1. 筛选项目
3月6日，发改委联合工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、人民银行、国 家能源局发布了关于印发《绿色产业指导目录（2019年版）》的通知（发改环资[2019]293号，以下简称
“通知”），后附《绿色产业指导目录（2019年版）》及其解释说明，绿色产业分为6大类，30个小类，
详见表4。
表4：《绿色产业指导目录（2019年版）》所列产业类型 6大类 30小类
节能环保产业 高效节能装备制造；先进环保装备制造；资源循环利用装备制造；新能源汽车和绿色船舶制造；
节能改造；污染治理；资源循环利用
清洁生产产业 产业园区绿色升级；无毒无害原料替代使用与危险废物治理；生产过程废气、节水和废水、废渣 处理处置及资源化综合利用
清洁能源产业 新能源与清洁能源装备制造；清洁能源设施建设和运营；传统能源清洁高效利用；能源系统高效 运行
生态环境产业 生态农业；生态保护；生态修复
基础设施绿色升级 建筑节能与绿色建筑；绿色交通；环境基础设施；城镇能源基础设施；海绵城市；园林绿化 绿色服务 咨询服务；项目运营管理；项目评估审计核查；监测检测；技术产品认证和推广
资料来源：中证鹏元整理
当前交易所公司债券市场和银行间债券市场绿色项目参考的是绿金委2015年发布的《绿色项目支持 目录》，对比发现，《绿色产业指导目录（2019年版）》基本包含了《绿色项目支持目录》中所列的所有 项目，对许多项目的详细解释也有所统一，例如，《绿色产业指导目录（2019年版）》中关于绿色有机农 业的解释说明与《绿色项目支持目录》保持了高度一致。而且，《绿色产业指导目录（2019年版）》相比
《绿色项目支持目录》，在某些项目的判断标准上也有与时俱进动态调整的地方。再加上《绿色产业指导目 录（2019年版）》是由发改委、人民银行等多部门联合发布的，我们预计未来绿色债券各监管部门将同时 采用《绿色产业指导目录（2019年版）》，以实现绿色目录标准统一。
因此，我们认为，城投公司可以参照《绿色产业指导目录（2019年版）》在项目库中筛选相关项目发 行绿色债券，我们认为，表4 中标红的字体所示二级产业与城投公司所涉项目领域比较匹配，具体包含的三 级产业项目详见表5。重点应关注长江经济带水生态保护修复、生物多样性保护、生态修复、海绵城市、园 林绿化等产业领域，有相关产业领域项目的城投公司可以积极发行绿色债券进行融资。此外，环境基础设施 建设有刚性投融资需求，有相关产业领域项目的城投公司也可以发行绿色债券。
表5：与城投公司所涉项目领域较匹配的绿色产业项目 二级产业项目 三级产业项目
污染治理 良好水体保护及地下水环境防治；重点流域海域水环境治理；城市黑臭水体整治；建设用 地污染治理；农用地污染治理；
资源循环利用 雨水的收集、处理、利用
产业园区绿色升级 园区资源利用高效化改造；园区污染治理集中化改造 生 产 过 程 节 水 和 废 水 处 理
处置及资源化综合利用 工业集聚区水污染集中治理
生态保护
天然林资源保护；动植物资源保护；自然保护区建设和运营；生态功能区建设维护和运 营；国家公园、世界遗产、国家级风景名胜区、国家森林 公园、国家地质公园、国家湿 地公园等保护性运营
生态修复 河湖与湿地保护恢复；国家生态安全屏障保护修复；重点生态区域综合治理；矿山生态环 境恢复；水生态系统旱涝灾害防控及应对；农村土地综合整治
建筑节能与绿色建筑 既有建筑节能及绿色化改造
绿色交通 城市慢行系统建设和运营；城乡公共交通系统建设和运营；共享交通设施建设和运营
环境基础设施
污水处理、再生利用及污泥处理处置设施建设运营；生活垃圾处理设施建设和运营；环境 监测系统建设和运营；城镇污水收集系统排查改造建设修复；入河排污口排查整治及规范 化建设和运营
城镇能源基础设施 城镇集中供热系统清洁化建设运营和改造
海绵城市 海绵型建筑与小区建设和运营；海绵型道路与广场建设和运营；海绵型公园和绿地建设和 运营；城市排水设施达标建设运营和改造；城市水体自然生态修复
园林绿化
公园绿地建设、养护和运营；绿道系统建设、养护管理和运营；附属绿地建设、养护管理 和运营；道路绿化建设、养护管理；区域绿地建设、养护管理和运营；立体绿化建设、养 护管理
资料来源：中证鹏元整理
2.选择发债品种
