資料來源與樣本說明及描述

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Si ：為估計期中i公司殘差項的變異數

3.3 資料來源與樣本說明及描述

3.3.1 主要資料來源

1.台灣證券交易所公開資訊觀測站 2.行政院金融監督管理委員會官方網站 3.台灣經濟新報資料庫

4.慧科新聞知識庫

5.中央銀行出版品－「本國銀行營運績效季報」

6.各公司公開財務報表

3.3.2 研究期間及樣本公司選取說明

台灣庫藏股制度在民國 89 年 8 月 9 日正式上路，因此樣本蒐集從民國 89 年8 月至 96 年 12 月底，交易所公告實施股票購回宣告之臺灣上市金融公司為研 究對象。

樣本選取標準為，在日報酬資料研究中，樣本公司必須於其事件日前 280 個交易日即已於台灣證券交易所公開上市，並且在估計期（250 個交易日）及事 件期間（事件日前後各30 個交易日）皆有日報酬資料者。

為使研究更為精確，刪除在事件日之後30 個交易日內有再次實施庫藏股的 公司樣本，避免兩次宣告間可能相互影響。

在此一基礎之下，本研究樣本總計包含銀行業、金控業、保險業、證券業、

票券業和信託業，共計50 家公司，執行件數為 183 件。以購回目的來看，轉讓 股份予員工最多，有162 件，為維護本公司信用及股東權益所必要而買回者有 32 件，股權轉換者最少只有2 件。

3.3.3 研究變數說明

本研究欲採取淨值市價比、公司規模、自由現金流量、資本適足率、法令發 布等五個變數，各變數說明如下。

1. 淨值市價比：以宣告前一季公司每股淨值除以期末收盤價，大於 1 為高淨值市 價比公司，表淨值高於市價，市價有被低估的疑慮；小於1 為低淨值市價比公 司。

2. 公司規模：以宣告前一季總資產帳面價值定義公司規模，以全體樣本平均數取 整數1,000 億來區分，總資產大於 1,000 億視為大規模公司，小於 1,000 億則歸 類為小規模公司。

3. 自由現金流量：宣告前一季現金加約當現金除以前一季總資產的帳面價值。高 於整體樣本平均數者為高自由現金流量公司，反之為低自由現金流量公司。

4. 資本適足率：為自有資本除以風險性資產。除銀行與金控業資料全部取得外，

其他金融事業之資本適足率資料大部份於92 年中之後才陸續公開，因此資本適

足率實證部分樣本只有85 個宣告事件。金控業則採用集團資本適足率。銀行與 票券法定要求為8%，而金控、證券、保險均須達到 100%以上，由於標準不同 導致樣本間彼此的BIS 有很大的差異，因此本研究在分類上，採用公司資本適 足率是否超過法定標準的 60%（60%約為全體樣本之平均數），來作為區分資 本適足率高或低兩類股票的標準。

5. 法令發布：以民國 93 年 11 月「上市上櫃之金融機構如擬實施庫藏股其資本適 足率等財務比率應符合一定條件」法令發布為分界點，分為發前與發布後。

3.3.4 樣本描述與變數敘述統計

表3-1 為總樣本數的簡單分類，從年度來看，第一筆宣告樣本為 89 年 9 月 22 日中華開發工業銀行，直到當年年底就有 53 件次的宣告，隔年更達到 65 件，

之後漸漸減少，可見庫藏股起跑之初的熱絡。

表3-1 各年度的宣告家數與件數

各金融事業宣告件數 年度 總宣告

家數

總宣告

件數 銀行 金控 保險 證券 信託 票券 89 年 20 53 26 0 10 13 1 3 90 年 14 65 28 0 25 12 0 0

91 年 4 25 6 0 10 9 0 0

92 年 3 15 0 4 9 2 0 0

93 年 2 7 0 2 2 3 0 0

94 年 2 6 0 3 1 2 0 0

95 年 4 8 0 3 2 3 0 0

96 年 1 4 1 2 0 1 0 0

總計 50 183 61 14 59 45 1 3 資料來源：本研究整理

本研究樣本涵蓋銀行、金控、保險、證券、信託及票券，六類金融事業，共 50 家公司，183 件宣告件數，宣告家數與件數最多的是銀行業 22 家 61 件（佔全 體33%）；從台灣經濟新報所得金控業宣告庫藏股筆數共有43 筆，然因大多在成

立之初即實施庫藏股，故無法取得估計期的報酬資料而予以刪除，最後符合條件 者只有14 筆；以目的來區分，轉讓股份予員工佔總宣告件數的大半 89%，各事 業也是以轉讓股份予員工為主要買回目的。

表 3-2 為各變數之敘述統計資料，淨值市價比最大的是台南企銀（95 年 3 月更名為京城銀行）3.41，它的市價是樣本中最低的，而市價最高的國泰人壽同 樣也是淨值市價比最低的，為0.25。資產規模最大的是國泰人壽，華南產物保險 是裡面資產持有最少的。以自由現金流量來看，華南產物保險也因資產總額低，

所以自由現金流量比率最高，而最低的是中聯信託，因其現金與約當現金部位是 所有樣本裡最少的，因此自由現金比率相對低。資本適足性部分，因為銀行票券 業與金控保險證券業的BIS 要求水準不同，因此彼此間的 BIS 有很大的差異，最 大 434%是元京證券，最小的 8.02%是萬泰銀行；但若是以公司資本適足率除以 法定標準來看，最低的仍是萬泰銀行，但是超過比率最大的卻是中華開發工業銀 行，因為它的資本適足率高達56.57，使得開發 BIS 超出法定標準 6 倍之多。

表3-2 樣本變數的敘述統計

樣本數 平均數 標準差 最小值 最大值 淨值市價比 183 1.51 0.05 0.25 3.41 總資產（億） 183 1,597 2,072 63 10,902 自由現金流量（%） 183 8.4 9.0 0.01 47.47

BIS（%） 85 58.01 97.17 8.02 434 (1-BIS)/法定標準（%） 85 57.13 93.21 0.25 607

註：BIS－資本適足率 資料來源：本研究整理