第二節 研究問題

第壹章 緒論

第一節 研究動機與目的

自從安隆、世界通訊等知名企業暴發會計弊案後，讓許多美國上市公司被攤 開在陽光下檢視，也造成資本市場人心惶惶，進而使我國上市櫃公司連帶受到影 響。而在這波的批評聲浪中，首當其衝的便是公司透明度不夠的問題，美國的股 票選擇權制度成了外界發難的矛頭，而在我國實行近三十年的員工分紅入股制 度，亦成為外資法人關注的焦點。

國內大同股份有限公司早在民國 35 年，即開始保留部分發行新股，由員工 以承購價格認購。認購股款則由公司以無息貸予員工，再由員工每年所得之股利 及部分年終獎金中攤還。且是以信託持股方式，由公司替員工保管股票，待離職 或退休方可領回。而高科技電子公司使用員工分紅入股制度吸引人才，則以 1976 年的宏碁電腦股份有限公司首創其例，董事長施振榮先生開放員工入股，結合眾 人之力集體創業，分享公司經營成果。1980 年代，國內半導體產業正處於起步 之階段，因我國的薪資水準較歐美先進國家低，聯華電子股份有限公司於 1985 年開啟實施「員工分紅入股」制度，將此一業界施行已久的制度賦予新的生命，

其他上市的電子產業公司紛起效尤。

據日盛投信統計，2004年電子股的員工分紅逾190萬張，創最近三年新高，

僅次於2001年的197萬張。分紅的市值約5、600億元，尤以台積電(2330)員工分 紅27.26萬張，換算市價約115.88億元最多，其次為鴻海(2317)，員工分紅市值近 60億元¹。由此可見員工分紅入股替我國電子產業吸引國際人才，增進員工向心 力，建立產業基礎，帶動公司整體績效，成長速度高於其他先進國家，以及鄰近 之開發中國家，奠定台灣高科技產業的全球競爭力。

員工分紅入股制度可說是一利潤分享制度，藉由利潤分享來激勵員工士氣，

進而提升生產力及經營效率。然卻也有其爭議之處。誠如富邦投顧經理曾健銓表

1 工商時報，2004.11.21，分紅議題；關注焦點。

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示「電子股的員工分紅已是多年累積的問題，雖然公司沒有資金支出，卻要多印 股票發給員工，無形中造成股本膨脹進而稀釋EPS(每股稅後純益)；且當員工拿 到股票可立即出售，因為沒有成本問題，勢必會增加股價的賣壓。且員工分紅配 股確實會侵蝕到股東權益，廠商應該以現金作為紅利或採取員工認股權證的方 式，對於小股東比較公平，也可化解獲利被稀釋及籌碼面的問題²。」而學者張 仲岳(1999)也曾提到「假定甲公司今年的股票股利為每股$2，其除權前日之收盤 價為$120，故其除權參考價本應為$100($120/120%)。又假定甲公司員工分紅入 股的比率為5%，此時除權參考價變成$96($120/125%），亦即每一股東均“奉獻＂

$4之股價，給員工作為分紅入股之費用。」

此外，鴻海董事長郭台銘2004年7月自手中提撥8萬張持股信託，未來作為員 工分紅等支出³。一銀證券研究部協理黃嘉斌指出「郭台銘將手中股票信託作為 員工分紅，對其他電子股是良好的示範。當公司處於成長階段時，市場可以容忍 員工分紅造成的負擔；不過，當電子業處於成長趨緩之際，員工分紅反而是壓抑 成長的動力，除了稀釋股東權益及公司獲利之外，員工分紅的金額是由所有股東

「埋單」，更凸顯出員工分紅制度的不合理性⁴」。

再者，高科技產業頻頻吹起人才挖角跳槽之風，旺宏總經理吳敏求道出「新 竹科學園區內的跳槽率很高，有的公司一年就換一批人，而許多人更是在拿到年 終分紅後，就往高獲利的公司去⁵。」甚者，員工取得出走創業的本錢，實質成 為企業競爭對手，破壞員工分紅入股與企業利益結合的良善美意。最著名的例 子，即是主機板產業龍頭華碩電腦，其創辦人「華碩四傑」童子賢、廖敏雄、徐 世昌與謝偉琦等四人，於1989年出脫宏碁股票而創業成功的實例，成為新公司老 員工與老東家間的強勁競爭。（陳如慧，2004）

而電子公司為求自保之道，留住高科技人才，也多與員工定出員工分紅約定

2 經濟日報，2004.10.23，稀釋獲利；厚此薄彼。

3 工商時報，2004.08.10，員工分紅；股東埋單。

4 工商時報，2004.08.10，員工分紅；股東埋單。

5 天下雜誌，第211期，1998.12.1，留住優秀人才：股票能換員工心？

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條款。2005年上半年每股稅後盈餘達11.54元，高居上市櫃公司之首的宏達電即 是一例。其強迫員工簽下一份「分紅持股約定書」，約定員工每年只能領取應得 分紅配股的一半，假如員工因自請辭職、被免職或被資遣，被公司扣留的股票只 以每張2000元價值歸還給員工，因此引發員工強力反彈⁶。

陳如慧(2004)亦曾提到：員工與公司的關係完全建立於股票發放與取得的交 易過程，員工的價值觀在於賺取更多的股票與金錢，對於公司缺乏向心力，組織 承諾偏低，員工分紅制度儼然成為吸引「向錢看」「人才」的魔力磁石，員工「向 錢看」的偏差工作價值觀⁷，造成員工「股票游牧族」的怪現象，嚴重破壞公司

「腦力持續性」的研發資產與人力資本累積，削減企業的競爭生產力，讓公司的 成長陷入停頓，甚者陷於分崩離析的險境。究竟，員工分紅制度對國內電子產業 經營效率而言「員工分紅制度是精力湯？還是毒蘋果？」

由於，電子業的經營效率評估是屬於多元準則的環境，生產程序是由多項投 入轉換成多項產出，電子同業間具有同質性而相互競爭，本研究嘗試採行資料包 絡分析法(Data Envelopment Analysis；簡稱DEA)評估電子業間的經營績效，以勞 動激勵誘因－員工分紅為投入數，產生多項分析效益，包括評估組織內各單位的 投入與產出的關係，提供企業與投資人瞭解員工分紅是否有效的激勵員工生產力 而提昇經營績效的參考資訊。

6 自由電子報，2005.09.03，扣留員工分紅；宏達電爆反彈

7 管理雜誌，第291期，1998.1，分紅入股不是萬靈丹。

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第二節 研究問題

本論文探討我國員工分紅制度對電子業經營績效的實際影響，採用資料包絡 分析法(DEA)以瞭解下述研究問題：

問題1：比較電子業發放員工分紅的狀態(有無發放員工分紅)對經營績效是 否有顯著不同的影響。

問題2：員工分紅的類型(發放股票紅利或現金紅利)對經營績效是否有顯著 不同的影響。

問題3：員工分紅金額大小對經營績效是否有顯著不同的影響(分別以員工分 紅金額佔公司市值及佔薪資總額的多寡作探討)。

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