城投公司发行绿色债券主要债券类型有企业债、公司债、中期票据，中期票据属于银行间债券市场品 种，实行注册制，相关要求较少，在绿色专项信息披露要求和对第三方绿色评估认证的态度方面与公司债市 场相同，所以我们这里主要比较城投公司发行绿色企业债与绿色公司债现行相关要求，详见表6。
表6：城投公司发行绿色企业债与绿色公司债现行相关要求对比
企业债 公司债
发债规模
债券募集资金占项目总投资比例放宽至 80%；可以使 用不超过50%的募集资金用于偿还银行贷款和补充运 营资金；在资产负债率低于75%的前提下，核定发债 规模时不考察企业其它公司信用类产品的规模
用于绿色项目的金额应不低于债券募集资 金总额的70%
募投项目盈利要求
对项目盈利有要求，原则上债券存续期间募投项目净 收益能覆盖总投资。对主体评级在AA+及以上的，债 券存续期间募投项目净收益能覆盖债券本息和（项目 使用募集资金部分），募投项目运营期净收益能覆盖 项目总投资
项目有一定收益
募集三方监管协议 在申报材料中即有公司与债券受托管理人以及存放募 集资金的银行签订的募集资金三方监管协议
在募集资金到账后一个月内，公司与债券 受托管理人以及存放募集资金的银行签订 募集资金专户三方监管协议
绿色专项信息披露 当前未对绿色债券的专项披露做要求
在定期报告等文件中，应当披露绿色公司 债券募集资金使用情况、绿色产业项目进 展情况和环境效益等内容
第三方绿色评估认证 当前未提及第三方绿色评估认证 鼓励第三方绿色评估认证
变更募集资金用途
发行人公告募集资金用途变更，如果符合条件的债券 持有人提出异议，则召开债券持有人会议进行表决，
如果没有符合条件的债券持有人提出异议，可直接向 相关部门备案（一般情况下都是直接备案）
召开债券持有人会议对相关事宜进行表 决，债券持有人会议作出的决议，须经代 表本次债券三分之二及以上表决权的债券 持有人同意方为有效，表决通过后报相关 部门备案
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上表中是现行的相关要求，从表中资料显示，当前绿色企业债对绿色专项信息披露、第三方绿色评估 认证没有特殊要求。但是，“通知”中提到“国家发展改革委将会同相关部门，依托社会力量，设立绿色产 业专家委员会，为《目录》在各领域的落实、细化目录和子目录的制定、绿色产业标准制定等工作提供相关 专业意见。逐步建立绿色产业认定机制，有序引入社会中介组织开展相关服务。”因此，我们预计，未来绿 色企业债发行可能也会鼓励采用第三方绿色评估认证，事实上，当前发行绿色企业债的公司也有部分聘请了 独立的第三方机构进行绿色评估认证，已发行出来的城投公司绿色债券中，18盐城城南债01就披露了第三 方绿色评估认证相关信息。同时，在绿色债券领域，未来各监管部门主管的绿色债券细分品种在操作上的要 求预计也将趋于一致，即不排除未来绿色企业债也会增加对绿色专项信息进行定期和不定期披露的可能性。
未来如果有相关政策出台，需要及时应对。
3. 设计合适的债券条款
当前发行的城投公司绿色债券债项评级多为AAA级，如果城投公司自身信用资质较低，可以选择增信 方式对其发行的绿色债券进行增信。债券期限选择上，城投公司绿色企业债券多以7年期及以上为主，城投 公司绿色公司债券和绿色中期票据多为3年期和5年期，城投公司可以结合项目的建设及运营周期长短选择 合适的发行期限，也可以发行永续债券。城投公司绿色债券特殊条款方面，常见的有回售条款、赎回条款、
调整票面利率条款、提前偿还条款，永续债券会设置延期、利息递延权等条款，有些债券还设置了交叉违约 条款、事先约束条款（包括财务指标承诺和事先约束事项两类，发行人在债券存续期间，拟做出事先约束事 项时应当事先召开持有人会议进行表决），城投公司可以结合当前市场情况设置特殊条款以提高债券对投资 者的吸引力。
4.完善公司治理和相关管理制度
首先，城投公司应建立债券募集资金管理制度，并针对募集资金的使用情况设立台账，以追踪募集资 金的支出情况和募集资金项目的投入情况，保证募集资金按照约定用途使用，如果要变更募集资金用途，须 确认变更后的募集资金用途仍然属于绿色项目，否则该债券将不再被认证为绿色债券。其次，城投公司还应
首先，城投公司应建立债券募集资金管理制度，并针对募集资金的使用情况设立台账，以追踪募集资 金的支出情况和募集资金项目的投入情况，保证募集资金按照约定用途使用，如果要变更募集资金用途，须 确认变更后的募集资金用途仍然属于绿色项目，否则该债券将不再被认证为绿色债券。其次，城投公司还应