金融風暴前後已開發國家之類股指數連動性研究 楊金鳳、林福來
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摘 要
本研究以美國、日本、英國以及德國等四個已開發國家為研究對象，從產業層面探討2008年金融風暴前後四國間十項類股 股市的連動關係。利用共整合檢定、因果關係檢定、衝擊反應分析及預測誤差變異數分解等方法探討股市間的連動性，經 實證分析歸納結果如下： 首先，於金融風暴發生前，四國的各類股長期皆不具共整合關係，而在金融風暴後，有六項類股 間存在共整合關係，表示在金融風暴後國與國類股指數間的連動性增強了。其次，以 Granger 因果關係檢定發現，因金融 風暴的發生而造成四國短期互動關係的提升，顯示金融風暴明顯增強全球股市〞領先-落後〞的因果關係。而從衝擊反應 分析結果發現，在金融風暴前，四國的各類股皆不具共整合關係，其連動關係較弱、產業關連性較低，金融風暴後，在六 個存在共整合關係的類股上，其類股指數間連動性增強了。最後，由變異數分解結果發現，美國在各類股中，對其他國家 的變動程度解釋力最強，而其他國家能解釋美國變動能力有限，且無論風暴前後，英、日、德三國對美國的依賴程度仍相 當大，顯示美國對其他三國仍最具影響力。 綜合以上所述，受金融風暴的影響，各國類股的連動關係均有明顯提高的趨勢
，因此建議投資者於進行國際投資組合時，需更謹慎評估各產業股價間的連動現象，以進行最佳的資產配置。
關鍵詞 : 金融風暴、連動性、類股指數、已開發國家
目錄
封面內頁 簽名頁 中文摘要 iii 英文摘要 iv 誌謝 v 目錄 vi 圖目錄 viii 表目錄 ix 第一章 緒論 １ 第二章 文獻回顧 第一節 相關理論 ６ 第二節 金融風暴的影響 ８ 第三節 相關實證文獻 ９ 第三章 研究方法 第一節 單根檢定 １７ 第二節 向量自我迴歸模型（VAR）與向 量誤差修正模型（VECM） １８ 第三節 Johansen共整合檢定 ２０ 第四節 Granger 因果關係檢定 ２２ 第五節 衝擊反應分析與預測誤差變異數分解 ２３ 第四章 實證結果與分析 第一節 資料來源 ２５ 第二節 單根檢定 ２５ 第三節 Johansen共整合檢定 ２７ 第四節 Granger 因果關係檢定 ２８ 第五節 衝擊反應分析 ３９ 第六節 預測誤差變異數 分解 ５３ 第五章 結論 ６２ 參考文獻 ６５ 參考文獻
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