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第五章 研究結論與建議
第一節 研究結論
本研究主要分為兩大部分，一為探討主併公司宣告合購併之後的累積異常報 酬是否隱含資訊內涵可以預測整併之時程，二為探討主併公司完成合購併之後，
主併公司宣告合購併的累積異常報酬與合購併完成之時程是否可以預測公司進 行籌資之時程。
由實證結果發現，主併公司宣告合購併後，短天期的累積異常報酬具有正向 的宣告效果，且在公司特性因素影響併購宣告累積異常報酬研究發現， Tobin’s Q 值與累積異常報酬成顯著的負相關。
但是宣告效果對解釋變數-完成合購併的速度並不具有顯著的解釋能力；而 在主併公司宣告日前一年度之控制變數規模、槓桿程度與Tobin’s Q 對完成合購 併的速度具有解釋力，規模較小、槓桿程度越高以及Tobin’s Q 值越高的主併公 司，完成整併的時程越短。
在併購宣告的累積異常報酬是否與完成併購速度為正相關的研究中，皆沒有 發現顯著效果；而合購併完成的時程是否可以預測主併公司進行籌資的時程，在 全體樣本中發現不顯著的正向關係，而在全體樣本中排除合購併宣告日與完成日 差距天數為 0 的樣本後，發現顯著的正向關係，代表本研究預期當主併公司越快 完成併購案，表示主併公司越快想進行併購完成後的價值創造，會導致公司越快 進行籌資以利整併過後投資案的進行此假說成立。但是在控制變數以及主併公司 籌資方式的不同是否會影響主併公司籌資速度的快慢，實證結果並不顯著，因此，
本研究認為影響主併公司籌資時程的是可以被合購併完成之時程此解釋變數所 解釋的。
綜合以上所述，將研究方向與實證結果相驗證之後，整理表格如【表十七】。
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【表十七】 研究假說與實證結果匯整表
假說 實證結果
主併公司宣告併購後對公司股價有正向影響，即有正向的累積異常報酬 正向顯著
主併公司宣告併購期間的累積異常報酬與併購完成速度與籌資快慢成正相關 不顯著負相關
併購完成的快慢與併購完成後三年內進行籌資的快慢成正相關 正向關係
第二節 研究建議
在第一部分探討主併公司宣告合購併後的宣告效果是否能預測併購完成所 需的時程，發現結果並不顯著，因此，本研究認為除了累積異常報酬之外的解釋 變數，應該還需要考量主併公司合購併的支付方式、支付金額或主併公司是否在 合購併時支付溢酬等影響，因此單就主併公司宣告合購併的股價異常報酬是不足 以解釋整併的速度。
在討論控制變數是否會影響主併公司完成合購併的時程以及進行籌資的時 程，除了本研究所探討的變數之外，主併公司的資本支出也是應考量的控制變數，
因為若主併公司資本支出佔總資產越高，公司越需要進行籌資以維持投資案順利 的進行，因此，其他控制變數也需要納入多元迴歸式一併考量之，此為本研究欠 缺考量的地方。
另外，往後研究可以探討主併公司進行合購併後快速籌資的長期績效表現，
研究籌資時程較短的主併公司，長期績效表現優異或是不佳。
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