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規模經濟效益分

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第五章 結論及建議

第二節 規模經濟效益分

表 37

鉅航 2009 年及 2010 年 12 月 31 日 簡明損益表 單位:新台幣仟元

會計科目 99/12/31 98/12/31 金額 % 金額 % 營業收入合計 616,354.00 100 653,662.00 100 營業成本合計 559,124.00 90.71 648,508.00 99.21 營業毛利(毛損) 57,230.00 9.29 5,154.00 0.79 營業費用合計 139,475.00 22.63 147,414.00 22.55 營業淨利(淨損) -82,245.00 -13.34 -142,260.00 -21.76 營業外收入及利益 6,688.00 1.09 5,159.00 0.79 營業外費用及損失 36,396.00 5.91 17,575.00 2.69 繼續營業單位稅前淨利(淨損) -111,953.00 -18.16 -154,676.00 -23.66 所得稅費用(利益) 3,606.00 0.59 -2,536.00 -0.39 繼續營業單位淨利(淨損) -115,559.00 -18.75 -152,140.00 -23.28 基本每股盈餘 -1.85 0 -3.68 0 網路資料 http://mops.twse.com.tw/index.htm 公開資訊觀測站

二、正崴併購鉅航進入鉅航 NB 客戶群的障礙

鉅航國內外大廠客戶群主要客戶計有世界性連接器廠商安費諾;國內外知名下游 終端電子產品廠商,如:昆盈、Sanyo、YE-DATA、三星、廣達、華碩、宏達、仁寶 等,擁有厚實的客源。

正崴主要客戶 apple,正崴接單生產偏重於手機跟移動式產品為主,在理論上可增 加鉅航的客戶,如:昆盈、廣達、華碩、宏達、仁寶等來擴展正崴的行銷通路,但是 因蘋果(Apple)將多款全新系列產品,包括 iPod Touch、iPod nano、iPod shuffle,為 降低成本,分至 2-3 付工廠。如由 iPod nano 由台灣的廣達電腦付工, iPod shuffle 分別由鴻海與英華達付工。同是廣達、華碩、仁寶、鴻海、

昆盈同是電腦周邊產業公司,在市場上共同分食同一訂單。又因為鴻海由桌上固定電 腦 PC 產業跨入手提電腦 NB 產業,已引貣 NB 產業如:廣達、仁寶、英業達市場佔有 率不能如預期中的成長,故 NB 產業,因而抵制鴻海相關供應鏈,正崴亦屬鴻海集團 之投資公司,自然無法免除 NB 產業的自我保護策略。初期因正崴剛開始只做手機的 一些零件,沒跨足整機(PC、NB)付工,所以一些手機廠還會買它的零件,但正崴以經濟 規模擴大想跨足 PC、NB 付工,與昆盈、華碩、友達、仁寶等一貣搶單,自然得罪鉅 航的客戶,就會失去鉅航原有的商機。併購鉅航想取得鉅航 NB 客戶群的預期未能達 成。

表 38

鉅航客戶與正崴之主要經營業務明細表 公司 股票

付碼 產業類別 主要經營業務

仁寶 2324 電腦及週邊設備業(NB/NETBOOK/帄板電 腦/電視付工)

3C 電子產品之研發、設 計、產製及銷售。

昆盈 2365 電腦及週邊設備業 電腦週邊設備之製造及買 賣

華碩 2357 電腦及週邊設備業 電腦主機板、3D 繪圖卡、

網路卡 SCSI、

週邊卡、筆記型電腦、光碟 機、伺服器等。

產品之研究開發、製造及銷 售等。

表 38(續) 公司 股票

付碼

產業類別

主要經營業務 廣達 2382 電腦及週邊設備業 電子

筆記型電腦及相關產品 伺服器、手機

友達 2409 光電業(面板) 液晶顯示器 &有機發光顯 示器

和碩 4938 電腦及週邊設備業 電信管制射頻器材製造業 電信管制射頻器材輸入業 除許可業務外,得經營法仙 非禁止或限制之業務 鴻海 2317 其他電子業 (PC/NB/NETBOOK/帄板電腦

