6.1 研究結論
本研究乃透過財務理論驗證傳統常用違約模型，研究發現，過去多數學者所獲得參 數皆具有顯著效果，而經由財務模型假設，過去研究學者仍不超出 B-S-M、L-T-M`、流 動性、現金流量範疇，上述結果除說明理論模型參數顯著性外，仍不能包含所有違約公 司所發生之因素。
透過本研究實證分析，發現幾項結論整理如下︰
1. EBIT 對於本研究影響，由於過去文獻大多利用股價（market price）作為公司 市場價值，然因為股價乃屬於敏感性因子，對於市場的雜訊（noise）產生偏 誤的效果，因此影響公司真實價值；且由風險與報酬概念得知，投資者為獲 得高額報酬（股價高）而選擇較高風險企業（資產波動大），因此對於違約 公司具有高額股價，但其波動度也為較高，而為避免使用股價做為本研究參 數，本研究利用 EBIT 作為代理參數，其產生效果亦符合實際型態。
2. 於 B-S-M、L-T-M、流動性及現金流量等因素皆會引發公司違約，但本研究 發現若使用 Pledge Shares/Shares Issued 於建設業中最為顯著，而其假設為 公司短期籌措資金能力；由於建設業接案不穩定，常藉以案養案方式獲得短 期資金之情形，因此除現金流量外，短期資金可視為另一重要參數，但若單 純利用傳統流動比率或是速動比率，並無法有效反映出現況，而常見型態為 藍字破產，而使投資者產生評估錯誤。
3. 信用風險評價模型於近年來已經發展相當成熟，而評定信用風險方式多為 B-S-M、KMV、違約強度模型，而大多皆由公司資產與負債相關結構或假設 公司發行債券方式獲得違約機率；由於台灣公司股票市場反應較為熱絡，對 於欲利用假設公司發行債券方式獲得違約機率，較為不可行，因此，若欲快 速判斷公司發生違約仍透過 B-S-M 中公司資產與負債比率作為準則，而該模 型假設若資產與負債比率小於 1，即可視為違約；而本研究發現，建設業公 司違約邊際結果為 1.0156，而該值說明若建設公司資產價值低於負債 1.0156 及可能發生違約，而此值也較為貼近現實。
6.2 後續研究與建議
1. 本研究以財務理論作為建構模型依據，而未採用相關經濟指標，由於建設業 與景氣循環具有顯著關係，故未來於建構模型時，若能可慮其他景氣指標建 構模型，可進一步區分景氣波動與不同類別（營造業）違約機率有無相關。
2. 本研究建構模型參數大多為代理參數，其中以 L-T-M 中替換參數最為眾多，
由於台灣缺乏建設業相關債券資料，對於反應公司違約機率產生偏誤，且債 券評價方式與股票評價方式皆不相同，故對於後續欲再利用 L-T-M 建構模 型，建議可選擇其他國家作為研究案例。
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