摘要
鑑於以往對於行為財務與行為會計研究之不足，期許藉由規劃及推動本整合型研究計畫，
能有系統地持續推動國內有關行為財務與行為會計的學術研究。
關鍵字：行為財務、行為會計、
Abstract:
This article is the final status report of an effort initiated by NSC to stimulate, produce and integrate academic research proposals in the area of behavioral finance and behavioral accounting.
Keywords: Behavioral Finance, Behavioral Accounting
一、 緣由與目的
行為財務或行為會計泛指（1）應用心理學理論解釋財務或會計現象之研究，（2）應用 心理學研究方法（特別是實驗室實驗）探討財務或會計問題之研究，或（3）應用心理學理 論，採用心理學研究方法（特別是實驗室實驗）解釋財務或會計現象，或探討財務或會計 問題之研究。
國內行為財務與行為會計之學術研究有待發展，學者間的聯繫並不充分，有待建立一 個長期整合且合作的團隊，方能促進行為財務與會計之研究成果。本整合型研究擬結合對 行為會計與行為財務及相關領域有相當研究成果之學者形成一研究團隊，藉此形成持續 性、積極性之研究開端。除了希望能奠定國內在行為財務與會計研究基礎及成果外，並可 提升行為財務與會計應用在證券市場發展實務之專業性與理論性。
二、 行為財務學與行為會計學的重要性
2.1. 行為財務學
傳統的財務理論大多假設理性行為、效率市場成立，然而卻常常無法解釋市場的一些 紛亂與異常現象。效率市場假說最具爭議之處在於假設人的決策是理性的、套利行為是無 風險的。即使市場有一些非理性的投資人，但因為這些非理性的投資人交易都是隨機的，
所以可以相互抵銷。然而，實證研究發現投資人會受過去投資經驗影響，其投資決策常是 同向的，尤其在他們行為已社會化，或是誤信相同謠言時，交易的發生已不再是隨機，這 些效果彼此並不會抵銷，導致市價偏離效率市場假說的理論價格。
傳統財務理論往往奠基於理性與利潤極大化的假設上。然而，許多既有的財務理論至 今仍缺乏實證支持。不論是投機性泡沫、股價過度波動、股價行為的雜亂無章、盲從的行 為、損失風險的錯誤估計、早賣“贏家“，晚賣“輸家“的投資策略、對於現金股利有不同的 偏好、對時間價值的多樣偏好、對資訊過度或不足的反應、個人投資者持有分散不足的投 資組合等異常現象，都難以提出具有說服力的解釋，使得市場效率假說受到極大的挑戰。
傳統財務理論也往往忽略人在決策過程時可能產生的情感和偏誤，例如：恐懼、貪婪、
風險偏好程度、同儕彼此間的壓力。反觀，行為財務學從人類決策行為出發，結合古典經 濟、財務、心理學各種領域，試圖對傳統財務理論提出新的思考方向。行為財務學以期望 理論為基礎，加上心理學與行為學對於投資人行為模式，對效率市場假說提出質疑，包括：
(1)以真實行為取代理性行為；(2)投資人的非理性行為並非隨機發生的；(3)套利會受一些條 件上的限制，使其不能發揮預期中的力量。諸如，理性價格反應效用（utilitarian）的特徵，
如風險，但不能反映價值（value-expressive）的特徵，如情緒。1980年代後期，從心理學 角度出發，以投資人決策過程的研究為基礎，重新檢視市場價格行為的行為財務學獲得重 視。
當前行為財務學的研究從決策行為出發，認為財務市場的參與者為有限理性，易受情 緒所影響，其動機、心理、思考模式、承擔風險的意願都可能不同。個人差異會對經濟情 況有不同的認知或感受，加上個人主觀的價值判斷，透過行為與彼此間的互動，再反應至 市場或經濟中。更能成功地制訂投資策略，發展更周全的財務理論模型，我們需要從心理 學的角度認真研究投資者複雜的行為機制。行為財務學提供了理論與證據說明了是什麼力
量驅使證券價格偏離基本價值，與為什麼異常現象可以持續很長的一段時間而不被套利力 量所消除。
行為財務學是一個年輕而成長快速的領域，不僅有助於瞭解人的決策行為，也可對市 場參與者的實際行為有重大貢獻。換句話說，行為財務學並非傳統財務學的某一領域；而 是希望以較佳的人性模型取代傳統財務學。目前行為財務學是新興領域，就如同 Thaler 所 言：在可預見的將來行為財務學將已經廣泛被納入財務理論與實證的考慮中，結合心理學 與決策行為來實際財務市場的運作。
