Barnhart and Rosenstein

（1998）的研究結果認為外部董事比例與公司績效間具有曲線型關係。因此本研究 認為獨立董事人數與經營績效並非單純的線性關係，故本研究提出以下假說：

假說6：獨立董事總人數對經營績效呈先增後減之非線性關係

五、 監察人人數

當監察人人數或監察人比例愈高，代理成本愈低，監督力量愈大，愈能有效監督 策略之執行，維護股東權益，亦能建立完備優良的公司治理機制，但在實證中，並無 一致的結果。若從監察人的角色便可窺知一二，監察人為代理股東監督公司運作支人，

所扮演的角色是降低代理成本的消極性角色，與管理者之職責在創造公司價值的積極 性角色不同，故會產生監查人比率與公司績效上無絕對關係的結果。故本研究提出以 下假說：

假說7：監察總人數對經營績效呈正呈先增後減之非線性關係

七、審計委員會

根據 2006 年 1 月 11 日公佈的證券交易法修正條文第 14 條之 4 之規定，公開發 行公司應擇一設置審計委員會或監察人，並於 2007 年 1 月 1 日實施。金融監督管理 委員會證券期貨局又於 2013 年 2 月 20 日發布函令：凡符合強制設置審計委員會的上 市櫃公司，只要董監事任期屆滿，均頇依規定設置審計委員會。顯示我國原先是參照 日本以獨立董事及監察人並行的雙軌制但現行條文修正後，主管機關欲以由審計委員 會來取代獨立監察人。故本研究提出以下假說：

假說 8：有設立審計委員會的績效較佳

八、公司上市年齡

本研究除上述股權結構、董事會特性等公司治理變數外，加入公司上市年齡，欲 探討公司上市年齡是否會對績效造成影響，故提出以下假說：

假說9：公司上市年齡對經營績效呈正向顯著影響

九、產業別

不同的產業具有不同的特性，需要付出不同的代理成本。電子業為目前的主流，

必頇不斷地投入大筆的研發費用來、招募更多的研發人才，來創造具競爭優勢的新產 品，所以控制權也因此流散出去，不再由家族成員獨享。台灣傳統產業多為家族企業，

家族企業的特色即為股權集中，董事會易作出侵佔公司財富的行為。金融自由化後，

金融機構的經營更具有自主性，但銀行業尚未發展出一套健全的公司治理制度，因此 不同產業公司經營對治理績效的影響是不同的，故本研究提出以下假說：

假說10：不同產業其公司治理對經營績效的影響亦不同