Chapter 4. 結果及分析
4.3 開收盤資訊揭露之頻率
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4.3 開收盤資訊揭露之頻率
由於目前之人工股票市場之模擬架構上無法做到其時間頻率與現 實生活中的真實的時間頻率有所對應，因此目前無法探究在真實市場中 最佳的資訊揭露頻率為何。雖然無法探究在真實市場中最佳的資訊揭露 頻率為何，但是可以分析資訊揭露頻率的高低對於股市可能造成的影響。
在此考慮了三種不同的市場架構，其各自之資訊揭露的頻率有所差異；
資訊揭露的頻率在此採用了控制進場交易者的人次。例如，在市場 B1 中只要有交易者進場，便立即在其出場後以及下一個交易者進場前公布 最新之資訊。換言之，市場 B1 可視為即時的資訊揭露，而市場 B2 及 B3 則分別是在 5 個及 10 個交易者進場出價後，才揭示目前的資訊。因 此交易者在市場 B2 及市場 B3 沒有完整的買賣價資訊。表 4-7 呈現的 是 Market B1, B2, B3 三個市場分別代表的資訊揭露頻率。表 4-8 則是 Market B Series 的參數設定。
表 4-7 Market B Series
市場代號 資訊揭露之頻率
B1 每 1 個交易者進場後，立即揭露資訊 B2 每 5 個交易者進場後，揭露當時資訊 B3 每 10 個交易者進場後，揭露當時資訊
表 4-8 Market B series 參數調整
市場代號 參數設定
B1 將 The frequency of information revelation 的參數設置為 1。
B2 將 The frequency of information revelation 的參數設置為 5。.
B3 將 The frequency of information revelation 的參數設置為 10。
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已知在市場 B1 中，資訊揭露之頻率是每 1 個交易進場後就立 即揭露資訊；而市場 B2 則是每 5 個交易者進場後，才揭露當時資 訊；市場 B3 每 10 個交易者進場後便立即揭露資訊。
表 4-9 之結果顯示市場 B1、B2、及 B3 之波動性指標之平均數 及平均標準差之結果。由表 4-7 可得知市場 B1 的波動度指標之平 均數較市場 B2 及市場 B3 低，且市場 B2 的波動度指標之平均數亦 較市場 B3 為低，這個結果顯示出了資訊揭露頻率愈高會造成股票 市場之股價之波動程度愈低。若針對平均標準差而言，市場 B2 的 波動度指標之平均標準差較市場 B1 及市場 B3 低，這顯示出資訊 揭露頻率為中等這個機制可以使股票市場股價絕對報酬之波動程 度降到最低，使股票市場更為穩定。
表 4-10 則是呈現了 B1、B2、及 B3 三個市場之波動性指標兩 兩比較下之結果。在表中為了便於清楚呈現波動性指標之變動方向，
這裡以淺灰色標示後者傾向遞增之項目，深灰色則是標記可於 5%
水準下推論後者為遞增者。由平均後之波動性指標變動量之顯著性 檢定(significant test)可知，市場 B1 之波動性指標之顯著地低於市 場 B2；市場 B1 之波動性顯著地比市場 B3 為低；市場 B2 的波動 性亦比市場 B3 為低，但並不顯著。由以上結果顯示，資訊揭露越 頻繁將有助於交易者擁有更精確的訊息以掌握即時價格的脈動，因 而其波動指標較低。
4.3.2 流動性指標
在此我們對於資訊揭露頻率的不同是否會對流動性產生不同 的影響感到興趣；因此在此我們針對市場 B1、B2、B3 間將兩兩市 場之流動性指標
Ot
V (開盤成交量)及V (收盤成交量)做其平均及標Ct 準差等基礎統計分析。在表 4-11 中呈現了這三個市場的基礎統計 結果；表 4-12 則是呈現了市場 B1、B2、及 B3 兩兩市場分別相比
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之流動性之統計分析，在此採用了成對樣本 t 檢定方法，並採取雙 尾檢定。
表 4-11 Market B Series 流動性之基礎統計結果
市場 指標 平均數 平均標準差
B1 V Ot 304.2 117.1533
B2 V Ot 303.0 114.4669
B3 V Ot 296.1 117.9467
B1 V Ct 238.9 164.2967
B2 V Ct 231.4 166.2033
B3 V Ct 217.9 169.3133
市場代號說明
B1：每 1 個交易者進場後，立即揭露資訊 B2：每 5 個交易者進場後，揭露當時資訊 B3：每 10 個交易者進場後，立即揭露資訊
流動性指標說明 ,
Oi t
V ：開盤成交量
Ci t,
V ：收盤成交量
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場 B1 之平均數亦是較市場 B2 及 B3 高。也就是說當資訊揭露的越 頻繁，無論是在開盤或是在收盤的成交量皆越大。若是針對
Ct
V 的 標準差而言，市場 B1 的流動性指標之平均標準差較市場 B2 及市 場 B3 低―這顯示了針對股票市場之收盤成交量而言，資訊揭露的 越頻繁，其收盤成交量之波動程度越低。這個結果和開盤成交量的 結果不同，其原因可能為：因為在開盤時股市的波動程度較大，投 資人對於價格的趨勢較無法掌握，故彼此間的看法差異較大，進而 導致成交量的波動程度較大；但收盤成交量的結果卻相反。
表 4-12 則是呈現了 B1、B2 及 B3 三個市場之流動性指標兩兩 比較下之結果。在表中為了便於清楚呈現流動性指標之變動方向，
這裡以淺灰色標示傾向遞減之項目，深灰色則是標記可於 5%水準 下推論為遞減者。由平均後之流動性指標變動量之顯著性檢定 (significant test)可知：當資訊揭露之頻率降低時，無論是開盤或是 收盤成交量，多數之模擬都呈現成交量降低，而此結果與在市場 A1、A2 及 A311中資訊揭露造成交易量增加之現象相呼應。然而資 訊揭露頻率的增加，代表市場透明度的提高，如此一來，交易者可 以獲得更及時的資訊，因此有助於市場流動性的提高。
11 A1：揭示 5 檔參考買賣價量，但不揭示參考成交價量；A2：揭示參考成交價量，但不揭示 5 檔參考買賣價量；A3：揭示 5 檔參考買賣價量，且揭示參考成交價量
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