第五章 結論與建議
第二節 研究限制與對未來研究之建議
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第五章 結論與建議
本研究旨在探討中國企業反向收購與 IPO 兩種不同的上市方式對於上市後 之財務績效影響，並依據前述章節內容，彙整為本研究之結論及建議。本章第一 節為研究結論，係歸納第四章之實證研究發現；第二節為研究限制；第三節為研 究建議，係經檢視本研究之整體研究內容後，歸納出可能建議，以做為後續研究 之研究方向。
第一節 研究結論
本研究以 2008 年至 2016 年於深圳、上海兩證券交易所 A 股市場上市之公 司為研究樣本，共蒐集反向收購上市樣本共123 件及 IPO 上市樣本共 940 件，並 以總資產報酬率(
ROA
)及營運現金流量對總資產比率(OCFA
)衡量公司之財務績 效，透過敘述性統計分析及多元迴歸分析的方式，探討研究結果是否支持本研究 之研究假說。承第四章之實證研究發現，中國企業上市當年度不論是
ROA
或OCFA
指標，以反向收購上市企業的財務績效較佳，且達到1%顯著水準；上市後一年及後兩 年，反向收購企業上市在
ROA
指標方面，仍較IPO 表現佳，且亦達到 1%顯著水 準。惟自上市後第三年，財務績效與企業上市方式已無顯著相關。故本研究假說 成立。第二節 研究限制與對未來研究之建議
在資料蒐集方面，有關於反向收購上市案例取自於中國同花順iFinD 金融數 據終端資料庫，此資料庫並非中國官方所認證，雖已透過公司於中國證監會官方 指定資訊揭露之網站所發布之交易報告書作為案例事實的補正，仍有樣本缺漏之 可能。在研究樣本方面，本研究以2008 年至 2016 年於深圳、上海兩證券交易所 A 股市場上市之公司為研究樣本，係由於中國證監會於 2008 年首次為重大資產 重組交易建立完整的管理辦法，而於 2008 年以前中國市場尚有反向收購之交易 資訊，本研究未予採用，故研究結果可能未臻精確。在研究方法方面，本研究係 檢驗上市當年度及上市後一至三年之財務績效，對於更長期的財務績效，本研究 並未探討。故建議未來研究可以往此方面加以著墨。
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序號 股票代碼 收購方 被收購方 年度 產業別 109 600681 百川能源 萬鴻集團 2016 能源業 110 600346 恒力股份 大橡塑 2016 製造業 111 002147 新光圓成 方圓支承 2016 房地產業 112 002558 巨人網絡 世紀遊輪 2016 資訊技術業 113 600090 同濟堂 啤酒花 2016 批發零售業 114 000408 藏格控股 金谷源 2016 製造業 115 600179 安通控股 黑化股份 2016 運輸物流業 116 000813 德展健康 天山紡織 2016 製造業 117 000820 神霧節能 金城股份 2016 製造業 118 600233 圓通速遞 大楊創世 2016 運輸物流業 119 000892 歡瑞世紀 *ST 星美 2016 影視文化業 120 002468 申通快遞 艾迪西 2016 運輸物流業 121 002120 韻達股份 新海股份 2016 運輸物流業 122 002352 順豐控股 鼎泰新材 2016 運輸物流業 123 600603 廣匯物流 *ST 興業 2016 綜合業
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