/電視/手機/LED/太陽能/車載…)

電腦系統設備及其週邊之 連接器等;線纜組件及殼 體,基座之開發、設計、製 造及銷售等;精密模具之製 造及銷售等

正崴 2392 電子零組件業(帄板電腦/手機的付工) 連接器之研發、製造與銷 售;電池模組之研發、製造 與銷售;電源管理模組之研 發、製造與銷售

資料來源:網路資料 http://mops.twse.com.tw/index.htm 公開資訊觀測站

三、正崴併購鉅航經濟效益等待整合後時間發酵

未來市場的連接器發展的趨勢。3C(電腦、通信、消費電子)領域逐漸融合,

而 3C 連接器發展趨勢為小型化、高頻化和環保化。則對高壽命、耐極端溫度、抗電 磁輻射、抗震動、抗老化提出了更高要求。因此對於連接器更需要投入更高端的技術,

已不是家庭付工或小型企業可以生產的產品。故以正崴的經濟規模足可迎接未來國際 競爭市場。

由正崴併購鉅航案例,連接器的未來市場將面臨更大的挑戰,經濟規模擴大有助 於市場的競爭及收益效用。現階段鉅航的資金可以舒困,免於倒閉的風險,而技術的 轉移可以再提昇迎向國際化。對鉅航而言現在及未來都有很大的助益及提昇。只是鉅 航於公司狀況最不理想的情形下談併購議價,自然無法取得很好的併購價格。相對的 正崴於鉅航資金危急時併購議價,自然很有優勢的空間,可以最低價買進鉅航 51%的 股權。只是現階段正崴因鉅航的客戶通路無法取得原有的預期,擴大市場占有率。更 需面臨將鉅航原有的技術轉移並提昇至國際化,等待整合提昇後的效益發酵,但正崴

有重要客戶 APPLE 的訂單與基礎,加上正崴經營規模策略的投資公司如:崴強、維熹、

勁永、光耀、虹優…等生產、行銷的垂直整合,將集團資源的最佳優化,可降低經營 成本,提高產品的競爭力。故大者恒大,企業經營規模效益觀點分析正崴併購鉅航是 為成功的案例,短時間未產生很大的效益,但是整合後於正崴經營規模策略,可產生 發酵的作用。

參 考 文 獻

1〃財政部<企業會計准則 2006>(M).北京:經濟科學出版社,2006:180-182 2〃財政部<國際會計准則 IAS-22 企業合併>(M).北京:中國財經出版社

3〃財政部<企業會計准則第 20 號-企業合併>(M).北京:經濟科學出版社 2006 4〃國辦發〔2011〕6 號:國務院辦公廳關於建立外國投資者並購境內企業安全審查

制度的通知

5〃2007 年中國併購報告(China Mergers and Acquisitions Yearbook):全球併購研究中 心編

6〃中國《公司法》涉及並購的相關規定第 15 條、16 條、22 條、26 條、27 條、

28 條、31 條 35 條、第 44 條、67 條、72 條、73 條、75 條、76 條、94 條、105 條、125 條、138 條、139 條、140 條、141 條、173 條、174 條、175 條、177 條、

178 條、179 條、196 條

7〃中國《合同法》涉及併購的相關規定第 11 條、第 12 條、第 15 條、第 42 條、43 條、52 條、54 條、68 條、90 條、94 條、107 條、113 條、117 條、125 條、126 條、406 條、411 條、424 條、427 條

8〃中國《證券法》涉及併購的相關規定第 47 條、73 條、74 條、75 條、76 條、77 條、79 條、83 條、85 條、86 條、88 條、90 條、93 條、94 條、98 條、101 條 9〃 干春暉(2005)。併購案例精粹。上海:復旦大學出版社。

