公司財務資訊之風險揭露研究 洪秋如、施能仁
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摘 要
由於投資者與企業間存在資訊不對稱與利害衝突，使得買賣雙方存在許多不確定性，因此無論是投資人或是企業本身，如 何衡量揭露股價資訊之風險，成為一大重要課題。本研究分別運用三種風險模型衡量模式：歷史模擬法、拔靴法、蒙地卡 羅法計算風險值，再以回溯測試法，檢驗各風險模型的適切度，再加上風險涵蓋比率作為管理者評估良好績效指標的工具
。 在93％信賴水準之下，蒙地卡羅法之風險值趨勢變動幅度較大，原因可能為個股股價變動幅度較大，導致原始股價報酬 率平均值與模擬未來的股價路徑偏高；在風險模型檢定中，蒙地卡羅法之超限數值皆落在合理範圍內且超限比率趨勢偏低
，表示評估效率較佳；最後以風險涵蓋比率代表企業因應突發損失的能力，以蒙地卡羅法評估績效較佳。 綜觀上述，本研 究在蒙地卡羅法下，無論是計算風險值或檢定風險模型，均呈現一定的評估效率與適切性。
關鍵詞 : 歷史模擬法 ; 拔靴法 ; 蒙地卡羅法 ; 風險值 ; 風險涵蓋比率 ; 回溯測試 目錄
中文摘要 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． iii 英文摘要 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．
iv 誌謝辭 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． v 內容目錄 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．
． vi 表目錄 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． viii 圖目錄 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．
．．． xi 第一章 緒論．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 第一節 研究背景．．．．．．．．．．．
．．．． 1 第二節 研究動機與目的．．．．．．．．．．．． 2 第三節 研究流程與架構．．．．．．．
．．．．． 3 第二章 文獻探討．．．．．．．．．．．．．．．．． 5 第一節 風險之文獻回顧．．．．．．
．．．．．． 5 第二節 資訊不對稱之文獻回顧．．．．．．．．． 11 第三節 資訊透明度之文獻回顧．
．．．．．．．． 13 第四節 資訊揭露之相關實證文獻回顧．．．．．． 15 第三章 研究理論與方法．．．．
．．．．．．．．．． 23 第一節 樣本來源與選取．．．．．．．．．．．． 24 第二節 VaR演算法．．
．．．．．．．．．．．． 25 第三節 資料實證結果．．．．．．．．．．．．． 31 第四章 實證結果與分析
．．．．．．．．．．．．．． 48 第一節 敘述性統計分析．．．．．．．．．．．． 48 第二節 風險模 型分析．．．．．．．．．．．．． 49 第三節 風險模型檢定分析．．．．．．．．．．． 50 第四節 風 險值評估績效分析．．．．．．．．．． 53 第五章 結論與建議．．．．．．．．．．．．．．．． 58 第一節 結論．．．．．．．．．．．．．．．．． 58 第二節 建議．．．．．．．．．．．．．．．．． 64 參考文獻 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 65 附錄A 三種風險值模型演算過程．．．．．．．．．．． 72 附 錄B 風險模型之回溯測試演算過程．．．．．．．．． 87
參考文獻
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