第二章 期貨市場交易實務
本章大綱
2.1 期貨市場的參與機構
2.2 期貨保證金制度
2.3 期貨結算制度
2.4 期貨交割制度
2.5 期貨部位的結清方式
2.6 未平倉量
2.7 期貨開戶與帳戶的種類
2.8 委託單種類
2.9 期貨交易的撮合方式
期貨市場的參與機構
主管機關
期貨交易所
期貨自律組織
期貨結算機構
其他相關之參與機構
主管機關
期貨市場的主管機關，如美國的商品期貨交易委 員會(CFTC)、台灣的金管會（行政院金融監督管 理委員會，主要功能為管理與監督證券發行與證 券及期貨交易）等。
CFTC是美國政府的一個獨立機關，共有五位經總 統提名、參議院同意後任命之委員，任期5年。
期貨交易所(1/2)
係提供期貨契約集中交易的場所，組織型態主要分為公司制與 會員制兩種，台灣期貨交易所則是採取具有會員制精神之公司 制組織。
在全球市場中，以芝加哥商業交易所集團(CME集團)的規模最 大。
z 旗 下 有 以 農 產 品 等 商 品 期 貨 著 稱 的 芝 加 哥 期 貨 交 易 所 (CBOT)；以原油、天然氣等能源期貨著稱的紐約商業交易所 (NYMEX)，及以黃金、白銀、銅等金屬期貨為主的紐約商品 期貨交易所(COMEX)。
為提供期貨市場參與者一個公正的交易環境，國外交易所通常 會設置仲裁委員會、商業行為委員會、交易廳委員會。
期貨交易所(2/2)
仲裁委員會
z 主要處理會員之間或會員與客戶之間的爭端，如錯帳(Out Trade)或無法撮合之爭端，但金額大於15,000美元則由CFTC 仲栽。
商業行為委員會
z 針對交易所會員炒作(Churning)客戶委託單以賺取不當交易 佣金、操控價格等違反營業倫理之行為進行處理。
交易廳委員會
z 負責調查會員在交易廳內的違規行為，如假交易、私下交 易、客戶不滿意執行價格之委託、強制保證金追繳等。
z 也負責快市(FastMarket)的認定。
期貨自律組織
美國的期貨自律組織為全國期貨協會(NFA)。
台灣的期貨自律組織則是中華民國期貨業商業同 業公會(簡稱期貨公會)。
期貨自律組織主要負責辦理會員證照登錄、場地 設備勘查、從業人員教育訓練等服務，並擔負主 管機關所賦予的自律職責。
期貨結算機構
部分期貨結算機構是獨立性的組織，但也有部分隸屬於期貨交易所，
如台灣期貨市場之結算工作即由期貨交易所的「結算部」負責。
所有的交易最後都必須透過結算機構的結算登記，才算交易完成。此 時結算機構對買方負責，成為買方的賣方，並同時對賣方負責，成為 賣方的買方。
依台灣期貨交易所結算會員資格標準，可分為：(1)個別結算會員；
(2)一般結算會員；(3)特別結算會員。
z 我國期貨市場之結算工作係由期貨交易所的結算部負責
–個別結算會員：僅能為個別結算會員所屬之期貨經紀或自營業 務之交易辦理結算交割。
–一般結算會員： 除為一般結算會員所屬之期貨經紀或自營業 務之交易辦理結算交割外，亦可受託為其他期貨商辦理結算交 割業務。
Types of Traders（期貨交易人）
z
Hedgers ________
z交易人目前持有現貨，或是預期未來將持有現 貨，為了規避現貨價格波動的風險，而從事衍 生性商品交易Æ規避風險
z
Speculators ______
z對未來市場動向加以預測，希望藉由價格變動 來獲取投機的利潤Æ建立部位來承擔風險
z
Arbitrageurs ______
z認為不同市場（兩個或兩個以上）存在著價格 失衡的現象，故透過買入低估的資產，賣出高 估的資產以從事套利，鎖定無風險報酬
避險者
投機者
套利者
問題二：期貨交易避險者與投機者有何不同？
避險者因為從事生產或現貨投資，手中已持有相 關現貨或計劃買進現貨，經由買賣期貨以降低或 移轉現貨市場價格波動風險，以穩定成本，提高 經營或投資效率。
投機者係指預測未來價格行情走勢，希望經由買 低賣高賺取差價的交易人，所以手中並不必要有 現貨部位。投機者對於期貨市場具正面功能，其 承擔了避險者所移轉的價格風險，期貨市場的流 動性因為投機者的參與而提高。
名詞解釋
_____ (Bid)：
期貨交易人願意買入期貨契約 的最高價格。_____ (Ask):
期貨交易人願意賣出期貨契約 的最低價格。_____ (Lot):
計算期貨契約單位方式。____________(Position）
期貨交易人留置在期貨市場中的期貨契約。例如
，在前天買入3口台指期貨，今天又買入2口台指 期貨。因此，文目前持有的台指期貨買進部位共 有5口。
