5.4 衝擊反應函數分析
5.4.1 美國實質產出市場的衝擊
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表7: 亞洲國家變數受國外變數同期影響
y Dp eq ep r lr
東協 0.5895 0.6967 0.0519
(0.15918) (0.2094) (0.1536)
中國 0.7267 0.6104 0.0082
(0.1952) (0.2060) (0.0267)
日本 0.5406 -0.0988 0.6691 0.0322 0.5246 (0.1577) (0.0726) (0.0903) (0.0250) (0.0901) 韓國 -0.0372 0.4491 0.9933 -0.1548 0.0791
(0.2196) (0.1451) (0.1454) (0.0902) (0.2673) 台灣 1.7972 0.0944 1.4383 -0.1235
(0.7921) (0.2042) (0.2720) (0.1267)
註: ( ) 值為標準差
5.4 衝擊反應函數分析
本小節使用一般化的衝擊反應函數, 並採用 Bootstrap 建立 95 %之信賴區 間,主要是分析國外衝擊在東協五國的區域整合下對亞洲各主要國家影響。 在國外 衝擊的部分本文選定為美國實質產出的負向衝擊以及美國金融市場 (股價) 的負 向衝擊。 然後再進行擬真研究把台灣也整合為東協國家之一重新分析上述國外的 衝擊對亞洲各主要國家的影響有何改變。 最後我們進行東協區域整合本身在實質 產出的正向衝擊之下對亞洲各主要國家的經濟影響分析。 以上衝擊反應函數之時 間頻率以一季為單位, 並以12季 (三年) 以內設定為短期,超過 12季以後為長期 影響效果。
5.4.1 美國實質產出市場的衝擊
美國實質產出在一個負向的標準差衝擊下,從資料上看相當於美國的實質GDP 在第 0期下跌了0.48%,由圖 (1) 至圖(3) 與表(14)、 表(15) 的實證結果可以看 到在東協五國尚未執行區域整合時, 實質產出方面,中國當期的實質GDP 上升了
0.01 %, 不過此效果隨即轉為持續的下降, 一直到三年後才趨向穩定。 日本的實質
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GDP 起初也上升了 0.04 %, 不過也隨即呈現下降的反應, 直到兩年後效果才消 失, 實質 GDP 才開始穩定下來。 韓國實質 GDP 下跌了 0.05 %, 此下跌效果持 續了一年才減緩, 之後才轉為穩定。 台灣實質 GDP 一開始為下降 0.32 %, 而此 負向效果隨時間仍持續影響, 直到第二年後才轉趨向穩定。 在物價上漲率方面, 中 國的通貨膨脹率起初下跌了 0.06 %, 半年後轉為上升, 一年後中國通膨率上升幅 度減緩, 長期下轉向穩定狀態。 日本的通貨膨脹率起初也下跌了 0.03 %, 不過此 衝擊造成的下降效果影響時間並不長,半年後日本的通膨率就變為穩定。 韓國的通 貨膨脹率起初下跌了 0.08 %, 不過此下降隨即轉為上升效果, 在短期呈現一個波 動狀態, 經過一年以後, 韓國的通膨率在長期下仍是轉為穩定狀態。 台灣的通貨膨 脹率起初則是上升了 0.003 %,但效果隨即轉為下降, 與韓國情況類似但波動的方 向相反, 不過此效果影響期間也不長, 一年後台灣的通膨率仍轉趨穩定。 在此, 台 灣的通貨膨脹率受衝擊的影響程度與亞洲其他國家比較相對小了許多。 股價方面, 日本的股價起初下跌了 1.67 %, 且下跌的效果持續一年才逐漸減緩, 一年以後日 本的股價漸漸趨向穩定。 韓國股價起初下跌了 3.45 %, 且下跌效果也持續了將近 一年的時間, 一年後衝擊造成的反應減緩, 韓國股價有稍微回升, 長期下來韓國股 價也是趨向穩定的收斂狀態。 台灣股價一開始下跌了 3.23 %, 此負向的下降效果 影響的時間也有將近一年才減緩,長期下來台灣股價也是會趨向穩定的狀態。 在股 價的反應上台灣與韓國受衝擊的影響約為日本的兩倍, 看起來台灣與韓國的股價 較容易受美國景氣波動的影響,推測原因與同期影響的實證結論相同。
接下來由圖 (4)、 圖 (5)、 圖 (6) 和表 (16)、 表 (17) 的實證結果中, 我們看 到的是美國實質產出市場的負向衝擊對東協五國執行區域整合後的亞洲各主要國 家, 在實質產出方面, 東協五國進行區域整合後的東協 (ASEAN) 實質 GDP 一 開始減少了 0.09 %, 大約在一年後實質 GDP 下跌幅度為 0.59 %, 長期而言此 衝擊反應大約在四年後趨向穩定。 而中國當期的實質 GDP 在衝擊後最初上升了
