第四章 資料與研究方法
第三節 變數介紹與關係預測
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假說三：
公司對於董監事責任險之需求與公司特性有關，而公司在從未購買轉 變成購買董監事責任險須做全盤之考量，因此相對於已購買董監事責任險 增減保額之決策，受公司特性之影響較高。
第三節 變數介紹與關係預測
本文主要分析公司特性對董監事責任險需求之影響，以當年是否購買董 監事責任險以及是否增加董監事責任險之保額做為依變數，並加入依變數 相關衍生變數做為分析。公司之特性主要可分三方面的自變數，分別為財 務變數，例如：資產報酬率、財務槓桿等；公司治理相關變數，例如：董 監事人數、獨立董事占比等；其他變數，例如：公司之年齡、電子業與否。
一、 依變數
(1) Covg 和 CovgB
Covg 代表公司購買董監事責任險的保額，但由於認為 Covg 可 能 會 因 公 司 愈 多 董 事 而 購 買 愈 高 保 額 的 董 監 事 責 任 險 ， 因 此 以 CovgB，做為董監事人數調整後保額，其計算式如下：
Covg = Covg
公司董監事人數
(2) Chgcovg 和 ChgcovgB
Chgcovg 表示公司董監事責任險隔年保額與當年保額的差，而 ChgcovgB 則是 Chgcovg 經公司董監事人數調整後的結果，其計算式 如下：
ChgcovgB = Chgcovg 公司董監事人數
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(3) Ido 和 Do
參考陳 彩稚 及龐嘉 惠(2008)中以當年公司是否購買董監事責任 險以衡量公司對董監事責任險之需求，本文以 Do 做為公司當年是 否購買董監事責任險之解釋變數，若當年有購買為 1，未購買則為 0。
另外，本研究增加變數 Ido 以衡量公司相較於當年，隔年是否增加 保額，若增加則變數值為 1，若不變或減少則為 0。
Ido 及 Do 兩變數是本文主要依變數，用以衡量公司董監事責任 險之需求，以不連續的 1、0 做為依變數，主要原因是樣本中有些公 司從未購買董監事責任險到購買董監事責任險，會出現極端的變化 量，而平時一直購買的公司保額變化量並不高，比較後會出現偏差，
即前者對於模型影響過大，因此本文作者認為以是否購買董監事責 任險及增加董監事責任血保額較能代表公司對於董監事責任險之需 求變化。
二、 自變數 (1) 財務變數
(a) Size
此變數主要用來衡量公司的規模大小。本文作者認為公司規模 與董監事責任險需求應有正向之關係，即規模愈大之公司，愈有可 能購買董監事責任險或增加其保額，其計算式如下：
Size = Ln(普通股市值)
(b) BM
BM 為帳面市值比，此變數主要是衡量市場對於公司未來的預 期，其值愈小代表普通股市值大於股本愈多，即市場對此公司未來
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期望愈高。而本文作者認為若公司 BM 值愈小，愈有可能購買董監 事責任險或增加董監事責任險之保額，主要原因是 BM 值小的公司 之董監事需要承擔更多的風險以創造未來的表現，進而提高對於董 監事責任險之需求。然而，亦有可能目前市場對於公司表現期望不 高，因此董監事認為自身很可能陷入與股東、員工或其他關係人之 間的責任風險，進而購買董監事責任險或提高保額以自保，增加董 監事責任險之需求，其計算式如下：
BM =普通股股本 普通股市值 (c) TobinQ
TobinQ 為托賓 Q 值，主要是判斷公司的未來成長，其值愈大 代表公司市值與負債總額之和大於公司資產愈多，由於公司負債 與資產為定值，而市值代表市場對公司表現之期待，因此其值愈 大代表公司未來成長潛能愈強。本文作者認為 TobinQ 值愈大的 公司，愈有可能購買董監事責任險或增加董監事責任險之保額，
主要原因是 TobinQ 值愈大的公司董監事需要承擔愈多的風險以 支持未來的公司的成長，以符合市場的預期，因此，TobinQ 值愈 高的公司對於董監事責任險之需求愈高。然而，亦可能是目前公 司成長停滯，也就是市場認為公司沒有成長潛能，董監事於此時 冒過高的風險，進而使公司陷入危機，也使自身陷入法律責任的 風險，因此提高董監事責任險之需求，其計算式如下：
TobinQ =(負債總額 + 普通股市值) 資產總額
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(d) Leverage
Leverage 為公司財務槓桿衡量變數，此變數是以公司總負債 占公司總資產比例作衡量，其值愈大代表公司負債愈高，也就是 公司的倒債風險愈高。本文作者認為公司之財務槓桿愈高，公司 愈有可能購買董監事責任險或提高董監事責任險之保額，主要原 因是財務槓桿愈高，則公司董監事陷入責任風險愈高，進而提高 對於董監事責任險之需求，其計算式如下：
Leverage = 負債總額
(普通股市值 + 特別股股本 + 負債總額)
(e) Roa