買價 賣價
口
倉位或部位
(續)
_____(Liquidation)
期貨交易人將期貨買入部位反向賣出等額部位或是將期貨賣出 部位反向買入等額部位。
__________(Open Interest)
期貨市場中所有期貨買方尚未賣出平倉或是期貨賣方尚未買進 平倉之單方總部位。
__________(Day Trade）
當日買進或賣出的期貨契約，在當日收盤前平倉出場。
平倉
未平倉量
當日沖銷
來勝證照中心
(續)
_____ (Fast Market)
期貨交易所可能因突發因素導致大量買單或賣單在極短時 間內湧入，造成將成交資訊延緩回報、不易下單、無法取 消買賣委託或成交價格與原先設定價位差距過大等狀況。
當交易狀況屬於快市，可能發生發生穿價不成交甚至造成 錯價。在交易所宣佈快市之時段，場內交易員對穿價不成 交或錯誤之成交價均不負責任，且結算會員或期貨商亦無 連帶責任。
_______________
依期貨交易法規定，期貨商應於主管機關指定之金融機構 開設客戶保證金專戶，主要是存放期貨交易人之保證金，
並與期貨商的自有資產分離存放。若期貨交易人有從事選 擇權之操作，則此帳戶亦可存放權利金 。
快市
客戶保證金專戶(premium)
__________ (Risk Disclosure Statement)
期貨交易人申請開立期貨帳戶時，必須事先簽署一份 表示瞭解期貨交易風險的文件，即為風險預告書。
__________ (Statement)
期貨交易人每日完成期貨交易後，期貨經紀商將製作 一份交易報告給期貨交易人，此為買賣報告書。
風險預告書
買賣報告書
Opening and Closing Futures Position
_____
：以交割月份來區分期貨契約，例如買 進一口10月到期的原油期貨_____
：同一到期日之相同商品的多頭契約與空 頭契約可以互相沖消，稱之為「平倉」，平倉時 依買賣差價結算其為損失或獲利。________
的期貨交易契約在到期日前即已被平 倉，少部分的期貨交易人會以現金交割或是以實 物交割取得商品現貨。建倉
平倉
95％以上
期貨交易流程（ _____ ）
交易人 期貨經紀商
業務員
交易廳內
經紀商職員 跑單員 交易廳
經紀人
成交回報 成交回報 成交回報 成交回報
交易單 委託單 委託單 委託單
資料來源：謝劍平（2003），期貨與選擇權
人工喊價
我國期貨市場的交易流程
（_____
）期貨交易人
期貨商期貨營業員
期貨商交易室輸入交易系統
期交所交易撮合電腦系統 委託
檢查委託單內容 查核保證金是否足夠
檢查委託單內容 查核保證金是否足夠
成交回報
成交回報
成交回報
電子交易
其他相關之參與機構
接受投資人委託買賣的期貨經紀商 (FCM) 。
自行操作的期貨自營商。
協助期貨經紀商尋找客戶的仲介經紀商或稱期貨交易輔助人(IB)，但 不能向客戶收取保證金。
z 協 助 經 紀 商 尋 找 客 戶 的 仲 介 經 紀 商 ， 在 我 國 稱 為 「 ______________」
–主要功能
(1)招攬期貨交易人從事期貨交易。
(2)代理期貨商接受期貨交易人開戶。
(3)接受期貨交易人期貨交易之委託單並交付期貨商執行。
＊期貨交易輔助人並不能向客戶收取保證金，且目前只有證 券經紀商可以申請成為期貨交易輔助人。
期貨交易輔助人
其他相關之參與機構
在國外期貨交易所內替投資人執行委託單的場內 經紀人(FB)
提供期貨交易諮詢服務的期貨投資顧問(CTA)
負責期貨基金操盤工作的期貨基金經理人(CPO)。
Margins
A margin is cash or marketable securities deposited by an investor with his or her broker
The balance in the margin account is adjusted to reflect ______________
Margins minimize the possibility of a loss through a default on a contract
daily settlement
2.21
Margins
從事期貨投資時，買賣雙方必須依照契約總值繳 交一定成數的金額，稱之為__________。期貨保 證金的目的是作為未來履約的保證金或當作清償 虧損的本金，同時也使得操作者可以小量的資金 控制大量商品部位。期貨交易人必需在交易前，
