1.1 研究背景與動機
隨著國際化與自由化的腳步，國家與國家之間的資金流動情形，可說是與日 俱增，而在資金流動的同時，國際性企業貨幣資產卻可能在國家之間幣值不同的 問題下，其價值會有所增減，所以無論是產品進、出口的報價或資金的調度，都 必須注意且掌握匯率的走勢，否則企業可能會因為匯率的波動而連受損失。
另一方面，諸多重要的經濟與政治因素會影響匯率波動，例如通貨膨脹率、
失業率、不可預期的天災或政局的不穩定等因素，皆可能會影響一國的幣值，最 值得大家借鏡的事件即為亞洲金融風暴，此事件起因於泰國放棄泰銖釘住以美元 為主的一籃子通貨匯率，而改採匯率浮動制度之後，即引發了亞洲貨幣危機與金 融危機，導致亞洲各國一波又一波的匯率貶值，更加深外匯風險管理的重要性，
而企業為了強化其財務管理的成效，妥善的外匯風險管理是不可或缺與忽視的一 環，所以為了降低匯率變動而產生的風險，企業大多會透過適當的避險工具來加 以規避，避險工具包括外匯選擇權、遠期外匯和外匯期貨等衍生性金融商品，其 中以外匯期貨是企業最常用到的避險工具，而且也是交易量最大的金融期貨。
在外匯期貨的發展上，由於 1970 年代布列敦森林協定 ( Bertton Wood Agreement) 崩潰，因而固定匯率制度瓦解，國際間的貨幣制度由固定匯率走向 浮動匯率，匯率的風險增加，芝加哥商業交易所 (CME) 之分支部門-國際貨幣
市場 (IMM) 於 1972 年 5 月 16 日推出英鎊、加幣、馬克、日圓、瑞士法郎等外 匯期貨，提供另一個管理外匯風險的管道，之後在歐洲、亞洲各地的期貨交易所 也陸續推出外匯期貨的交易，可見外匯期貨在規避外匯風險的重要性。
1.2 研究目的
過去關於利用期貨或遠期契約來降低外匯風險的文獻相當多，早期研究大 多是利用迴歸分析法求取最適的避險比率，例如 Ederington (1979)；然而，現貨 市場與期貨市場受到市場上不同條件變異的影響，傳統避險比率在假設現貨與期 貨市場的風險是常數之下，代表無論何時開始從事避險，避險比例都會保持一樣 的，但是在實際交易過程中，新的資訊不斷地進入市場，資產的風險是會隨之改 變的，所以這樣的假設往往與市場實際交易情況不一致，也因此近期的研究多採 用 GARCH 模型，利用 GARCH 模型配適資產的波動，以進一步估算出避險比率，
例如 Kroner 和 Sultan (1993)，而且也都在實證上得到 GARCH 模型動態避險優 於傳統避險策略的結論。
Engle (2002) 提出 DCC 模型 (Dynamic Conditional Correlation Model) ，許 多關於期貨避險的研究也在避險模型上放寬相關係數的設定，充許相關係數會隨 著時間而變動 (time-varying) 的動態過程，例如 Lien 和 Yang (2006)，因此，本 研究希冀著重與 Lien 和 Yang (2006) 的研究對照，並加入 Chou ,Wu ,和 Liu (2006) 的 DCC-CARR 模型，利用英鎊、瑞士法郎、日圓、加幣及澳幣五檔外匯期貨契 約來直接規避現貨風險，並且希望透過財務計量經濟模行進行估算避險比率，以 找出最適的避險策略，進而提升外匯的避險。
1.3 研究方向
本研究的方向為放寬相關係數為常數的條件，以探討 DCC 模型下的避險 策略是否有效，並且著重與 Lien 和 Yang (2006) 的研究對照，利用 Lien 和 Yang (2006) 研究中相同的模型，以探討加入基差效果是否能提升避險效益，又 為了有別於 Lien 和 Yang (2006) 的研究，本研究嘗試加入 Chou ,Wu ,和 Liu (2006)以變幅 (range) 為基礎的 DCC-CARR 模型，探討利用變幅捕捉市場波動 性下，其是否會比以報酬率為基礎且考慮基差效果的避險模型有比較好的避險效 益。
1.4 研究架構
本研究內容總共分為五章，以下為各章的內容簡介：
第一章 緒論
說明本研究的動機與背景、研究目的。
第二章 文獻回顧
介紹期貨與整理過去的避險理論，且探討國內外有關期貨避險之相關文獻。
第三章 研究方法
介紹相關之計量經濟模型與本研究擬採用的避險模型。
第四章 實證研究
說明資料的處理來源與進行資料分析，並且比較各種模型的避險績效。
第五章 結論
彙整前一章的實證結果。