1.信用债发行概况情况
2020年1-9月份，我国非金融企业债券市场共发行 9,478只债券，累计发行规模为94,024.10亿元，比2019年 同期发行数量和规模分别上升42%和35%。一季度为降低 新冠肺炎疫情对企业带来的资金压力，主要监管机构出台便 利政策，先后允许借新还旧、补充运营资金，同时，市场流 动性保持充裕，债券发行利率位于低位，推动了债券发行。
二季度，境外疫情形势严峻，对国内经济带来负面影响，
同时抗疫国债和地方政府专项债发行，对资金面带来扰动，
发行成本提升，但发行规模维持增长。三季度，货币政策回 归稳健，市场流动性保持平稳，发行规模同比增长，发行利 率抬升。分市场看，银行间市场品种发行规模占比68%，
占比最高，其中短期融资券发行规模39,034.25亿元，占全 市场的42%。交易所市场品种发行规模占比29%，其中公 司债发行规模11,185.52亿元，占全市场的12%，私募债 发行规模14,244.80亿元，占全市场的15%；发改委主管 企业债，发行规模占比3%。与2019年同期相比，发改委主 管的企业债发行数量下降6%，规模增长15%；交易所市场 品种，除可转换债券和可交换债券外，其余各品种债券的发 行规模均上升，其中私募债券发行规模增长46%，涨幅最 大；银行间市场各主要品种发行规模同比均增长，其中，短 期融资券发行规模同比增长45%，涨幅最大。
2.三季度信用债因偿还规模较大导致净融资规模大幅下 降，其中，民营企业债券净融资本年首次转负；前三季度市 场净融资同比大幅增长
2020年1-9月份，信用债市场净融资规模34,350.67 亿元，较上年同期增长108.1%。具体看，受新冠肺炎疫情 影响，1-2月份发行未受春节假期影响，发行规模高于上年 同期，一季度实现净融资17,650.44亿元，较上年同期增长 122.7%。二季度受境外疫情影响和国内资金面波动影响，
净融资13,198.60亿元，较一季度下降24%。三季度，市 场环境波动性降低但偿还规模大，实现净融资3,501.63亿 元，同比下降17.3%。前三季度取消发行债券520只，其 中，235只已择期重新发行。三季度取消发行196只，其 中，53只已择期重新发行。
从企业性质看，2020年三季度民营企业1信用债共发行 292只，规模3,054.86亿元，实现净融资-266.43亿元，
为今年首次转负。综合前三季度看，民营企业累计发行规 模8,566.67元，较上年同期增长33%，民营企业信用债占 非金融企业信用债总融资规模的9.2%，与上年同期基本 持平，实现净融资1,704.45亿元，上年同期为-1,348.01 亿元。三季度，国有企业信用债共发行26,215.32亿元，
因偿还规模较大，净融资3,648.01亿元，较一季度大幅 下降70.1%。综合前三季度看，国有企业信用债共发行 84,758.29亿元，净融资32,088.18亿元，较上年同期增 长81.7%。另外，城投债三季度因偿还规模较大，净融资 规模较二季度下降48%。综合前三季度看，城投债共发行 4,182只，发行规模为33,096.75元，较上年同期分别增长
1 民营企业根据Wind统计口径为，非国有企业，即国有企业、地方国有企 业和中央国有企业以外的企业类型。
表1 2020年1-9月份非金融企业债券市场发行情况
债券品种 20年1-9月数量
（只）
19年1-9月数量
（只） 同比 20年1-9月规模
（亿元）
19年1-9月规模
（亿元） 同比
发改委 269 285 -6% 3,064.79 2,552.99 20%
企业债券 269 285 -6% 3,064.79 2,552.99 20%
交易所市场 2,888 1,835 57% 27,425.47 20,196.48 36%
公司债券 896 673 33% 11,185.52 8,161.72 37%
私募债 1,807 1,021 77% 14,244.80 9,737.60 46%
可转换债券 149 97 54% 1,556.78 1,636.15 -5%
可交换债券 36 44 -18% 438.37 661.01 -34%