將保證金存入期貨公司保證金專戶之中，以確保 義務之履行。
________（marking to market）：在每一交易日結 束之時，保證金帳戶將根據交易者當日的利得或 損失而調整其帳戶餘額。
期貨保證金
逐日清算
期貨保證金制度
原始保證金及維持保證金
有價證券抵繳保證金制度
整戶風險保證金計收方式
保證金之存放規定
原始保證金及維持保證金(1/2)
下單前買賣雙方都要向期貨經紀商繳交客戶保證金，此稱 為「原始保證金」。
維持保證金是指為了維護交易者的權益所必須達到的保證 金額度。
當客戶的保證金餘額低於維持保證金時，則會收到期貨經 紀商的保證金追繳通知，此時須以現金將差額補足至「原 始保證金」額度才可繼續持有該期貨部位
若客戶不願補足差額，則期貨經紀商有權將客戶持有的期 貨部位結清。若強制平倉後出現超額損失(即保證金餘額
<0)，應由投資人依法補足。
原始保證金及維持保證金(2/2)
當投資人的保證金餘額因未平倉部位獲利而超過「原始保 證 金 」 水 準 時 ， 則 超 出 之 部 分 可 提 領 出 來 ， 稱為 「 出 金」。
保證金的收取標準由期貨交易所訂定，期貨經紀商向客戶 收取的保證金額度不得少於期貨交易所訂定的標準。
保證金一經公告調整生效後，除對所有交易以調整後保證 金標準計算外，所有未沖銷部位亦將以調整後之保證金標 準計算。
Margins--由交易所訂定
1.__________(Initial Margin)— 起 始 保 證 金
是投資者進入市場交易時所必須有的保證金，其額度視商 品之不同而有不同的原始保證金（一般約為契約總值的5%至10%），保證金同時也隨契約價格的變動而會有所調整
。
2.__________(Maintenance Margin)
維持保證金通常為原始保證金的70%至80%，若客戶保證 金帳戶中，每日計算浮動損益後之餘額低於維持保證金時
，期貨經紀商便會通知客戶
__________
（Margin Call）至 原始保證金之水準，客戶有義務於規定時間內補足差額，否則經紀商便有權利代客戶就該期貨部位平倉。
3. __________(Variation Margin)—變量保證金
客戶收到追繳通知時，必需將保證金餘額帳戶拉回至原始保 證金的水準，此一補繳的差額即是變異保證金
原始保證金
維持保證金
變異保證金
補繳保證金
4.____
投資人帳戶內保證金餘額若是超過原始保證金部分可以提 領，俗稱為出金。
5.期貨交易保證金調整
保證金訂定後，並非維持不變。台灣期貨交易所在每 日收盤後會計算因應目前市場狀況所須的保證金，如果發 現與目前收取之保證金相差幅度達15%以上，便會考慮調 整保證金幅度。保證金經過公告調整後於次一營業日交易 時段結束後生效。
Margins
出金
資料來源：期貨與選擇權，滑明曙 著 新陸書局
Example of a Futures Trade
An investor takes a long position in 2 December gold futures contracts on June 5
z contract size is 100 oz.
z futures price is US$600
z margin requirement is US$2,000/contract (US$4,000 in total)
z maintenance margin is US$1,500/contract (US$3,000 in total)
Fundamentals of Futures and Options Markets, 6th Edition, Copyright © John C. Hull 2007
Table 2.1, Page 37
Daily Cumulative Margin
Futures Gain Gain Account Margin Price (Loss) (Loss) Balance Call Day (US$) (US$) (US$) (US$) (US$)
600.00 4,000
5-Jun 597.00 (600) (600) 3,400 0
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
13-Jun 593.30 (420) (1,340) 2,660 1,340
. . . . . .
. . . . .
. . . . . .
