變數定義

照相關文獻，將企業經營績效（Perf）（Fama, 1980;Antle and Smith, 1986;

Bushman, Indjejikian, and Smith 1996; Ozkan, 2008）、公司規模（Size）、公 司成長率（Growth）（Smith and Watts, 1992; Gaver and Gaver, 1995）、負債 比率（LEV）（Ortiz-Molina, 2007）做為模型之控制變數。

依照研究問題與假說之需要，本研究分別發展實證模式 Model 2 與 Model 3：

Model 2：設置薪酬委員會對董事薪酬水準之影響。

Comp =α0+α1 CC+α2 Perf +α3Size+α4Growth+α5LEV +ε

舉例來說，若α1 之迴歸係數為顯著，則設置薪酬委員會會降低董事薪 酬水準之假說將獲支持。

Model 3：不同經營績效的企業，設置薪酬委員會對降低董事薪酬水準的影 響是否相同。

Comp =α0+α1 CC+α2 CCX Perf +α3 Perf +α4Size+α5Growth+α6LEV +ε 舉例來說，若α2 之迴歸係數為顯著，則經營績效越高的企業，設置薪

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Fama（1980）、Antle and Smith（1986）、Ozkan（2008）均指出，經營 績效與高階管理者薪酬呈現強烈的正向關係。但亦有部分研究指出，經營 績效與高階管理者薪酬僅具有邊際顯著的正向關係，甚至呈反向關係（e.g., Bushman, Indjejikian, and Smith1996）。本研究將企業績效當作迴歸模型 Model 2 及 Model 3 之自變數，分別以淨值報酬率（ROE）、稅後息前總資 產報酬率（ROA）及員工分紅費用化每股盈餘（EPS）衡量，定義如前述。

三、控制變數

1. 公司規模（Size）

當公司規模愈大，可在營運、行銷及財務等各方面達到規模經濟，以 提升公司經營績效，增加公司價值。Demsetz and Lehn（1985）指出，公司

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包括採用員工人數、帳面價值取自然對數，及公司資產市值取自然對數。 司其企業經營績效與股票報酬也相對較高。Smith and Watts（1992）視公司 成長機會為影響經理人薪資中誘因強度的重要變數：當公司成長機會高 時，無形的成長機會在公司價值中佔有較高的比例，此時具有專業知識的 經理人與股東間的資訊不對稱程度會擴大，而誘因契約的使用及誘因強度 的提高將有助於舒緩因成長機會高而加劇的代理問題。本研究參考 Kaplan and Norton（1996）、洪玉舜與王泰昌（2005）以營收成長率作為公司未來 成長機會的代理變數，當作各迴歸模型之控制變數，衡量方式如下：

公司成長率（Growth）=（營業收入淨額－前期營業收入淨額）/ 前期營業 收入淨額X100%

3. 負債比率（LEV）

當公司負債比率愈高，舉債能力受到限制將影響企業所能選擇之未來 營運策略，以及企業給予薪酬的方式。Morck et al.（1988）指出，利息除 會減少企業盈餘外，其稅盾效果會使經理人傾向選擇高風險計劃而降低公 司價值。Ortiz-Molina（2007）研究 CEO 薪酬與企業財務結構之關連，指 出薪酬績效敏感性隨一般債負債比例而下降，但隨可轉債比例而上升，其

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