第一章、緒論 第一節、研究背景與動機
所謂借券，即為有價證券的借貸，也就是指出借方暫時性地把有價證券移轉 至借券方，並交換現金或其他有價證券以作為擔保品的行為，而在約定期間內，
借券人有義務返還其所借的有價證券。
在發展成熟的金融市場中，借券為一項不可或缺的金融交易行為。借券交易 能增加金融市場流通性，也能用來當作交易策略賣出所需之券源，同時亦可促使 證券持有人出借一些無法為其帶來收益的證券，避免證券資產閒置。因此借券交 易能使得金融市場變得更加完備。
然而，借券交易對於一般社會大眾來說，仍然是較為不熟悉金融交易方式，
甚至常跟融券交易產生混淆。事實上，借券與融券最主要的差異，便是借券並不 一定會賣出股票，而融券則一定會賣出股票。因此，借券相對而言有較多的應用 方式，其中所包含的詳細用途會在文獻中提到。正因為用途較為廣泛，對於借券 交易量的變化，包含借券餘額、還券數量、借券成交費率等，都可能隱含一家公 司的內部訊息。而這樣的訊息雖然外部投資人無法在第一時間掌握，但透過新聞 媒體的揭露，亦或是公司自行宣布，投資人都能夠有近一步的了解。
雖然一般而言投資人比較常關注融券賣出的資訊，但是融券的限制較多，接 觸的也多是散戶。而大戶如果知道內線消息，或是非常看壞一檔股票，他們有時 會使用借券賣出的動作來進行操作，一來限制較少，二來市場投資人較少關注借 券方面的資訊，能避免消息的曝光。因此，就此層面來思考，或許透過觀察借券 交易量的變化，更能幫助我們看出一家公司內部的資訊。
除此之外，2016 上半年的浩鼎案便是利用借券賣出的最佳案例。由於浩鼎 沒有信用交易、個股期貨以及認售權證，所以在負面新聞爆發之前，唯一的放空 管道就是借券。像這樣的案例使得我對於借券交易的資訊與負面新聞發生的相關
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性感到很有興趣，再者，借券在國內的研究比起融券相對來說少許多，因此希望 能藉由此次撰寫論文的機會來加以探討。
第二節、研究目的
台灣有價證券借貸市場的發展期間並不長，因此有關於探討國內借券交易的 研究並不多，而其中又幾乎集中在借券費率因素的探討，或者是借券賣出對股價 報酬的影響，對於其他的借券交易資訊並沒有多做研究。因此，藉由此次機會選 出其他借券交易的變數，像是借券成交數量、借券餘額等，來做出完整借券資訊 的研究。
從文獻中也可以看出，負面新聞的爆發通常會影響到公司價值，但一般投資 人通常都是在新聞發生後才開始關注該公司的財務資訊，此時對於投資人已無太 大幫助。因此，如果我們能早在借券資訊發生異常變動時，就預測到該公司可能 有負面事件，相信對於廣大投資人來說是非常有幫助的一件事。
基於以上研究背景與動機，本篇論文希望透過觀察借券交易量與負面新聞之 間的關聯，來探討在發生負面新聞之前，借券交易量是否有顯著的變化，藉此預 測可能即將會有負面新聞產生。本研究會以台灣經濟新報的資料做為樣本來源，
透過複迴歸來觀察關於借券交易的各個變數是否與負面新聞的發生有顯著的相 關性，以及以事件研究法觀察是否在新聞發生期間有負的異常報酬及異常交易 量。
本論文的研究目的如下:
1.公司在負面新聞的發生期間有負的異常報酬。
2.公司借券交易資訊與異常報酬有顯著相關性。
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第三節、研究架構
本研究流程圖如【圖 1-1】所示:
【圖 1-1】研究流程圖
緒論
文獻回顧
研究方法
變數定義 研究假說
研究假
迴歸模型
實證結果
研究結論
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