資產間的相關性分析

計算個別資產的風險可以個別的標準差來衡量，而投資組合的風險則由個別 資產的風險、資產間的相關性及資產配置權重共同來決定，而資產間的相關性可 以共變異數或相關係數來觀察，但以相關係數較能為投資產提供更明確的相關性 分析；本研究採用皮爾森相關係數(Pearson correlation coefficient)來量測，相關係 數介於-1 至 1 之間，通常以相關係數小於 0 表示負相關，愈接近-1 則風險分散效 果愈好。

表 4-4 是 11 種資產在各時期內的月報酬率相關係數資料，相關係數提供各 資產共變異數在各階段變化的，由表內分析可知，

1. 權益型資產

除黃金外，全部時期、貨幣緊縮及貨幣寬鬆時期的權益型資產間的報 酬率都呈現正相關，而除台灣加權股價指數外，多數資產間都有著中高程 度的相關性，而貨幣寬鬆時期權益型資產間的相關性皆大於貨幣緊縮時期 的相關性。

2. 債券型資產

債券型資產中，全部時期、貨幣緊縮時期，彼此間均呈現正相關，然 而在貨幣寬鬆時期，全球政府債確與美國投資等級債、美國高收益債券之 間呈現負相關。

3. 整體分析

多數資產在貨幣寬鬆時期的相關性高於緊縮時期，換言之，在貨幣寬 鬆時期調整組合內的資產配置有其必要性。而權益型證券多和黃金、全球 政府債及定期存款等資產為負相關，卻和美國投資等級債、美國高收益債 券呈現正相關，顯示債市與股市兩者間的「翹翹板」效應，應僅限於全球 政府債此一標的。

表 4-4 各資產的月報酬相關係數

The MSCI Emerging Markets Europe Index 0.23 0.01 0.42 The MSCI All Country Asia ex Japan Index 0.52 0.36 0.65 The MSCI Emerging Markets Latin America 0.37 0.24 0.50

黃金 (0.11) (0.19) (0.04)

JP Morgan Global Bond Index (0.08) (0.04) (0.11)

Barclays Capital U.S. Corporate Investment Grade Bond Index 0.07 0.06 0.07 Barclays Capital U.S. Corporate High-Yield Bond Index 0.32 0.28 0.38

台灣銀行一月期定期存款 (0.06) (0.11) (0.00)

The MSCI North America Index

The MSCI Europe Index 0.78 0.68 0.83

The MSCI Emerging Markets Europe Index 0.48 0.24 0.61 The MSCI All Country Asia ex Japan Index 0.65 0.63 0.66 The MSCI Emerging Markets Latin America 0.57 0.32 0.72

黃金 (0.10) (0.14) (0.09)

JP Morgan Global Bond Index 0.05 0.20 (0.03)

Barclays Capital U.S. Corporate Investment Grade Bond Index 0.33 0.32 0.33 Barclays Capital U.S. Corporate High-Yield Bond Index 0.59 0.58 0.60

台灣銀行一月期定期存款 0.04 (0.03) 0.10

The MSCI Europe Index

The MSCI Emerging MarketsEurope Index 0.60 0.48 0.67

The MSCI All Country Asia ex Japan Index 0.64 0.64 0.65 The MSCI Emerging Markets Latin America 0.53 0.33 0.66

黃金 (0.03) (0.04) (0.02)

JP Morgan Global Bond Index 0.02 0.08 (0.02)

Barclays Capital U.S. Corporate Investment Grade Bond Index 0.29 0.13 0.36 Barclays Capital U.S. Corporate High-Yield Bond Index 0.54 0.47 0.58

台灣銀行一月期定期存款 (0.00) (0.08) 0.06

The MSCI Emerging Markets Europe Index

The MSCI All Country Asia ex Japan Index 0.54 0.45 0.58 The MSCI Emerging Markets Latin America 0.53 0.48 0.57

貴重金屬 0.03 (0.01) 0.05

(0.12) (0.19) (0.08)

Barclays Capital U.S. Corporate Investment Grade Bond Index 0.16 (0.09) 0.28 Barclays Capital U.S. Corporate High-Yield Bond Index 0.43 0.23 0.53

台灣銀行一月期定期存款 (0.04) 0.05 (0.11)

The MSCI All Country Asia ex Japan Index

The MSCI Emerging Markets Latin America 0.59 0.47 0.68

貴重金屬 0.04 (0.09) 0.11

JP Morgan Global Bond Index (0.02) 0.09 (0.07)

Barclays Capital U.S. Corporate Investment Grade Bond Index 0.22 0.20 0.23 Barclays Capital U.S. Corporate High-Yield Bond Index 0.50 0.48 0.51

台灣銀行一月期定期存款 (0.08) (0.15) (0.03)

The MSCI Emerging Markets Latin America

貴重金屬 0.02 (0.06) 0.09

JP Morgan Global Bond Index (0.09) (0.11) (0.08)

Barclays Capital U.S. Corporate Investment Grade Bond Index 0.17 (0.02) 0.29 Barclays Capital U.S. Corporate High-Yield Bond Index 0.46 0.21 0.60

台灣銀行一月期定期存款 (0.04) (0.10) 0.02

貴重金屬

JP Morgan Global Bond Index 0.02 (0.14) 0.14

Barclays Capital U.S. Corporate Investment Grade Bond Index 0.14 (0.12) 0.29 Barclays Capital U.S. Corporate High-Yield Bond Index (0.04) (0.14) 0.01

台灣銀行一月期定期存款 (0.21) (0.20) (0.23)

JP Morgan Global Bond Index

Barclays Capital U.S. Corporate Investment Grade Bond Index 0.70 0.84 0.63 Barclays Capital U.S. Corporate High-Yield Bond Index 0.04 0.17 (0.03)

台灣銀行一月期定期存款 0.19 0.19 0.19

Barclays Capital U.S. Corporate Investment Grade Bond Index

Barclays Capital U.S. Corporate High-Yield Bond Index 0.51 0.43 0.54

台灣銀行一月期定期存款 0.05 0.16 (0.02)

Barclays Capital U.S. Corporate High-Yield Bond Index

台灣銀行一月期定期存款 (0.08) (0.17) (0.02)

資料來源：本研究整理