19-Jun 587.00 (1,140) (2,600) 2,740 1,260
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
26-Jun 592.30 260 (1,540) 5,060 0 +
= 4,000 3,000 +
= 4,000
<
例題：
若於10月1日，價格為6135點時，買入1口台股 指數10月份合約。台股指數期貨每點價值200元
，假設原始保證金每口為15萬，維持保證金為 12萬，投資人只繳交原始保證金15萬。
(1) 請問買賣一口台股指數期貨合約價值為何
？
(2) 請問投資人買賣一口期貨合約的槓桿倍數 為何？
(3) 若10月1日台股指數收盤為6208點，
依每日結算原則，投資人當日保證金戶頭的餘 額為多少錢？
(4) 10 月 2 日 台 股 行 情 急 轉 直 下 ， 跌 到 6100點，依每日結算原則，投資人當日保證金 戶頭的餘額為多少錢？
(5) 若10月3日，台股指數續跌到5982點
，則投資人保證金戶頭的餘額為多少錢？
解
(1) 一口台股指數期貨合約價值為_______ 元
(2) 槓桿倍數為___________________
(3) 多頭部位，指數上漲，投資人獲利。
獲利金額＝_____________________
保證金餘額＝________________
超過原始保證金的______ 元，可以提領出去
1,227,000 (6135×200)
8.18倍(1,227,000/150,000) (6208 − 6135) × 200 = +14,600
150,000 + 14,600 = 164,600 14,600
(4) 多頭部位，指數下跌，投資人損失。
損失金額＝________________________
保證金餘額＝______________________
(5) 損失金額＝________________________
保證金餘額＝_________________________
低於維持保證金，投資人面臨追繳，將保證金餘額補足 至原始保證金。
補繳金額＝_______________________
彙整如下表：
(6100 − 6208) × 200 = −21,600 164,600 − 21,600 = 143,000
(5982 − 6100) × 200 = −23,600 143,000 − 23,600 = 119,400
150,000 − 119,400 = 30,600
Example(1)
＜例＞
若COMEX 100盎司之黃金期貨，每口原始保證金為
$2,000，維持保證金$1,500，客戶以每盎司345價 位買入5口，應繳多少保證金？
承上題，若當日黃金期貨結算價為342，則客戶保 證金餘額為多少？
承上題，此時是否會收到保證金追繳通知？
承上題，若第二天黃金期貨結算價為338，此時客 戶應補繳多少保證金？
Example(2)
黃豆期貨每口合約量為5000英斗，原始保 證金為US＄1500，維持保證金為US＄1100
，若交易人於648 ¼ 美分買入黃豆期貨，
則他被追繳保證金的價位是？
(A) 656 ¼
(B) 656 ½
(C) 640 ¼
(D) 640
Answers
Example 1 1. ________
2. _______
3. ________
4. 保證金餘額=______應補繳$ ____
Example 2 __
$10,000
$8,500 不必追繳
6,500 3500
(D)
有價證券抵繳保證金制度
在美國，交易人得以現金、國庫券、股票及信用狀等方式 支付保證金
在台灣，97年11月10日起交易人除現金外，亦得以經主管 機關核定之有價證券抵繳保證金，以提升交易人的資金運 用效率。
可用來抵繳保證金的有價證券包括股票（台灣50指數成分 股及股票選擇權之標的證券）、中央登錄公債及國際債券 等，且實際抵繳金額以占應存有結算保證金金額之50%為 上限。
整戶風險保證金計收方式(SPAN)
SPAN是美國芝加哥商業交易所(CME)於1988年發展的保 證金計算系統，其將交易人帳戶內的所有部位（包括期貨 與選擇權）視為一個投資組合，藉由參數與估算模型，計 算不同部位間可能產生的風險互抵效果，進而衡量出整體 部位可能面臨的風險及所需要的保證金。
SPAN所假設的市場情境共有十六種，最後根據分析結 果，決定最少要求之保證金，以因應「單日」最大的可能 損失。
在SPAN計算式中，跨月價差風險值是加項，跨商品價差 風險值是減項。
7.整戶風險保證金制度(SPAN)
資料來源：廖四郎、王昭文 著，期貨與選擇權，新陸書局
整戶風險保證金計收制度全名為Standard Portfolio Analysis of Risk(SPAN) ， 是 由 美 國 芝 加 哥 商 業 交 易 所 (Chicago Mercantile Exchange，CME)於1988年所發展出來的一套保證 金計算系統。這一套系統是以整體投資組合的觀點來衡量風 險，藉由參數與估算模型，計算出不同商品間可能產生的風 險互抵效果，衡量整體投資組合可能面臨的風險及所需要的 保證金。
來勝證照中心
新陸書局股份有限公司 發行 41
