在解釋變數方面，本研究選取了過去相關的財務危機模型文獻中，屬於在檢定上顯著的二十三個
財務比率，整理於【表 1】。這些比率可歸類為流動性、獲利性、財務槓桿、市場結構、管理效
率性、以及活動性等指標。
表 1 解釋變數彙整表
自變數 代表之財務比率 指標類別 曾引用的文獻
X1 現金對流動負債比率 流動性 Beaver (1966)、Edmister (1972)、
Gombola et al. (1966)
X2 現金對總資產比率 流動性 Beaver (1966)、Gombola et al.
(1987)
X
3 流動比率 流動性 Beaver (1966)、Altman et al.(1977)、Gombola et al. (1966)
X4 流動資產對總資產比率
流動性 Beaver (1966)、Lo (1986)、
Gombola et al. (1987)
X
5 淨營運資金對總資產比率 流動性 Beaver (1966)、Altman (1968)、Ohlson (1980)、Theodossiou (1993)
X
6 淨營運資金對銷貨收入比率 流動性 Edmister (1972)
X
7 速動比率 流動性 Beaver (1966)X
8 銷貨毛利對銷貨收入比率 獲利性 Theodossiou et al.(1999)X
9 淨利對股東帳面價值比率 獲利性 Theodossiou et al.(1999)X
10 淨利對固定資產比率 獲利性 Theodossiou et al.(1999) X11 淨利對總資產比率 獲利性 Beaver (1966)、 Ohlson (1980)、Lo (1986)、Gombola et al. (1987) X12 營業利益對固定資產比率 獲利性 Theodossiou et al.(1999)
X
13 營業利益對銷貨收入比率 獲利性 Theodossiou et al. (1996) X14 營業利益對總資產比率 獲利性 Altman (1968)、Altman et al.(1977)、Theodossiou (1993)
X
15 保留盈餘對總資產比率 獲利性 Altman (1968)、Altman et al.(1977)
X
16 長期負債對總資產比率 財務槓桿 Beaver (1966)、Altman (1968)X
17 總負債對總資產比率 財務槓桿Ohlson (1980)、
Gombola et al. (1987)、
Theodossiou et al. (1996)
X
18 市值對總負債比率 市場結構 Altman (1968)X
19 應收帳款對流動資產比率 管理效率 Theodossiou et al.(1999)X
20 應收帳款對銷貨收入比率 管理效率 Beaver (1966)、Gombola et al.(1987) X21 固定資產對總資產比率 營運槓桿 Theodossiou (1993)
X22 存貨對銷貨收入比率 管理效率
Beaver (1966)、Edmister (1972)、
Theodossiou (1993)、
Theodossiou et al. (1996)
X
23 銷貨收入對總資產比率 活動性 Altman (1968)、Gombola et al.(1987)
資料來源：整理自Theodossiou & Kahya(1999)的研究
茲將各變數分述如下：
1. 現金對流動負債比率(Cash to Current Liabilities)：
此比率比速動或流動比率更能測驗出一企業之即期償債能力，屬於流 動性的測試指標。文獻中使用這個指標的學者有 Beaver (1966)、Edmister (1972) 及 Gombola et al. (1966)等。
2. 現金對總資產比率(Cash to Total Assets)：
呈現現金在總資產中所佔的比重，比重愈高，資金調度的靈活性愈大，
屬於流動性的測試指標。文獻中使用這個指標的學者有 Beaver (1966)及 Gombola et al. (1987)等。
3. 流動資產對流動負債比率(Current Assets to Current Liabilities) ： 即流動比率，屬於流動性的測試指標。經常被用來作為企業短期償債 能的指標，實務上以達到 150%以上為宜，比率愈大，流動負債獲得償還的 可能性愈大。文獻中使用這個指標的學者有 Beaver (1966)、 Altman et al.
