利率、匯率與外資投資策略之探討 吳崇正、陳美玲
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摘 要
本研究透過VAR 模型、衝擊反應函數，針對匯率與利率對外資投資策略之間關聯性做探討。實證結果顯示：(1)經由VAR 模型檢定結果，得知外資買賣超除了受到自身前期的影響外，還分別受到前期匯率波動率與台美利差波動率之影響，顯見 外資在進出台灣股市時，觀察過去匯率波動率與台美利差波動率的歷史資訊，為影響其投資的考量因素，故投資人在預測 外資的投資策略時，可採取動能投資策略，並考慮將前期的匯率波動率與台美利差波動率兩項訊息納入考量。(2)從衝擊反 應結果得知，外資買賣超會受到自身的影響，且影響期間為六天，故投資人在預測外資的投資策略時，可採取動能投資策 略，而此結論與VAR 模型一致。(3)匯率波動率會受到前一期的外資買賣超之影響。(4)台美利差波動率相較其他兩個變數 而言，受到其他變數的影響程度較低，因此具有較強的外生性，即主要受到本身前期的影響，較不易受到其他外生變數之 影響。
關鍵詞 : 外資買賣超、匯率、利率
目錄
內容目錄 中文摘要 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． iii 英文摘要 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．
．．． iv 誌謝辭 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． ．v 內容目錄 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．
．．． vi 表目錄 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． viii 圖目錄 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．
．． ix 第一章 緒論．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 第一節 研究背景與動機．．．．．．．．．．．．．．
1 第二節 研究目的．．．．．．．．．．．．．．．．． 4 第三節 研究架構．．．．．．．．．．．．．．．．． 5 第二 章 文獻探討．．．．．．．．．．．．．．．．． 7 第一節 外資投資策略之相關文獻．．．．．．．．．． 7 第二節 匯 率波動率與外資投資之相關文獻．．．．．． 9 第三節 利率差波動率與外資投資之相關文獻．．．．． 10 第三章 研究方 法．．．．．．．．．．．．．．．．． 11 第一節 研究資料處理．．．．．．．．．．．．．．． 11 第二節 單根檢定
．．．．．．．．．．．．．．．．． 12 第三節 向量自我迴歸模型．．．．．．．．．．．．． 15 第四節 衝擊反應分 析．．．．．．．．．．．．．．． 16 第四章 實證結果分析．．．．．．．．．．．．．．． 19 第一節 單根檢定結果
．．．．．．．．．．．．．．． 19 第二節 向量自我迴歸模型結果．．．．．．．．．．． 21 第三節 衝擊反應函數結 果．．．．．．．．．．．．． 24 第五章 結論與建議．．．．．．．．．．．．．．．． 30 第一節 結論．．．．．．
．．．．．．．．．．．．． 30 第二節 建議．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 31 參考文獻 ．．．．．．．．
．．．．．．．．．．．．． 32 表目錄 表 3- 1 樣本資料總類、期間、來源彙整表．．．．．． 12 表 4- 1 原始變數之單 根檢定．．．．．．．．．．．． 19 表 4- 2 變數之基本統計量．．．．．．．．．．．．． 21 表 4- 3 VAR 模型最適落 後期數之選取．．．．．．．． 22 表 4- 4 VAR 模型之檢定結果．．．．．．．．．．．． 22 表 4- 5 外資買賣超之衝擊 反應分析表．．．．．．．． 25 表 4- 6 匯率波動率之衝擊反應分析表．．．．．．．． 26 表 4- 7 台美利差波動率之衝擊 反應分析表．．．．．． 27 圖目錄 圖 1- 1 研究架構圖．．．．．．．．．．．．．．．． 6 圖 4- 1 外資買賣超之衝擊反 應函數．．．．．．．．． 25 圖 4- 2 匯率波動率之衝擊反應函數．．．．．．．．． 27 圖 4- 3 台美利差波動率之衝擊反 應函數．．．．．．． 28
參考文獻
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