银行间市场 6,322 4,537 39% 63,663.84 46,864.17 36%
中期票据 1,709 1,260 36% 18,916.17 15,203.50 24%
短期融资券 3,808 2,601 46% 39,034.25 26,864.50 45%
定向工具 805 676 19% 5,713.42 4,796.17 19%
汇总 9,479 6,657 42% 94,154.10 69,613.64 35%
注：1.只包括银行间市场、上海交易所、深圳交易所发行债券；2.公司债券只包括大公募和小公募，统计时仅包含在交易所发行的债券；3.非公开发行公司债券简称 私募债券。
资料来源：Wind，中证鹏元整理
37%和30%，净融资规模16,541.96亿元，较上年同期增 长80%。
图1 2019年9月-2020年9月信用债市场净融资情况ܷ叾1
资料来源：Wind，中证鹏元整理
图2 2019年-2020年9月民营企业净融资情况ܷ叾1
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图3 2019年-2020年9月国有企业净融资情况ܷ叾1
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资料来源：Wind，中证鹏元整理
3.三季度高等级发债主体占比环比继续下降，其中，高 等级民营企业占比降幅相对较大；前三季度高等级发行主体
占比同比基本持平，其中民营企业该占比降幅相对较大
2020年三季度AA+及以上高等级债券2占比83.3%，
与上季度基本持平。综合前三季度看，发行的非金融企业信 用债以AA+及以上高等级债券为主，数量占比83.7%，与 上年同期提高3.3个百分点。
从发行人主体评级分布3来看，三季度AA+及以上发行 人占比62.2%，较上季度下降1.9个百分点。综合前三季度 看，AA+及以上发行人共1,667家，数量占比为56.8%，与 上年同期基本持平。国有企业方面，三季度AA+级以上主 体占比较上季度下降1.6个百分点。综合前三季度看，AA+
级以上国有企业主体共计1,465家，占比57.5%，较上年同 期上升1.4个百分点。民营企业发行人主体评级分布方面，
三季度AA+及以上主体占比61.8%，较上季度下降2.7个百 分点。综合前三季度看看，主体AA+级以上的民营企业共 计197家，占比53.2%，较上年同期下降4个百分点。
整体看，2020年前三季度，民营企业融资环境较上年 明显回暖，低级别主体占比提升。
4.货币政策回归稳健，三季度主要级别品种发行利率依 旧呈现上行趋势，但增幅收窄
2020年前三季度，信用债市场发行利率先降后升。分 月份看，2月市场流动性受政策落地影响，维持宽松，发行 利率明显下降。3月受国外疫情影响，市场出现波动，部分 企业发行成本有所抬升。5月，企业债、公司债的平均发行 利率上行明显，6月各品种均出现上行。进入三季度后，货 币政策回归稳健基调，主要级别品种仍呈现上升趋势，但 增幅收窄。从波动浮动看，AA级波动区间明显大于AA+级 和AAA级。从债券类型看，短期融资券利率上行趋势最明 显，其他品种呈现波动。
2 不考虑无评级债券，定向工具和短期融资券以主体等级为统计对象。
3 不考虑无评级主体。
图4 非金融企业类债券发行利率走势情况（按债券信用等级）ܷ叾1
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注：仅统计固定利率品种；债券类型包括企业债、公司债、私募债、中 期票据、短期融资券和定向工具，其中短期融资券和定向工具按主体等 级统计
资料来源：Wind，中证鹏元
图5 非金融企业类债券发行利率走势情况（按债券类型）ܷ叾1
资料来源：Wind，中证鹏元
5.三季度期限结构波动明显，9月受发行成本影响短期 品种占比下降；债券选择权行权时间呈现前置
2020年三季度，信用债市场发行期限以1年以下、3年 期、5年期品种为主。其中，7月和8月份3年期以下期限品 种数量占比明显增加，9月5年及以上期限品种占比提升。
资料来源：Wind，中证鹏元整理