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圖目錄
第一章、緒論
圖 1-1、研究流程圖 ... 5 第二章、文獻探討
圖 2-1、興櫃股票交易流程 ... 8
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第一章 緒論
本章分為三部分，第一節為研究背景與動機之說明，本研究就台灣初次公開 發行（initial public offerings, IPOs）公司研究其興櫃期間各項特徵的變動幅度與 轉上市（櫃）時股票之折價幅度和公司長期績效間的關係；第二節為研究目的之 說明，了解本研究主要討論之議題；第三節以研究流程圖說明本研究之流程。
第一節、研究背景與動機
根據櫃買中心的統計，2002年興櫃公司家數為172家，總市值為二千七百一 十四億元；而2009年興櫃公司家數已達223家、總市值更高達五千一百七十六億 元，每日成交值也從2002年的七千多萬元增加至2009年的十一億元，足見台灣興 櫃市場的成熟，預期興櫃股票市場的交易情形將越來越熱絡，興櫃市場的股票交 易也將運作的更為完善，提供投資人除了上市（櫃）股票外，另一個投資標的的 選擇。
興櫃股票市場成立的原因是鑑於過去未上市（櫃）股票只能透過盤商仲介交 易，私下買賣弊端叢生，導致眾多投資人受騙上當，損失慘重，這種缺乏公開市 場的股票交易，不僅發行公司資訊不明，公司財務、業務等資料無法即時公開，
交易資訊沒有客觀公正的揭露管道，成交資訊亦不透明。因此，財團法人中華民 國證券櫃檯買賣中心（簡稱櫃買中心）為保護投資大眾的權益，於 2002 年 1 月 開始實施興櫃股票交易制度，提供未上市（櫃）公開發行公司的股票一個合法、
安全、透明的交易市場，將未上市（櫃）股票納入制度化管理。自此，投資人買 賣未上市（櫃）股票，可以在興櫃市場上透過合法的證券商進行交易，並享有發 行公司資訊公開、交易市場資訊透明及給付結算作業安全便利的多重保障，減少 資訊不對稱的情況，降低投資風險。
早期 Ibbotson（1975）提出美國初次上市發行公司的股票，大部分存有顯著 的正向異常報酬，也就是初次上市發行的股票會有折價現象。此後，國內外學者
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紛紛投入初次發行股票之研究，無論是對上述現象提出理論的解釋，或是研究各 國的新上市股票市場，利用實證資料加以驗證等，新上市股票的相關研究可說是 蓬勃發展。其中，許多學者認為「資訊不對稱」為解釋此折價情況的原因之一，
他們認為此市場分別由發行人、承銷商和投資人所組成，但彼此之間因為掌握資 訊程度的不同，故會有股票折價發行的現象，藉以彌補投資人。因此，理論上如 果能夠降低投資人資訊不對稱的問題，則初次上市的折價情形應能夠減輕；興櫃 市場的設立，其中主要目的就是在於減輕資訊不對稱的情況，讓新上市（櫃）股 票在掛牌前能夠充分揭露公司資訊，讓投資人認識其公司，進而有價格發現的作 用，且近期楊雅婷 (2004)、姜堯民與戴維芯 (2007)的研究亦指出興櫃股票市場 的制度的確具有資訊揭露的效果，故公司於興櫃期間的相關變數可能有助於解釋 其折價現象。而相對於申請興櫃股票之公司並無營業利益、稅前純益等獲利條件 之要求，也沒有資本額、設立年限、股東人數之規定，欲轉上市（櫃）公司的股 票申請條件則較為嚴格，故我們預期於興櫃期間公司各項影響 IPO 股票折價的影 響因素的變動程度對於其轉上市（櫃）時的股票折價幅度應能有效解釋，進而亦 預期藉由興櫃期間公司績效或體質的變化也能窺見其變動程度與公司長期表現 的關係。
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第二節、研究目的
由於興櫃股票轉上市(櫃)時，往往會有折價的情況發生，也就是存在「異常 報酬」或出現「蜜月期」的現象，股價在初期會有一段時間持續的上漲的現象，
本研究將探討台灣初次公開發行公司於興櫃期間各項資訊的變化程度與首日報 酬和公司長期績效間的關係，欲探討的主要問題如下：
一、初次公開發行之上市（櫃）股票，是否存在折價情形？
二、興櫃期間公司各項資訊變動對轉上市（櫃）的蜜月期績效是否具有預測 能力？
三、興櫃期間公司各項資訊變動對轉上市（櫃）公司的長期績效是否具有預 測能力？
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第三節、研究架構
本研究全文共分為五個部份，分別是緒論、文獻探討、研究設計、實證分析 與研究發現、結論與建議。各章節內容說明如下：
第一章 緒論
詳述本研究背景、研究動機、研究目的與研究架構。