因SPAN 係以整體投資組合風險互抵後計算所需保證金，在 多數情況下，所需保證金將會低於傳統保證金計算方式所要 求之數額，有助於提升資金運用效率。目前全球主要的期貨 交易所多採用整戶風險保證金制度，作為收取保證金依據。
針對交易人之投資組合，SPAN制度設計16種風險情境，以 價格全距及波動度全距作為區分情境之變數，透過情境模擬 分析（例如當明天期貨跌100點且波動度增加，部位會損失 多少錢），估算次一交易日整體部位所可能面臨的最大損 失，作為保證金之需求。
來勝證照中心
新陸書局股份有限公司 發行 43
目前台灣期貨交易所已於2007年10月8日實施SPAN制度至結算會 員端，並於2008年11月10日進一步實施至交易人端。交易人如果 想採行整戶風險保證金計收方式，交易人需與期貨商另行簽訂
「交易人採行整戶風險保證金計收方式(SPAN)約定書」，並應約 定委託下單時保證金之計收標準、強制沖銷時之處理方式及其他 相關之注意事項。截至2008年12月底，23家期貨經紀商中，共有 535戶交易人採用SPAN制度， 其中526戶為自然人， 9戶為法 人， 總計占實際交易戶數之1.8%。
保證金之存放規定
期貨商應於主管機關指定之機構開設客戶保證金專戶，存 放期貨交易人之交易保證金，並與自有資產分離存放。
若期貨商同時經營本國期貨與外國期貨之經紀業務，亦應 分別設置客戶保證金帳戶。
因客戶保證金均存在期貨商的名下，故保證金專戶所滋生 的利息，為期貨商所有。
期貨結算制度
每日結算(每日洗價)係指期貨結算機構每日於期貨交易結 束後，會以每日期貨的結算價來計算投資人未平倉部位的 損益，進而反映至保證金餘額的變化。
結算會員必須於盤後繳交結算保證金給結算機構，以確保 結算會員履行契約的財務能力。結算保證金會等於或低於 投資人繳交給期貨經紀商的客戶保證金額度
總額保證金制VS淨額保證金制
台灣期貨交易所對結算會員之盤中追繳與盤後追繳制度。
支應結算會員違約之資金來源順序
Margins
結算所由許多會員組成，若經紀商本身並非會員，
必需找到一位會員代為處理其相關的結算業務。結 算所之主要工作：登錄每一天的交易資料，以計算 每位會員的淨部位是多少。
結算機構是配合期貨交易從事__________，在組織 上其可能是期貨交易所的一個部門(結算部)，也可 能是一個獨立之結算公司。
– 獨立單位: ______________
– 交易所內的部門: _____________________
保證期貨契約之履行的與最終結算保障─結算所以 第三保證者的角色______________________，並從 事結算工作。
結算工作
CBOT的結算所
CME, 台灣期貨交易所
承擔買賣雙方之相對義務
_____________________ ：結算機構要求結算會員
必須依其所持有之期貨多頭部位與空頭部位之總和繳交 保證金，目前採總額保證金制度的有CME和NYMEX兩個期 貨交易所, 我國也採總額法。
＜例＞東方期貨經紀商有100口多頭部位之黃金期貨，另有60 口空頭部位，則該經紀商須繳交160口的保證金
____________________ ：結算機構允許其會員依其 所持有之期貨多頭部位與空頭部位相抵後之差額繳交保 證金，絕大多數之交易所(例：CBOT)皆採此制度。
＜例＞承上例，依淨額法則該公司只須繳交40口的保證金。
總額保證金(Gross Margin)
淨額保證金(Net Margin)
比較
期貨結算所 ________
結算會員 (期貨經紀商) ________
非結算會員 客戶 客戶
結算保證金
客戶保證金
交割(1/2)
交割時有關：(1)交割之品質；(2)交割之時間；(3)交割之地點 均是合約所規定，也就是由契約予以標準化。
交割現貨的等級由「_____」決定，可以是合約所載的標準等級
，也可能是替代品級。若賣方所提供交割的現貨等級標準品質 優良，則買方須______付款；反之，則買方可______支付。
賣方
溢價 折價
交割(1/2)
「賣方」可以在第一通知日(FND)起至最後通知日(LND)止
，透過期貨經紀商向期貨交易所提出要求交割的通知書，
結算所在接收割通知書後，會依其訂定的規則來決定誰來 接受交割，有些交易所是由持有多頭部位最多者，有些是 挑選持有多頭部位時間最長者來辦理交割。
交割的種類 (1/2)
（一）現金交割：
有些期貨契約因無合適之現貨可供交割(如股價指數期 貨)或因其他特殊因素(如：幼牛期貨搬運過程容易 死亡)，故規定於合約到期時以現金結算，即稱為
「現金交割」
採現金交割之期貨合約 有下列數種：
1.____________：如S&P500、台股指數、日經指數。
2.________期貨中的「國庫券」、「歐洲美元」 。 3.________。
4.布侖特原油期貨
。PS： The IPE Brent Crude futures contract is a deliverable contract based on EFP (Exchange of futures for physical ) delivery with an option to cash settle, i.e the IPE Brent Index price for the day following the last trading day of the futures contract.
