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第五章 研究結論與建議
一、 研究結論
投資者在投資過程中往往只考慮到個別產業風險，但產業獲利能力卻會受到 景氣的影響。但判定景氣情況是非常困難的，各國經濟研究局皆需要1 至 2 年時 間才能確定景氣轉折。因此本研究為了讓投資者能自行提早知道景氣循環階段，
使用領先指標去除該指標的長期趨勢與平滑化後，採用 Bry and Boschan 方法判 定指標循環波動峰谷點。經本研究發現，採用領先指標與Bry and Boschan 方法能 判斷出短期景氣循環轉折，因此使投資者能規避短期景氣衰退的影響，使投資報 酬提高。
由於不同的景氣循環階段各類產業表現也不盡相同，因此本研究使用 Dagnino 方法將景氣分為六個階段，探討各景氣階段產業的表現情況，以便讓投資者能在各 景氣階段變動時，以投資該景氣階段表現較佳的產業為投資組合策略，將能使投資 組合報酬率上升。經由本研究發現，以各景氣循環階段投資該景氣階段表現最佳的 產業，將其投資報酬率確實最佳化。金融保險產業確實具有景氣領先表現之特性，
在預期景氣復甦階段優先復甦，在景氣即將進入高峰階段優先衰退。在第一階段與 第二階段發生市場風險時，唯有原物料產業仍存在穩定的表現。而各景氣循環階段 的結論如下：
第一階段：景氣持續下跌，但即將達到谷底，股市空頭預期將結束，市場預期景 氣即將復甦，因此需要資金及原物料進行生產，因此該景氣階段金融 保險、原物料及能源等景氣循環類產業會預先復甦。由於該景氣階段 遇到兩次金融危機（網絡泡沫及次貸危機），在遇到的金融危機時唯 有原物料產業有好的表現。
第二階段：景氣達到谷底開始復甦，該景氣階段資訊科技產業及工業的新訂單開 始增加，使該產業獲利開始成長。由於該景氣階段遇到戰爭因素
（911 恐怖襲擊及伊拉克戰爭），而在該事件中仍唯有原物料產業有好 的表現。
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第三階段：景氣進入成長期階段，該景氣階段股市呈現多頭市場，各類產業獲利 表現都非常亮眼，由於經濟大幅成長，企業訂單及資金需求大幅增 加，所得收入持續上漲，因此該階段金融保險、工業、資訊科技、消 費用品及可選擇消費品等產業表現最為突出。
第四階段：景氣持續成長，但即將到達景氣高峰，各類產業仍然有不錯的表現，
該階段科技與電信產業表現最為突出，但金融保險產業表現不佳，因 而可預期景氣即將衰退。
第五階段：景氣從高峰開始衰退，各類產業獲利能力開始下滑，因此該景氣階段 表現最好的產業為消費用品、公用事業及健康護理等防衛性產業。由 於企業訂單數減少，原物料產業首階段表現不佳。
第六階段：景氣持續下跌進入蕭條期，股市真正進入空頭，各類產業獲利能力更 是進一步下滑，但消費用品、公用事業及健康護理等防衛性產業仍表 現最佳。
二、 後續研究建議
1. 由於產業的獲利表現仍會被各別產業因素影響，因此在制定投資組合時 可以加入產業因素加入考量。
2. 本研究在制定投資組合時並沒考量股利發放及交易成本，因此後續研究 可加入這些因素。
3. 由於債劵資料收集困難，因此本研究並未加入債市因素，未來研究可加入 債市以利完整投資組合。
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