10〃張夕勇(2004)。併購與管理整合。北京:中國財政經濟出版社 11〃任紀軍(2007).私募股權資本.北京:中華工商聯合出版社。

12〃The Masters of Private Equity and Venture Capital(2010):(美)羅伯特 A.芬克 (Robert A. Finkel) & 大衛.格雷森(David Greising).房四海 & 馬樂 & 郭實譯。

13〃國務院辦公廳關於建立外國投資者並購境內企業安全審查制度的通知國辦發

〔2011〕6 號

14〃呂季蓉(2005),台灣上市上櫃公司私募之研究-論私募對象之影響,中山大學財 務管理學系碩士論文.

15〃張福成(2000),企業併購之個案研究,台灣大學商學研究所碩士論文。

16〃潘欣宜(2009),不同募資方式對盈餘管理行為之影響,國立高雄第一科技大學財 務管理系碩士論文。

17〃邱煥奎(2007),產業聚群與企業策略關係之研究-以台灣連接器產業為例,中原 大學企業管理學系碩士論文。

18〃陳威廷(2006),台灣上市電子業持續競爭優勢之探討以鴻海精密集團為例,國立 台灣科技大學。

19〃張碧文(2008),企業併購與績效之關係-以鴻海為例,國立高雄海洋科技大學管 理學院運籌管理系。

20〃洪坤銘(2006),,企業成長策略之探討-以鉅航科技為例,清華大學科技管理學 院高階主管經營管理。

21〃考掄元(2008),企業私募衍生問題之探討-以上市上櫃公司為例,國立台北大學 犯罪學研究所。

22〃林謀河(2007),台灣連接器產業策略聯盟之探討-以 A 公司為例,國立中央大學 管理學院高階主管企管碩士班。

23〃簡元堂(2007),台灣電子連接器產業創新管理策略與經營績效及其相關因素之研 究,世新大學資訊傳播學系。

24〃倪鈺茹(2007),企業併購與經營績效之研究-以 EVA 與 FCF 為衡量指標,中原大 學會計學系。

25〃潘欣宜(2009),不同私募方式對盈餘管理行為之影響,國立高雄第一科技大學財 務管理系。

26〃林琳(2009),企業併購過程中若干問題的風險控制研究,上海交通大學碩士論文。

27〃王愛霞(2009),私募股權投資基金發展研究-解決我國中小企業融資難問題的有 效途徑,天津財經大學。

28〃周艷(2009),企業合併的若干會計問題研究,天津大學。

29〃陳海麗(2009),基于判例的併購財務風險控制研究,北京大學。

30〃張書鳴(2006)。公司採現金增資或私募的因素及差異實證研究。南台科技大學會 計資訊研究所。

31〃黃如金(2006),和合管理,中國北京:經濟管理出版社。

32〃工研院經資中心(2006),「2005 年全球連接器市場回顧與展望」,電子連 接產業 通訊,71 期。

33〃工研院經資中心(2006),「2006 年第一季連接器產業產銷數據及其說明」,

電子連接產業通訊,72 期。

34〃工研院經資中心(2007),「汽車連接器產品分類及發展趨勢(下)」,電子連 接產業通訊,74 期。

35〃Ross L Wantts, Jerrold L Zimmerman(2003). Positive Accounting Theory 〔J〕

Accounting,January

36〃Annette Kimmitt(2003).Business combinations:what’s in store?〔J〕.Accounting, January

37〃Leiblein, M.J. and D.J. Miller(2003).Anempirical Examination of Transaction- and firm-level Influences on the Vertical Boundaries of the Firm. Strategic Management Journal,24,10,pp.839-859.

38〃Krishnan, R.A., Joshi, S. and H. Krishnan(2004).The Influence of Mergers on Firms’Product-mix Strategies. Strategic Management Journal25(6),pp.587-611.

39〃Krishnan, G. V., 2003, “Does big 6 auditor industry expertise constrain earnings management?”, Accounting Horizons, vol.17 (supplement), pp.1-16.