https://www.theice.com/about_futures.jhtml
股價指數期貨 短期利率
幼牛期貨
交割的種類 (1/2)
（二）實物交割：
實物交割是在合約到期時以合約所規定之品質、
時間、地點辦理現貨交割，例如某投資人出售黃 金期貨，於合約到期時仍未平倉，就必須以合約 所規定之品質「每一塊100盎司成色0.995金條」
辦理交割。
期貨交割制度
實物交割
z 指期貨契約到期時，期貨賣方必須根據期貨交易規定的交割 時間、地點及標的物品質，將期貨標的物賣給期貨買方，而 期貨買方支付交割價款給賣方的交割方式。
z 在實物交割中，通常是賣方有權於規定期限內(第一通知日 至最後通知日)提出交割的要求，期貨交易所會指派持有最 久的多頭部位進行交割，交割價款(即發票價格)係以通知日 之前一交易日(稱部位日)之結算價計算。
現金交割
z 指於期貨契約到期時(最後結算日)，依最後結算價之差額，
以淨額進行現金之交付或收受的交割方式。
期貨交割制度可以維繫期貨與現貨在價格上的關係--期貨到期 價格等於現貨價格
期貨部位的結清方式
沖銷
持有至到期日
期貨轉現貨(EFP，又稱為代替交割)
z 係指2 個持有期貨相反部位的投資人或避險者（其中 持有空頭部位的一方必須持有現貨多頭部位），在期 貨到期前，由雙方自行議定交割價格、時間、地點 後，再向期貨交易所報備，將彼此的期貨部位轉換成 現貨部位。
z EFP為合法之場外交易，可在期貨交易所外進行。
Physical/EFP）：
2個持有期貨相反部位的投資人或避險者（其中持 有空頭部位的一方必須持有現貨多頭部位），在 期貨到期前，由雙方自行議定交割價格、時間、
地點後，再向期貨交易所報備，將彼此的期貨部 位轉換成現貨部位。 又稱代替交割(EFP)
兩個交易者同時以等量的現貨與期貨契約相互交 易，與場外交易Ex-Pit同，通常由期貨商向銀行 或現貨商詢價，其成交紀錄必須呈報交易所。
期貨市場收盤後至次日開盤前為交易時段。會採 取這種方式的投資人應該多為有現貨需求的避險 者，所以選擇取得現貨，而非在期貨市場將部位 結清。在金融期貨市場中，多採現金結算取代交 割，因此也不會有Exchange for Physical的市場 了。
未平倉量
未平倉量(Open Interest)係指在任何時點，某期 貨契約買方尚未賣出或平倉的契約數或賣方尚未 回補或平倉的契約口數。
未平倉口數(open interest)
「 ____________ 」乃指期貨契約截至目前為止，
市 場 所 累 積 尚 未 沖 銷 結 清 的
_______________________的契約數總和。
亦即是市場上某期貨尚未沖銷掉之多頭或空頭部 位的單邊數量，例如：市場上只有甲、乙兩交易 人，若甲買入一口玉米期貨合約(擁有多頭部位)
，乙賣出一口玉米期貨合約(擁有空頭部位)，此 時市場上未平倉為一口，不是二口
_______ （Volume）：當天交易的合約數量 未平倉口數
多頭部位(或空頭部位)
成交量
未平倉口數—例題(1/4)
T=1，甲賣一口給乙
→未平倉數量＝1，成交量＝1
→甲和乙都是新合約，新增一口
T=2，丙賣一口給丁，且乙將第一天的合約轉賣給 戊
→未平倉數量＝2，成交量＝2
→丙和丁為新合約，新增一口。乙轉賣 給戊，不增加未平倉數量
未平倉口數—例題(2/4)
整理(3/4)
Example (4/4)
若一份期貨契約五月份新上市，A向B買進一口契 約，不久後A將該契約賣給C，而B向D買回一口契 約，最後C賣給D一口契約。問在此時段內，成交 量與未平倉契約數量各為多少？(A)成交量為4張
，未平倉契約數量為4張 (B)成交量4張，未平倉 契約數量為0張 (C)成交量為4張，未平倉契約數 量為2張 (D)成交量為4張，未平倉契約數量為1 張。
________( B )
表2-1 未平倉量的應用
期貨開戶
