金融商品與通貨匯率之關聯性

Sari et al. (2010) 利用 VAR 模型觀察到原油價格的報酬不僅只有與黃 金價格有關，且與其他主要貴金屬中也具有關聯性。在研究期間，他們發現 到貴金屬、原油價格的報酬和外匯變動似乎不存有長期均衡關係（與 Chang et al. (2013) 一致）。發生短暫衝擊後，貴金屬價格與外匯可能會存有短期的 效果，並進一步發現在鈀金、鉑金以及外匯市場中會有市場過度之情形。

Chang et al. (2013) 發現台灣加入能源與金融政策想法後，認為原油價格、黃

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金價格與匯率之間互為獨立關係，建議當局者在能源與政策上應該分開討論。

原油價格與匯率存有雙向回饋關聯，而黃金價格則單向領先匯率之情形。此 外，林育德 (2008) 得到美元與歐元對黃金價格有共整合關係，當美元與歐 元強勢時，對於黃金價格有領先負向指標， Wang (2012) 亦得至相同結果。

他認為在美國次級房貸事件發生前，利用共整合關係可得黃金價格、白銀價 格與美元指數存有長期均衡。但在事件後，長期均衡和因果關係會消失，短 期效果亦不顯著。

Wang and Chueh (2013) 研究短期時間下，黃金價格與原油價格使用誤差 模型估計下，兩者會互相正向影響；利率與美元對於下期黃金價格呈現反向 效果，且利率與下期原油價格為同向變動，美元影響下期之原油價格效果則 不明顯，此外原油價格亦對下期利率存有正向波動。我們可以說短期效果下，

利率與原油價格互為雙向領先效果，而短期利率的變動效果是直接影響到投 資人的行為；長期則認為利率會帶領黃金價格的變動，不過對於石油的變動 效果，僅是對石油供需決定所改變。透過價格傳遞效果觀察，位於門檻值下 時，利率會領先美元變動，美元會領先原油價格變動；但對於黃金價格或是 原油價格而言，不論門檻值的界線為何，其兩者的波動會是屬於互相領先對 方變動。蕭建文 (2009) 認為金價、油價、美元匯率與利率皆存在共整合關 係。說明金價對於油價、美元匯率、利率具有互相解釋能力，油價對於利率 是為雙向回饋關係，油價對美元匯率則單向領先效果，美元匯率單向領先利

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率。此外，金價與油價以及美元匯率與利率呈現同向變動；金價與美元匯率 以及油價與美元匯率則是負向關係。而金融事件（次級房貸）的發生僅造成 變數之間的 Granger 因果關係更加明顯。

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Chang, Hsiao-Fen, Huang, Liang-Chou &

Chin, Ming-Chin (2013)

VAR

Sari, Ramazan, Hammoudeh, Shawkat & Soytas, Ugur.

(2010)

11 表 2.1 金融商品與通貨匯率之相關性

作者 資料型態 研究變數 結論

Wang, Yu Shan, & Chueh, Yen Ling. (2013)

TECM 日資料

利率、美元、黃金價格、原油價 格

短期效果下，利率與原油價格互為雙向領先效果。長期則認為 利率會帶領黃金價格的變動。透過價格傳遞效果觀察，位於門 檻值下時，利率會領先美元變動，美元會領先原油價格變動；

但對於黃金價格或是原油價格的波動會是互相領先對方變動。

資料來源：本研究自行整理。

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