(1977)及 Gombola et al. (1966)等。
4. 流動資產對總資產比率(Current Assets to Total Assets)：
屬於流動性的測試指標。流動資產所佔的比重愈大，企業資金運用可 以更靈活。文獻中使用這個指標的學者有 Beaver (1966)、Lo (1986)及 Gombola et al. (1987)等。
5. 淨營運資金對總資產比率(Net Working Capital to Total Assets)：
屬於流動性的測試指標。淨營運資金等於流動資產減去流動負債，因 此淨營運資金更能為企業所靈活運用。文獻中使用這個指標的學者有
Beaver (1966)、Altman (1968)、Ohlson (1980)及 Theodossiou (1993) 等。
6. 淨營運資金對銷貨收入比率(Net Working Capital to Sales)：
屬於流動性的測試指標。文獻中使用這個指標的學者有 Edmister (1972)。
7. 速動資產對流動負債比率(Quick Assets to Current Liabilities)：
即速動比率，屬於流動性的測試指標，用以檢測企業在短期內可變現 償還流動負債的能力，速動比率越高，表示企業短期償債能力越佳。而其 中速動資產包括了現金、有價證券、應收票據、應收帳款等易變現之資產(流 動資產 -存貨 -預付款項 -其他流動資產)。文獻中使用這個指標的學者有 Beaver (1966)。
8. 銷貨毛利對銷貨收入比率(Gross Profit to Sales)：
用以測度企業產銷效能，屬於獲利性的測試指標。就經營績效衡量觀 點而言，比率愈高者佳。因為愈高表示銷貨成本愈低，企業所獲得的利潤 也愈多。文獻中使用這個指標的學者有 Kahya et al.(1999)。
9. 淨利對股東帳面價值比率(Net Income to Book Value of Equity)：
用以測度企業自有資本運用效能，屬於獲利性的測試指標。比率愈高，
表示企業當局運用股東權益之效率高。文獻中使用這個指標的學者有 Kahya et al.(1999)。
10. 淨利對固定資產比率(Net Income to Fixed Assets)：
用以測度企業固定資產運用效能，屬於獲利性的測試指標。比率愈高，
表示企業當局運用固定資產之效率高。文獻中使用這個指標的學者有 Kahya et al.(1999)。
11. 淨利對總資產比率(Net Income to Total Assets)：
用以測度企業總資產的運用效能，屬於獲利性的測試指標。比率愈高，
表示企業當局運用總資產之效率高。文獻中使用這個指標的學者有 Beaver
(1966)、 Ohlson (1980)、Lo (1986)及 Gombola et al. (1987)。
12. 營業利益對固定資產比率(Operating Income to Fixed Assets)：
同樣是用以測度企業固定資產運用效能，屬於獲利性的測試指標。比 率愈高，表示企業當局運用固定資產之效率高。文獻中使用這個指標的學 者有 Kahya et al.(1999)。
13. 營業利益對銷貨收入比率(Operating Income to Sales)：
屬於獲利性的測試指標，用以測度企業的經營效能，比例愈高者佳。
文獻中使用這個指標的學者有 Theodossiou et al. (1996)。
14. 營業利益對總資產比率(Operating Income to Total Assets)：
屬於獲利性的測試指標，同樣是用來測度企業的經營效能，比例愈高 者佳。文獻中使用這個指標的學者有 Altman (1968)、Altman et al. (1977) 及 Theodossiou (1993)等。
15. 保留盈餘對總資產比率(Retained Earnings to Total Assets)：
屬於長期獲利性的測試指標，用來測度企業的長期經營效能，比例愈 高者佳。。文獻中使用這個指標的學者有 Altman (1968)以及 Altman et al.
(1977)。
16. 長期負債對總資產比率(Long-term Debt to Total Assets)：
屬於財務槓桿指標，用以測度企業資產中由債權人提供資金比率的大 小，本比率並無最佳值，因為當此比率高時，可能是有些公司為把握出現 的投資機會所導致，因此比率高並不一定代表公司正處於危機之中，或將 來更可能發生危機。文獻中使用這個指標的學者有 Beaver (1966)以及 Altman (1968)。
17. 總負債對總資產比率(Total Liabilities to Total Assets)：
即負債比率，屬於財務槓桿指標，用以測度企業資產中由債權人提供 資金比率的大小。就財務結構觀點而言，本比率愈低，對債權人的保障也 愈大。總負債包含了長短期的負債，當總負債過高時，將有無法支付的窘
境。文獻中使用這個指標的學者有 Ohlson (1980)、Gombola et al. (1987) 及 Theodossiou et al. (1996)。
18. 市值對總負債比率(MVE to Total Liabilities)：
屬於市場結構指標，若企業的總負債愈多，且市值愈小，此比率將愈 小，這代表企業進行的舉債融資，在投資人的眼裡，並沒有使得公司市值 增加，反而代表的是經營績效不佳。文獻中使用這個指標的學者有 Altman (1968)。
19. 應收帳款對流動資產比率(Accounts Receivable to Current Assets)：
屬於管理效率性指標。在正常經營狀況下，應收帳款愈少，代表著有 愈少的帳款會成為壞帳，帳目管理較有效率。文獻中使用這個指標的學者 有 Kahya et al.(1999)。
20. 應收帳款對銷貨收入比率(Accounts Receivable to Sales)：
屬於管理效率性指標。應收帳款愈少，愈少壞帳發生，且現金相對較 多，流動性更好。文獻中使用這個指標的學者有 Beaver (1966)以及 Gombola et al. (1987)。
21. 固定資產對總資產比率(Fixed Assets to Total Assets)：
屬於營運槓桿指標。用以測度企業總資產中固定資產所佔比率的大 小，但並無一定的標準，視行業特性而異。就資金的運用觀點而言，比率 愈小愈好。文獻中使用這個指標的學者有 Theodossiou (1993)。
22. 存貨對銷貨收入比率(Inventory to Sales)：
屬於管理效率性指標。此比率愈低愈好，代表較少資金積壓在存貨上。
文獻中使用這個指標的學者有 Beaver (1966)、Edmister (1972)、
Theodossiou (1993)及 Theodossiou et al. (1996)等。
23. 銷貨收入對總資產比率(Sales to Total Assets)：
屬於活動性指標。文獻中使用這個指標的學者有 Altman (1968)以及 Gombola et al. (1987)。