投資人欲參與期貨交易必須先向期貨經紀商開立 期貨帳戶，開立期貨帳戶時，期貨經紀商會基於
「瞭解客戶」(Know Your Customer，KYC)之原 則，針對客戶進行徵信，並提供「受託契約」及
「風險預告書」，解說契約內容、期貨交易程序 等，由客戶簽名或蓋章並加註日期存執。
期貨帳戶的種類
自然人帳戶與法人帳戶
非避險帳戶與避險帳戶
概括授權帳戶
綜合帳戶VS完全揭露帳戶
委託單種類
目前台灣期貨市場委託單的種類較少，常見的委 託單種類僅有市價委託與限價委託兩種
交易本國期貨商品之每筆委託數量以100單位為 限。
除了市價委託與限價委託外，尚有其他種類的委 託單，說明如下。
委託單(1/4)
依下單之價格來區分—p47
1.市價單(Market order) 2.限價單(Limit order) 3.停損單(Stop order)
4.停損限價單(Stop limit order)
5.觸價單(Market-if-touched order，MIT)
市價委託
不需要指定價格，其係以下單時之市場所能提供 之最好價格來成交。
當投資人以市價委託時，該委託單保證一定可以 成交（漲跌停除外），但成交的價位並無法控 制。若期貨市場的行情變動過於劇烈而形成快市 的現象，即便是市價委託亦不保證成交。
開盤市價委託(MOO)及收盤市價委託(MOC)。
市價單 Market Order (MKT)
委託方式： _______________
可能成交價：按照委託單進入市場時的價格成交
委託單特性：經紀商應以_________，使委
託進入國外交易所喊價。此種委託方式的優點是 成交迅速，但若遇市價波動劇烈或市況異常清淡 時，則不一定 能獲致滿意的成交價格。一般而言
，市價單回單速度都比較快。
不指定特定價格
最快速度
限價委託
係指投資人先設定要買進或賣出的價位，再委託 期貨經紀商下單。
只有當市場期貨價格低於或等於該買進價位時，
買進限價委託才會成交；只有當市場期貨價格高 於或等於該買進價位時，賣出限價委託才會成 交。
投資人以限價委託，可以控制成交的價位，但並 不保證可以成交。
限價單 Limit Order (LMT)
委託方式： ________________
可 能 成 交 價 ： 應 不 比 指 定 價 格 差 ， 亦 即 可 能 __________指定的價格。
委託單特性：可以預期成交價格應等於或優於指 定價格。由於此種委託有以上特性，故買單限價 應低於目前市場價格，賣單限價應高於目前市價
。但限價委託限定於一個特定價格，故成交速度 較慢，而且即使在報價系統上顯示觸價，也不一 定能成交，必須視該筆委託在交易場內是否有相 對的交易對方。
指定一特定價格 等於或優於
停損委託(Stop Orders)
當市場期貨價格觸及或穿過所設定停損價位時，
該委託即變成市價委託。不只可以用來停損出 場，也可用來建立新倉部位。
設定停損賣出價位必須低於目前市場的期貨價 格；設定停損的買進價位必須高於目前市場的期 貨價格。
由於停損委託並不能保證成交價位會比設定的停 損價位好，投資人可利用停損限價委託的方式，
將損失進一步控制在可容忍的範圍。
停損單 Stop Order (STP)
委託方式：指定一個____________，當市場價格觸及 或穿過預設的停損價格時，即轉變為____________。
可能成交價：因為觸及觸動價格時會轉變成市價 委託，所以成交價可能高於、低於或等於觸動價 格 ﹔如果不等於觸動價格時，也應該與該價格相 差不至太遠。
委託單特性：買單停損價格應該高於目前的市場 價格，賣單停損價格應該低於目前的市場價格。
這種委託可防止損失的擴大，也可以保護未實現 的獲利。但因為成交價格可能不等於觸動價格，
故成交後之實現的損益可能會與預期損益有所出 入。
停損價格
市價委託
停損限價委託(Stop-Limit Orders)
指當市場期貨價格觸及或穿過所設定的停損價位 時，該委託會變成限價委託。