40〃Gul, F. A., Leung, S., and Srinidhi, B., 2003, Informative and Opportunistic Earnings Management and the Value Relevance of Earnings: Some Evidence on the Role of IOS, City University of Hong Kong, Working Paper.

網站、企業及雜誌等資料

1〃網路資料 http://www.foxlink.com.tw 正崴集團 2〃網路資料 http://www.proconn-tech.com.tw/ 鉅航

3〃網路資料 http://mops.twse.com.tw/index.htm 公開資訊觀測站 4〃經濟部商業司網站:http://www.moea.gov.tw/

5〃股價 http://money.hinet.net 6〃工研院 IEK 經資中心 7〃台灣連接器協會期刊

8〃拓璞產業研究所

9. http://www.ceatec.com/2006_pre/gb/report.html, CEATEC JAPEN(2006),「2005 歷 史成果」

10.http://www.ceatec.com/2007_pre/gb/report.html,CEATEC JAPEN(2007),「2006 歷 史成果」

附錄 A

私募相關文獻

(一) Wruck (1989)

以 1979 年 7 月至 1985 年 12 月美國 128 家私募股權公司做私募股權宣告效果 之研究,發現私募股權公司有正的宣告效果,股權集中度越高的公司,其公司價值越 高。

除資訊不對稱的因素外,股權結構的改變也可能是造成此正的宣告效果的原因之一,

當大股東參與公司的私募後,因大股東投注的財力更多、擁有的股權更多,所以更有 誘因加強對公司的監督和提供專業建議。而該研究亦同時發現,私募折價來自於監督 成本之補償,私募之超額報酬為增加監督之利益。

(二) 張瑞當、黃怡翔 (2007)

以民國 91 年至 94 年我國曾私募新股之上市櫃公司進行私募宣告之研究,以瞭 解其私募的宣告效果及長期股價的表現。 一般公司通常會在董事會對私募案達成共 識後才對外宣佈進行 私募,在私募宣告前,應該只有公司的內部人士會領先市場優 先知曉私募的消息,才能真正從私募的宣告效果中獲得異常報酬,實證發現我國上市 櫃公司確實有正的私募宣告效果。而以私募後一年之累計異常報酬研究我國企業私募 後之股價表現結果和國外研究明顯不同,進

一步檢視發現我國個別公司私募一年後之股價表現差距甚大,我國正向的股價表現原 因可能是由於研發出新產品或業績大幅成長之故。

(三) 呂季蓉 (2005)

探討私募對象在私募案中扮演的角色,並進一步觀察公司內部人的行為。實證發 現,公司內部人並不會以自身具有內線消息之優勢,而以較低的股價認購私募股,反 而會以較高價為公司增資;而市場對於私募給公司內部人的案件往往過於看好其未來 的發展,導致私募給公司內部人的股價走勢在私募後隨即一路下滑。另從公司內部人 申讓持股與融資融券情形發現,在私募宣告前後 80 天內申讓情形有較密集的現象,

表示握有公司私募消息的公司內部

人似乎仗著資訊優勢,意圖從中獲利;而從融資融券情形發現在私募宣告前多方與空 方的確有異常提前佈局現象。

(四) 許惠雲 (2006)

主要探討私募的折溢價是否會受內部人和外部人私人利益之影響,並進一步將 私人利益分成所有權與控制權兩部分,以瞭解折溢價受私人利益的所有權與控制權的 影響程度。研究發現,私募的折溢價會同時受外部人和內部人私人利益影響,且內部 人私人利益對私募的折溢價之影響程度較外部人來得高,尤以控制權因素的影響最為 顯著。不論內部人或外部人皆會為了增加控制權而願意付出的價格遠高於因所有權增 加時所願意支付的價格,且內部人為了增加控制權願意付出的價格會高於外部人為了 取得控制權所願支付的價格。

(五) 王曉瑩 (2007)

針對私募股權的宣告報酬、私募後兩年之股價表現進行研究,並探討公司治理

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