第二章 文獻探討
第一節 過往債務相關研究
第二章 文獻探討
第一節 過往債務相關研究
本研究將過往債務相關研究分成三個部分進行探討，分別為區域、分析方法 以及東亞的台日韓中地區。其中區域方面本研究將其分成單一區域與跨區域的探 討。
在單一區域方面，Dornbusch (1986)以三個拉丁美洲國家智利、巴西與阿根 廷為研究對象，探討 1978-1982 年間外債及財政赤字增長的原因。其中就智利而 言，當時貨幣被過度高估，帶來大量的進口，使經常帳惡化，造成赤字問題。就 巴西而言，受到石油價格快速上漲以及國際利率上升的外部衝擊，巴西政府使用 補貼以及舉借外債支付高漲的利息，使債務快速增加。阿根廷債務上升的原因則 是在於貨幣被高估、政治不穩定以及資本外流等因素造成。而 Aiyagari and McGrattan (1998)以美國為研究對象，設定最適債務數量模型，在模型中若債務 有效維持個人消費，則國家最適債務將較高；若債務排擠了資本導致消費減少，
則國家最適債務將較低；若過度扭曲的稅率（過高稅率），則國家最適債務亦較 低。研究中發現福利收益對於美國債務的影響是輕微的，也發現國家債務透過高 利率將使資本受到排擠，而國家債務亦會使消費降低。Muhanji and Ojah (2011) 則是以非洲國家為主要研究對象，發現非洲國家債務比率不應該超過 80%。非洲 國家的出口以及政治的穩定對於債務的償付能力以及流動性有所助益，相對而言，
進口則對於債務的償付能力以及流動性有不利影響。研究中認為非洲國家應採取 進口投資商品而非消費商品，利用進口的投資商品製成附加價值成品，再進行出 口，替代初級商品的出口。研究當中也顯示政治環境與法律環境對於進出口政策 扮演重要角色。
Kalou and Paleologou (2011)運用向量修正誤差模型與 Granger 因果檢定檢視
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歐元區國家中的希臘經常帳赤字與財政赤字的關係，發現經常帳赤字對希臘財政 赤字具有正向的影響關係，原因在於希臘的高度國家債務比率，促使希臘政府必 須支付國外高度的償債與利息支出，導致經常帳惡化，也進一步帶來財政赤字的 增加。Baum, Checherita-Westphal, and Rother (2012)以歐元區中的 12 國為研究對 象，發現國家債務比率低於 67%時，國家債務比率與經濟增長呈顯著正相關；若 債務比率高於 95%，將對經濟活動造成衝擊。若國家債務比率高於 70%，長期 利率則有上升的壓力。Checherita-Westphal and Rother (2012)亦是以歐元區 12 國 家為研究對象，研究期間為 1970-2010 年，研究發現存在非線性影響關係，當債 務占 GDP 比率在 90-100%之間時，國家債務比率的增加將造成長期經濟成長減 緩；研究亦指出國家債務比率的上升將影響私人儲蓄（private saving）、公共投 資（public investment）以及總要素生產率（total factor productivity），進而影響 經濟的成長。
跨區域國家方面，Ford and Laxton (1999)研究中以 9 個工業國為研究對象，
發現 1970 年代至 1990 年代期間，當時國家債務大幅擴張為實質利率的上升的主 要因素。Mehl and Reynaud (2009)針對 33 個新興國家之內債提出探討，將公共內 債組成中最可能發生危機的三個部分抽離出來予以討論，三部份分別為以外幣為 面額之債務(foreign currency denomination）、短期債務(short-term maturities）以及 指數債務(indexation），發現經濟規模、通貨膨脹率以及國內投資者的規模對於上 述三部分的國內債務有顯著影響。Piersanti(2000)以 OECD 中的 17 個國家為研究 對象，運用 1970 年至 1997 年資料進行分析，實證結果顯示財政盈餘/赤字占 GDP 比率對經常帳占 GDP 比率有正向關係存在，其結果符合雙赤字假說(twin deficits hypothesis)。Reinhart and Rogoff (2010)運用了過去 200 百年的歷史債務數據，當 中包含 44 個國家，發現不論是先進國家或是新興市場的經濟體，若是國家債務 佔 GDP 比率超過 90%，將造成經濟成長降低的結果。另外，研究中亦發現新興 國家外債佔 GDP 比率若超過 60%，也將導致經濟成長降低的現象。Forslund, Lima,
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and Panizza (2011)試圖比較全球不同區域開發中國家內債比率的影響關係，其中 涵蓋 104 個國家，研究期間為 1990-2007 年。11研究中發現不同區域中對於內債 比率的影響關係並無顯著差異。研究中也意外發現在通貨膨脹對內債比率並沒有 顯著影響，因此，其研究進一步考慮資本管制因素，發現在低度資本管制或是沒 有資本管制的國家中，通貨膨脹率與內債比率有負向影響；在高度資本管制的國 家當中，通貨膨脹率對內債比率則無顯著影響關係。Afonso and Jalles (2013)運用 1970-2008 年橫斷面資料，分析 155 個已開發及開發中國家經濟成長、生產力與 政府債務之間的關係。其研究主要有四項發現，首先，較高的債務到期日將可帶 來較高的經濟成長；其次，財政的鞏固可促進經濟成長；第三，金融危機對於經 濟 增 長 有 所損 害 ； 最後 ， 較 高 的債 務 比率有 助 全 要 素生 產 率（ total factor productivity）的成長。另外，在債務的影響方面，其研究發現債務占 GDP 比率 超過 90%的國家與債務比率低於 30%的國家相比，前者的國家經濟成長率較低。
當債務比率增加 10%，債務占 GDP 比率超過 90%的國家經濟成長將減少 0.2%；
債務比率低於 30%的國家經濟成長反而會增加 0.1%。