因此停損限價委託必須設定兩個價位，一為停損 價位；一為限定的成交價位。
投資人的最大可能損失即為當初買進(賣出)期貨 的價位與限定賣出(買進)價位之差額。
停損限價單 Stop Limit Order
由_______與_______組合而成
必須指定兩個價格，一為停止價格，一為限定價 格
當市場價格達到客戶指定之價位時，此種委託單 立即變成_______，因為是限價單，所以常有無法 成交之可能。限價停損買單之價格必須設在當時 市場價格之上。限價停損賣單之價格必須設在當 時市場價格之下。
停損單 限價單
限價單
表2-2 停損限價委託的價位設定
觸及市價單(market-if-touched order, MIT)
當市價觸及預設點時，即以________ 成交。
委託價格與市價之關係表：
市價委託 限價委託 停損委託 MIT委託
買進 等於 低 高 低
賣出 等於 高 低 高
"高" 表示高於市價；"低" 表示低於市價
市價委託
觸及市價委託(MIT)
指當市場期貨價格觸及委託單上所設定之價位 時，該委託即變成市價委託，又稱看板委託。
如為買進委託，其設定價格通常低於委託當時之 期貨價格；若為賣出委託，設定價格則應高於委 託當時之期貨價格。
停損單及觸價單使用時機圖
資料來源: 李顯儀，吳幸姬, 期貨與選擇權
加註條件及其他種類之委託單
立即全部成交否則取消(FOK)
立即部分成交否則取消(IOC)
取消委託(Straight Cancel Orders)
代換委託(CFO)
z 可更改之內容包括「價位」、「數量」、「月份」
等，但不能更改「買賣的方向」及「商品種類」。
二擇一委託(OCO)
取消前有效委託(GTC)
依委託的有效時間來區分
1. ____________(Day Order)
– 當日收盤前有效，收盤後若未能成交，則自動取消
2. ____________(Good-Till-Cancelled，GTC)
– 未取消前均有效，但仍受限於合約到期日
3. ____________(Market-on-opening order，MOO)
–開盤前十五分鐘下達訂單，於開盤後30~60秒以市價單執行
4. ____________(Market-on-close order，MOC)
–收盤前十五分鐘下達訂單，於收盤前30~60秒以市價單執行
當日有效單 長效單 開盤市價單 收盤市價單
委託單(4/4)
依委託的取代或取消來區分
1. ______________________ (Fill or kill order，FOK)
FOK就是場內經紀人接到此委託單時，必須立即執行，若 不能全數成交，應即取消。
FOK通常是限價委託，而且此種單子，場內經紀人必須最 優先處理。
2. __________(Cancel-former-order，CFO)
代換委託是指客戶以新的指令取代原先所下的指令
代換委託可以更改價位、數量、月份，但不能更改「買 賣方向」或「買賣商品」
3. ____________(One cancels the other order，OCO)
OCO是指委託單上設定兩種價位或兩種不同的交易方式，
其中一種成交，另一種自動取消 立即全數成交否則取消
代換委託
二擇一委託
期貨交易的撮合方式
人工喊價VS電子交易
目前台灣期貨市場均採電子交易的方式進行撮合，開盤採集合 競價、盤中及收盤採逐筆撮合，交易時會揭示成交價格、成交 數量及上下最佳5檔等交易資訊。
國內期貨委託單種類
____________委託單(Limit order):依客戶指定之價 位進行交易，成交價與客戶指定價間必需是買低 賣高。
__________ 委託單(Market order):依市價的買賣價 進行交易，買進時，依市價賣價(ask price)為參考 成交價；賣出時，依市價買價(bid price)為參考成 交價。
限價委託單
市價委託單
委託單例題
ANS：
11. ___
17. ___