2.2. 行為會計學
基本上，會計活動涉及資訊的提供、使用與處理，因此，自從 1970 年代以來會計研究 的主要領域之一即是人類資訊處理 (human information processing, HIP)，探討會計資訊對決 策者之判斷的影響。傳統的經濟學理論假設人類的決策與判斷會依照期望效用理論 (expected utility theory) 以及其背後的公理來進行，而經濟學的實證研究也以真實世界的人 類行為作為觀察的標的。然而，Kahneman and Tversky (1979) 發現人類在不確定情況下的 判斷或選擇與期望效用理論之預測不符，因此提出展望理論 (prospect theory)，證明該理論 較期望效用理論更能解釋人類偏好逆轉 (preference reversal) 的現象。此外，他們也發現人 們在面對不確定的情況下作決策時，經常會依賴經驗法則 (heuristics) 來有效率地解決問 題，但也因而在某些狀況下造成偏誤 (biases)。行為會計在過去數十年來的研究即在利用 Kahneman、Tversky、Hogarth、Einhorn 以及其他心理學家 (如：Brunswik 的透視模型) 之 理論，來探討不同的會計問題。舉例而言，許多行為會計學者探討會計資訊之表達方式對 經理決策之影響以及審計證據之表達方式對內部控制或繼續經營判斷之影響，研究結果均 支持架構效應 (framing effect)，與 Kahneman and Tversky 的展望理論之預期一致。此外，
在審計判斷與決策的研究上，會計學者亦曾探討諸如：(1) 審計人員在從事內控評估與審 計程式規劃以及繼續經營之評估時，其判斷方式是否可以定錨與調整 (anchoring and adjustment) 來解釋、(2) 審計人員在評估客戶管理舞弊可能性時是否會忽略事先機率，而 對證據來源不敏感以及對樣本大小不敏感、(3) 審計人員在評估客戶內部控制是否可以倚 賴時，是否對證據來源之可靠性有所反應以及(4) 審計人員在進行分析性複核時是否會發
生時近效應 (recency effect) 等。這些研究雖然承襲心理學的研究典範，但對心理學理論與 發現之一般化程度，提供實驗證據，也突顯會計決策情境與一般決策情境之不同。事實上，
這些研究對於會計與審計的實務與學術發展，有著重要的貢獻 (Ashton and Ashton 1995)。
在過去四十多年來，會計研究的主流在於探討資本市場對於企業財務報表資訊之反 應。欲進行此類實證研究的一個基本前提是：研究人員必須能蒐集到相關的實證資料，方 能進行研究主題的分析。這種研究方法的最大限制之一在於無法針對一些並無實證資料存 在或實證資料 無法精 確觀察的問題 進行探 討。Vernon Smith (1976) 對於實驗經濟學 (experimental economics) 的重大貢獻提供了一個解決上述問題的工具。在控制的實驗室實 驗 (laboratory experiments) 情境下，會計學者透過經濟模型的建立，將真實世界予以簡化，
而只保留重要的環境與控制變數，以研究人類在市場以及其他具有經濟互動機制下的各種 行為。舉例而言，美國的 Sarbanes−Oxley Act of 2002 中要求證管會在該法案通過的一年內 研究 「會計師強制輪調」(mandatory rotation) 的可行性。由於強制性輪調並非美國現行的 制度，因此會計學者無法取得任何實證資料來驗證該制度的可能實施成效。在這個情況下，
實驗經濟學提供了一個絕佳的機會，使得研究人員得以在實驗室中直接操弄強制性輪調的 有無，以比較它們的優劣。事實上，實驗經濟學對於探討具有會計與審計之政策意涵的研 究主題提供了很好的研究典範。
實驗經濟學在會計上的應用已有十多年的歷史。除了會計師法律責任制度的探討之 外，在審計上亦曾分析會計師的 low-balling 定價策略是否會傷害會計師的獨立性以及審計 服務的供給與需求。至於財務會計方面，則偏重在公司資訊的揭露與市場的相對反應。實 驗經濟學過去在管理會計上的應用較少，近年來有逐漸增加的趨勢。然而，其研究的議題 相較於審計與財務會計而言，則較為分散。已發表的文章涵蓋的主題包括經理人揭露好壞 資訊的時點、成本資訊與成本預測機制對於經理人成本決策的影響、獎酬計畫對於經理人 學習與績效改進之影響、以及經理人的誠實報導行為等。