本篇論文主要建構在信用評等轉移矩陣上，透過 J.P. Morgan 的 CreditMetrics法 及 Jarrow、Lando 及 Turnbull 的模型進行研究，最後應用於信用價差選擇權上，並嘗 試從此過程中証實信用風險控管的重要性。由前一章台灣資料實証結果，我們針對信 用風險值與信用價差選擇權做以下結論：
(一)在 CreditMetrics法中，選擇標準差或百分位水準當做衡量風險的依據，可 以明顯看出評等等級改變所造成價值的波動程度，但是兩者所計算出來的信用風險值 有相當程度的差異，可就以下幾點來分析其原因：
1. 台灣各評等等級之價差曲線資料目前尚未十分完備，所以資料處理過程 中，將評等等級由原本十個等級重新分為四個區間，這也使得評等區間改變時，
觀察價值變動的程度會變大，造成誤差的產生。不過隨著往後評等資料愈來愈健 全時，可以克服這項缺點。
2. 違約回覆率δ 是一個可以更進一步探討的部份，本研究中的違約回覆率 採用國外文獻之歷史平均值，後續研究可以朝估計台灣違約回覆率的方向進行。
(二)從信用價差選擇權的實証結果，可看出包括不同等級區間、回收率、到期日 及其他相關變數對信用價差賣權的影響，這可做為未來以台灣資料，進行信用相關衍 生性商品研究時的參考。
本文主要研究的模型屬於縮減式模型，此類模型在評價特定公司相關的違約訊息 時較不具精確性，原因在於，模型假設在相同信用等級的公司具有相同信用價差，這 使得同信用等級中公司與公司之間的差異性不能被突顯，而且信用評等的發佈並不是 非常具有即時性，無法精確反應特定公司當時的情形，但是從另一個角度來看，從整 體公司的觀點，信用評等轉移矩陣仍是一個非常好的指標，可提供給投資者一個良好 的風險參考依據。
參考文獻
【中文部份】
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附錄一 以下述 9 類事件的「爆發」，作為違約計入時點
事件 說明
1 倒閉破產 宣告倒閉、惡性倒閉、或破產 2 重整 聲請重整
3 跳票擠兌 公司跳票、或銀行擠兌
4 紓困求援 向財政部申請紓困、或向銀行要求展延、減息並掛帳、個別要 求或召開債權人會議，全面要求都算
與銀行之展延，原則上以見報曝光、或財報上明確寫明「展延」
者為限。
5 接管 雖未跳票，但原經營者下台
看似沒有違約之事，不過，接管後多半會跟銀行協商展延債 務，還是會落入第 4 種狀況
6CPA 意見 對其繼續經營有疑慮
7 淨值為負 公司淨值為負數，且經營層無增資打算 8 全額下市 轉列全額交割股、或下市
之所以受到交易所這類處分，原因主要有 3 類
（1）財務危機、或
（2）虧損過鉅以致每股淨值不及 5 元；或
（3）違反資訊揭露、不在期限內召料股拽會、改選董事 其中，第（3）項屬經營代理成本過高之疑慮，看似與違約無 關，但事後來看，多半會發展為財務危機。故本類不再細分。
反倒是第（2）項，可能因減資、或現金增資，提高每股淨值 後，就回復普通交易。
9 財務吃緊停工 停工未必涉及違約，但若停工消息見報時，已確定是因財務吃 緊，則續後必發展成財務危機。
附錄二
沈大白、楊佳寧(2001)利用 Nelson 及 Siegel(1987)所推導出的節約參數模型 (Parsimonious Model)及 Svensson (1994)模型之相關理論，來試推不同信用評等等 級銀行借款利率之殖利率曲線。
但殖利率曲線也可能出現雙駝峰之情況，因此 Svensson(1994)對 Nelson 及 Siegel 所推導之模型，進行延伸，考慮曲線為雙駝峰之情況，因此(1)式的遠期利率方