0.03 %, 然後持續下跌, 大約在四年後才趨向穩定。 日本的實質GDP 在衝擊後一
開始上升了0.06 %,然後慢慢下跌,一年後下跌幅度減少,最後其實質GDP在大 約四年後才變穩定。 韓國的實質 GDP 一開始則是下跌了 0.07 %, 一年後下跌了
0.84 %,此衝擊效果大約在四年後才慢慢消失。 而台灣的實質GDP一開始下跌了
0.32 %, 然後持續慢慢地下跌, 長期來看四年後才趨向穩定。 這裡我們可以看出在
實質 GDP 這部分與東協整合前比較於實證結果上並沒有出現太大的差異。 物價 方面,ASEAN 的通貨膨脹率一開始上漲了 0.03 %,然後持續下跌, 此負向效果只
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在第一年的影響比較明顯, 一年後 ASEAN 的通膨率逐漸趨向穩定。 中國的通貨 膨脹率一開始下跌了0.08 %,然後在半年後止跌回升,長期走向趨於穩定。 日本的 通貨膨脹率也下跌了 0.04 %, 大約在一年後影響效果逐漸減少,通膨率趨於穩定。
韓國的通貨膨脹率起初反應為下跌 0.07 %, 接著很快的回升至原先水準值, 在半 年至一年內又下跌了 0.1 %,過了一年後衝擊效果才慢慢消失。 台灣的通貨膨脹率 起初上升了 0.01 %, 接著大約在半年內下跌了將近 0.1 %之後再慢慢回升, 長期 大概在一年後會趨向穩定。 股價方面,日本股價在美國實質GDP 的負向衝擊後起
初下跌了 1.98 %, 接著在一年內持續下跌, 長期來看在一年後衝擊效果會逐漸減
少趨向穩定。 韓國股價的反應為下跌, 且下跌幅度最大, 下跌了3.70 %, 然後持續 下跌至一年後才止跌回升, 大約在三年以後股價會趨向穩定。 台灣股價也下跌; 下
跌了 3.29 %, 之後持續下跌, 大約在一年後此衝擊效果才消失, 股價趨於穩定。
接下來我們建構擬真的情況, 將台灣也納入ASEAN 的區域裡面,然後重新檢 視美國實質 GDP 對亞洲各主要國家的影響。 實質產出部分, 從圖 (13)、 圖 (14) 與表 (18)、 表 (19) 可以看出進行區域整合後的東協 (ASEAN) 實質 GDP 一開
始減少了0.10 %,接著此負向的衝擊效果在一年內的最為明顯,一年後實質GDP
下跌幅度為 0.59 %, 長期而言此衝擊反應在四年後開始轉為穩定。 而中國的實質 GDP 在衝擊後最初上升了 0.04 %,然後持續下跌,此時的衝擊效果維持較久, 大 約在五年後才趨向較穩定的狀態。 日本的實質 GDP 在衝擊後一開始上升了 0.08
%, 但效果隨即轉為下跌, 在起初的一年內下跌幅度最大但效果維持時間不長, 一 年後效果就開始減緩,其實質GDP轉為穩定狀態。 韓國的實質GDP 一開始則是 下跌了0.07 %,然後持續下跌,一年後下跌了0.88 %,接著衝擊效果慢慢消失,韓 國實質GDP 開始轉為穩定。 物價方面,ASEAN的通貨膨脹率一開始下跌了 0.02
%, 然後持續下跌, 此負向效果只在第一年的影響比較明顯, 一年後 ASEAN 的 通膨率逐漸趨向穩定。 中國的通貨膨脹率一開始下跌了 0.06 %, 然後在半年後止 跌回升, 長期走向趨於穩定。 日本的通貨膨脹率也下跌了 0.03 %, 大約在一年後 影響效果逐漸減少, 通膨率趨於穩定。 韓國的通貨膨脹率起初反應為下跌 0.06 %, 接著很快的回升至原先水準值,在半年至一年內又下跌了 0.1 %,過了一年後衝擊 效果才慢慢消失。 股價方面, 日本股價在美國實質 GDP 的負向衝擊後起初下跌
了 1.66 %, 接著在一年內持續下跌, 長期來看在一年後衝擊效果會逐漸減少趨向
穩定。 韓國股價的反應為下跌,且下跌幅度仍然大於日本許多,下跌了 3.55 %, 然 後持續下跌至一年後才止跌回升,大約在三年以後股價會趨向穩定。 台灣股價因為
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納入 ASEAN 區域之中在此無法討論。
整體看起來在考慮將 ASEAN 執行區域整合的各主要亞洲國家在受到美國實 質產出的負面衝擊時,其實質 GDP、 通膨率的衝擊反應結果幾乎與未整合的模型 結果差異不大。 而台灣納入 ASEAN 的擬真情況下之實質產出反應、 通膨率反應 之結果也是如此, 唯一差距較明顯的地方是執行區域整合但未納入台灣的模型裡, 其亞洲國家的股價反應大於前兩個模型之股價反應結果。