此外，就分析方法上而言，Greiner and Semmler (2000)運用內生經濟成長模 型(Endogenous Growth Model）進行分析，認為政府債務若沒有與明確的預算體 制連結，政府支出帶來的經濟增長將因為缺少嚴謹的預算制度，而因此被抵銷，
不嚴謹的預算制度也無法維持經濟的增長。Futagami and Shibata (2003)則是運用 簡單內生經濟成長模型(Simple Endogenous Growth Model）檢視經濟成長與預算 赤字之相互關係，研究結果顯示若維持較小公共債務佔GDP的比率，可帶來較高 的長期經濟增長，反之，若增加債務佔GDP的比率，將減緩長期的經濟成長。
Bräuninger (2005)運用 內生經濟成長跨期疊代模型（ Overlapping Generations Models with Endogenous Growth）進行分析，其研究也得出相似的結果，若政府 固定的財政赤字比率低於臨界水準時，將可形成資本、經濟產出以及債務比率以
11內債比率為國家內債佔國家總債務之比率。
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固定比率成長的狀態，當中若是赤字比率的增加，則會降低經濟的成長。若政府 所固定的赤字比率高於臨界水準，則會使資本成長持續減少。Adam (2010)則是 運用價格僵固性模型（Sticky Price Model）分析，研究指出高度的政府債務將使 最適的政府支出額減少，以抑制扭曲賦稅帶來的不利刺激效果。高度的債務也將 經濟的成長將無助於財政赤字的改善。蔡馨芳 (2013)使用台灣1955-2011年的長 期債務資料針對財政永續性進行實證，發現台灣財政雖然自1950年代至今財政呈 現跨期均衡狀態，但若將時間移往1989年後作統計驗證，發現台灣財政已無法維 持跨期均衡狀態，原因是1989年後台灣政治、經濟以及社會歷經轉型，政府財政 不斷擴張，導致財政無法達到均衡。
其次，日本債務研究方面，Ihori, Kato, Kawade, and Bessho (2005)預測 2050 年日本賦稅以及社會安全保險佔 GDP 比率將分別提高至 36%與 23.3%，若是加 入 2004 年日本的年金改革因素，則可以分別降至 23.53%與 15.02%，不過仍突 顯了日本財政支出將持續增加的問題。Hamada (2007)則是試驗性的推測日本在 長久未來將成為債務國，提出的原因是日本未來人口持續老化以及人口下降，導 致家戶儲蓄降低，阻礙資本流動。蔡增家(2004）從政治經濟層面分析，發現因 日本受到經濟泡沫化之影響，政府以大幅擴張財政策方式挽救經濟，增加公共建 設支出，加上經濟成長停滯，使得日本債務大幅上升。謝學儒(2012）也認為日 本 1990 年日本經濟泡沫化之後，日本政府採行的大規模刺激經濟政策，使得債
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務大幅增加，另外，指出 2008 年全球金融海嘯以及 2011 年發生的 311 大地震，
亦使日本發行國債應對，使國家債務增加。
再次，韓國債務研究方面，Collins and Park (1988)指出韓國曾在1980年至1986 年為第四大債務國，但之後因經濟的快速成長以及經常帳的盈餘，使韓國的債務
最後，中國債務研究方面，Xu and Zhang (2014)透過資產負債表的建構探討 中國的主權債務，其研究指出中國政府債務明顯低於許多已開發國家，且政府的 債務占資產比率顯著低於過往(1998年至2002年)。不過，Li and Lin (2011)將中國 政府或有負債(contingent liability)占GDP比率與開發中國家比較，發現中國政府 債務比率明顯高於開發中國家，並認為若要確保中國財政的可持續性需要減少中
就通貨膨脹率而言，Mehl and Reynaud (2009)發現通貨膨脹率對於外幣為面 額之債務(foreign currency denomination）、短期債務(short-term maturities）以及指
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數債務(indexation）具有正向影響關係。Muhanji and Ojah (2011)的研究顯示，非 洲國家以及東亞國家的通貨膨脹率對外債占 GDP 比率有顯著正向關係，但拉丁 美洲國家通貨膨脹率對外債占 GDP 比率無顯著影響。12Forslund, Lima, and Panizza (2011)則指出在低度資本管制或沒有資本管制的新興經濟體中，通貨膨脹 率與內債比率有負向影響關係；在高度資本管制的新興濟體中，通貨膨脹率則對 內債比率無影響關係。Aizenman and Marion (2011)針對美國的研究亦指出，當美 國經濟停滯時，債務比率的增加將使通貨膨脹率上升，以致後續達到降低債務比 率的效果，以減輕國家債務負擔。
在利率的部分，Muhanji and Ojah (2011)的實證結果顯示 在非洲與東亞區域 國家相對利率對國家外債占 GDP 比率有顯著負向影響，亦即在非洲與東亞區域 國家相對利率的提升將(本國利率相對降低)可減輕國家債務負擔。13不過，Kalou and Paleologou(2011)實證分析結果與上述不同，實證結果顯示希臘短期利率對其 財政赤字有負向影響關係，表示短期利率的提升反而使財政赤字減少，可見影響 關係可能因各國的經濟情況的不同有所差異。
在利率的部分，Muhanji and Ojah (2011)的實證結果顯示 在非洲與東亞區域 國家相對利率對國家外債占 GDP 比率有顯著負向影響，亦即在非洲與東亞區域 國家相對利率的提升將(本國利率相對降低)可減輕國家債務負擔。13不過，Kalou and Paleologou(2011)實證分析結果與上述不同，實證結果顯示希臘短期利率對其 財政赤字有負向影響關係，表示短期利率的提升反而使財政赤字減少，可見影響 關係可能因各國的經濟情況的不同有所差異。