Roa 為公司之資產報酬率，主要是衡量公司的獲利能力。此 變數值愈大代表公司的獲利能力愈強，可以間接反映董監事與高 階經理人的能力。本文作者認為獲利能力愈好的公司，由於是以 較高的風險換取較高的報酬，因此較有可能購買董監事責任險或 增加責任險之保額，即對於董監事責任險需求愈高，此外，獲利 能力愈好的公司也愈有能力購買董監事責任險。然而，若公司表 現較差，亦有可能強化董監事做不當的冒險，為自保可能以購買 董監事責任險或增加保額以轉嫁本身之責任風險，其計算式如下：
Roa =稅後淨利 增產總額
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(2) 公司治理變數 (a) Boardsize
Boardsize 為公司的董監事席次，本文作者認為公司董監事人 數愈多對於董監事責任險需求將愈高，主要是愈多的董監事將需 要愈高的保額以保障所有董監事可能的曝險。
(b) Ind
Ind 為公 司獨 立董 事的占董監事席次 占比 ，此值主 要代 表 公 司對於公司治理的重視程度。其值愈大代表獨立董事占董監事人 數愈高，即公司愈重視公司治理。其對於董監事責任險之需求之 影響，有兩種情況，其中一種是由於公司十分重視公司治理，即 獨立董事占比高，因而購買董監事責任險或增加責任險保額，以 強化公司治理，也就是 Ind 與董監事責任險需求為正向關係。另 一種情形為獨立董事與董監事責任險對於公司治理有相同效果，
即兩者為互補之關係，因此，當獨立董事占比愈高將降低對董監 事責任險之需求，其計算式如下 2：
Ind
= 獨立董事席次董監事席次 (c) Voting
Voting 是由台灣新報資料庫(TEJ)整理，其值為股份控制權，
又稱投票權，係最終控制者所控制之持股率，其採 LaPorta 作法，
以控制鏈最末端持股率為間接持股但不含友好集團持股。此變數 主要衡量公司的股權集中度，若股權集中其值愈大，代表公司治 理愈差。從公司治理面切入，與變數 Ind 相同可能出現兩種狀況，
2由 於監事 及獨 立董事 對於 公司治 理有 相似之 功能 ，另外 我國 規定台 灣上 櫃之公 司可 以 以 監事代 替獨 立董事 之席 次，因 此， 本研究 將變數 Ind 分子 調整為獨立董事席 次加上 監 事席次 ，分 母維持 全公 司董監 事席 次進行 實證 回歸。
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其中之一是公司極度重視公司治理，因此除了股權分散外，對於 董監事責任險仍有高需求，因此 Voting 與董監事責任險需求為負 相關，也就是股權愈分散的公司愈可能購買董監事責任險或提高 董監事責任險之保額。而另一種情形則是兩者對於公司治理有互 補的效果，所以對於股權已經夠分散的公司，董監事責任險的需 求則較低，其計算式如下：
Voting = （最終控制者直接持股＋最終控制者間接持股）
(3) 其他變數 (a) Tse
Tse 是 表 示公司為 上市或上 櫃公司，由於本文 樣本為台 灣上 市櫃公司，因此樣本非上櫃即上市，而若公司為上市公司則此值 為 1，而若為上櫃公司則為 0。而本文作者認為其與需求之關係 應類似於公司規模的結果，原因是通常上市公司規模大於上櫃公 司，因此上市公司對董監事需求應高於上櫃公司。
(b) Elec
Elec 是表示上市櫃公司是否為電子業，所謂電子業為台灣新 經濟日報資料庫(TEJ)中，其 TEJ 產業別為電子工業，代碼為 23 之公司。若 Elec 值為 1，則為電子業，其他產業別則值為 0。增 加此變數主要原因是台灣為電子王國，電子業占上市櫃公司大量 比例，因而想探討電子業對於公司董監事責任險需求之影響。而 本 文 作 者 認 為 電 子 業 公 司 對 於 董 監 事 責 任 險 需 求 應 較 其 他 行 業 高，也就是電子業更可能購買董監事責任險或增加責任險之保額。
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(c) Highreg
Highreg 是表示上 市櫃公司 是否為高 監管行業 ，台灣高 監管 行業主要分為兩種產業，分別為金融業及油電燃業，在台灣新經 濟日報資料庫中(TEJ)，金融業之 TSE 產業別代號為 17，而油電 燃 業 之 TSE 代 號 為 23 ， 因 此 若 公 司 為 金 融 業 或 油 電 燃 業 則 Highreg 值為 1，若為其他產業則為 0。本文認為高監管行業可能 會提高董監事責任險之需求以為了達到監理機關、股東和其他相 關人之期待；另一方面可能因為高監管行業，受監管而風險較低，
進而降低董監事責任險之需求。
(d) Age
Age 為公司設立至今之年齡，公司年齡愈高其為大規模公司 的可能性也愈高，所以其結果應與 Size 類似，也就是公司年齡愈 高對於董監事責任險需求愈高。
根據以上的說明，本研究做出以下變數與公司董監事責任險需求預測：
表 4-1 依變數與自變數關係預測
變數 關係 變數 關係
Size
+
Ind+
BM
-
Voting-
TobinQ
+
Tse+
Leverage
+
Elec+
Roa
+
Highreg+
Boardsize
+
Age+
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